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Mysteel:有色夜行线-从工业增加值看铜价合理性

本周公布九月工业增加值数据,九 月规模以上工业增加值同比增长6.3%,前三季度累计同比增长3.9%,比前两个季度增速提升了0.5个百分点。其中9月采矿业增加值同比增长7.2%,黑色金属冶炼和压延加工业增长10.6%,有色金属冶炼和压延加工业增长7.8%,制造业增长6.4%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.9%,汽车制造业增长23.7%,电气机械和器材制造业增长15.8%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.6%。

无论是中国还是美国工业增加值,均与铜价涨跌有着较强的正相关性,中国工业增加值自五月恢复增长以来,增速逐月走高,但国内价三季度依然呈现下跌趋势;同样的,美国工业产出自去年十月企稳,但LME铜价逐月下跌。工业增加值与铜价走势劈叉,主要原因有四点:一是美联储加息幅度与节奏的屡超预期;二是美元持续强势;三是国内事件性冲击对需求造成的干扰;四是国内经济结构性转型引发的部分行业需求阵痛。

数据来源:钢联数据

分行业来看,汽车制造业增长23.7%,新能源汽车的迅速增长推动汽车工业走强并带动相关有色金属需求。除此之外,我们自去年以来屡次强调光伏装机对有色金属需求的提振,今年光伏装机用铜量有望达到50万吨,较去年增长60%;新能源汽车用铜量有望超过60万吨,较去年翻一番。

从工业增加值分项指标来看,产成品库存在判断库存周期及价格中有重要作用,我们发现产成品库存自五月后持续下降,已经回落至去年十月份水平,工业增加值走高而产成品库存下行意味着经济动能开始转强,企业进入被动去库阶段,而未来在被动去库周期后端,我们将有望看到主动补库周期。

因此,市场最坏的时期,可能已经过去。

数据来源:钢联数据、Mysteel

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