Mysteel周报：宏观情绪难言乐观 铜价上方仍将承压（10.10-10.14）

一、市场预测

宏观方面，美国劳工部公布CPI数据，全面超预期，市场依然利空；国内方面，二十大即将举行，可能在政策方面带来一些利好消息。基本面方面，节后社会库存虽增加，但供应增量不显著；本周因临近交割换月，下游需求不佳，成交都较清淡，下周交割结束，预计需求将有所回暖。因此预计下周铜价或震荡下调，区间在59000~63000元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场： 本周上海市场库存重新回归6W吨以上，节假后库存增幅明显，主因周边冶炼厂发货量正常，下游企业多以原料库存消耗为主，叠加进口盈利窗口打开，境外货源稳定流入国内市场，流通货源较为充裕。 强月差back结构周内维持，波动区间1500元/吨~1850元/吨，叠加多头逼仓情绪，10合约盘面自周一最低点62090元/吨持续上扬至周五最高点65680元/吨，截止收盘价65640元/吨，周内涨幅达5.47%。高铜价、高基差背景下，下游企业入市拿货需求降至冰点，观望情绪浓厚，日内多以刚需采购或促使贸易商长单交付为主，整体交投氛围清淡。 本周市场升水大幅回落转至贴水报价，一方面back结构月差持续深阔，高月差下，持货商再无挺价情绪，积极降价抛货，现货升水断崖式下滑至贴水；另一方面，铜价持续攀升，下游面对如此高基差，高盘面，入市采购情绪低迷，市场交投清淡。虽现货贴水局面本周继续维持，但市场交投以及成交量仍表现惨淡，升水至周初升水600元/吨回落至最低贴水250/吨，但交割在即，部分贸易商存接货交割需求，贸易流转成交尚可，截止周五现货贴水幅度收窄至贴水150元/吨附近。 9月美cpi、非农数据均表现超预期，进一步强化美联储鹰派加息路径，宏观情绪难言乐观，铜价上方仍将承压，后续下行压力依在。本周月差并未有明显收窄，加之终端企业在经历节假过后的库存消耗，下周存在一定拿货需求，因此预计换月后高升水局面难改。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价呈现走低，沪伦比值表现较好，进口总体处于盈利状态，因此持货商继续上调溢价出货，但接货商采购意愿不强，因此部分持货商继续直接选择清关进口。

佛山市场：本周广东库存减少。一方面，虽然近期广东陆续有进口铜到货，但是数量不多；另一方面，本周冶炼厂发货不多，部分冶炼厂主要发长单居多，因此流入市场偏少。虽然本周恰逢交割换月，基差持续走扩，下游拿货需求不高，成交较差。但由于上周为节后第一周，节假期间几无成交，因此上周库存增加明显，且这周入库量减少，因此广东库存较上周相比，呈下跌态势。本周铜价持续走高，另外本周恰逢交割换月，加之基差持续走高，因此下游多选择消耗库存，拿货需求较差。本周下游散单几无成交。下周换月结束，加之广东库存呈下降态势，冶炼厂发货和进口铜数量有限，因此市场多认为下周广东升水将上涨。下周换月，加之本周下游拿货较少，多消耗库存，因此预计下周需求将回暖，成交或有所好转。

天津市场：本周天津市场价格上涨，总体价格从62620元/吨涨至64500元/吨，上涨1880元/吨，整体交投重心上移。现货升贴水由升140元/吨下调至贴520元/吨，本周临近交割换月，月差持续走扩，现货升水大幅下跌至贴水520元/吨附近。本周天津市场铜价持续上涨，叠加高back月差影响下，下游市场畏高情绪升温，基本维持观望，静待换月。少数终端企业刚需采购，日内逢低入市拿货。本周天津社库最终维持在0.03万吨，较上周库存增加0.02万吨。库存增加，因临近交割换月，基差持续处于高位运行，导致下游接货意愿较弱，因此天津市场出库并不多，不过入库同样较少，最终社会库存增加并不明显。整体来看，本周最后一个交易日，月差未明显收窄，下游企业拿货较少，加之终端企业在经历节假过后的库存消耗，后续存在一定拿货需求。预计下周换月后市场交投氛围回暖，升水会维持高位运行。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格大幅反弹走强，周一铜价较上周五上涨330元/吨，报62680元/吨，周内铜价趋势上行，运行区间62600-65100元/吨，周五报65040元/吨，较上周五上涨2690元/吨，涨幅4.31%。本周为交割前最后一周，但盘面一直维持大back结构，月差一度走扩至1800+元/吨，升水虽有大幅回落，但也无法改变下游望此高月差却步。本周西南地区疫情有所反复，加之重要会议来临，各地疫情防控趋严，物流运输有所受阻，下游买货意愿较低，基本长单为主，零单几无采购。本周重庆市场现货库存0.10万吨，较上周0.12万吨小幅去库，持续的高月差抑制下游拿货情绪，散货消费较差。下周交割换月后，预计成交将有所回暖。下周一便开始对2211合约报价，下游企业在下周有补库需求，预计下周消费将有所回暖。十月仍是传统消费旺季，但当前国内现货库存维持低位，预计换月后现货升水波动将较大，在升水400-800元/吨区间运行。

鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场整体交投氛围较为冷清，主因周内临近交割换月，周中月差持续走阔至1800元/吨以上，虽后有所收窄，但仍维持强back结构。叠加铜价震荡走强抑制下游接货意愿，因此周内下游企业基本维持观望态度，静待换月。周五鹰潭市场电解铜现货价格64800-64990元/吨，中间价64890元/吨，较上周上涨2210元/吨；升水铜贴水10元/吨，较上周下跌750元/吨；平水铜贴水160元/吨，较上周下跌550元/吨。周五鹰潭电解铜市场成交依旧一般。据市场反馈，五矿因衡阳疫情防控，周中无法出货；加上市场上货源偏少，因此目前江西地区铜现货供应偏紧。从需求来看，基差仍旧处于高位，下游企业拿货意愿弱，消费较差。因此现阶段江西地区铜市场供需两弱格局难有明显改善。目前来看，国庆节后由于月差大幅走扩，市场下游企业入市采购情绪低迷，消费难有提振；但市场对下周换月后的消费仍有所期待。加上下游企业在经过假期的库存消耗，后续存在一定的补货需求，因此预计换月后升水或将有所回升。

三、电解铜库存变化分析

本周（10.8-10.13）国内市场电解铜现货库存8.06万吨，较8日增0.71万吨，较10日降0.93万吨。本周上海市场下游补库需求并未展现；一方面国际铜价在国庆期间出现回升迹象，价格最终超出市场心理预期。另一方面铜价基差明显扩大，结构依然是back结构，导致下游企业拿货困难；最后冶炼企业由于交付长单为主，因此发货散货较少。从而市场整体库存虽再次步入下行通道，但降幅低于节前预期。本周广东库存减少。一方面，虽然近期广东陆续有进口铜到货，但是数量不多；另一方面，本周冶炼厂发货不多，部分冶炼厂主要发长单居多，因此流入市场偏少。虽然本周恰逢交割换月，基差持续走扩，下游拿货需求不高，成交较差。但由于上周为节后第一周，节假期间几无成交，因此上周库存增加明显，且这周入库量减少，因此广东库存较上周相比，呈下跌态势。本周保税区现货市场仓单和提单成交较为困难，一方面持货商出货意愿不强，清关意愿大增，因此对外报盘少，即使报盘基本以高价出货；另一方面抵达港口现货基本以清关为主，因此保税区现货并未增加，使其现货流动性依然较差。

四、电解铜周度产量分析

据Mysteel调研得知，国内电解铜产量19.56万吨，环比增0.16万吨；10月国内冶炼企业检修少，虽然冷料供应依然紧张，但铜矿供应充裕，从而冶炼企业生产维持高产；目前影响冶炼企业产量较大因素依然是疫情的变化，据调查新疆市场由于疫情的干扰，冶炼企业生产开始受到损失。

五、市场总结

总体来看，本周电解铜价格持续上涨，受基差较大影响，下游散单成交不佳，多催促长单交付，境外铜部分货源抵港，库存延续下降趋势，供应端依然呈现偏紧格局。

六、一周要闻

1.北方铜业：拟3.58亿元收购北铜新材100%股权

10月12日晚间，北方铜业公告，拟以现金收购中条山有色金属集团有限公司持有的山西北铜新材料科技有限公司100%股权，交易作价3.58亿元。

2.ST瀚叶拟8160万元收购亨通铜箔51%股权，布局铜箔业务

日前，ST瀚叶发布公告，为推进公司在铜箔业务领域的布局，公司拟以自有资金8160万元收购亨通铜业持有的亨通铜箔51%股权，并在后续认缴期限内缴纳原亨通铜业未实缴的标的股权对应的1.65亿元注册资本。

3.铜陵有色：安庆铜矿1-9月完成铜产量5370吨

今年以来，安庆铜矿在严抓安全环保、疫情防控的同时，克服原矿品质下降、生产设备老化、开采成本过高等诸多不利因素，发挥党建引领，全矿上下多干多超，持续保持安全生产平稳高效。1至9月份，主要生产指标均超额完成，完成处理量95.69万吨、铜量5370吨、铁精砂（60%）21.32万吨、重介质5.94万吨，分别占年计划的84.90%、84.56%、80.45%和91.38%。