Mysteel周报：宏观压力依旧较大 节后电解铜价或震荡下调（9.26-9.30）

一、市场预测

宏观方面，LME讨论是否禁止俄罗斯金属，短期内提振有色情绪，但由于尚未有实质性推进，因此预计对价格影响有限。美联储预测显示，今年还将加息100-125个基点，通胀压力依然较大。基本面方面，节后社库预增加，供应紧张局面有所缓解。因此预计节后铜价或震荡下调，区间在58000~61000元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：铜现货供应依然处于回升态势当中且进口铜同样出现增加迹象，部分外贸商考虑到节假，加速抵港现货的卸货和清关，因此进口铜货源持续流入补充市场，虽本周进口窗口持续盈利，但考虑到人民币贬值影响，增量有限。前半周货商积极出货，市场货源较为充裕；后半周，进口货源明显减少，市场现货偏紧。美元指数持续走高，铜价承压下行。周内盘面跌幅明显，叠加“十一”节假前，备货情绪升温，下游市场入市拿货意愿高涨。虽高基差、高升水基调下，但难阻买方采购激情，且临近月末跟三季度末，贸易商有跑量需求，交投氛围活跃，成交积极。本周市场升水止跌回升且高位企稳，一方面下游入市采购增多，削弱货商降价出货意愿；另一方面，周内上海社库大幅去库再次降至5w吨以下，库存低位运行给予卖方挺价条件。虽升水维持高位局面，但市场交投以及成交量仍明显向好，持货商挺价意识维持，升水周初止跌且逐步上抬至周五企稳于600元/吨附近。目前美元指数持续走高且难言见顶，铜价上方仍将承压，叠加假期期间美国将公布九月非农数据，需重点关注市场对于美联储鹰派加息路径变化预期。本周社库维持低位运行，但去库幅度减小，后续需关注节后库存变化情况，预计货商面临换月高基差压力下，加之下游采购情绪减弱，升水坚挺局面将有所改善。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价呈现走低，沪伦比值表现尚可，进口总体处于盈利状态，因此持货商继续下调溢价出货，但接货商采购意愿依然不强，且部分企业已经提前停止现货业务；因此部分持货商继续直接选择清关进口。保税区现货市场依然呈现出高价报盘多、低价实盘少的局面；截止本周五仓单升水85~95美元/吨，均价90美元/吨，环比持平；截至本周铜现货提单升水86~94美元/吨，均价90美元/吨，环比持平。

佛山市场：本周广东库存较上周下降。一方面，本周为国庆节前最后一周，部分下游冶炼厂提前备货，因此出货较上周有所增加；另一方面，本周冶炼厂发货基本正常，近两日有进口铜到货，入库量较上周有所增加；但由于出库量增加幅度更大，因此广东库存整体下降。虽然本周国庆节前最后一周，但据反馈广东下游需求偏弱，节前备货一般。一方面因广东价格依然偏高，再加上下游成交不佳，因此总体需求较弱。近期广东下游需求不佳，加之节后广东库存增加，因此市场多看跌升水。即将迎来国庆长假，有贸易商反馈节后广东库存或将增加一万吨以上，因此预计升水还有下调空间。

天津市场：本周天津市场价格走高，总体价格从61230元/吨涨至62400元/吨，上涨1170元/吨，整体交投重心上移。现货升贴水维持在320~400元/吨，升水处于高位运行。周初铜价市场宏观看空情绪下行，后续因节前备货需求，社库减少供应紧张影响，上涨至62400元/吨，周内整体呈上升趋势。本周天津市场疫情严重，现货运输不便，叠加天津市场社会库存较低，持货商坚挺升水出货。下游节前备货需求增加，逢低入市拿货，整体成交尚可。本周天津社库最终维持在0.01万吨，较上周库存减少0.02万吨。库存减少，因下游节前备货需求，但高升水抑制下游拿货情绪，整体交投氛围一般。目前社库持续维持低位，节后面临换月高基差，预计升水维持高位，下游畏高情绪下，整体交投氛围较差。宏观悲观预期，市场看空情绪较浓，导致市场经济下行预期，预计节后铜价承压下行。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格区间震荡，周一铜价较上周五下跌1260元/吨，报61460元/吨，周内铜价企稳后小幅回升，运行区间61100-62400元/吨，周五报62350元/吨，较上周五下跌365元/吨，跌幅0.58%。本周为国庆假期前最后一周，西南市场电解铜供应偏紧，持货商挺价惜售。前半周逢铜价回落，下游企业节前补货，采购情绪相对较高，后半周备货基本结束，市场进入假期模式，交投氛围变淡。本周重庆市场现货库存0.13万吨，较上周0.14万吨基本不变，节前补货对消费有一定提振，市场流通货源偏紧，库存维持低位。“金九”已然过去，消费虽没有市场预期的那般大幅好转，但也相对尚可，9月制造业PMI为50.1%升至扩张区间，市场对于“银十”仍有期待。叠加国内现货库存维持低位，预计节后西南市场供应依然维持紧平衡状态，升水或将维持较高水平，在升水200~400元/吨区间运行。

鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场整体成交量较上周有所回升，主因国庆节前市场备货情绪有所体现，下游企业积极采购；加上铜价震荡走强提振贸易商出货意愿，因此周内市场交投氛围升温。周五鹰潭市场电解铜现货价格62560-62790元/吨，中间价62680元/吨，较上周下跌420元/吨；升水铜升水740元/吨，较上周上涨50元/吨；平水铜升水550元/吨，较上周上涨30元/吨。周五鹰潭电解铜市场成交表现尚可。据市场反馈，因为本周多数企业交付长单，导致目前江西市场流通货源较少；叠加冶炼厂出货量减少，因此目前江西地区现货供应相对偏紧。从需求来看，下游消费虽不及预期但节前备货情绪仍存，部分企业刚需采购用以补充假期生产所需。目前来看，市场对金九银十的旺季以及国庆节前备货情绪仍存有期待，市场短期依然利好。假期即将到来，下游备货结束以及贸易商逐渐进入休假状态，市场交投氛围趋弱。但由于库存维持低位，市场供应偏紧，因此预计后续现货升水难有大幅下降空间。

三、电解铜库存变化分析

本周（9.22~9.29）国内市场电解铜现货库存5.68万吨，较9月22日降0.71万吨，较9月26日降0.18万吨。国庆节前2-3个交易日，市场备货已然收尾，备货需求表现趋弱，成交偏淡，库存小幅下降。本周上海市场下游备货需求出现趋弱迹象。一方面铜价基本徘徊在62000元/吨附近，价格最终并未抵达下游心理采购价位。另一方面随着国庆长假即将到来，备货已然接近尾声，因此市场拿货需求逐步趋弱；最后本周进口铜清关量较前期大幅增加，下游基本选择境外铜，对国内社库现货提货少。本周广东库存较上周下降。一方面，本周为国庆节前最后一周，部分下游冶炼厂提前备货，因此出货较上周有所增加；另一方面，本周冶炼厂发货基本正常，近两日有进口铜到货，入库量较上周有所增加；但由于出库量增加幅度更大，因此广东库存整体下降。本周（9.22~9.29）上海、广东两地保税区铜现货库存累计2.2万吨，较9月22日降2.5万吨，较9月26日降1.8万吨；其中上海保税区2.2万吨，较9月22日降2.5万吨，较9月26日降1.8万吨；广东保税区0.0万吨，库存清零；沪伦比值依然利于进口，加上国庆节前备货需求依然不错，保税区清关量依然较为明显。本周保税区现货市场基本处于停滞状态，部分外贸商已处于休假状态；由于国内现货升水依然坚挺，加上抵港现货有变现需求，因此本周多数抵港现货直接清关入国内市场，且抵达国内市场后直接流向下游企业，因此保税区库存出现明显收缩迹象。

• 电解铜周度产量分析

据Mysteel调研得知，国内电解铜产量19.80万吨，环比降0.04万吨；下半年新增产能设备依然处于调试当时，产量并未出现持续增长；国内大型冶炼企业依然维持稳定生产，虽地区遭受疫情干扰，但并未对生产产生影响；交通出现受限，因此输送出现延期现象。

五、市场总结

总体来看，本周电解铜价格较上周上涨，终端消费有所回暖。市场国庆节前备货需求延续，境外铜部分货源抵港，库存延续下降趋势，供应端依然呈现偏紧格局。

六、一周要闻

1.金川集团1-9月累计营业收入2383亿元，同比增262亿元

9月26日，金川集团召开四季度暨10月份生产经营计划会，分析总结9月份生产经营、安全环保、项目建设等工作，安排部署四季度暨10月份重点工作。金川集团总经理、党委副书记李书记参加会议。9月份，按照“稳增长”工作要求，金川集团产业链上下协同联动，生产经营工作整体平稳有序运行，主要产品产量任务均完成，预计实现营业收入358亿元，利税总额9.6亿元。累计营业收入2383亿元，同比增加262亿元，累计利税总额149.3亿元，同比增加59.9亿元。重大重点项目按照年度计划有序推进，最终产品电镍、阴极铜等质量指标完成计划。

2.东南铜业渣选厂尾矿含铜指标再创新低

9月，东南铜业渣选厂尾矿含铜月平均指标降到0.178%，首次突破0.18%。今年以来，公司渣尾矿含铜持续优化，1至9月渣尾矿平均含铜同比降低10.48%，多回收铜金属160余吨，创造利润950余万元。

3.嘉元科技逾47亿元定增有序推进 将大幅提升高端铜箔产能

近日，嘉元科技披露了2021年度向特定对象发行股票募集说明书(修订稿)(注册稿)，公司本次定增事项已于2022年7月20日获得中国证监会同意注册的批复。目前，本次定增正在有序推进，处于紧锣密鼓的发行阶段。公告显示，嘉元科技此次定增拟向包括公司控股股东嘉沅投资在内的不超过35名(含35名)特定对象合计发行不超过7025.75万股，募集资金总额不超过47.22亿元。

4. 胜利精密拟47.5亿建100条高性能复合铜箔先进技术生产线

9月28日，胜利精密公告，子公司安徽飞拓与安徽省舒城县人民单位签署《新能源汽车功能膜项目投资协议书》，计划总投资56亿元，分二期投资，项目一期投资额约8.5亿，拟投资建设15条高性能复合铜箔生产线、2条3A光学膜生产线，项目二期投资额约47.5亿，拟投资建设100条高性能复合铜箔先进技术生产线。