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Mysteel:7%电解铝产能现金成本亏损 8月成本有小幅下降空间

Mysteel研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算,2022年7月中国电解铝行业加权平均完全成本17169元/吨,较6月下降129元/吨。与当月上海钢联铝锭现货均价18135元/吨对比,全行业盈利966元/吨。7月各成本项中氧化铝价格有所下降,电价与上月基本持平,部分自备电产能电价有所上升,预焙阳极价格因自身成本下滑而延续小幅下跌走势。尽管电解铝成本表现下降,但铝价大跌9%直接导致行业利润显著收窄,行业利润曾在年初2月份达到6316元/吨的可观高位,随后开始一路下降,7月行业平均利润环比下降1714元/吨,而较2月高位则下降5350元/吨。

7月海外宏观方面维持经济衰退预期,并对欧洲经济危机预期有所加强,加上国内房地产竣工问题及各地疫情散发对内需担忧预期造成影响,铝价上半月加速下跌。而7月中旬美联储加息落地短期利空出尽,加之库存拐点迟迟未能确立、入库受直供增加及运输影响维持偏低状态,铝价跟随工业品集体反弹,但整体价格依旧下一台阶,7月现货均价环比下跌1843元/吨。

图1 电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏(元/吨)

数据来源:Mysteel

长协煤少导致政策联动不强7月自备电价稳中微增

7月国内电解铝企业自备电价环比小幅上涨。国家对于煤炭的各项增产保供措施落地,煤炭产量持续攀高。据统计6月份全国原煤产量3.79亿吨,同比增长15.3%。环比增加1148万吨,增长3.12%。6月日均产量1264万吨,较5月份的1187万吨增加77万吨。同时国家对于煤价持续监管,导致价格有所下滑,鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价降至850元多吨附近。煤价下滑为电解铝企业的电力成本下降提供了希望,但因电解铝企业生产中使用长协煤过少,现货采购量为主,导致政策制约下的煤价下滑难以快速、完全的传导至铝行业,7月当月的电解铝生产成本核算周期内自备电成本尚未体现下降,甚至部分区域铝厂自备电核算成本有所上升。

综合考虑煤炭的采购和发运周期,按照月度平均用煤价格测算,7月电解铝全行业加权平均自备电价为0.419元/度,环比上涨0.005元/度,对于使用自备电的产能而言,电力成本平均增加70元/吨左右。

图2 国内煤炭主产区动力煤价格走势图(元/吨)

数据来源:Mysteel

后市来看,煤价弱势下行趋势逐渐明朗。据Mysteel统计,截止7月29日全国155家电厂样本区域存煤总计2447.4万吨,日耗123.7万吨,可用天数19.8天。政策调控持续叠加北方高温天气逐渐进入尾声,下游刚需采购占主导,同时政策对于煤炭交易环节的影响也将持续,预计8月煤价弱势运行,电解铝企业自备电成本将有所下降。

外购电价升降不一 7月整体表现环比持平

7月电解铝企业外购电价环比升降不一,其中西南地区外购电价有所下降,主因是政策支持及电厂让利。但部分进行电力市场化交易的地区电价有所上升,主要原因是每个月的电力配比情况不同,新能源发电量出力不稳定所致。Mysteel调研统计,7月全国电解铝企业执行的加权平均外购电价为0.4188元/度,环比微增0.0005元/度。对于使用网电生产的产能而言,电力成本平均增加6元/吨左右,与6月相比基本持稳。

图3 电解铝行业加权平均电价走势图(元/度)

数据来源:Mysteel

综合测算7月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.419元/度,环比上升0.003元/度。趋势来看,煤价下行趋势逐渐清晰,7月底部分铝厂的外购煤价已经出现下调,将在8月的成本核算周期中体现。而外购电价方面,高电价企业目前正在与政府积极协调,在输配电价方面争取一定下浮,或者再新能源电量配比上给予一定支持,若能顺利协调则电价有下降空间,否则外购电价将依旧保持平稳。综合来看8月全行业加权平均电力成本有望表现下降。

成本核算周期内氧化铝价格下跌 区域间出现价格波动差异

在7月的电解铝成本测算周期内,氧化铝价格整月表现低位平稳筑底,但由于上月氧化铝价格处于下跌过程,所以7月均价整体表现环比下跌。铝土矿供应持续紧张、氧化铝企业成本压力较大亏损比重上升,导致晋豫贵地区氧化铝企业生产不稳定,弹性生产显现。同时东方希望晋中铝业因赤泥排放问题面临减产风险对价格形成一定支撑,氧化铝价格震荡求稳。

受6-7月氧化铝价格维持下跌趋势影响,7月成本核算周期内氧化铝价格河南地区环比下跌32元/吨,山西地区下跌28元/吨,山东地区下跌11元/吨,广西地区下跌6元/吨,而贵州跌幅最大,环比下跌75元/吨。区域间供需格局不同导致价格波动差异出现。

图4 上海钢联分地区氧化铝价格走势图

数据来源:Mysteel

趋势来看,7月下旬至8月中旬国内氧化铝区域间价格差异将继续凸显,但北方价差有逐渐收窄的趋势。其中山西地区价格表现大幅上涨,而河南地区价格将在下游低价成交增多后有所下调,晋豫两地价差缩小,但长单执行价格反映到北方电解铝企业成本中则因山西价格上涨而表现成本上升。反观西南地区贵州价格继续下跌将反映到西南部分电解铝企业的成本下降上,广西价格相对平稳。综合预估8月电解铝成本中的氧化铝成本将表现平稳或微增。

预焙阳极价格结束连涨 成本下降后开启下跌走势

7月预焙阳极价格在成本松动、下游压价的背景下结束长达半年的上涨走势。作为价格风向标的山东大型电解铝企业7月预焙阳极采购基准价格较6月下调280元/吨至7265元/吨,环比下跌3.71%,带动全国阳极价格开始弱势回调。

价格下跌幅度与上涨时的幅度相比较小,主要原因是从供需结构来看,电解铝行业高开工持续提振阳极需求。本轮价格上涨的根本原因是石油焦价格的大幅上行,而此番开启下跌走势亦是因为石油焦价格的高位下跌。

图5 预焙阳极价格走势图

数据来源:Mysteel

趋势来看,在电解铝行业利润快速收缩、阳极生产成本下滑的影响下,铝厂压价采购的意愿近期上升,8月阳极价格将继续表现下调,7月底Mysteel了解,8月份山东某大型铝厂阳极现汇招标价跌200元/吨至7065元/吨,承兑价7100元/吨,跌幅高于市场普遍预期。

电解铝理论亏损产能扩大至20%

7月电解铝行业地区间成本差异较大,其中河南电解铝产能处于成本最高位,高达2万元/吨之上,成本曲线左右两端差异超过5000元/吨,曲线整体表现陡峭。电价是决定成本差异的根本因素,新疆因煤价较低电解铝企业成本处于全国最低水平,云南因丰水期来临电价下调、青海因水电等清洁能源出力上升电价下降,以上三个省区电解铝产能处于成本四分位的第一分位。而处于第四分位的则是河南、广西、贵州等高电价省区产能。

受铝价大跌拖累,电解铝行业加权平均完全成本亏损比重显著上升,6月亏损比例为5%,而7月则上升至20%。若从7月底的即期成本来看,亏损比重为16%,说明处于成本曲线第三分位的产能成本差异较小,且当前处于盈亏线边缘,铝价波动幅度300-500元/吨的波动幅度便可直接决定企业盈利或者亏损。

而用月度的加权平均现金成本来计算,7月电解铝行业亏损比重为7%。

图6 7月电解铝行业产能成本曲线

数据来源:Mysteel

预计8月电解铝行业成本小幅下降

综合对氧化铝、电价、阳极等主要成本的走势预测,我们认为8月电解铝行业加权平均成本将表现小幅下降,其中阳极成本、电力成本将有所回落,氧化铝价格稳中微升,电解铝行业利润更多取决于铝价走势。

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