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Mysteel:铝价是反弹还是反转?淡季为何迟迟未垒库?

海外宏观环境不佳、通货膨胀率持续高企,包括美联储在内的主要央行仍然决心提高利率,海外市场对经济衰退预期影响加强,国内房地产数据不佳,铝价有色金属板块下跌,沪主力合约自6月初高点已下跌13.63%,而在此期间有色板块下跌22.02%、LME铝下跌12.64%。

上周沪铝主力最低至17025元/吨、击穿电解铝冶炼厂6月加权平均完全成本17298元/吨后,本周铝价随海外恐慌情绪缓解而反弹至18200元/吨压力位附近后维持震荡。铝价是反弹还是反转?我们从基本面表现来看看。

现货成交方面,进入7月份以来,现货成交多维持平水或者贴水,上周铝价加速下跌至全国加权成本附近后,现货成交贴水情况有所缓解,佛山一度升水10~20元/吨成交,出库量环比也有所提升,但基本属于价格企稳后的刚需补库。整体来看,各主流消费地出库量整体均处下降趋势(详见附图)。那出库的反弹预计是否可持续呢?

数据来源:Mysteel

各加工品种生产及订单周度数据来看,据Mysteel调研,铝型材样本数据显示上周原材料库存环比略提升175吨,同比低27%,整体来看铝型材加工厂原材料仍维持刚需采购;上周成品库存减少3340吨但仍处高位,终端提货积极性有限。

数据来源:Mysteel

而订单方面,据Mysteel调研,铝型材样本企业未完成订单排期天数自6月上旬开始维持下降趋势。产量方面建筑型材产量基本维持平稳,工业型材产量4-6月维持上升趋势,但7月份开始周度产量环比有所下降。同时据Mysteel调研,铝板带箔样本数据显示未完成订单排期及开工率自6月底开始持续下降,原材料库存也维持下降并无明显备库意愿。

综上,样本企业未完成订单排期天数及原材料库存数据来看,转淡迹象明显,铝价反弹后预计出库难维持增加趋势。

数据来源:Mysteel

既然需求端淡季迹象明显,为何迟迟未见垒库?电解铝运行产能仍在增加,同时据Mysteel调研,铝棒样本企业周度产量数据显示自6月上旬开始,铝棒产量平稳中略有下降。但从折算的铝锭入库数据来看,7月份以来铝锭入库量持续下降,而7月份以来沪铝主力价格基本维持19000元/吨以下,加权平均价18049元/吨(至上周五)。据Mysteel测算,6月全国电解铝加权完全成本区间为15000元/吨~20800元/吨,其中完全成本在18000元/吨以上的产能占总运行产能的22.7%,完全成本在17000元/吨~17999元/吨的产能占总运行产能的26.5%;另外,现金成本在18000元/吨以上的产能占近10%。铝价下跌后,出现理论亏损的冶炼厂发货意愿有所下降。铝锭入库的下降或许会推迟社会库存垒库,但这与消费逐步步入淡季并不矛盾。

数据来源:Mysteel

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目前来看,海内外宏观逻辑仍是影响铝价走势的重要因素。从基本面看,原材料价格基本稳定,短期内进口铝锭流入国内终端市场的量(近两周上海海关合计清关7240吨)在下降,到港量也在下降,电解铝价在成本上方运行仍存一定合理性,但随着消费逐渐步入淡季,铝价说反转仍为时尚早。今年对铝消费拖累最大的地产竣工压力仍较大、其领先指标建筑型材周度产量仍未见起色,铝价存跌破行业加权平均完全成本的可能性、直至海外或国内铝供需平衡预期出现改善。

附图:

数据来源:Mysteel

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