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Mysteel:铅产业2022年上半年回顾及下半年展望

本文回顾2022上半年市场行情,并对2022年下半年铅产业供需变化及价格波动进行预测。

一、价格回顾

上半年内外盘走势略有分化,外盘波动幅度更大。2022年1-6月LME铅均价约为2265美元/吨左右,同比上涨8.5%。2022年1-6月沪铅主力均价为15335元/吨左右,同比上涨0.7%。一季度有色大幅冲高,LME铅受此影响站上2400美元/吨。此后海外由于联储加息叠加经济衰退预期加大,LME铅价大跌,截至到6月底LME铅价较最高点回落约25%。而国内铅价总体处于区间震荡,且振幅小于海外,主要是由于国内供给端产量大幅收缩对铅价支撑力度较强,但是消费表现不佳施压铅价。

二、供给端

2022年铅产业供需格局并未发生变化,中国再生铅产能过剩仍是行业发展的主旋律。

海外供需端,根据ILZSG数据,2021年1-4月全球铅精矿产量为140万吨,累计同比下降5%,较2020年同期增加1.8%。2021年1-4月全球铅产量为397万吨,与2021年同期下降1.5%,主要由于国内产量下滑。展望2022年下半年,全球供给或将增加,主要来自中国。根据ILZSG数据,2021年1-4月全球铅消费量为395万吨,与2021年同期下降2.8%,

国内供给端由于再生铅产量收缩总体上半年铅金属产量下降较多。2022年1-6月原生铅产量为145万吨,与2021基本持平。1-6月再生铅产量为160万吨,较2021年下降6万吨左右。2022年上半年供给端受再生产量下滑影响铅金属总体减少约6万吨。

进出口方面,2022年1-5月中国精矿进口累计为36.6万吨,累计同比下降了18%。随着海外矿山的逐渐恢复,2022年下半年铅精矿进口有望环比小增,而国内矿山开工率受政策影响预计维持较低水平,2022年下半年国产铅精矿加工费预计会维持相对低位。2022年1-5月中国铅锭累计出口为5.6万吨,累计同比增加了766%。从具体流向来看,中国铅锭出口到东亚及东南亚国家较多,2022年1-5月出口至东南亚占全部出口的比例为51%。2022年1-5月铅锭净出口为4.5万吨,而2021年净出口5.49万吨,2020年中国铅锭净进口为5万吨。

库存方面,受出口影响及再生铅产量缩减影响,中国社会库存4月以来下降较多。截止到2022年7月14日,中国铅锭社库为8.79万吨,较去年同期较少约6万吨。

成本利润方面,原生铅及再生利润冶炼厂都十分微薄,原生铅企业靠副产品尚有微薄利润,而再生铅由于原料价格坚挺很多企业陷入了亏损状态。未来一段时间受制于铅供给扩大,再生铅企业利润仍会维持低位。

三、消费端

整个上半年消费总体表现不佳,3,4月更是达到了历史低点,6月份开始国内疫情影响逐渐缓和消费有所好转,但电动自行车铅酸蓄电池市场消费仍增长和恢复缓慢,终端市场替换需求清淡。经销商和终端门店按需拿货备货,积极促销、消化库存。大型生产企业订单渐有回暖迹象,成品库存逐渐下滑;但中小型生产企业订单仍增长缓慢,成品积压累库情况缓解有限。我们初步测算2022年上半年铅酸电池产量下降2%左右。

四、2022年下半年展望

供需展望。供给端,短期7月供给端预计产量将环比大增。我们预计7月份原生产量较6月份增加1.26万吨,再生铅产量或增至30.38万吨。预计7月铅金属产量为55.34万吨,环比增加5.87万吨。中长期来看,下半年铅供给端增量潜力来自于再生铅,由于当前产业利润微薄,下半年再生铅生产积极性仍会受到打击,我们预计2022年下半年再生铅产量将环比增加,但全年产量低于年初的预期。下半年原生铅产量预计保持相对稳定,全年产量与2021年基本持平。

消费端,长期来看铅蓄电池受到以锂电池产品为代表的新能源电池渗透和替代。国内的铅蓄电池新增产能并不大,这主要是由于全球对于铅未来消费并不看好。储能、汽车和电动自行车等领域消费需求增长缓慢,而锂电替代是长期趋势。我们预计2022年中国铅蓄电池消费量增速在-2%左右。

库存方面,LME库存目前处于历史绝对地位但继续下降空间有限,逼仓行情概率较小。国内下半年仍有部分出口,但受制于比值影响出口或减量,而消费端大概率处于低迷状况,预计下半年中国铅锭社会或有累库但不及年初预期。

出口方面,我们预计未来2年出口仍将有所增加。原因有如下两个方面。第一,中国的消费端无法化解国内再生铅产能的过剩。下游消费无论从短期还是中长期来看,并无太多新增亮点。中长期,其将继续新能源替代。短期,根据我们的调研,今年的旺季也表现一般。目前,蓄电池生产企业订单及电池出货情况短期未见现明显改善,受库存压力影响,企业生产积极性提升较慢。从价格层面上来看,铅锭出口虽然会化解部分过剩压力,导致中国社会库存出现阶段性去库,但难以解决全部问题,悬挂在铅价上空的这把达摩利斯之剑仍挥之不去。

价格展望,美联储加息以及全球经济衰退预期对铅影响有限,2022年下半年铅行情波动仍由其自身基本面主导。供给端长期压力仍在,中长期消费增长乏力,铅价上行空间受到限制。但再生铅成本对铅价有一定支撑,从供需两端来看,铅价在2022年仍将处于低位运行,主要波动区间预计在14500元/吨-15500元/吨。

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