Mysteel周报：宏观因素推动铜价大跌电解铜供应充足需求低迷（6.10-6.17）

一、市场预测

美联储7月加息75个基点仍是大概率，美元美债收益率同步下跌，市场对于经济衰退的担忧再度发酵。国内铜供应量回升，铜价下探下游采购情绪得以提振，但畏跌情绪犹存；市场多空博弈之下，仍需关注后续消费变化。预计下周铜价运行区间为68000~71000元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：随着六月底国内主要冶炼企业集中检修陆续结束，后期到货预期将逐渐增加。进口比价自上周亏损近千元回升至本周出现小幅盈利，进口铜预期将增加，后续LME亚洲仓库去库货源有望补充国内现货市场。本周上海市场供应相对充足，库存持续累库，贸易商货源以进口好铜及平水铜为主，湿法铜较少。受到宏观情绪悲观影响，本周下游加工企业开工率不佳，叠加消费淡季，下游买货意愿较差，多看跌后市。贸易商对现货高升水认可度亦不高，尝试压价成交，最终接货不多。本周市场主要受宏观因素影响波动。周末美联储公布5月CPI达到8.6%超过预期，周四宣布加息75个基点，铜盘面价格随之大幅回落。持货商由于盘面快速下跌，挺价情绪较浓重，不愿大幅让价，本周现货对07合约报价始终僵持在升水250~300元/吨区间小幅波动。国内库存持续增加，国内冶炼企业与进口货源均有回升预期，而经济下行，终端消费承压，成交低迷，预计现货升水难以维持高位，下周或将承压下行，运行区间升水100~300元/吨。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价波动较大，周内先跌后涨趋势，市场进口处于盈亏平衡点，因此市场成交并未出现好转；现货市场依然呈现出报盘多、实盘少，挺价情绪依然较浓；截止本周五仓单升水68~76美元/吨，均价72美元/吨，较上周涨15美元；提单溢价同样出现下降，截至本周铜现货提单升水70~74美元/吨，均价72美元/吨较上周涨17美元。

佛山市场：周内恰逢交割换月，周内现货贴水时间较长，冶炼厂多数选择交仓，广东库存逐渐回升。本月末，广西某炼厂预计检修，或影响部分产量，市场后续流通货源或将有所减少。6月进入传统消费淡季，线缆企业开工率下滑，市场消费难以提振，虽铜价大幅回落依旧难以吸引下游大量入市采购。大型空调企业预计7月后有望加大生产，或将带动后续市场消费。临近周末铜价大幅下挫至7万以下，市场看空心态愈演愈烈，畏跌情绪下多以观望为主，弱消费市场采购情绪日渐低迷。广东市场弱消费格局难有改善，沪粤价差持续扩大，若后续两地价差持续拉大，或将吸引部分江浙下游前来采购。

天津市场：本周天津市场电解铜价格从72140元/吨下降至69940元/吨，下降2200元/吨；现货升水处于回升，基本在100-200元/吨区间。本周天津市场散货供应依然紧张，贸易商基本散货出货少；抵达天津市场现货资源再次减少，为数不多的现货用于交付长单；本周长单交付量较上周同期下降7%；由于货源地疫情复发，发货困难，短期天津市场到货少。

本周天津社库维持零库存，铜杆订单消费本周表现平平，补库需求一般，长单接货维持正常；由于冶炼企业检修恢复达产需要到7月以及消费并未增加，因此市场现货供应依然偏紧，社库库存维持零状态。下周赤峰云铜基本达产，产出全面恢复；加上山东冶炼企业发货至天津市场，因此市场紧张局势有望下周改善，市场交投将有所回暖，一旦货源所在地疫情管控缓解，下周发货料想将明显回升，不过铜价大幅走低刺激下游企业原料补库需求将有所回升，预计铜现货供应紧张局势缓解，现货升水短期坚挺不改。

重庆市场：本周重庆市场现货价格大幅下跌，周内保持从周一72255元/吨下跌至周五69975元/吨，较上周五下跌2780元/吨，跌幅3.85%。受宏观面悲观因素影响，本周铜盘面价格大幅回落，下游企业基本保持谨慎观望，散货成交差。供应商货源充足，升水承压小幅下行。但由于铜价连续下跌，持货商不愿大幅让价出货。本周重庆市场现货库存0.20万吨，较上周0.12万吨回升，本周出入库量依然维持低位，淡季消费低迷。国内主要市场恢复正常流通后，下游消费并未出现明显改善，终端消费的不景气以及宏观面的悲观情绪对电解铜消费造成持续的抑制。在供应端预期宽松，国内库存持续累库的情况下，预计下周重庆市场电解铜报价将继续承压运行，在升水120~220元/吨区间运行。

鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场整体成交有所回暖。主因周内铜价连续四个交易日收低，因此下游采购意愿有所回升，逢低补库。但整体的订单表现要弱于市场预期，市场看空情绪仍存。且从目前国内经济修复情况来看，下游需求依然疲软，部分下游开工情况仍低于去年同期水平。周内铜价经历了一小轮节奏较为一致的下跌趋势，不过，从周三起，铜价跌幅有所收窄，但因市场衰退担忧加剧，美元重挫，铜价在周五出现大幅下跌；周五鹰潭市场电解铜现货价格69920-70100元/吨，中间价70010元/吨，较上周下跌2730元/吨；升水铜升水380元/吨，较上周上涨160元/吨；平水铜升水250元/吨，较上周上涨170元/吨；周五随着铜价的大幅下跌，市场订单小幅回升，但整体的订单表现要弱于市场预期，市场看空情绪仍存；若消费预期难以支撑铜价，则铜价或将继续震荡走弱。

三、电解铜库存变化分析

本周国内电解铜库存10.47万吨，周环比增加17.78%，同比增加5.23%，较去年同期减少63%。周内由于消费偏弱，加之下游看空情绪浓厚，采购意愿较弱，导致出库量减少。且进口窗口逐渐打开，有利于后续进货货源大量进入国内市场，国内供应紧张的问题有望得到缓解。

本周市场库存均出现回升，一方面逢交割日沪铜月差先是扩大，之后在交割日收缩至50元/吨以内，次月价格明显低于当月价格抑制下游企业采购需求，从而使市场拿货少，出库少。另一方面本周美联储加息落地，市场对后市经济并不看，同样对铜价走低趋势预期较高，因此拿货情绪较为谨慎，好在近日铜价持续下降，因此市场出库能维持较低水平。

广东库存持续垒库当中，库存增量主要由于冶炼厂由于交割发货增多，入库量大幅增加；加之消费低迷，导致出库量减少，日均出库量维持在2000吨附近。进口窗口于近日扭亏为盈，预计后续进口陆续清关，助力广东社会库存快速上修。

最后步入6月以来，国内铜冶炼企业检修基本结束，目前大型企业检修仅安徽一家，其余市场并无大型企业检修，由此国内铜生产处于快速回升态势，一定程度使市场供应出现增量。

本周进口盈亏处于盈亏平衡附近，但大型贸易商看好后续进口盈利空间；加上国内现货升贴水波动较大，因此境外铜周内进口量有限。本周美金铜市场现货交投低迷，虽溢价有回升趋势，不过成交并未好转。

市场反馈近期上海港境外铜到港量偏少，一方面国际市场电解铜供应趋紧，秘鲁、智利等国电解铜产出受损；欧洲因能源供应紧张，使电解铜产出受影响，因此国际铜现货溢价处于升水态势，从而使部分进口铜并未流向中国市场；另一方面国际市场依然受疫情干扰，对运输存在障碍，从而使电解铜到港偏少。

四、电解铜周度产量分析

据Mysteel调研得知，本周冶炼企业产量数据统计22.2万吨，较上周增长1.2万吨。本周赤峰检修企业恢复产线产能利用率逐步回升，产出增加；另有山东冶炼企业恢复生产，产出回升；目前原料铜矿及粗铜供应基本维持充裕，给予冶炼企业恢复高产提供支撑，后续随着进口量进一步回升以及冶炼企业检修产线的恢复，预计市场供应将继续增加。

五、市场总结

宏观面，美联储议息会议宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%~1.75%，这是美联储自1994年以来单次最大加息幅度，意味着抑制通胀的紧迫性。随后欧洲多国央行紧随其后，英国央行宣布加息25BP，为去年12月来第五次加息；瑞士央行意外加息50个基点至-0.25%，以应对通胀升温，这也是瑞士央行自2007年来首次加息。此轮加息超出市场预期，意味着市场对经济下行的预期较强。基本面，国内电解铜产出回升趋势越发明显，境外铜流入国内市场亦处于增长态势，因此国内电解铜供应将逐渐充裕。周内消费略有回升，其中华北地区电解铜成交较好，因市场现货供应偏紧，加上铜杆企业生产双线开启。而华南地区下游消费低迷表现难有改观，终端线缆出口订单缩水，线缆企业前期原料储备充足，因此本周原料补库需求较弱；华东地区电解铜成交表现平平，交割换月前后下游企业观望情绪较浓，加上下游企业看空情绪较浓，因此周内询盘采购意愿较弱。

六、一周要闻

1.铜冠冶化分公司硫酸单月投料量和开车率创新高

5月份，铜冠冶化分公司硫酸车间完成投料量7.3万吨（干量），生产硫酸6.5万吨，分别完成计划的115.9%和116.5%。两期生产系统综合开车率为99.22%，其中硫酸二期开车率达到100%，实现单月投料量和开车率历史双新高。

2.铜陵有色：硫酸产品下游需求旺盛 出货顺畅

6月16日，铜陵有色在互动平台表示，截至目前，公司硫酸产品下游需求旺盛，出货顺畅，库存维持在较低水平。

5月份公司硫酸产品的均价约为850元/吨，目前价格为940元/吨左右。公司的冶炼加工费分为长单和现货两种模式。长单的加工费为65/6.5；现货加工费近期平均水平大约维持在80/8.0左右，按美元/人民币汇率6.71折算约3408元/吨。同时，该公司董秘回应称，价格受供求关系等诸多因素影响，存在不确定性，个人对下半年硫酸产品和冶炼加工费持乐观态度。

3.新疆五鑫铜业：熔炼厂电炉顺利通电引弧

6月12日，熔炼厂圆满完成了电炉的维修、维护等工作，沉降电炉如期送电引弧，并一次送电成功，设备运转一切正常，正处在升温阶段。

为了电炉能够按计划送电烘炉，送电前期，熔炼厂领导班子带领各族员工加班加点赶进度，陆续完成了电炉铜口、渣口、混合熔体下料口砌筑、炉内铺水淬渣、电炉试水、管路挂牌、电极调试、绝缘平台处理等各项工作，最终电炉按时送电试车，并取得成功，电炉的通电，标志着将逐步拉开熔炼厂复产的序幕。