核心观点：
Mysteel各有色金属全产业链数据窥见各行业供应与需求变化。需求方面代表基础设施建设的镀锌管产量5月同比增速显著，不锈钢和精铜制杆产出增速也由4月的负值转正；代表电子电器类需求的铜板带箔和铝板带箔也由4月的同比收缩转为5月的增长；而代表房地产及日用消费类需求的铝型材、合金等仍处于大幅收缩、未见改善的状态中。
全球经济不确定性及海外衰退预期意味着供应干扰及投资低增苏的现状短期难现改变；依然高位的能源价格意味着成本支撑的逻辑仍在延续；库存低位仍将对价格形成一定的支撑。
而在海外加息需求走弱与中国宽松叠加需求刺激的两异政策影响下，后市内强外弱和比价修复是大概率事件。
6月15日晚间美联储议息会议宣布加息75个基点，加息幅度为30年来最大。鲍威尔称6月政策决定是为了将通胀预期锚定在2%，单次加息75个基点不会是常态化操作，7月会议将在加息50个基点和加息75个基点之间二选一。
虽75个基点的幅度为30年来最大，但上周五晚间美国再创新高的8.6%的CPI数据出炉后，市场对加息幅度已有所预期，CPI数据后市场对美联储6、7、9月加息幅度已有50%的预期，也有投行发布6月或7月加息75个bp的预期。因此，预期中的加息幅度带来美股及商品市场的反弹。
索然无味的加息幅度也体现出美联储对抑制通胀的决心和避免加息过于激进而引发经济衰退的两难局面。美联储乘风破浪的决策将受到风的速度、浪的高度、风速对波高、波长与波速干扰的复杂影响。
数据来源：钢联数据
美国经济下行的担忧愈发凸显，美联储将2022年GDP增速下调至1.7%。最新公布的美国5月零售销售5个月来首次下滑；6月纽约联储制造业指数连续第2个月萎缩；工业产出指数低位徘徊；新屋开工维持低位；美债收益率持续大幅飙涨。
数据来源：钢联数据
6月加息结果意味着未来加息幅度仍将取决于美国通胀水平，同时也隐含着美联储对抑制通胀的略显无力。除了2020-2021年之间的全球量化宽松因素外，地缘政治、能源转型与变革、节能减排降耗、多数商品全球低库存，经济不确定性带来的投资意愿的下降，均是推动当前能源价格高涨的主要因素。供应问题用需求手段抑制，难免隔靴挠痒，不达预期。
数据来源：钢联数据
国内方面，疫情对二季度经济造成沉重压力，但随后我们看到经济刺激政策出台，以及各地方相继出台稳增长措施。5月份工业增加值由4月的-2.7%转正至0.7%，家电下乡，以旧换新、汽车下乡及新能源补贴政策出台有望带动制造业的复苏。5月新增社融同比增长43%为2.79万亿元，固定资产投资增速中基础设施建设项5月增速较4月上行，体现企稳迹象。然而，房地产建设依然低迷，5月房地产开工和销售缩减幅度再部分城市有所松缓的地产政策支持下有所收窄，但竣工下滑进一步持续。
数据来源：钢联数据
我们通过Mysteel各有色金属上下游产量增速可窥见各行业供应与需求变化。
需求方面，代表基础设施建设的镀锌管产量5月同比增速显著，不锈钢和精铜制杆产出增速也由4月的负值转正；代表电子电器类需求的铜板带箔和铝板带箔也由4月的同比收缩转为5月的增长；而代表房地产及日用消费类需求的铝型材、铝合金、锌合金等仍处于大幅收缩、未见改善的状态中。
供应层面，铜锌产量增速同比负增长，受到原料制约、检修、意外干扰等多重因素的影响，铝铅依然维持低增苏。上文提及，供应因素是多数商品价格的主要原因，因此即使需求受抑，有色金属依然处于去库存状态。而供应的因素更多的来自于海外矿端，与能源供应类似，地缘政治、能源转型与变革、节能减排降耗、经济不确定性带来的投资意愿的下降，均是造成矿端供应下降主要因素，除此之外，品位下降，主产国南美地区经济不确定性和税收政策的不确定性等等。1-4月智利铜产量同比下降7.4%，其中4月铜产量同比下降8.9%；1-4月秘鲁锌产量同比下降15%，其中4月同比下降24%。
全球经济不确定性及海外衰退预期意味着供应干扰及投资低增苏的现状难现改变；依然高位的能源价格意味着成本支撑的逻辑仍在延续；库存低位仍将对价格形成一定的支撑。
而在海外加息需求走弱与中国宽松叠加需求刺激的两异政策影响下，后市内强外弱和比价修复是大概率事件。
数据来源：上海钢联
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