一、市场价格回顾
1.1国产市场价格回顾
2022年5月国内氧化铝现货价格变化节奏加快，虽然价格趋势由强转弱且逐步进入下行通道，但均价仍较上月小幅上涨，国内氧化铝加权月均价为3009元/吨，较上月上涨13元/吨，环比上涨0.43%。本月国内疫情形势有所好转，氧化铝货运保障能力显著提升，部分氧化铝企业通过低价抛售的形式清理前期积压的现货库存。南方地区氧化铝企业在保障长单供应以及检修减产等影响下，市场可流通的现货持续偏紧，价格表现较为坚挺。截止到2022年5月底，北方氧化铝现货价格在2860-3090元/吨，南方氧化铝现货价格在2960-3060元/吨。
5月上旬，北方地区疫情防控尚未完全解除，跨省跨市汽运仍较困难，火车车皮紧张，导致运输效率较低，市场可流通现货明显偏紧，企业报价坚挺。5月中下旬，国内疫情形势持续好转，北方运力平稳恢复，当期氧化铝企业去库压力上升，企业开始出现低价抛售迹象。但是由于山西运输恢复缓慢，部分需求转移至北方其他地区，地区存货明显下降，价格斩获支撑。另外，受原材料供应不足等影响，贵州部分氧化铝企业被动减产，而广西氧化铝企业优先保障长单及内部供应，南方市场整体可流通的现货持续偏紧，导致持货商报价持续坚挺。
1.2海外市场价格回顾
今年5月份海外氧化铝价格小幅下跌，截止到2022年5月底，澳大利亚FOB价格下跌至354-358美元/吨，环比下跌4.04%。受氧化铝内外差价以及国内新投产能释放影响，国内对于海外现货的采购意愿降低。另外，国际地缘政治局势不断升级，部分海外氧化铝的采购需求转移至中国，其中俄铝的采购需求保守估计有15-20万吨/月。当前国内外氧化铝差价依然较大，海外市场看跌情绪较浓，5月份进口量相当稀少，但氧化铝出口需求仍存，目前主要流向中东及东欧方向。
1.3影响价格的因素分析
5月份供需矛盾愈加突出，多空博弈不断加剧，买卖方对价格走势仍有较大分歧。从影响因素来看，本月氧化铝价格利空因素主要在于：第一，南北方氧化铝新投及复产规模逐步扩大，氧化铝产量贡献不断增加释放利空。河北240万吨氧化铝新投已全面释放，重庆及广西新投也在陆续释放，而且前期广西及河南氧化铝复产带来供应增量。第二，北方地区物流运输趋于畅通，在高库存、高开工率的市场环境下，可流通的氧化铝现货明显增加，市场观望氛围浓厚且看空情绪升温，持货商低价出货意愿增强。
5月份氧化铝利好因素主要集中在：第一，原材料价格整体稳中上涨导致企业生产成本不断增加，同时疫情期间运输费用也在上涨，氧化铝企业面临较大的成本压力，对价格起到一定支撑作用。第二，中上旬疫情对北方运输影响较为明显，北方运力不足导致可流通的现货偏紧。而且当月国内铝土矿供应持续紧张，贵州铝矿山开采尤其困难，区域内氧化铝企业被动采取减压产措施。第三，5月中上旬西南地区下游电解铝増复产达到瓶颈期，产能增速有所放缓，但整体产量呈增长趋势。
二、氧化铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，2022年5月中国氧化铝建成产能为9580万吨/年，环比增长2.90%，同比增长9.67%；运行产能为7960万吨/年，环比增长4.74%，同比增长6.92%；5月中国氧化铝产量为655.9万吨，环比增长7.24%，同比增长6.74%；5月氧化铝产能利用率为80.61%，较上月上升0.68个百分点。
据Mysteel调研统计，2022年5月国内氧化铝企业减产产能累计70万吨/年，主要集中在贵州及河南；复产产能累计50万吨/年，主要在贵州；新增产能累计300万吨/年，主要在河北及重庆。从影响因素分析，5月份国内氧化铝产能产量变化原因主要在于：第一，贵州矿山持续停产整顿导致当地铝土矿供应不足，而且贵州开展安全生产督导检查，当地多数矿山已停止开采，进一步加剧铝矿供应紧张，部分氧化铝企业被动减产检修。检修结束后，企业逐步恢复部分产能。第二，受铝土矿供应紧张、成本压力大等影响，河南登封氧化铝企业全部关停焙烧炉，转向以非铝供应为主。第三，河北及重庆氧化铝新建项目投产稳步推进。继3月底正式投产以来，河北240万吨氧化铝已实现全面稳定生产；而重庆360万吨氧化铝项目投产已过半。
三、进出口分析
2022年4月中国氧化铝进口量为7.35万吨，环比下降61.13%，同比下降68.74%；氧化铝出口量为16.77万吨，环比增长1190%，同比增长1827.6%；氧化铝净出口量为9.42万吨。据Mysteel调研统计，中国氧化铝5月出口量约12万吨。
近期海外氧化铝价格持续回调，但随着国内氧化铝现货价格开始企稳回落，内外价差并没有明显的收窄，5月进口量微乎其微。而俄铝对华的采购需求保守估计每个月有10-15万吨的量，导致中国已经从一个氧化铝净进口国家转变为净出口国家。
四、电解铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，2022年5月中国电解铝产量初值为344.4万吨，环比增加6.65%；2022年5月底中国电解铝建成产能4406万吨/年，环比增加0.56%；运行产能4100.2万吨/年，环比增长1.52%。今年5月中国电解铝产能产量呈增长趋势，主要原因是西南地区下游企业新投及复产进度加快。虽然后期产能增速会有所放缓，并且有个别企业发生减产行为，但整体产量依旧有所增加。
五、供需平衡
据Mysteel调研评估：2022年5月中国氧化铝实际消费量约664.5万吨，当月供应短缺16.6万吨左右。5月中国氧化铝市场供需维持紧平衡状态。
供应方面：第一，受疫情影响，5月中上旬山西市场运力紧张，货物运输压力大，导致部分现货积压在厂内及站台。随着5月中下旬运输的逐渐恢复，持货商开始抛售清理库存，导致流通市场的现货量增加。第二，河北文丰以及重庆博赛新投产能陆续释放，5月约有27万吨左右的增量投放至市场。第三，5月河南部分企业实施减产检修，并且月初在山西发运困难情况下，西北地区部分铝厂的补库需求转移至河南，导致河南现货偏紧。第四，贵州进行安全整治，当地多数矿山已停止开采，导致贵州地区矿石供应十分紧张，个别企业已被迫减停产，整体贵州地区氧化铝现货供应紧张。
需求方面：第一，在电解铝行业高利润的推动下，电解铝新投及复产项目进度加快，虽然西南地区产能释放已到达瓶颈，后期产能增速会有所放缓，但整体产量依旧呈增长趋势。第二，目前对俄出口仍存在一定“刚需”，并且受内外价差的影响，短期进口量一直维持低位，5月中国氧化铝市场依旧处于净出口状态。
六、港口库存
截止5月26日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为47.1万吨，较上月（2022年4月28日）减少9.8万吨。港口库存大幅下降的主要原因为以下三点：1、内外价差导致目前进口量较低，并且国内下游企业及贸易商询价接货意愿较低。2、受疫情影响，前期部分货物积压在港口，目前随着各地发运的逐渐好转，前期积压的库存开始去库。3、俄铝对中国氧化铝采购需求仍存，近期部分港口陆续有少量船只出口。
七、成本及利润分析
据Mysteel数据显示，截止2022年5月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2745元/吨，较上月上涨43元/吨左右。
本月国内氧化铝行业成本上涨的主要原因在于：
第一，国内铝土矿价格稳中偏强运行，氧化铝企业用矿成本不断增加。随着国内疫情防控形势向好，北方部分矿山开始恢复运作，但是在国内开展安全生产整治、环保督察以及矿山整顿等影响下，除少数自有矿山可以保障正常生产之外，国内多数铝矿山开采受限，导致国产铝土矿供应不足，价格延续稳中上涨态势。虽然氧化铝企业积极寻求进口矿来替代，但是当前进口矿海运费仍处于较高水平，而且当期现货货源较少，进口矿价格居高不下。
第二，5月份国内烧碱价格涨跌互现，多地价格重心上移，其中片碱价格呈现温和上涨势头，整体表现明显强于液碱价格。随着疫情逐步得到控制，物流运输趋于畅通，下游企业原料库存持续累积，采购意愿有所减弱，市场看空情绪升温，受走货不佳及低价货源冲击，华北地区烧碱价格小幅下跌。但是由于部分碱厂采取检修措施且下游刚需支撑，华东、西北、西南等地区烧碱价格仍在稳中上涨。另外，片碱企业库存低位，挺价意愿较强，价格小幅上涨。
第三，随着疫情防控形势逐步好转，各地复工复产企业增多，煤炭终端备货积极性提高，市场采购情绪升温，产地煤普遍即产即销，下游采购节奏较好，国内煤炭价格整体稳中有涨。国内多数煤矿积极响应稳价保供政策，以长协拉运为主，矿区基本无库存，产销平衡。
据Mysteel统计，2022年5月中国氧化铝行业平均盈利264.01元/吨，较上月盈利下降29.71元/吨。由于当月国内氧化铝价格处于下行通道，同时原材料价格整体稳中上涨，导致国内氧化铝行业盈利空间不断缩窄。
八、海外产能产量分析
Mysteel数据显示，2022年4月海外氧化铝产量505万吨，同比增长1.2%。虽然南美和欧洲受减停产影响产量出现同比下滑，但印度及印尼的氧化铝新增及扩建项目将亚洲的产量大幅提升。4月海外氧化铝日产由3月的16.74万吨小幅增至16.83万吨。
印尼和印度将是今明两年海外氧化铝产量最主要的贡献国。其中，印尼的南山宾坦氧化铝项目二期100万吨预计将于2022年4季度建成投产；印度Hindalco旗下Utkal氧化铝厂在50万吨扩建项目完成后，还有35万吨扩建项目正在推进中，预计2024财年（2023年4月-2024年3月）完成；另外Vedanta的Lanjigarh氧化铝厂300万吨的扩建计划也在推进当中，预计将于2023财年（2022年4月-2023年3月）末建成投产。
截至5月底，海外氧化铝建成产能7381万吨/年，环比持平，同比增长2.3%；运行产能6350万吨/年，环比变动不大。当月无减产及新投复产的消息，牙买加Jamaclo氧化铝厂尚未有复产消息。按前期计划，该厂将于2022年二季度末开始复产，三季度末实现满产。
九、下月预测
成本方面：进入6月份，国内原材料价格稳中上涨态势较为明显，氧化铝成本有望维持上升趋势，企业生产成本压力不减，对氧化铝价格下方支撑较强。铝土矿方面，受各地扎实开展矿山安全生产大检查等影响，国内铝矿山开采受阻，同时考虑到进口矿运输周期较长且当期现货货源较少，国内铝土矿供应紧张局面有望持续。而且印尼禁矿风波再起，矿源供应可能出现阶段性短缺，铝土矿价格延续稳中上涨趋势可能性较大。烧碱方面，5月国内部分碱厂装置检修及出口需求向好，导致国内多地烧碱价格小幅上涨，由于氧化铝厂多以提前锁价的形式进行采购，因此预计6月晋豫地区氧化铝企业烧碱采购成本小幅增加。除此之外，随着国内部分烧碱装置检修结束，企业存在累库趋势，而且下游对高价有明显抵触情绪，烧碱价格持续上涨压力较大。除此之外，随着国内部分烧碱装置检修结束，企业存在累库趋势，而且下游对高价有明显抵触情绪，烧碱价格持续上涨压力较大。煤炭方面，随着政府调控力度加大，强调落实保供限价政策，煤炭价格逐步回归至合理区间，部分终端用户采购节奏放缓，煤矿存煤累积持续增加，市场看空心态渐浓。
供需方面：进入6月份，国内氧化铝新投产能继续释放，供应端存增量预期。虽然下游电解铝増复产进度有所放缓，但整体产量依旧呈增长趋势，叠加俄铝对中国氧化铝采购需求仍存，预计6月中国氧化铝市场呈供需紧平衡格局。供应方面，据Mysteel调研了解，今年第二季度是国内氧化铝新建产能集中投产时期，自5月份开始国内氧化铝新投产能带来的产量贡献明显增长，而且在河北氧化铝新建产能全面投产之后，广西及重庆氧化铝投产加快推进将持续带动产量增加。另外，国内疫情防控持续改善，物流运输趋于通畅，氧化铝货源发运效率大幅提升，市场可流通的现货明显增加。除此之外，虽然6月份氧化铝企业追求稳产目标，但是由于国内铝土矿供应持续紧张以及印尼禁矿风波再起，氧化铝企业减压产可能性上升。需求方面，前期増复产的电解铝产能稳步释放，同时中国氧化铝出口需求仍存，对需求有提振作用。
成交方面：据Mysteel统计分析，2022年5月中国氧化铝市场主流现货成交共追踪到16笔，成交规模超过13万吨；5月进口成交共追踪到2笔，成交规模6万吨左右。疫情防控趋势好转，物流效率逐步提升，市场可流通的现货有所增加，但是疫情影响下的供需错配尚未完全消除，而且国内氧化铝运输优先保障长单执行，导致现货市场交投活跃度提升有限。另外，南北方供需差异较大，当月氧化铝现货交易集中在北方地区。而从国内外价格走势分析，国内氧化铝价格进入下行通道且区域价格强弱差异较为明显，河南及山东氧化铝成交价格主流在3000-3200元/吨，而山西价格均处于3000元/吨以下水平。而海外氧化铝交投活跃度偏低，价格延续跌势。
综上所述，预计6月份国内氧化铝现货价格将延续稳中偏弱行情。下月预测北方现货价格运行区间在2800-3000元/吨，南方现货价格运行区间在2750-3000元/吨，进口澳洲氧化铝FOB价格运行区间在340-380美元/吨。