Mysteel周报：进口货源补充电解铜库存需求回暖支撑升水（5.13-5.20）

一、市场预测

由于对美联储加速升息可能导致经济硬着陆担忧增加，美元指数连续三个交易日回落，周内外盘有色金属涨跌互现，铜价震荡走强。两个多月来，伦铜库存自逾十六年低位69,600吨步入上行通道，库存整体持续增加，周内增至近七个月新高位178550吨。中国4月精炼铜进口量为28950745吨，环比减少10.46%，同比下降9.27%。随着上海疫情逐步缓解，预计6月中下旬实现全面解封，市场信心得以提振，宏观调控政策发挥作用，铜价下跌难行，因此料下周铜价运行区间为70500~73000元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周上海市场供应相对充足，疫情形势逐渐好转，流动性持续恢复，前期未清关的进口铜流入市场补充现货库存，本周市场报价以进口铜为主，湿法铜和非标铜供应较多，导致湿法铜与1#电解铜价差走扩。进口铜持续清关导致现货库存增加。周初临近交割，基于之前月差Back结构，下游企业多看跌后市升水，观望情绪较浓。换月后，全面解封预期临近，市场活跃度体现，下游集中补货，推动升水走强。同时精废价差低于合理区间，利好精铜消费。但目前消费水平依然不及正常水平，上海与周边市场价差依然保持在100~200元/吨。本周交割后上海市场升水维持高位，运行在升水330~450元/吨区间。06-07月差Back结构维持在350元/吨左右，叠加进口铜大量清关，对升水形成压制。但进口窗口持续收窄，至周五已呈亏损趋势，冶炼企业五六月份集中检修供应减少。在供应预期转弱，需求持续恢复的局面下，预计升水依然将维持高位。目前上海地区逐渐开始复工复产，下游需求将可期待持续增长。进口比价由盈转亏，冶炼企业五六月集中检修，以及江浙市场升水依然高企，预计下周开始升水将偏强运行。料下周现货升水300~500元/吨。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价表现坚挺局势，现货市场依然呈现出报盘多、询盘少、还盘少局面；截止本周五仓单升水78~86美元/吨，均价82美元/吨较上周升10美金；提单溢价同样出现回升，截至本周铜现货提单升水72~76美元/吨，均价74美元/吨较上周升12美金。

佛山市场：周初由于佛山部分铁路施工，导致仓库无法卸货，加之恰逢交割换月，市场可流通货源大幅减少；临近周末铁运恢复正常，加之部分仓单流出，使得货源紧张局面有所缓解。

需求：废铜价格高企需求转向精铜.随着铜价快速回落，加之近期精废价差不断收窄，废铜价格高企，部分需求转向精铜，周内精铜消费有转暖迹象，但受限于市场可流通货源紧张，现货升水虚高，抑制部分消费。下游市场多数表示目前现货升水虚高，消费难以支撑高升水，多数下游企业终端订单一般，以长单采购为主，散货成交目前较为薄弱。但下游企业并未出现追高情绪，仍保持观望当中。下周后市场下月发票逐渐增多，市场消费未有明显好转下，持货商月底抛货换现需求增强，有望带动升水快速回落。

天津市场：本周天津市场电解铜价格从71480元/吨回升至71700元/吨，上涨220元/吨，增幅较小，现货升水维持坚挺局势，基本在260-340元/吨。本周天津市场散货依然供应紧张，贸易商基本无散货可出，抵达天津市场货源较少，因此基本用于交付长单，本周长单交付量较上周同期增长50%；下周由于临近月底，发票紧张，预计散货进一步成交少。本周天津社库从0.02万吨下降至0.00万吨，因铜杆订单消费表现不错，铜杆企业原料低补库需求回升，因此社库库存下降趋势明显，铜杆企业原料库存回升。下周冶炼企业检修仍未结束，因此散货供应紧张局面持续，由于本周下游企业原料采购量超出预期，加上下游企业所在地再次出现疫情管控，下游企业有停产风险，因此预计下周下游补库需求收缩，铜现货升水回落。

重庆市场：本周重庆市场现货价格平盘震荡，在71500~72100元/吨区间运行。周五报中间价72055元/吨，较上周五上涨795元/吨，涨幅1.12%。本周重庆市场供应持续紧张。近期铜盘面价格持续回落，交割换月结束，下游需求体现，加之部分贸易商长单集中交货，需求短期增加。而周中由于华南市场仓单未能流出导致货源减少，供应商向西南市场发货减少，基本仅维持长单供应。供应严重紧张导致升水骤升至400元/吨，大多平水铜货源缺货。本周重庆市场现货库存0.04万吨，较上周0.1万吨大幅去库，主因现货供应减少。本周出库量低，市场流动性差。后半周华南市场仓单供应量增加，现货供应趋于宽松，升水快速下跌而成交未有明显好转。预计下周重庆市场供应也将部分恢复。西北某冶炼企业检修产量减少，但总体对西南市场影响有限。料下周升水在150~250元/吨区间运行。

鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场整体成交表现一般。周内铜价涨跌互现，叠加交割前市场贸易商采购散单用于长单交付，因此导致交割后市场现货供应偏紧，从而推动现货升水走高，因此成交表现不及预期；周五鹰潭市场电解铜现货价格72000-72210元/吨，中间价72110元/吨，较上周上涨910元/吨；升水铜升水480元/吨，较上周上涨240元/吨；平水铜升水300元/吨，较上周上涨200元/吨，周五铜价虽上涨，但因市场呈现供应偏紧格局，所以下游企业询盘增加，交投氛围较积极。目前下游需求有所回升，刺激补库需求，因此预计铜现货成交或将继续升温。且目前电解铜供应紧张对升贴水有较强支撑，叠加疫情影响逐步减弱，预计短期铜价价维持震荡走势，后续还应关注政策面支撑以及库存走势。

三、电解铜库存变化分析

本周（5.12-5.19）国内市场电解铜现货库存9.95万吨，较12日增1.05万吨，较16日减0.02万吨；其中上海库存6.16万吨，较12日增0.49万吨，较16日增0.13万吨；广东库存2.94万吨较12日增0.41万吨，较16日减0.36万吨，江苏库存0.62万吨较12日增0.21万吨，较16日增0.23万吨。

本周沪伦比值开始收缩，进口盈利空间收窄，但市场由于仓单溢价高企，因此成交少，加上国内现货升水坚挺，因此部分持货商直接选择清关进入国内，进口清关量继续回升。上海市场虽出库及运费依然超出3月前100%，但相比4月300%的运费已下降不少，因此市场出库量并不少，不过由于部分进口铜流入社库，因此库存出现增加；本周湿法铜和一般平水铜成交均表现不错，所以上海库存增幅不明显。广东库存结束垒库步伐，主因周内受铁路检修影响仓库无法卸货导致。目前炼厂发运并未受到影响，目前仓库已正常运转。废铜价格上涨，虽利于精铜需求，但广东消费依旧较为疲软；预计下周炼厂货源到货后，广东库存有望止跌回升。江苏市场因有境外铜直接运输江苏，因此社库入库回升，同时由于江苏市场升水高出上海市场50-80元/吨，当地市场提货同样受限。本周沪铜月差依然存在300-400元/吨，但市场持货商挺价情绪较高，加上现货消费表现不错，多数贸易商为填补前两月的营业额，因此国内现货升水坚挺，预计后市库存继续有增加趋势。

本周（5.12-5.19）上海、广东两地保税区铜现货库存累计26.0万吨，较12日减2.9万吨，较16日减1.4万吨；其中上海保税区22.0万吨较12日减2.7万吨，较16日减1.2万吨，广东保税区4.0万吨，较12日减0.2万吨，较16日减0.2万吨。。上海美金铜市场换单基本通畅，加上近日沪伦比值有利于铜进口，虽本周进口盈亏收缩，但由于美金铜市场供应并不宽裕，持货商挺价情绪高昂，从而使市场出现高价报盘，低价询盘迹象，而持货商出货意愿并不强，直接清关意愿明显，因此部分保税区铜流入国内市场持续，保税区库存持续小幅下降。广东美金铜市场不受疫情影响，进口利润收缩将限制保税区铜清关，库存本周小幅下降后，预计下周广东保税区铜库存将有回升迹象。

四、电解铜周度产量分析

据Mysteel调研得知，本周（5.12-5.20）冶炼企业产量数据统计19.1万吨，较上周值增0.6万吨。本周部分5月检修企业基本收尾，产出逐步提升；市场消费逐步回暖，冶炼企业成品库存下降，刺激冶炼企业加大生产；目前铜矿原料及粗铜供应基本维持相对充足继续，给冶炼企业高生产提供支撑，后续随着消费进一步回升以及冶炼企业检修结束，预计冶炼企业周产量将继续增加。

五、市场总结

本周国内电解铜库存9.95万吨，周环比增加11.8%，同比减少17.56%，较去年同期减少71.5%。周内沪伦比值逐渐收窄，进口盈利空间压缩，但市场由于仓单溢价高企成交减少，加上国内现货升水坚挺，因此部分持货商直接选择清关进入国内，使得社会库存有所增加。但随着进口窗口的关闭，预计后续进口或将逐渐减少。原料端，MMG旗下秘鲁Lasbambas铜矿工人再次罢工抗议游行，原料供应偏紧信号再次显现，不过国内冶炼企业检修状态持续，采购铜矿需求不强，从而使周内铜矿TC继续维持78.7美元/干吨左右。北方大型冶炼厂检修，国内供应依旧较为紧张，推升周内电解铜现货升水上涨。上海地区随着疫情缓解，流通性持续恢复，部分持货商对后市信心得以提振。精铜杆企业交付周期及交付情况较为稳定，除少数工厂因照常检修而带来的成品库存紧张，其余铜杆企业皆按照自己的生产规划进行；进口再生铜货源锐减，再生铜杆面临着交付周期延长。电子电气、电子元件、集成电路等下游市场氛围回暖，使得铜板带整体订单量周内有所增长。周内精废价差依旧远低于合理价差，废黄铜市场货源紧缺，部分黄铜厂已暂停生产，收货、出货难度剧增，库存仍处于较低水平。

六、一周要闻

1.金冠铜业分公司奥炉电解新增8万吨阴极铜项目正式开工建设

4月26日，金冠铜业分公司奥炉电解新增8万吨阴极铜项目正式开工建设。

该项目是在该公司现有奥炉电解系统基础上，利用电解车间主厂房西侧场地实施挖潜改造。项目估算总投资4.48亿元，建设工期7个月。

奥炉电解新增8万吨阴极铜项目作为金冠铜业分公司奥炉厂区挖潜改造重要组成部分，项目建成后，年新增阴极铜产品8万吨，年均销售收入增加46.8亿元，吨铜能耗和二氧化碳排放量进一步降低，企业竞争力进一步增强。

2.西矿钒科技改扩建生产线顺利投产运行

4月10日，西矿钒科技改扩建生产线顺利产出第一批偏钒酸铵，标志着西矿钒科技公司坚持规模化经营和低污染高新技术应用取得了阶段性成效，集团公司冶炼板块高新技术应用迈出了关键一步。西矿钒科技改扩建项目是集团公司2022年重点建设项目，主要包含余热利用车间、立磨车间、焙烧车间、浸出车间、离子交换车间、净化沉钒车间，同时新建5座浓硫酸储罐，扩建废水处理站等配套工程，其石煤余热提钒工艺处于国内同行业领先水平，集科技研发、规模生产为一体，主要应用于冶金、航空航天和化学工业三大领域，项目的建成，每年可实现生产偏钒酸铵产品2000吨。

3.省委常委、副省长张红文到铜陵有色集团公司调研

5月13日下午，省委常委、副省长张红文到集团公司调研，实地参观金冠铜业分公司。市委副书记、市长孔涛，副市长杨如松，集团公司党委书记、董事长杨军陪同调研。在金冠铜业分公司，张红文先后参观了双闪精炼车间和电解车间，详细了解了相关车间铜冶炼生产工艺流程、智慧工厂建设等方面的介绍，参观了新材料、贵金属等产品展示台、圆盘浇铸系统、电解槽生产线、智能机器人剥片系统以及智能运输区域等。张红文对铜陵市实施科技创新赋能产业发展，对集团公司加快建设“五个一流”、推动企业高质量发展，对金冠铜业分公司全力打造“航母级”冶炼基地和世界样板工厂等多方面取得的成就表示高度肯定。

4.铜陵有色集团公司与市政府完成重大项目集中签约

铜陵有色集团公司与市政府重大项目集中签约日前完成。这批签约的5个项目是铜陵有色集团公司“十四五”规划中的重点项目，范围涵盖铜冶炼、加工、新材料、化工、建筑等重点领域，总投资额达60亿元。

铜陵市领导丁纯、孔涛、何田、胡启书，铜陵有色集团公司领导杨军、龚华东、丁士启、蒋培进出席了当日签约仪式。签约仪式由市委副书记、市长孔涛主持。

5.西南铜业在行业内首次实现密闭式转炉铜硫吹炼

经过两个月的生产实践验证，西南铜业自主研发的高密封性自抑结渣装置成功实现PS转炉应用。这标志着，西南铜业烟气控制技术率先实现行业性突破，已形成本质化阻断、系统化治理、智能化提升为一体的铜火法精炼工艺低空污染集成控制技术及系统，为国内PS转炉吹炼工艺解决低空污染实现绿色升级提供了云南铜业的解决方案。

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