2021年锌精矿加工费艰难俯卧撑，在年初南美疫情干扰的影响下，进口锌精矿加工费延续前一年的跌势并进一步走弱，从年初的80-90美元/干吨持续下滑至四月份的70-75美元/干吨上下，国产矿加工费从年初的3900- 4100元/金属吨下行至3600-3800元/金属吨；此后，因北方矿山逐渐复苏，国内炼厂在节能减排降耗政策下陆续减产，加工费才逐渐回升，进口锌精矿加工费从70美元/干吨附近回升至8月份的85-90美元/干吨附近，国产矿加工费从3600-3800元/金属吨回升至4200-4500元/金属吨附近；9月后，国内冶炼厂逐渐启动冬储、锌精矿需求增加，进口量下降、国内矿山受环保、限电等因素影响，供应偏紧，加工费再度下行；10月份与11月之间，冶炼厂经历一轮集中采购期后，买卖双方分歧加大，主要因进口亏吨显著，价差结构陡峭，欧洲天然气短缺引发炼厂减产进一步带来不确定性。冶炼厂进口锌精矿招标价稳中偏强，然而矿山与贸易商之间的价格出现下降。
展望2022年，锌精矿市场整体供应转宽裕，海外方面，首先，矿山在高利润水平下复产和增产意愿较强，如Vedanta为未来3年计划了50亿美元的资本支出计划，其中至少5亿美元将用于锌相关业务。Vedanta产量有望随着疫情的复苏有所增产；嘉能可的Zhairen矿投产进行中，2022年二季度将逐渐释放增量；Aripuanã 矿与年底完工，2022年将贡献一定的增量；MMG、Lundin、Trevali、Sumitomo等都将出现不同程度的小幅增产。国内方面期待一定的增量来自于猪拱塘、二道河、乌拉根和湖南花垣的整合等，但是由于内蒙部分矿山品位下降、云南部分矿山安全生产证到期，我们预计国内锌精矿增量有限。
锌精矿需求方面，2022年国内冶炼产出增量有限，海外受能源短缺影响，冶炼产出或出现天花板。然而值得注意的是，由于疫情不确定仍存，全球能源革命下锌锭冶炼生产干扰频现，2022年是否会出现2018年至2021年以来连续4年的“意外”，仍值得关注。2018年矿山增量弱于预期，加工费仅小幅上行；2019年中国炼厂受环保检查及搬迁影响，锌精矿需求下降显著，加工费大幅走高；2020年疫情影响，矿山生产及物流受到影响，加工费高位跳水，并延续至2021年全年。预计2022年长单加工费小幅上行，但现货市场或依然波动显著。