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Mysteel:欧洲锌冶炼再减产,供给端的故事何时休?

昨夜欧洲再传冶炼减产消息,锌价也跟随大幅拉涨。欧洲Nyrstar表示,由于电价飙升将从明年1月起关闭其在法国的工厂。今年10月以来伴随着欧洲电力价格的不断走高,已经是第三次出现锌冶炼企业进行了减停产。

Mysteel此前一直跟踪事件的发展,《Mysteel:能源危机有色减产,锌价领衔金属大涨》指出供给端尤其是海外地区的供给将主导锌价走势,尽管国内需求疲弱但锌价依旧将维持在高位,《Mysteel:暴涨暴跌之下,欧洲的锌减产影响到底多大?》指出欧洲,欧洲地区冶炼成本高企的情况短期内难以缓解,暴露在高成本上的150万吨产能一直存在的减产的风险,《Mysteel:再议欧洲锌炼厂减产,锌价能否二度逢春?》指出海外能源情况的变化;南欧和西欧地区的高昂电价能否得到平抑;锌矿加工费能否回升这几个是决定锌价重要指标,这几个情况没有发生大的改变之前,锌价走势偏强的格局将或将继续。

结合我们此前的文章,此次减产也颇有点意料之外情理之中的意味了。因此,我们仍然维持此前的判断,海外能源紧缺的问题难以缓解,锌矿的供需偏紧的格局之下,南欧和西欧地区冶炼企业将暴露在高成本之下,锌价短期内走势偏强的格局将或将继续。

一、能源短缺问题短期无解

此次法国地区的再传减产,也应验了我们之前所说的,南欧和西欧地区暴露在高成本上的150万吨产能一直存在的减产的风险。此次欧洲电价的再度上行也受到法国关闭其位于Chooz核电站的两座反应堆信息的影响,这些设施几乎占法国核电能力的10%。我们在《再议欧洲锌炼厂减产》一文中向大家分析过欧洲电力能源的结构,欧盟电力市场一体化中的竞价上网机制,因此尽管法国以核能发电为主,但整个欧洲天然气发电是边际成本最高的发电方式,是最后用来平衡市场需求的,它往往能够决定结算价,因此法国地区的电力价格同样受到欧洲天然气短缺价格大涨的影响。

而对于欧洲最为重要的天然气价格则呈现继续震荡上行的趋势,尤其是由于东欧地区的地缘政治因素影响,导致俄罗斯对整个欧洲的天然气供应将受到影响,北溪二号也再次成为了美俄博弈的焦点。这无疑使得欧洲天然气供需紧张的格局进一步加剧,此次法国关停核电设施,使得市场预计西欧地区电价将进一步上行。

二、国内供需环比回升,海外矛盾主导锌价

国内方面,最新出炉的11月数据显示,供需两方面都较9-10月环比回升。供给端,据Mysteel统计2021年11月国内50家锌冶炼厂(涉及精炼锌年生产能力628万吨,占全国可统计产能的85%以上,月平均计划产量52.3万吨)精炼锌总产量46.4万吨,环比增加6.19%。需求端,根据Mysteel统计,国内重点镀锌板卷企业(涉及年产能6266万吨,全国占比约70%)2021年11中国镀锌产量352.4万吨,同比减少8.38%,环比增加2.08%;2021年11月中国锌合金产量14.08万吨,环比增加5.39%。库存方面,截止12月16日,中国锌锭社会库存11.48万吨,上海保税区库存2.52万吨,全国48家锌冶炼企业厂内库存6.69万吨,合计20.69万吨,环比上个月同期21.02万吨小幅下滑。

回顾2021年下半年以来的锌价走势,国内供需维持相对紧平衡的状态,导致锌价长期处于震荡。而海外由于减产导致供需之间的失衡主导的四季度以来的锌价走势。但同时我们需要关注海外库存对于欧洲减产之后供需的反应,LME库存在近期出现的大幅的垒库,回到了去年同期的水平,但是仍处在今年以来的相对低位。后面LME库存的趋势是反弹之后继续回落还是结束去库周期或许能一定程度反应即欧洲炼厂的减产是否有切实进行,以及欧洲供需的实际情况。

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