华泰期货：期锌偏强运行，低库存支撑铝价

锌：

现货方面，LME锌现货贴水26.50美元/吨，前一交易日贴水26.00美元/吨。上海0#锌主流成交于21355~21405元/吨，双燕成交于21440~21390元/吨，进口锌21330~21390元/吨； 0#锌普通对1月合约报升水125~135元/吨报价；双燕对1月合约报升水160元/吨，进口锌对1月合约报升水110~120元/吨；1#锌主流成交于21285~21335元/吨。期锌再度上行，今日下游观望为主，拿货较为谨慎，贸易市场交投清淡。

库存方面，12月8日，LME锌库存减少0.05 万吨至21.84 万吨。12月7日，国内锌锭库存14.15万吨，较上周增加0.13 万吨。

观点：期锌涨幅扩大，炼厂12月减产幅度或加大，支撑锌价。北方矿山逐渐进入冬歇期，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费以及精矿港口库存再度下滑，Gamsberg 暂时停产后导致其对外供应产生压缩，令当前及未来一段时间内的矿供需结构继续失衡，冶炼利润继续被压缩，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性，提振市场情绪。需求方面，下游镀锌厂维持逢低采买，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：锌精矿加工费止跌。



铝：

现货方面，LME铝现货贴水21.72美元/吨，前一交易日贴水13.90美元/吨。早间上海及无锡地区报价在16490-16510元/吨之间，较昨日基本持平，无锡略高上海10元/吨，盘面升水140-160元/吨，对隔月升水360-380元/吨，第二交易时段铝价重心下滑，持货商报价相对坚挺，升水并未回调，价格后期集中于16450-16480元/吨之间，部分进口俄铝及阿联酋铝午前报价较国内普铝低30元/吨附近，今日各品牌铝锭价差不明显，青铜峡高出普铝近20元/吨。整体来看，贸易商间交投尚可，部分商家恐后期升水继续下降积极出货，部分商家反馈市场现货流通度不及昨日宽松，因而正常投机性接货。下游今日按需接货为主，囤货动作不明显，观望态度仍存。

库存方面，12月8日，LME铝锭库存减少0.66 万吨至134.40 万吨。根据我的有色，12月7日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.8万吨，至61.5万吨。

观点：期铝震荡小幅收跌，低库存对铝价或有支撑。结合铝锭到货及下游消费情况看，预计铝锭库存暂未出现趋势性累增，且价格回调后下游采买积极性依旧较强，国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，四季度供应端施压力度大于前期，但消费端表现强势，短期电解铝库存预计仍难以出现累积，整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。