3月9日下午，由上海钢联（我的有色网）联合先融期货共同举办了主题为《“共抗疫情”先融期货&上海钢联—铜、铝、镍专场》的报告直播，在此次直播活动由中电投先融风险管理有限公司投资交易部负责人杨小勇、上海钢联明星分析师李丹和白琼做相关主题报告。
由中电投先融风险管理有限公司投资交易部负责人杨小勇，为大家带来题为《新冠疫情下，铝市场热点分析探讨》的分享。
一、宏观环境研判——危中有机，重塑经济结构和增长活力
由中电投先融风险管理有限公司投资交易部负责人杨小勇杨总指出，受到疫情的影响，短期内宏观经济难言乐观。今年整体的复工时间较往年明显延后直接影响了制造业节后的复工生产，给制造业造成明显冲击。受新冠肺炎疫情影响，2 月 PMI 指数大幅回落，供需两端均出现明显收缩。
疫情的发生为通胀带来新的冲击变量，回顾2003 情况可见，疫情爆发期内经济活动的减少对通胀形成了一定压制，环比增速普遍低于历史同期的中枢水平。 CPI方面，新冠疫情显著影响出行和复工，食品和医疗用品以外的支出大幅缩减，非食品价格将有所回落，CPI大概率将有所回落；PPI方面，受新冠疫情导致的停工影响，生产与投资均受拖累，叠加石油价格回落，将使得PPI增长承压。
对疫情冲击，经过第一阶段以“隔离”为核心的疫情防控，随着疫情蔓延得到有效控制后，推动有序复工复产以呵护经济增长，维稳就业的重要性逐步提升。
考虑到今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，当前生产生活活动的“暂停”对各项目标任务的完成形成压力，下一阶段，在保证疫情防控工作的前提下，推进复工复产工作将成为各地方的首要任务。
1月金融数据的全面超预期并未体现疫情的影响，主要是年初集中投放了去年底储备的项目，且专项债发行节奏明显前置。就2月而言，春节叠加疫情冲击将对金融数据有所扰动，但考虑到2019年的低基数，政策对疫情防控领域的有力支持，社融增速仍有望保持稳定。在持续宽松的调控下，逆回购利率、LPR 及十年期国债收益率等诸均下行，与此同时信用利差也略有回落，全面呵护与重点支持的政策方针仍在持续推进之中。
回顾肺炎疫情爆发后国常会会议精神可见，内容由前期围绕疫情展开到后续推动稳就业促增长等措施。展望下一阶段的政策措施，相较于进一步助推无风险利率下行，通过重点呵护以切实解决小微企业“融资难、融资贵”，进而压缩信用利差仍是货币调控的主基调。
反思过往每次经济危机或者金融危机，我们都会发现各主要经济体都会受此冲击而加快解决既定或者暴露出的经济结构问题、产业结构问题及制度安排等各项问题。
长远角度看，我觉得我们更应该去关注此次疫情下暴露出的各项问题，包括供应链和产业链不合理配置问题、经济结构和人员要素不均衡问题、区域间和城乡间不协调问题、楼市政策、各产业自身结构问题、以及物流和相应制度安排问题。解放生产力，发展生产力。
庆幸现在中央政府稳中有进，积极提倡发展新农村建设，提早布局供给侧改革并稳步推进，税制改革后中央集权并统一干大事，此时适合能够度过危机；也能有效合理配置资源，并加快相应结构调整和制度改革。
所以，大的结论是，危中有机，重塑经济结构和增长活力。
二、产业研判——供需时间错配，等待新的供需平衡
（一）氧化铝供需情况
截至2月27日，氧化铝总产能8614万吨，开工产能6170万吨，开工率71.63%。1月份氧化铝产量为567.9万吨。2月份产量预计五百万吨左右。2月单月看氧化铝平衡：不计算非冶金及氧化铝用量需求，预计2月氧化铝供应缺口在16.4万吨，加上13万吨非冶金及氧化铝需求，当月缺口在29.4万吨。2月份疫情影响减产630万吨，但非经营性问题未来复产概率大。2020年全年预计产能净增量615万吨。2020年海外氧化铝合计增产规模在390万吨。同时期电解铝净增产能预计41.55万吨。2020年海外过剩将进一步加剧。国内电解铝方面，前2个月累计新投+复产50.5万吨。未来10个月尚有353.11万吨产能计划释放。预计海外氧化铝单月平均过剩量在41万吨左右。国内单月平均缺口24万吨。因此氧化铝端国内紧缺托底氧化铝底部价格，全球过剩抑制顶部价格。氧化铝短暂的供需错配致价格快速攀升，价格上涨斜率大，同时氧化铝自身成本高企，利润回升慢斜率小。
（二）电解铝供需情况
2020年1月中国电解铝产量为304.59万吨，平均日产9.83万吨，年化产量3586.34万吨；较2019年12月日产量9.75万吨上涨0.08万吨/天。2月电解铝产量也未收到疫情影响预计2月电解铝产量在280万吨，实际产量284万吨。
统计显示，未来10个月尚有353.11万吨产能计划释放，去掉广西、云南投放概率不大的。预计2020年一共有271.11万吨新增投放。
电解铝库存方面，到2020年2月27日，电解铝社会库存达140万吨，厂库43.9万吨，预计站台和在途50万吨，全行业铝锭库存达230万吨。
利润方面，到2月27日，每吨电解铝平均成本12889.7，相交当日长江现货均13170而言，每吨铝利润迅速下降至280.2元/吨。
下游加工方面，今年春节较早，1月份铝材企业开工率在37%，铝线缆开工率26.13%，铝板带箔开工铝64.3%，2月份受疫情影响，开工率预计进一步走低5-10个百分点。2019年铝材累计出口573万吨，同比降低1.21%。
终端消费方面，1月汽车产销分别完成178.3万辆和194.1万辆，同比分别下降24.6%和18.0%。在春节与疫情的双重影响下，2月份前2周乘用车零售同比下滑92% 。1月汽车产销分别完成178.3万辆和194.1万辆，同比分别下降24.6%和18.0%。在春节与疫情的双重影响下，2月份前2周乘用车零售同比下滑92% 。2019年9月，房地产竣工面积增速开始回升，若按照6-12 个月滞后周期线性推算，预计2020年1-6月份持续有房地产建筑工程阶段逐步转入竣工阶段，疫情虽然可能会导致一季度竣工面积的下降，但房地产竣工面积有望在 疫情结束后持续改善，地产领域的铝需求量仍值得期待。而随着2020年地产竣工后周期的到来，家电行业消费有望提振，其中空调由于具备一户多台的 属性，可能 会保持较高的景气度。
三、2020年铝市观点——铝的供需失衡与再平衡
首先，宏观经济短期不佳，而市场状态目前已经在price in，中长期看，经济运行并不悲观。
其次，结合当前疫情意外因素冲击影响，预计全年铝价运行区间或将集中于13000—14000元/吨区间，全年将会处于被动去库存过程。今年供应虽然确定，消费端仍旧具备较大空间，主要集中于房地产竣工周期带来的后端消费、5G大面积铺设新增需求、疫情防备对于铝箔和灾备医院建设的铝材需求、汽车消费和地产消费再度刺激、以及新农村建设和基建建设对于铝制品消费需求。
同时，预计2020年铝价趋势将会呈现出前低中高后弱稳态势。假定3月中旬库存累库到200万吨并在5-6月份库存能够去化到120万吨左右，则全年铝价重心有望维持在13500元/吨以上且高点有可能在14300元/吨上方；反之，铝价或将集中于13000—14000元/吨之间，可以预留出上下200点区间。