一、2019年7月铅价走势回顾
二、国内铅市场供需格局分析
三、铅精矿加工费及港口库存
四、现货市场
五、下游蓄电池
六、废电瓶市场
七、后市展望
一、2019年7月铅价走势回顾
具体铅价表现来看，2019年7月铅价内外盘表现抢眼，截至7月31日LME3月铅价收于2015.5美元/吨，较上月环比上涨4.3%（6月环比上涨7%），沪铅主力收于16505，环比上涨3%（5月环比上涨0.6%）。外盘走势较强主要是由于库存变动较大，市场传言国外有大户从仓库提货，其次从LME注销仓单的大幅增加（注销仓单从5月底的3000左右增加到了7月底的近1万左右）也可以看出库存变动较大。国内方面，场内库存持续走低，下游蓄电池企业开工率略有提升，沪铅跟随伦铅走强。
目前铅价涨幅较大，由于废电瓶调价幅度较小，再生利润提升幅度较大，再生企业开工积极性提高，短期需重点关注贵州、江西、广东、山东等地再生铅增量。消费方面，由于8月气温较高是下游的传统旺季，经销商库存有所下滑，同时蓄电池开工率也有所提升，需求总体略微提高。但后期仍需关注经销商蓄电池库存去化情况以及冶炼端增量。近期LME注销仓单仍在增加，预计短期外盘维持偏强震荡，对内盘亦有所带动。总的来说，短期沪铅主力合约或处于16200-17000元/吨区间震荡，伦铅区间大约在1950美元/吨-2100美元/吨。
图一：LME3月铅价与沪铅主力价格
数据来源：LME，我的有色
库存方面，7月底全国主要市场5地总库存为3.54万吨，环比6月增加了0.5万吨，库存增加部分由于铅价上涨较多厂家交割导致，其次前期检修企业复产带来部分供给增量，社会整体库存稍有增加。6月底全国主要市场5地总库存为3.04万吨，较6月初相比下降了0.22万吨。期货库存方面，截至7月31日LME铅期货库存为79050吨，环比增加12875吨，同比减少38%（截至6月31日LME铅期货库存为66175吨，环比减少5%，同比减少50%）。上期所铅库存截至7月31日为30801吨，环比增加8980吨。
需求端方面，宏观经济仍然处于下滑状态，终端消费持续偏弱。7月的蓄电池开工率小幅提升。但是今年的旺季较往年有所推迟。其次下游的汽车蓄电池7月表现一般，厂内的成品库存较多。整体来看，本月供给变化有所收缩，但是需求端的下滑更为明显。现货方面，截至7月31日1#铅锭价格16475元/吨，环比上涨2.97%，同比下跌11%（6月31日1#铅锭价格16000元/吨，较上月环比下跌1.2%）。加工费方面，2019年7月全国铅精矿加工费总体变化不大，云南地区的加工费为1900-2100元/吨，湖南地区加工费在1700-1900元/吨，河南地区的加工费为1800-2000元/吨左右。
图二：LME铅期货库存与注销仓单
数据来源：LME，我的有色
图三：SHFE铅期货库存与沪铅主力持仓量
数据来源：上期所，我的有色
二、国内铅市场供需格局分析
过去2年国内的铅市场总体处于供给紧缺的状态，对应价格处于高位。由于价格的处于高位，国内冶炼企业有所扩张，但迫于环保压力，总体供给增量不是很大。根据我的有色铅小组调研的数据，2019年1-7月铅金属产量为371万吨，1-7月累积同比增加14%。预计，未来一段时间供给盈余还将小幅增加。
进口方面，2019年6月进口1.36万吨，2019年1-6月中国铅锭进口大约在11.7万吨，2018年1-6月铅锭进口合计3.28万吨。进口铅锭累计同比增加257%。
表一：中国铅金属供需月度平衡表
数据来源：我的有色
三、铅精矿加工费及港口库存
3.1铅精矿加工费
从加工费情况来看，进口铅精矿加工从2016年开始处于不断下降的趋势之中。而国内的加工费则从年初开始不断上涨，幅度超过50%，这说明矿端的供应相对充足。具体来看，加工费方面，2019年7月全国铅精矿加工费总体变化不大，云南地区的加工费为1900-2100元/吨，湖南地区加工费在1700-1900元/吨，河南地区的加工费为1800-2000元/吨左右。
图四：铅精矿加工费
数据来源：钢联数据，我的有色
3.2、港口矿到货情况
据我的有色网调查统计，，截至2019年7月底连云港铅精矿港口库存为18000吨，环比减少6000吨（6月连云港铅精矿港口库存为24000吨，环比增加4000吨）。2019年7月31日防城港港口库存为1.45万吨，环比减少0.2万吨。6月底防城港港口库存为1.65万吨，环比增加0.23万吨。我的有色预计2019年海外铅精矿增量还会扩大，虽然国内原生铅产量增速下降，但总体来看供需平衡表依然宽松。
图五：连云港铅精矿到港量(单位：万吨)
数据来源：我的有色
3.3还原铅价格走势
2019年7月铅价先抑后扬，月初下游消费延续此前疲软态势，沪铅最终跌破万六关口，报年内新低15850元/吨；月中、月末，市场对国内电动车消费存在一定预期，沪铅震荡上行；还原铅价格随铅价波动，价格重心逐步上移，国内主流地区不含税月均价报14625元/吨，较上月均价上调58元/吨，涨幅为0.40%。
上旬，各主流地区普遍反映市场货源紧张，还原铅供应量有限，整体市场成交偏弱。铅价走弱，还原铅跟跌，7月9日市场报均价14325元/吨，冶炼厂利润几无，还原铅炼企的开工积极性受挫。虽废电瓶价格下调，炼企利润空间稍有扩大，但铅价走势尚不明朗，非持证炼企多以观望为主，开工率没有明显增加，市场货源依旧紧张。
中下旬，铅价一路震荡上行，还原铅价格重心也随之上移，各主流地区反映整体还原铅供应较月初有所增加，货源供应稍有改善，但量有限。河北地区市场还原铅较为充足，反映货源主要来自东北地区，成交良好；其他主流地区均反映还原铅供应还是偏紧，尤其是安徽、河南地区，市场成交较为一般；据我的有色网了解，在还原铅炼企已有利润空间的情况下，供应仍旧偏紧的原因是环保检查；加之日前全国普遍高温，使得非持证炼企的开工率不及市场预期，还原铅的贡献量有限；叠加下游蓄企订单回暖，企业接货意愿较强，再生精铅炼企对原料的需求增加。
7月，下游蓄企的订单已经出现较为明显的复苏，市场对8月国内电动车消费旺季存在一定预期，铅价或将有所回暖。
图六：全国还原铅价格
四、现货市场
4.1、现货市场成交情况
图七：现货市场成交情况
数据来源：我的有色网
上海市场，月初现货市场冶炼厂长单有到货，主要为南方、双燕、驰宏铅锭，现货流通情况有所好转，持货商月初在7+40~80区间内报价，江浙地区仓单报7+10~60，下游部分中大型电池厂反映因高温炎热天气影响，终端需求回升，蓄企的终端订单增多，月初逢低询价补库，了解到因厂提货源让利较多，叠加再生与原生价差扩大，分流部分下游需求，散单市场成交有限；月中1907合约交割，河南地区环保检查结束，冶炼厂因厂库有限，散单报价情绪不高，现货市场国产报价区间为8+0~60，江浙地区仓单报价逐渐转为贴水，总体报在8-30~8-10之间，原再生差价收窄，下游逢低接散单意愿上升，成交转好；行至月末，国外LME遭遇逼仓，伦铅走势偏强，国内叠加有环保支撑，铅价止跌再度上行，现货市场持贸易商报价随行就市，部分开始对09合约报价，报价略显混乱，江浙地区仓单市场贴水收窄，下游畏高情绪上升，选择离市观望增多，月末谨慎补库，成交有所转淡；进口市场，7月沪伦比值7.94~8.96区间内宽幅震荡，月初市场哈铅有报在7-100附近，市场哈铅库存不多，下游较为青睐低位货源，成交尚可；月中进口比值持续回落，截至7月底据我的有色网测算，每吨进口亏损最高至1600元，故7月中下旬进口铅锭除前期市场预定的货，市场鲜有到货，持货商手中库存少，月中之后市场上进口铅锭几无报价。
广东市场，月初铅价下行盘整，华南地区冶炼厂虽然结束检修，但厂提报价情绪不高，现货市场持货商随行报价，下游焊锡厂需求固定，广东地区小型电池厂因订单无明显改观，叠加天气炎热，部分选择给工厂工人放高温假，成交乏力；月中现货市场云南、湖南地区的厂提货源报价增多，持货商报价让利出售，下游接受程度较高，厂提成交多于散单；月末，铅价高位震荡，下游畏涨情绪上升，逢低采购厂提货为主。
4.2社会库存
图八：全国主要市场铅锭库存统计（单位：万吨）
数据来源：我的有色网
据我的有色网统计，7月底全国主要市场5地总库存为3.54万吨，较6月底相比增加了0.50万吨，下游蓄企旺季补库需求在6月中下旬陆续启动，导致各地库存均有不同程度的下降，但至7月中下旬，受国外LME逼仓伦铅走高带动内盘上行影响，下游蓄企普遍畏涨，月内询价补库下降，社会库存止降反升。其中浙江地区库存上涨幅度较大，据我的有色网了解，月末浙江地区社会库存较月初增加了0.53万吨，其中有部分为在月差基差合适的情况下，部分炼厂选择交仓、贸易商有囤货行为外，另外电池厂本身也有旺季补库，导致社会库存上涨；其余各地社会库存涨跌各异，上海市场，因部分原生炼企检修未结束，现货市场到货不多，以及自6月底开始下游电池厂陆续开始旺季补库，上海地区铅锭库存几周来连续下降，7月底较月初下降了0.11万吨；广东地区，7月初因华南地区冶炼厂检修未结束，散单市场炼厂到货少，而广东的下游逢低陆续接货，故至中旬广东社库处于一直下降态势，后中下旬炼厂结束检修，现货市场到货较多，期间铅价走高，下游畏高询价意愿下降，故社会库存上升；江苏地区，库存一直处于高位，下游蓄企按需接货，库存下降有限；江西地区，月内炼厂长单供应，散单多直接厂对厂，现货市场流通有限，故月内社会几无入库。
五、下游蓄电池
截至2019年6月底，据我的有色网统计，7月铅酸蓄电池的整体开工率为58%，环比提高4%，同比下降8%。6月铅酸蓄电池的整体开工率为54%，环比下降1.6%，同比下降6%。蓄电池开工率存在一定的季节性波动，铅酸蓄电池的旺季集中在夏季和冬季，但是今年下游消费总体较差，7到8月蓄电池开工率改善并不明显。整体来看近三年全国蓄电池开工率有所下降，主要受锂电池的替代，新能源汽车发展影响。
图九：全国整体蓄电池开工率（单位：%）
数据来源：我的有色
图十：起动型铅酸蓄电池开工率（单位：%）
数据来源：我的有色
图十一：牵引型蓄电池开工率（单位：%）
数据来源：我的有色
图十二：固定型蓄电池开工率（单位：%）
数据来源：我的有色
六、废电瓶市场
7月份铅价震荡走强，月末较6月末上调475元/吨，涨幅2.97%；再生原材料价格较为稳定，废电动价格下调43元/吨，去水大白下调35元/吨，去水黑壳下调40元/吨，铅价的拉涨和废料的下调为再生炼企争取了更大的利润空间，叠加天气炎热，废电瓶报废量增加，市场成交回暖。
7月上旬，铅价偏弱势，废电瓶回收价相继走弱，炼企利润压缩且对后市不乐观低价慎采，河南地区有新增的检修企业，导致市场货源充盈，但是废水电在市场上相对短缺，主要是利润空间尚存；7月中旬铅价修复，废电瓶涨幅不明显，河北、广东等地环保严查，出现抛货的情况，山东某企开始常规检修，周边货源富足；7月下旬，随着利润回升，私人炼企开始观望开炉，但需要一定的时间反映到市场，炼厂多根据生产与库存相应调整采购价格，废电瓶持货商出货积极。
利润方面：据我的有色网调研，整个7月份利润一直处于稳步提升的状态，从利润全无到稳定四百元左右。目前市场上废电瓶的流通量充足，主要是报废量增加和检修企业增多，电池企业反映订单量有所好转，预计8月份废电瓶价格也震荡走强。
图十三：2019年6月国内废电瓶价格
数据来源：钢联数据，我的有色
七、后市展望
原生铅方面，目前国内炼厂厂库多维持在2-4天内，长单供应为主。再生方面，预计随着环保结束后期还原铅供应将有望增加，目前再生利润测算在400-650元/吨，供应预期增加，短期需重点关注贵州、江西、广东、山东等地再生铅增量。进口市场，目前每吨亏损达2000元，进口套利窗口仍处于关闭状态。消费方面，由于8月气温较高是下游的传统旺季，终端两轮车消费回暖明显，中大型蓄企开工率同期上涨，成品库存有所下降，需求总体有所提高。总体来看，后期需重点关注经销商蓄电池库存去化情况以及冶炼端增量。近期LME注销仓单仍在增加，库存下降明显，预计短期外盘维持偏强震荡，对内盘亦有所带动。短期8月沪铅主力合约或处于16200-17000元/吨区间震荡，伦铅区间大约在1950美元/吨-2100美元/吨。