上一篇《Mymetal：制造业增值税率年内可能面临第二次调降！降税对锌、铝价格及价差结构的影响》一文中，我的有色网说到，增值税税率的调降可能会引起锌品种期货近月逼仓，也就是近月价格还有不断走高的可能。这背后的逻辑，除了现货和期货锌库存不断降低的影响之外，技术面上，主要还要关注期货市场上近月持仓减少的情况。
从今天锌期货盘面上看，近月走强、近月与远月的价差呈现不断扩大的趋势。截止至早盘10：30，当月合约沪锌1810与次月沪锌1811价差在900元，当月与连三月沪锌1812价差在1400元。历史上曾达到这个价差的时间发生在2017年6月初，之后在当月合约最后交易日来临前当月-次月接近1400元，当月-连三月接近2100元。截止至早盘10:30，沪锌1810减仓6000余手，这在技术面进一步推高了锌近月价格，所以，从近月与远月价差结构观察，不排除国庆节后近月价格仍将不断走高的可能。
回顾2017年6月锌形成的逼仓行情，我的有色网发现，当时的国内锌现货库存也保持在低位。锌期货交割库存的中位数在7万吨，之前的几个月保持在15-18万吨。目前，在国内现货库存以及保税区锌库存不断下降的情况下，锌期货交割库存也保持在历史低位，即3.3万吨左右。在期货与现货市场的配合下，国内套利者很有可能利用这波行情，继续做出买近月抛远月的操作。
做现货为什么要了解期货？除了解以上的内容外，更要了解背后的期货制度对价格影响的逻辑。根据《关于2018年休市安排的公告》、《上海期货交易所风险控制管理办法》有关规定，上海期货交易所对国庆节前后各品种交易保证金比例和涨跌停板幅度进行调整，如锌、铅期货合约的交易保证金比例调整为10%，涨跌停板幅度调整为8%；节后的10月8日交易收盘后，期货各合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度才恢复。国庆节前后保证金比例的调整，加之，当月合约自然月换月对持仓限仓的规定，在目前的价差结构下，更容易导致近月空头不断平仓减仓，近月合约持仓量下降的情况。这将一步推升近月升水，差价扩大。
所以，锌节前涨价的原因除了现货锌库存低的基础上，期货盘面上的变化，也是非常重要的因素。而多了解期货运行的机制，将会更好的保护现货持有者的利益。
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