华泰期货
观点：供改去产能暂未落实，沪铝指数持仓下滑，铝价震荡走低。最新行业消息方面中国铝业上调非冶金级氧化铝限价至3300元/吨，对氧化铝价构成一定支撑。人民币持续贬值，铝材出口利润仍在持续上升，铝变相出口订单仍旺盛。目前供改预期增强，铝锭库存小幅下滑，因此铝仍可维持多头配置。环保整治矿石与日趋紧，朝阳市政府停止涉及1000万吨/年氧化铝项目，辽宁5市宣布氧化铝项目停工停建消息，叠加此前《自备电厂整治方案》推出在即，氧化铝和电力成本占总成本70%，因此预计铝的下跌空间有限。海外方面，目前美铝官方表示已经提前高价雇佣临时工，以防罢工事件发生，但实质上临时工仅为缓兵之计，虽美铝供给贡献仅8%，但本已短缺的海外市场供给风险仍存。策略：谨慎看涨，多单持有。风险点：库存处于高位，中美贸易争端扩大，下游消费淡季。
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逻辑：最新公布的经济数据表明，7月宏观经济下行压力没有得到有效缓解，消费持续低迷，多数消费品增速回落，市场利空情绪仍存，有色板块整体运行偏弱。基本面方面，有消息称8月20日起督导组将进入汾渭平原进行环保检查，矿石紧缺的局面短期难以改变，氧化铝后期依然具备上涨空间，对铝价形成支撑逻辑不变。但下游消费疲弱且恐怕还将维持一段时间，电解铝去库存速度持续收窄，预计短期铝价将维持震荡运行。操作建议：区间操作；风险因素：中美贸易战；环保限产政策；汇率。
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经济方面，公布的城镇固定资产投资同比再创新低，社会消费也不及预期，汽车销售连续三个月负增长，家电零售增速大幅下滑，国内经济仍然给有色带来很大压力。因土耳其里拉危机蔓延到新兴市场，避险资金导致美元指数上行，有色偏弱。贸易上，中美两国互相对160亿商品加征关税；前有中国宣布对美600亿美元进口商品加征四挡关税，力度小于此前表态，但市场对两国贸易摩擦还是有偏悲观预期。环保方面，环保督查组进驻汾渭平原，铝土矿主产地山西河南产矿或有影响，同时冬季环保范围扩大，或对铝供应造成很大压力。货币方面，央行连续15日未进行公开市场操作来看，偏乐观的货币政策有一定程度回归。美国方面，8月联储会议维持利率不变，但联储官员看好美国经济，下半年再加息两次概率加大。英国央行宣布加息25个基点，发达经济体货币趋紧不改。政策面，政治局会议提到坚决遏制房价上涨，市场对房地产还是有一定忧虑，打击有色多头。综合来讲，由于贸易战以及对国内经济的偏悲观预期，导致有色上行有压力。短期受美铝表态罢工不会对生产造成影响，铝价大涨后下行。长期来看，电解铝社会库存有稳定倾向，铝材出口形势大好，同时因环保原因，多有氧化铝停产或弹性生产，氧化铝价格坚挺，同时铝土矿价格走高，给铝价支撑。预计9月消费旺季，铝价会有一定程度上涨。
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