一、宏观面利好,锌市维持上涨格局

1、锌价回顾

图1:2016年锌价走势图

数据来源：我的有色

锌是2016年基本金属品种之中涨幅最为显著的，自年初以来锌价大幅飙涨,期锌价格从1月低点12375元/吨最高上涨至17555元/吨，涨幅高达42%。且目前金属锌仍在上涨通道之中。就基本面而言，锌的做多逻辑较为明确，而从价格上升的节奏来看，锌的价格也是呈现阶梯式的稳健上涨，不断搭高价格平台。锌价上涨主因：一是，国内外锌矿供给缩减，支撑今年锌价上涨；二是中国需求好转，美元指数走弱，对金属价格有所支撑；三是，资金炒作，因市场资金依旧充裕，炒作金属情绪仍较高。

2、宏观上，利多因素不少

图2：官方PMI及汇丰PMI对比图

数据来源：我的钢铁网

今年以来，我国经济总体平稳运行，这主要受前期政策红利效应、房地产市场回暖等因素影响，而且去年“三去”(去产能、去库存、去杠杆)政策落实较好，在供给侧做足了减法，使经济增长质量效益提高。整体来看，宏观面趋向宽松，国内制造业数据连续三个月位于扩张区间。

二、供需失衡加剧,锌长线将有转机

1、锌精矿市场

图3:国内新矿产量统计

数据来源:我的有色网

国产锌精矿方面，近期锌精矿市场交易一般，不少矿商出货热情不高，主要是对于近期锌价不是太乐观，利润小是限制锌矿企业出货放缓，暂囤货待涨。加之今年国内环保和安全要求比较高。根据国家的今年的环保整治，部分小型矿山被合并，不合格的矿山被停产整顿；而另一反面，由于人工成本，税费成本，环保成本较高，导致了开采利润降低，打击了部分复产的热情。

表1：锌精矿进口与国产加工费报价表

数据来源:我的有色网

加工费方面:据了解，周内锌精矿加工费小幅下调，冶炼厂询价积极，采购意向多。我们了解知，本周锌价继续上涨，矿山开工有所增加，但是产量增幅有限，主因：矿的品位和开采成本增加因素导致该矿山并未大幅度开工。另外，内蒙古锌精矿加工费在4800-5000元/金属，云南锌精矿加工费在4800-4900元/金属吨，四川锌精矿到厂成交价格4800-4900元/金属吨。湖南地区锌精矿加工费送到厂家是4800-5000元/金属吨。本周锌精矿加工费变化不大，整体成交情况一般。

图4:国内锌精矿进口量统计

数据来源:我的有色网

进口方面:中国海关最新数据显示，2016年6月我国进口锌精矿9.34万吨，环比减少17.84%，同比减少61.04%，单月进口量为24个月以来新低。2016年1-6月累计进口锌精矿100万吨，累计同比减少29.5%。

2、精炼锌市场

图5:国内精炼锌产量统计

数据来源:我的有色网

据我的有色网铅锌小组调研数据显示，涉及锌冶炼厂有31家，年总产能总计546.5万吨。开工有29家，停产2家，检修4家,整体开工率维持在80%附近。受锌价大涨因素影响，国内冶炼企业并未出现大量减产情况，少数企业因设备故障需检修,但整体产量影响不大。

消息面：国家统计局公布数据显示，中国6月锌产量同比减少2.5%至54.1万吨;1-6月锌产量同比减少0.9%至302.6万吨。随着全球锌矿供应紧张预期愈加强烈、国内供给侧结构性改革的推进，同时还受到去年基数较高的影响，今年国内锌产量开始同比下滑，有助于支撑锌价持续走高。

图6：国内精炼锌进出口量统计

数据来源:我的有色网

进口方面：6月中国进口精炼锌32640吨，同比大增64.51%，年初迄今累计进口291892吨，累计同比增47.8%。国内6月份进口量有所增加，但整体增加产量不大。

出口方面：2016年6月中国出口精炼锌2391吨，同比下降78.7%，年初迄今累计出口11085吨，累计同比减84.36%。

3、现货锌市场库存情况

图7:现货锌锭市场库存统计

 

数据来源:我的有色网

国内现货，7月份现货库存出现小幅上升。近期总库存为30.19万吨，较上周锌锭库存增加了0.32万吨，其中，上海地区锌锭库存为14.60万吨，较上周增加0.24万吨。广东地区锌锭库存12.16万吨，较上周增加了0.43万吨。天津地区的锌锭库存为3.35万吨，较上周减少0.35万吨，秦锌，红烨检修直接影响到天津市场货源供应端，到库明显减少。山东地区的锌锭库存为0.38万吨，减少了0.05万吨，据当地贸易商反映，山东地区锌锭市场份额较小，主要以长单交付为主，当地贸易商从上海，天津贸易商手上接货，并没有冶炼厂直接到货的情况。

三、锌初级消费，缓慢恢复中

1、镀锌产能过剩，增速放缓

图8:2014-2016年镀锌开工(%)对比

数据来源:我的有色网

目前我国锌金属消费结构中,镀锌占比最大，为53%左右。据我们了解，目前镀锌厂家开工依旧不乐观。因季节性需求下降明显及环保整治对镀锌行业负面较大。市场方面：在市场需求疲软的态势下，受冷轧持续走高、唐山限产等诸多利好因素影响下带动下游需求回暖，部分低库存商家抬高价格谋取利益，然市场主流商家报价平稳以出货为主。据笔者了解，近日镀锌价格的拉涨或将促使部分民营镀锌厂实施增产计划，同时近期不少贸易商也将有新资源到来补充库存。综上，预计后市镀锌市场或将以震荡运行为主。

2.锌合金企业外围环境受到冲击，内销竞争大

图9:2014-2016锌合金企业开工(%)对比

数据来源:我的有色网

目前锌合金行业面临内忧外患：出口订单大幅减少，企业间价格恶性竞争是主要原因。

另外，人工成本及高温天气的影响对锌合金企业也造成了负面影响。截止2014年-2015年，同比基本上呈现下滑格局。市场方面，因终端需求疲弱使得锌合金原料的需求总量也相应下降，企业订单不足。另外，据商家反映，目前锌合金行业竞争激烈，近期由于夏季天气因素，企业用电紧张也给企业的生产带来一定影响，因此开工情况较前期明显下降，但整体原因还是归结于市场对锌合金需求减少。

图10:2014-2016锌合金进口量统计(吨)

数据来源:我的有色网

据中国海关数据显示：2016年6月中国进口了8061吨锌合金，同比减少5.11%，2016年1-6月累计进口48079吨锌合金，同比下降7.75%。从上图可以看出，因需求不佳，过去三年以来，中国锌合金进口量呈逐年下降趋势。7-8月份锌合金市场将进入消费淡季，届时进口量很有可能小幅下滑。

3.氧化锌企业生产维持平衡

图11:2014-2016氧化锌企业开工(%)对比

数据来源:我的有色网

本月氧化锌市场开工率较上月进一步走高。据厂家表示，今年氧化锌的行情好于去年同期，天胶等原材料价格上涨带动了下游轮胎厂的采购积极性，然而终端需求并未有改善，轮胎成品实际消化仍显缓慢。另外，目前氧化锌价格受到原料支撑和下游需求低迷的双重压力，一方面，原料价格不断走高，厂家利润空间不断压缩，上调氧化锌价格的意愿十分强烈；另一方面，下游轮胎市场整体开工不佳，轮胎价格不断走低，使得轮胎厂对氧化锌价格上涨格外抵触。我们认为，目前氧化锌成本支撑较强，但目前正值需求淡季，预计氧化锌市场气氛维持平稳，实际成交价格受到买家约束，上行压力较大。预计氧化锌厂家开工率将窄幅降低。

四、终端需求情况

1、国内汽车产销量同比增长

图12:国内汽车行业产销统计

数据来源：中汽协会

近日,中国汽车工业协会发布2016年6月汽车工业经济运行情况。汽车产销均小幅提升,延续回升势头,货车明显复苏。6月,汽车产销分别完成204.9/207.1万辆,环比下降0.8%/1.0%,同比增长10.5%/14.6%。1-6月汽车产销分别完成1289.2/1283万辆,同比增长6.5%/8.1%,高于上年同期3.9/6.7个百分点,产销继续保持稳定增长。

2、城市化有空间

图13:国内城市化率统计

数据来源:国家统计局

新型城镇化建设是我国近年来推进的一项重要民生项目。据统计数据显示,2000-2015年我国城镇化率油36.2%提升到了56.1%，平均每年提高约1个百分点,标志着我国继续保持城镇化的快速发展。

其次,受新出台国家新型城镇化规划(2014-2020)影响,实现城镇化发展的动力.

目前，我国已选择了两个省和135个城市（镇）开展新型城镇化的综合试点，并对其进行全面调研，“未来还要进一步深化推进新型城镇化综合试点”。此外,随着新型城镇化的建设,基础建设,城市轨道交通等地方的建设项目也将拉动着锌行业需求。

五、后市展望

上半年，全球锌矿紧缩导致整体精炼锌供给趋于减少，持续支撑锌价走高。宏观上，国内刺激政策不断，以及中国6月CPI同比增长1.9%，好于预期的1.8%，PPI同比增长为-2.6%，不及预期但好于前值，提振市场人气；美国6月非农就业新增人数为27.7万人，大幅好于预期的18万人，且创2015年10月以来新高，失业率为4.9%，高于预期，或是对5月数据的恢复，虽数据表现良好，但短期内预计美联储不会采取加息行动。基本面来看，由于淡季来临，镀锌、氧化锌、锌合金厂开工情况有所收窄；库存基本是维持增长的趋势。这表明需求暂未改善，锌需求面仍偏弱。考虑到短期内锌锭市场呈现供求两弱格局，且7-8月为需求淡季，库存缓冲垫较厚，短期价格向上动力稍显不足。总体来看，锌价会在震荡中上涨，但空间有限。预计短期伦锌运行区间为2250-2350美元/吨，沪期锌16500-17800元/吨附近波动。

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