《2016中国电解铝第一季度综述》

2015年中国电解铝价格经历了倒退，相当于重返20年前铝价。从2015年国内电解铝价格来看，最低时期铝价跌破万元大关。2008年金融危机时期，铝价最低至12000元/吨左右，也不过如此。对于2016年铝价预期市场商家谈虎色变，忧心忡忡。“没有更最低，只有更低”的话语，在铝行业流传开来。2016年初始，国内现货电解铝价格延续2015年走势格局，价格依旧在10000元/吨附近徘徊。但随着铝市供给侧改革的实施，去产能成效初显现，国内铝价开始反弹，截止2016年3月末国内电解铝价格已反弹至11800元/吨附近。展望第二季度，铝市供给侧改革继续推进，下游房地产、汽车等行业保证铝市需求，电解铝价格可能仍有上涨空间。

价格方面：今年一季度铝价延续反弹走势，实现连涨四个月。因市场聚焦于铝市供给侧改革所带来的供应压力下滑，以及原油期货探底回升。伦铝市场，2015年年末伦铝从1432.5美元/吨开始反弹，反弹至2016年3月初1600美元/吨。然后从三月初高点1600美元/吨以上开始回落，3月下旬在1475美元/吨附近获得支撑，目前已重回1550美元/吨上方。伦铝库存方面，截止3月30日，LME铝库存报279.8万吨，较去年12月末累计减少9.66万吨，减少幅度达3.33%，为连续第九个季度下滑，累计减少266万吨，减少幅度达到48.7%。

图一、LME铝库存与场内价格走势图

数据来源：LME、我的有色网

截止3月31日沪铝1604合约收盘价11715元/吨，较去年12月月末上涨500元/吨左右。截止3月25日，上期所沪铝库存报告330418吨，较去年12月末增加33381吨，增幅达11.2%，接近于2014年8月29日来的高点（331678吨）。现货方面，截止3月末，华东地区价格11680-11720元/吨，较去年12月末上涨700元/吨左右；华南地区价格11750-11790元/吨，较去年12月末上涨650元/吨左右；东北地区价格11630-11670元/吨，较去年12月末上涨700元/吨。随着铝价的不断攀升，现货铝市表现较为活跃。现货铝市表现较为分化，华东以及华南市场，持货商挺价惜售情绪高涨，不少商家大批量囤货待涨，贸易商之间交投占多，下游需求稳定，保持按需采购。但东北以及华北市场，春节过后至今，两个市场表现相对萎靡，主要还是由于消费情况不佳导致。

图二、LME场内、沪铝当月与Myyouse价格走势图

数据来源：LME、我的有色网、SHFE

产量方面：从国家统计局公布的数据显示，2016年1-2月中国原铝产量为455万吨（全球占比59.9%），下滑7.7%，去年同比增长为4.9%。其中2月单月中国原铝产量为207万吨，环比剧减41万吨，为连续第三个月减少，共累计减少51.1万吨，从数据而已看出，1-2月国内电解铝企业减产力度之强，中国去产能政策---供给侧改革效果已经非常显著。据我的有色调研，2015年年底至2016年1月全国电解铝产能减少58万吨。主要来自四川、贵州、云南、湖南、内蒙等地。随着电解铝价格的反弹，电解铝企业复产计划纷纷提上议程，不可忽视集中复产之后对于铝价的打压。我的有色网针对2016年1-3月国内电解铝厂复产以及新增产能投产进行了调研，调研内容如下：【内蒙古锦联合】电解铝产能全部满产，总产能80万吨；【阿坝铝厂】开始复产，电价补贴到0.25元/度，复产数量7万吨，满产运行后约为20万吨/年；【百色百矿】已经投产，但通电电解槽不到10台，已建好90台电解槽，产能约10万吨，年后预计大规模投产；【黄河鑫业】3月底全部复产完成，电解铝总产能达55万吨，现有产能46万吨；【青铜峡铝业宁东分厂】3月中旬开始复产，设计产能27万吨，预计4月底前全部完成，相关电价不到3毛。从调研结果可以看出，电解铝新增及复产仅仅内蒙、青海等地，且新增以及复产数量有限。

图三、2009年11月-2016年2月国内电解铝产量图 

数据来源：国家统计局、我的有色网

表一、2016年中国电解产能新增情况一览

铝厂	省份	规划总产能	新增产能	现有产能	预计投产
新疆希望	新疆	190	30	120	2016年1季度
山东信发	山东	160	45	120	2016年1季度
新疆嘉润	新疆	90	35	55	2016年2季度
新疆天山	新疆	140	20	120	2016年2季度
内蒙古锦联	内蒙古	180	50	80	2016年2季度
重庆京宏源	重庆	20	5	5	2016年2季度
魏桥集团	山东	620	100	500	2016年2季度
青海百河	青海	20	5	15	2016年2季度
百色百矿	广西	30	10	1	2016年2季度
新疆其亚	新疆	160	40	80	2016年3季度
营口忠旺	辽宁	43	20	43	2016年4季度
新疆天龙	新疆	25	10	15	2016年4季度
包头铝业	内蒙古	110	55	55	2016年4季度
陕西美鑫	陕西	80	35	0	2016年4季度
汇总			460

数据来源：我的有色网

库存情况：据我的有色网统计，截止3月28日全国主流地区库存（七个主流地区）总量为87.9万吨，较去年年末增加15.6万吨，但增加幅度较往年明显减少。每年春节，对于电解铝市场来说都是一场“灾难”。因为春节前后，库存激增、价格不断下探，给铝市参与者带来了避免不了的伤害，尤其是过去的几年，电解铝产能增加明显，导致节后库存压力倍增。今年受国内电解铝市场收储以及铝厂大量减产影响，春节期间各个主流地区到货较往年减少明显。截止三月末，上海地区现货库存量为28.3万吨，较去年年末减少1.9万吨；无锡地区现货库存量为27.8万吨，较去年年末增加5.8万吨；杭州地区现货库存量为3.6万吨，较去年年末增加3.6万吨；佛山地区现货库存量为18.6万吨，较去年年末增加6.2万吨；天津地区现货库存量为1.7万吨，与去年年末库存量持平；沈阳地区现货库存量为2.6万吨，较去年年末增加1.5万吨；巩义地区现货库存量为2.4万吨，较去年年末增加0.4万吨。虽然现货库存较去年末有所增加，但是从今年春节过后，下游需求逐步恢复，现货铝库存量呈现持续减少状态。

图四、国内主流地区现货库存走势图

数据来源：我的有色网

政策情况：近期收储政策一直影响市场价格，但目前影响力已经缓慢减弱。收储的出发点是通过收紧供应改变价格，价格回暖再逐步释放供应。众所周知，收储消息其实对价格有托底作用。但我们认为它更是一把双刃剑。但不管如何，收储一定会对供应产生影响，随着电解铝供应区域性改变，我们认为少数供应短缺的企业，备货积极性均会偏高，特别是供给侧改革的政策延续，均会导致局部区域拿货积极性增加。这对价格具有积极作用。

后市预期

马来西亚限制铝土矿开采，造成中国铝土矿供应短期趋紧。随着氧化铝供应逐步加大，而电解铝需求端并未出现大幅改善。所以，即便氧化铝供需格局依旧维持紧平衡，氧化铝上涨态势可以延续，但上涨空间相对较小。随着电解铝价格自历史低位反弹逾20%之后，市场对铝企业复产忧虑有所攀升。但从目前复产以及新增产能投放情况来看，预计下半年复产压力将明显大于上半年。铝市供给侧改革将继续推进，对下游房地产、汽车等消费领域预期改善，在一定程度上保障了铝市的需求，后期铝价仍有上涨空间。

【备注】：铝研究团队资讯采编：方艺静电话：021-26093264

铝研究团队资讯监督：李旬电话：021-26093257

有色资讯监督：温晓红电话：021-26093330

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