我的有色讯：2016年一季度，国内铜现货价格表现上涨趋势，现货铜价从36000元/吨，突破至39000元/吨，上涨幅度3000元/吨；不过从图中可看出，铜价虽然表现回升趋势，但铜价重心下移，一季度现货铜价重心36030元/吨，而2015年一季度铜价重心在42360元/吨，铜价重心下移17个百分点。

结合市场基本面来看，2016年一季度铜价趋势回升，背后因素体现在2016年3月铜价上涨幅度较大，3月现货铜价创一季度新高，而3月铜价上涨主因有：市场热点炒作，悲观情绪转化为乐观心态，另外3月进口铜明显减少，市场现货出现“去库存”状态；之后市场对二季度旺季消费预期较好，市场提前预热；最后一季度市场资金表现。而2016年一季度铜价重心明显下移，背后主因有：一、整个一季度供应量较大，其中包括国内产量明显增加，进口整体增长，出口下降。二、下游消费不如预期，铜材加工企业产能利用率同比下滑。三、现货库存及保税区库存明显增加。

图一2015/2016一季度铜价走势对比

精炼铜产量方面

2016年1-2月份国内精炼铜产量128万吨，同比去年增长6.7%；根据我的有色网模型测算，2016年3月国内精炼铜产量67.4万吨，同比去年增长5.97%；预计2016年一季度国内精炼铜产量195.4万吨，同比去年增长6.56%。国内产量持续增长，使现货市场供应充足，铜价回升空间不断缩水。

图二2015/2016一季度精炼铜产量统计

冶炼企业方面

根据我的有色网数据，2016年1月国内铜冶炼企业产能利用率为83%，2月国内铜冶炼企业产能利用率为81.8%，3月份国内铜冶炼企业产能利用率为83.2%；虽然3月份有云铜、江铜、铜陵、大冶等企业停产检修，但产量影响并不大，加上山东市场方圆、祥光、金升等冶炼企业生产状况良好，从而使3月冶炼企业产能利用率呈现环比增长趋势。

根据我的有色网调查，4月国内铜冶炼企业检修状况基本完成，唯有一两家冶炼企业由于检修原件问题，继续进行检修，因此4月国内精炼铜产量将会环比增长。

图三2016年一季度部分铜企产能利用率

精炼铜进出口方面

2016年1-3月中国精炼铜进口111万吨，同比去年81.8万吨增长35.67%，其中2月和3月进口量增长尤为明显。进口量增长主因：一、1-2月份国内市场消费需求差，但因临近春节，企业对资金需求较大。二、1-2月国内铜价表现回升趋势，造成“沪强伦弱”的局面，从而使沪伦比值明显回升，进口盈利窗口打开。而根据我的有色网统计的数据，3月份国内再次回归到“沪弱伦强”的局面，从而使进口再次步入倒挂阶段，进口铜难进入国内。

2016年1-3月国内精炼铜出口43124吨，同比去年下降25.35%。国内1-2月份，沪伦比值较好，沪强伦弱，有利于进口，而不利于出口。

图四2016年一季度沪伦比值和倒挂价格趋势图

现货库存方面

2016年一季度上海现货库存表现增长趋势，现货库存从1月的18万吨，增长至3月的40万吨，增长120%，而保税区库存同样表现增长趋势，从1月40万吨，增长至3月的55万吨，增长37.5%。库存增长反应出市场消费差，在供应量持续增长的情况下，高位库存的形成将对价格造成长期的打压。

图五2016年一季度现货库存及保税区库存统计

下游加工方面

2016年一季度是铜杆和空调生产传统旺季，3月电网招标，主要应用原材料是铜杆，而二季度旺季消费主要是空调和冰箱，因此一季度铜杆生产和铜管生产相对不错。根据我的有色网调研，一季度电缆企业平均开工率在75%左右，百亿级电缆企业开工率在85%左右，十亿级电缆企业开工率在70%左右，而亿级以下电缆企业开工率在65%左右，较去年四季度小幅上升5-8个百分点。对于铜杆企业而言，自2014年开始，铜杆行业不少企业陆续淡出市场，而剩余的企业订单处于不饱和状态，不过随着旺季的到来，一季度铜杆企业开工率有所回升，平均在70%左右，同比去年拉升5个百分点左右。

图六2016年一季度铜杆行业平均开工率

另外根据调查数据得知，一季度空调企业平均开工率在75%左右，一线品牌格力、美的、西门子等企业约90%左右，二三线品牌企业开工率约60%左右。对于铜管行业而言，旺季的到来有一定的支撑作用，即使表现不如预期，但生产企业依然加大了生产，一季度铜管行业平均开工率为80%，同比去年拉升10个百分点。

图七2016年一季度铜管行业平均开工率

综述：从基本面来，2016年一季度国内精炼铜产量和进口量同比表现增长，结合铜企一季度产能利用率的情况，可预计二季度冶炼企业精炼铜产量将会维持增长趋势，且增长幅度将扩大；而结合进出口情况来看，二季度进口或维持平稳，出口变化不会太大，因此二季度铜市场供应量将会有一定增长。

需求来看，下游铜杆和铜管开工情况虽表现不错，但其他品种如铜板带、铜棒材、铜合金一季度生产开工并不理想，因此一季度国内下游需求并未有回升，在需求没有回升的状态下，铜库存将持续增长，高位库存对铜价将会保持打压作用，因此我的有色网认为，铜市场供应在二季度会出现饱和甚至过剩，在需求没有带动的前提下，即使通过金融属性来带动价格上涨也不会持续，铜价二季度依然偏空为主。

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