我国废铜行业进入冰河期。废铜价格不断创新低，产品产量增长缓慢，下游需求整体疲弱，价格、产品进入恶性循环，市场废铜交易一度停止。在此残局之下，废铜如何破局？

一降再降酿深跌 低位铜价并不好

2015年铜价总体呈现震荡下行的趋势，沪铜开年跌至38000元/吨后，至5月份逐渐反弹至46000元/吨的高点；进入下半年后一路震荡下行走到33000元/吨，截止12月底，沪铜跌幅达到22.45%。电解铜价格跌下神坛，废铜的价格也相应回落。如图所示，废铜价格调整较电解铜有一定的滞后性，但整体趋势仍随着电解铜价格的下跌而下跌。

市场上主流交易的光亮铜和2号铜，其价格随铜价波动明显。国内采用光亮铜直接生产低氧铜杆的较多，而铜杆又是铜应用中占比较高的铜材。2号铜主要用于生产精炼铜，然后再生产铜材。看似废铜价格越低对铜加工厂越有利，其实不然，电解铜、铜材和废铜的价格均有相关性，厂家使用废铜还是电解铜进行生产，均要通过成本计算决定。

好废差价触底线 铜厂停采不得已

废铜与电解铜本无差别，只是因为经过一次生产加工后，会被污染及被氧化。好的光亮铜甚至只与电解铜有物理层面的不同。对原料要求不高的铜材加工厂可以采用电解铜或废铜进行生产。废铜相对便宜，但要经过去杂步骤，电解铜成本高，但可以直接进炉加工。而厂家选择采购哪种原料，取决于好铜与废铜之间的差价，我们称其为“好废差价”。这就产生了一个问题：当好废差价低于盈亏平衡线时，厂家会直接采购电解铜用于生产。

自7月上旬铜价跌破前支撑位创新低后，好废差价一度减小到1400以下。各铜材厂纷纷停采废铜，转而采购更“实惠”的电解铜。电解铜与废铜差价缩小，对本就低迷的废铜行情形成巨大压力。9月上旬开始电解铜供应紧缺，好废差价回到3500水平，废铜采购回暖。

直到10月下旬进口窗口打开，进口铜涌进再度打压电解铜价格，好废差价再度缩小，废铜采购意愿再度冰凉。下游需求不足也是废铜价格走低的主要原因。下游需求跟不上，即使废铜价格有所回升也会很快被打回原形。

电解铜VS废铜 成本低者受青睐

2015年废铜价格随着电解铜价格走到一个很低的位置，按理来说，原料价格越低对铜加工企业越有利，其实不然，这里面有一个“好废差价”问题，还涉及到一个“盈亏平衡线”。

以使用光亮铜为原料生产铜杆的企业为例，考虑到一般企业加工过程的铜损耗以及人工电力等生产加工成本，我们认为电解铜与光亮铜的合理差价在2600元（因企业不同此数据有差异），加工企业采用光亮铜为原料才基本能保持盈亏平衡。如图所示，2015年好废差价有一多半时间都处与盈亏平衡线以下，因此在好废差价不太合适的时候铜加工企业更倾向于采购电解铜作为生产原料。

对于下游铜加工企业来说，市场相对透明，利润空间仅能维持在一定的水平，对于再生铜加工企业来说，在市场环境不好的情况下，其产品附加值决定了企业在市场中的竞争能力。但是价格一跌再跌，各加工厂均挣扎在温饱线，无心投入人力物力去做研发做创新，这也让加工厂仅仅依赖加工费获取利润，这时采购电解铜比废铜成本低，就会受到青睐。

库存、进口压力大 废铜需求暂见顶

2010-2012年中国含铜废料进口实物量不断上升，2013年同比下降9.88%，2014年同比下降11.64%，最近又有下滑。随着铜价的下跌以及海关监管政策的严格、绿篱专项行动的开展，加之废铜通关速度慢、额外费用增加，对废（铜）料的进口带来较大的冲击。

1.价格亏损。年初以来，铜价呈一路下滑态势，虽5月铜价走势相对反弹，但国内外价格长时间处于倒挂状态，抑制废铜进口。据测算光亮铜进口亏损平均约为1600元/吨。

2.周边国家竞争。随着诸如印度、日本、韩国等国进口废杂铜需求增大，加之其门槛较低、政府支持力度大，使其国际竞争优势扩大，增加了中国进口废杂铜的难度。

3.大型企业原料多元化趋势明显，冶炼企业可采用铜精矿、废杂铜、粗铜、阳极板为原料进行生产，由于市场上原材料价格波动明显，企业会根据不同原料之间的比价计算，看采用哪种原料更划算。

4.发生青岛港融资骗贷风波之后，中国海关加强监管，同时国内外银行对于铜等有色金属行业贸易贷款审核严格，并逐渐减少贷款额度，很多企业拿不到银行贷款，企业资金量不足是导致废铜进口量下滑的一个重要的因素。

贸易摩擦仍存隐忧国内国外不对等

内需下滑仍将延续 价格上涨难大幅提升

我们对全国部分线缆企业生产状况进行了调研，6-12月份总平均开工率是57.15%，比上半年1-5月份的总平均开工率53.43%相比上升了接近3.72个百分点，但较去年同期的66.42%下滑了将近13.96个百分点。这时非常严重的倒退，要知道今年国家加大了对电力电网的投资，2015年第四季度开始国家电网公司就加快农网改造升级工程，2015年上半年已经全面完成了国家新增中部农网项目，完成新增东部七省（市）农网和城镇配电网工程。在如此巨大的投资面前，用铜量最大的电线电缆行业却在下降，内需下滑之大不仅令人咋舌。

今年电力电网、空调、冷冻设施等行业需求相对较低迷，对于线缆的消费需求并不如人意。而雪上加霜的是今年铜价也一直是处于弱势下行走势，企业利润大幅缩减，甚至不得不亏本出货，导致资金链短缺。据调研了解，部分小型线缆企业因资金紧张原因而被迫停产放假。商家对于相对平淡的夏季市况表现了失望之情，信心受挫。铜价近期缺乏利好支撑，消费疲软，预计短期铜价弱势依旧，线缆也几乎无好转迹象。

供给侧改革、市场化操作发力

2015年11月10日，中央领导层首度提出，在明年及今后一个时期，要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。这标志着国内经济政策由之前的需求端刺激转向供给侧、市场化同时发力的新阶段。

具体到废铜行业，在供给侧改革的思路下，随着铜价下滑速度加快，冶炼企业更多偏好铜精矿及粗铜，下游加工行业偏好采用电解铜，废铜供应压力增大成为常态；小型企业受困于经济环境、订单减少、资金紧张等影响，出现停产甚至倒闭情况，其订单转向大型加工企业，大型企业在固有的优势中不断扩大市场，行业洗牌加剧。

未来将更多的通过市场化的手段淘汰低效的产能，这将伴随着弱势企业的退出，中长期来看，会使废铜企业生产的高端产品更适应市场、更具有针对性。但市场化的手段去产能会是漫长而反复过程。