2015年已经过去，大宗商品迎来了新的财年，但对铜来说，还远未到可以重来的时刻。国内农历春节期间，是铜消费的绝对低谷期，面对惨烈的现实，铜上游冶炼厂想尽办法拉升铜价，铜下游却无动于衷，甚至断腕自保。利益链条在“扬”年末再度扯紧，展开拉锯。

上游：减产 负薪救火

2015年11月30日传出“九大铜生产商一致同意禁止供货给大量持有空单的客户、一致同意于2016年减产”的消息，市场哗然。据我们分析：

1.铜冶炼厂减产会对价格有支撑作用，但是减产20w吨量太少了，不一定能有太明显的提升。Ps：现在随便一家冶炼厂上新产线都要10w吨。

2.“禁止供货给大量持有空单的客户”这一点看起来好吓人，空头无法交割了怎么办。但问题是空头可以平仓，交割的话只要去市场上升水买货就好了。但问题是，

3.冶炼厂收紧货源，不放货。掐断了主要的货源供应，就是要拉升水。你当然可以买到库存货，但

4.国储开始收储了。消息表明此次收储量是25w吨。国内常备现货库存最高也就20w的样子，现在要收储25w，市场立即反弹。

12月19日又传出国内某大型铜冶炼商高管的话“若铜价和盈利能力恶化，可能将原定的明年减产规模扩大至35万吨以上。原定的35万吨减产规模将是最低水平，若铜价进一步下跌，并且（或者）现货精炼进口的加工精炼费用（TC/RC）低于冶炼商的成本，则可能扩大减产规模”。这里面提到了关键词“加工精炼费用（TC/RC）”，一切的一切都是为争取TC/RC谈判主动权做的铺垫。业内人士曾表示，TC/RC若高于每吨90美元和每磅9美分，那么中国许多冶炼商都应该能够盈利。所以减产只是个伪命题，能否实现先不说，它的作用可能还没有“收储”来的明显，沪铜甚至于11月30日当日下跌幅度超过1.3%，其后几个交易日跌幅达到2%，减产无异于负薪救火。

助攻：SDR 力挽狂澜？

Q：人民币加入SDR后，如果人民币贬值会拉一波行情吗？

A：1.首先，人民币加入SDR后，汇率市场化作用会更明显一些；

2.那么升值还是贬值，相对的会更倾向于市场选择的结果，那么升值贬值或许不是一定的；

3.但是，之前说过年底汇率可能会到6.5，那么人民币可能继续贬值的压力会大一些；

4.人民币贬值的话必然会抬升价格。但是，这个贬值也将会是市场作用影响的贬值，内外盘会有修正的机会，不像之前那次一样，毫无前奏直接贬值；

5.既然这样，我觉得人民币加入SDR后，是否会抬升价格也是未知。

干预：收储 甚嚣尘上

刚才说到了“减产”的作用没有“收储”来的明显。那么“收储”确有其事吗？首先，关于国储收储要先搞清楚三个问题：

1.国储希望把收储的消息透漏到市场吗？

2.即便收储正在进行，那么也应该是一个时间段内的事情。

3.一旦确定收储，会不会被国外资金狙击？

收储是真金白银地买入。按正常逻辑来讲，即便收储那也是“悄悄地进村，打枪的不要”，然后还要考虑“什么时候进村”、“拿出多少资金进村”、“让谁负责进村”和“进村后驻扎在哪”等一系列问题。那么最关键的还是“什么时候进村（什么价格收储）”的问题。11月中下旬以来行情可以说在筑底过程中，即使不是长期底部，也会在短时间内做有效支撑。那么处于“箱体震荡”中适不适合买入呢？关于箱体震荡：

1.我曾强调过，箱体震荡行情内请稍安勿躁。

2.反弹关键压力位是35400和37000，目前行情已突破35400，但37000仍然是目前一道鸿沟。

3.跌破前期39500平台的时候，持仓是多头占优的。在此点位很多投资者买进，以至于被套到现在。那么现在的情况跟之前一样，会不会又是钓鱼？（不排除这种可能）

关于后期走势：1）观望不好吗？2）观望不好吗？3）反弹的概率有，且稍大，可适当加多单。

如此简单的问题，国储的精英会不懂？那如何解决？没有国储或者是政府参与收储，市场又传出了“商业性收储”：也就是所谓的质押贷款，这种对价格的促进作用要明显的低于国储收储。其实，有色里面绝大部分的传言其实都是真实的，不管是真收储还是假收储，很大可能都存在这个收的动作。而这个“商业性收储”的操作难度又要大于国储收储了。

下游：长单 釜底抽薪

我们得到的最早消息显示之前云铜召开贸易商洽谈会，协定2016年电解铜长单升水价格，报出的价格为240元/吨，但下游企业未接受，有待进一步协商。其它地区报出的2016年电解铜长单升水价格各为：江铜280元/吨、山东主流冶炼厂报180-200元/吨、上海好铜报120-150元/吨、平水铜80-100元/吨、湿法铜50-80元/吨。截止昨天为止，MYSC得到的消息表明，除江铜有240元/吨、220元/吨签掉了少量单子外，对外报价将在180-200元/吨，但没有明确消息可以确定价格。赤峰云铜长单价格将在130、150和200元/吨左右，赤峰金剑长单价格将在105、125和180元/吨左右，同样也没有明确消息可以确定价格。2015年签订的长单升水价格均高于今年现货市场升水平均价格，多数企业倾向2016年使用浮动价格。主动签订长单的企业仍在少数，且不少企业均表示长单谈判可能延长至1月份。关于2016年长单签订的信息我将在后续文章中着重介绍。

据MYSC调查，长单签订将是未来行业内主要矛盾。综观08年经济危机以来，也只有09-10年度出现零单供给不足现象。那时百废待兴，贸易、融资和生产属于快速发展阶段，能签到长单相当于吃了定心丸。可现在市场环境与之前截然不同，何况长单定价高于市场散单价，再希望用长单留住下游已是枉然。再者，现今市场贸易商和加工企业利润空间已经下降到没有空间。利润不高，签单的积极性也不会很高，无利不起早，赚少了就是赔。举个例子：一个娇生惯养的孩子上大学住宿，办理校园卡，吃的都是食堂的饭菜，口味肯定不如在家里，要是说饿死那也是不可能的，唯一的办法就是——少办卡少充钱。冶炼厂、贸易商苦口婆心拉升水、抬价格，没想到长单迟迟无法正常签订给铜价一计棒喝，对铜价走势无异于釜底抽薪。

预祝各位顺利签完2016年长单。

后市 “扬汤止沸”

MYSC对于转势的基本观点：

1.持仓77w，按照以往规律，还不足以彻底启动（转势）行情，起码要到80w。

2.收敛震荡整理两个多月，不会这么草草收场。

3.如果要转势，应该会有一波疯狂砸盘。

至于铜上游采取的一系列“挺价”措施，只不过是“扬汤止沸”罢了。上下游既是产业链条，也是利益对立面，相互对立也相互依存。供应关系未改的前提下，我们仍倾向于“跌势未改”的判断，但建议逢低做多，滚动操作及时止盈止损。猴年要来了，铜市要有好行情啊？等到“猴年马月”吧！

铜研究团队资讯采编：李国庆 电话：021-26093892

铜研究团队资讯监督：王宇      电话：021-26093257

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