宏观政策

一季度数据上周已经公布，经济下行压力使得稳增长强度升级。4月19日，“政策储备箱”快速响应，央行发布消息：自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点；普降同时，央行还增强了金融机构支持结构调整的能力，加大了对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度。

我的有色网分析认为，目前宏观经济面临较多的下行压力，有必要继续对货币政策进行预调微调，保证货币信贷的合理增长和继续降低企业融资成本。此次定向降准或释放超过1.5万亿资金，以扶持小微企业、支持三农领域发展，结构调整意图更加明显，而目前中国的经济放缓速度仍在增加，或需要更多更强的政策来稳定市场搞活经济，以确保全年经济增长速度趋于稳定可控范围内。

GDP季度同比走势分析

数据来源：钢联云终端

    上图我们可以看出，中国经济自2010年以来持续放缓，制造业运行困难之局难解。据不完全统计，截止3月31日有色下游制造行业开工情况不足一半，且外资企业的撤离严重影响了制造业订单增速，尤其是银行放贷持续收紧，更使较多企业陷入资金困局，大而广的加工市场危机重重。央行采取多次宽松工具以来，经济增速并未恢复，更多市场期待的中国需求仍显低迷，供需平衡矛盾日益凸显。

库存表现

2014年，LME库存年初为36.57万吨，年底17.70万吨，大幅减少18.87万吨；上期所库存年初12.57万吨，年底为11.19万吨，减少1.38万吨；上海保税库库存年初55万吨至年底56万吨，增幅变化不大。这其中最难统计的是产业链及隐形库存变化，虽然不易量化，但按照新项目投产和释放速度，2015年供应压力料将有大幅增加。且自去年6月起中国融资铜市场显得风声鹤唳，大幅压缩中国因融资需求进口的电解铜，而现货市场升贴水变化推高力度不强，坚挺趋势仍难以支撑价格大幅回调，而全球的隐形库存或已经开始显现压力趋势。

LME与SHFE铜库存对比分析图

数据来源：我的有色网

数据来源：我的有色网

    消费市场

    消费层面来讲，中国是世界上最大的铜生产和消费国，每年要消耗掉全球将近50%的精炼铜，进口市场对国内铜市场的供应压力近年来的增长尤为明显，且经济增速的放缓助长了过剩之风。据不完全统计，2013年中国精炼铜产量约600万吨，净进口量约290万吨，上海保税库和上交所库存下降约60万吨，因此中国2013年实际消费量940万吨，增幅达11%。而2014年中国表观消费量年增152.2万吨至1135.2万吨，占全球需求量的49%比重。

精炼铜进出口走势图分析

数据来源：我的有色网

    受全球宏观环境和中国实际需求下滑影响，我们预计2015年中国铜消费量将有所减少，按照中国冶炼企业、加工市场需求和进出口表现，我的有色网分析认为2015年中国铜表观消费量或维持在1100万吨附近，环比出现小幅下降，过剩趋势仍令铜价走势低迷。

废铜进口走势图分析

数据来源：我的有色网

    废铜市场备受市场关注，且自2015年初以来进口原料增幅不断放缓，令众多国内拆解及再生冶炼企业面临原料紧张问题，同时受国内环保和资金压力，废铜市场显得疲软不堪。据我的有色网了解得知，主要废铜生产市场广东清远、江西、浙江台州、山东临沂、河北保定等地出现不同程度的拆解停工冶炼停产现象，且大有趋势继续增加之势，而较多的加工企业边角料则选择持货不出挺价拉涨。对于目前的铜价仍有担忧下跌风险，预期的拉涨和政策宽松的带动或不足以支撑高位铜价，需求恢复放缓且废铜市场表现低迷，或更加重后期走势的不确定性。

    综合来看，我的有色网认为，一季度的放缓压力市场表现艰难，二季度仍将面临较大经济下行压力。通过了解我们发现，二季度中下旬将是经济恢复关键阶段，实体加工市场的订单恢复、终端市场消费的回暖预期增强，政策的逐步落实和国网招标需求的下放，无疑将带动经济回暖步伐。而我们对后市持谨慎看好态度，主要还看供需矛盾的化解，资金市场流动性的增强程度，或许在经济改革之年定调后三到五年铜金属的基本方向。