概要：2014年铜价走势基本表现震荡下探趋势，3月份出现一次暴跌，主因在疲软的本身已经疲软铜市下，出现“黑天鹅”事件，超日能违约债，此事件主要是一家做融资铜企业由于资金的断裂而出现违约，导致市场恐慌，市场当时预测铜价或因此而奔溃；不过最终事件影响并未如预期所表现，铜价在恐慌情绪减弱当中开始震荡回升。

2015年1月，铜市开年表现出“不温不火”，由于消费淡季的影响，铜价总趋势震荡回落，但幅度较小，铜价虽然趋势下探，但其抗跌性依然较强，主因有年底银行放贷略显宽松，市场出现备货需求。此种现象并未持续很长，铜价在1月14日出现暴跌至跌停，沪铜价格一度跌破40000元以下，为近五年最新低点。

图一2010年-2015年1月-19日沪铜价格走势图

1月份铜价下跌背后主要因素有：

1、“城门失火，殃及鱼池”，油价大幅下跌，铜价受拖累，自去年6月开始的原油跌势非但没有转头迹象反而在年初继续暴跌，1月13日美国原油期货02合约一度触及44.2美元低点，IPE原油03合约一度跌至46.4美元低点。目前油价走势依然不确定性较大，因此铜价走势目前也不明朗。

2、开年国内经济依然不容乐观；1月9日公布的中国12月PPI同比-3.3%，创2012年9月来最低，预期-3.1%，前值-2.7%。中国PPI同比连续34个月为负值，数据令市场担忧中国经济成长继续放缓。且去年全年中国CPI同比仅增长2%，增速创5年来新低，显示国内经济面临通缩风险。经济数据的疲软，给消费需求偏弱的市场无疑“雪上加霜”。

3、美元走势推波助澜，乘势给铜价一记重拳；随着希腊政局的不确定性升温及欧洲央行再度实施QE预期增强，欧元开年便出师不利，刷新近9年来新低，而美元指数则受避险情绪提振势如破竹1月9日突破92大关，刷新逾9年来新高，强势美元令铜价在新年开局承压下挫。

4、国内冶炼企业生产和铜价是“两个世界”；铜价跌至五年最低水准已经造成全世界十分之一的矿企面临亏损，但这一次或许还不够痛彻心扉，铜市还难以见到大幅减产。当铜价处于每吨5000美元时，矿企而言才会感到难忍的切肤之痛。那时全球将有四分之一铜生产商的现金流将大失血，届时才会见到矿企“明显”减产。铜价已破成本线，但国内冶炼企业依然无动于衷，生产开工和铜价背道而驰，犹如两个世界。

我的有色网认为，铜价此次暴跌主因还在于原油，其他利空因素无非成了陪衬。美元走强，并非表现在2015年1月，2014年美元走势依然表现的较强，但铜价并未出现暴跌状况，只能说美元走强对远期铜价上涨来说，无疑是一大阻碍。

国内经济走势依然不容乐观，对铜市而言是可以预料的，国内房产市场表现不佳，经济预期较差基本成常态。

国内冶炼企业停产检修，基本不受价格影响，而是冶炼企业各自安排的生产计划来决定，一把计划20个月内出现检修计划，因此铜价波动对其影响较小。

我们认为铜价下跌主因在于原油走低，使铜价遭殃，原油对铜价主要表现在：矿山开采成本下降，运输成本下降，精炼过程当中燃料成本下降等。

表一精炼铜在精炼过程中的成本组成

表中是精炼铜在整个精炼过程当中所涉及的成本构成，由于原料成本可以做保值，因此不能算做支出成本，我的有色网调研到，在精炼过程当中，所需油类的权重占整个精炼过程中的25%，精炼过程包含电解，因此电费占据25%。可以看出，一吨铜精炼过程，油费和电费比重最大。

在铜产业链，原油另外一个较大的支出，主要在于矿石开采过程当中的燃料及其他动力费用，在整个成本构成当中，辅助材料费大概占据20%左右，其中包括：指直接用于生产的所有辅助材料费用。包括炸药、雷管、导火线、导爆线、钎子钢、硬质合金、钢丝绳、木材、轮胎、牙轮钻头、破碎机衬板等。燃料及动力费所占据比例大概在30%左右，其中包括：指直接用于生产的各种燃料和动力消耗，电能、柴油、汽油等。

表二矿石开采当中所涉及的成本架构

综述：从基本面的角度，原油价格持续走低，对铜生产环节影响主要在于矿山开采成本下降，以及铜精炼过程当中的燃料成本下降；矿开采、铜精炼成本下降，将导致铜生产成本下降；另外油价对运输成本影响最为明显，由于国内原料80%来源进口，海运成本占据权重依然较大，因此原油下降，使运输成本下跌，从而使原料价格相对下降。

【备注】

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