2014年对于镍来说，是疯狂的一年。上半年，镍价以32.84%的涨幅成为有色金属行业冠军。在能源、化工、纺织、有色、钢铁、橡胶、建材、农副等八大行业中，镍蹿升至涨幅榜前五名。从3月开始，镍渐渐进入“疯狂”状态，到了5月份更是直线式拉升，短短两个半月的时间里，镍价涨幅高达57.8%,最高触及21625美元/吨一线，持仓量也达到21.5万手的高位。

镍价的大涨也催生了下游不锈钢价格的上行。自2011年起，国内不锈钢市场持续处于下行空间，不锈钢价格从当初的24300元/吨跌至14000元/吨，3年半时间总体下滑近四成。但2014年4月，镍市场的暴涨行情急速拉升了不锈钢的价格，不锈钢板价格在今年一度也大涨33%左右。

图1  2014年1-10月LME镍3月期货价格变化图

然而，过快的上涨也为后期的价格暴跌埋下隐患。6月下旬时候爆出LME精炼镍库存急增19242吨，总库存上升至305970吨高位，镍价随之大跌。而后，随着青岛港铜融资事件的爆发，国内隐性库存像LME转移，伦镍库存急剧增加。期间虽因菲律宾“禁矿令”造成市场恐慌，伦镍四日内连涨1395美元/吨，涨幅约7.52%，但随着菲政府推迟该法案的实施消息的传出，伦镍当即回吐之前涨幅。而随后，国内宏观数据较为疲弱，且政府不依赖强刺激来改变市场，现货方面需求萎靡，导致“金九银十”也并未出现好转，镍价一路下跌至14700美元/吨，累计下跌26.26%。经历了大起大落的镍无疑成了年内最耀眼的有色品种。

这种极端行情对企业正常的生产经营非常不利。因镍矿价格大幅上涨，但镍铁涨幅并没有镍矿大，镍生铁企业面临巨大压力，而不锈钢企业不仅需要面对售价的大幅提升，还需应对采购成本大幅推升带来的业绩承压。而后期镍价的直线滑落，亦给企业带来难以估量的损失。所以，为了更得心应手的面对即将到来的机遇与挑战，有必要对未来的市场作一个深入的分析和判断。

一、格局突变 镍矿减库

2013年全球原生镍供应量为185万吨，同比增加5.7%；全球原生镍消费量为173万吨，同比增加4.2%。而从2004年到2013年的产量统计数据来看，全球原生镍产量平均每年的增速在4.3%，而消费量平均每年的增速在3.5%。截止2013年，整体呈供应过剩加大趋势。

图2  2004-2013年全球原生镍供需平衡

纵观全球镍资源的分布情况，红土镍矿主要集中在东南亚的印尼和菲律宾以及澳大利亚地区，据USGS监测数据显示，菲律宾和印尼的镍矿金属产量以占比全球17.7%的比例并列第一，而其中大部分的产量都出口到中国。

图3  2013年全球十大镍矿金属产量国与十大原生镍产量国

中国原生镍产量从2004-2013年逐年提升，2013年以75万吨的产量占世界产量的30%，从中国海关进口数据来看，中国的镍矿资源主要来自印尼和菲律宾，尤其是近年来，印尼和菲律宾的镍矿进口量占中国总进口量的99%，而其中58%的镍矿来自印尼。但是，自2014年1月开始，印尼宣布“禁止原矿出口”的政策，印尼镍矿出口大幅减少，菲律宾矿作为主要的替代原料，原矿进口量剧增，中国乃至全球镍的供应格局发生了巨大的变化。

截止12月12日，据我的钢铁网监测统计，我国各港口镍矿库存总计2110万吨，相比2013年同期库存下降170多万吨，印尼镍矿和菲律宾镍矿比例更是从去年年底的1:1变为当前的约1:2。此外，据中国海关统计，2014年1-10月国内镍矿进口同比下降25.5%，且10月印尼进口镍矿量变为0，而菲律宾镍矿占比则达到99%，如此，我们预计2014年全年进口镍矿将达到4790万吨，同比下降约32%。

图4  2013-2014国内镍矿库存印尼矿与菲律宾矿对比

图5  2013-2014年中国进口印尼镍矿和菲律宾镍矿对比

在不计算企业现有库存的前提下，根据每月的库存与进口量，不难得出国内每月镍矿的消耗量，如图6所示，1-10月份国内镍矿的平均每月消费量为451万吨，如果按照这个消费速度，并且进口量按当前菲律宾每月同比平均增加18.85%比例来计算，预计国内库存将在2015年5月消耗完成，镍矿出现供应短缺局面。

图6  2014年1-10月国内每月镍矿消耗量

二、下游趋稳 增速放缓

镍的需求方面用途在于生产不锈钢、合金钢、电镀、电池等。电池行业因镍氢电池的应用增长明显；房地产市场低迷则影响了电镀行业的需求，且随着环保要求愈加严格，电镀用镍呈下降趋势；而随着我国制造业的不断壮大，高温合金的产量保持稳步增长；但是需求最大的仍然是不锈钢，全球60%的镍用于不锈钢生产，而中国在镍方面的应用更甚超过85%用于不锈钢，如图7所示。

图7 中国镍的分行业消费应用情况

2014年全球经济复苏并不强劲，国际镍的需求增长亮点并不明显，但是，据世界钢铁工业协会统计数据表明，上半年全球不锈钢的产量2093.8万吨，仍然以10.27%的增幅保持增长，相比之下，中国上半年不锈钢产量为1068.7万吨，同比增加16.68%，增幅较大。而进入第三季度，据“我的钢铁网”统计具体数据显示，各大钢厂在第三季度因为常规的淡季而进行设备的检修，产量因而有所下降。

表1  2014年第三季度各大不锈钢钢厂粗钢产量表

从表1中可以看到，整体上各大不锈钢钢厂粗钢产量随着时间推移而有所下降，其中广州联众产量萎缩得最为严重，从7月的13.3万吨减产至9月份的5.0万吨，减产幅度超过了62%，原因是由于广州联众钢厂资金链出现了问题，而且台湾方面承接订单数量减少，广州联众主动减产所致。

图8  2014年1-10月国内主要钢厂不锈钢产量合计

从进出口数据来看，第三季度不锈钢总进口量为21.20万吨，环比二季度进口23.48万吨减少2.28万吨，同比去年同期21.74万吨减少0.54万吨。这表明2014年的第三季度国内对外国不锈钢需求减少，这也是大环境国内终端需求疲软影响的结果。而出口方面，第三季度不锈钢总出口量为101.74万吨，环比二季度出口113.47万吨减少11.73万吨，同比去年同期67.82万吨大幅增加33.92万吨。进入第三季度，我国不锈钢出口产量虽然有所减少，但仍然保持在100万吨以上水平，同比往年更是大幅增加30万吨，这也反映在目前我国不锈钢产能过剩，内需不振的背景下，不锈钢企业积极谋求销售定位的转型，将目标瞄准国外市场，这将有利于我国不锈钢过剩产能的市场消化，外销或者是未来不锈钢企业转型升级的出路。总体来说，第三季度下游不锈钢消费镍同比仍有所增长，增幅约为4.3%。

图9  2013与2014不锈钢净出口量对比

进入第四季度以后，镍价的不断下行，影响了上游的镍铁生产厂商对镍铁提炼的生产的积极性，开工率不足，再加上北方因为APEC会议的召开而暂时关停东北地区及内蒙古地区的镍铁生产厂家，全国的镍铁供应因此下降，而且第四季度初，各大钢厂由于销售情况低迷，对镍铁采购也持不积极态度，或影响第四季度整体的不锈钢产量生产，虽然说有部分新增产能的投入，但总体上，全国不锈钢产量相对于第三季度来说或将有所下降，而同比仍保持增加。

综上所述，2014年不锈钢产量维持增长，即使在产能过剩的情况下，依旧可以通过出口来消化不断增加的产量，也就是说，不锈钢产量的坚挺，为镍市场提供了强有力的支撑，但是不锈钢增速的放缓依旧是阻挡镍价上涨的强大压力。

三、妖镍反省 成本变化

进入2014年后，从1月份开始，妖镍就开始了他的疯狂之旅，镍价由1月初的13955美元/吨冲高到5月中旬的21179美元/吨，四个半月的时间，伦镍涨7224美元/吨，涨幅高达52%，究其原因，主要可归结为一下几点。印尼政策可持续、边际成本高、新增供给少、需求刚性较强，且印尼禁矿后镍价的上涨不是简单的事件性炒作，而是全球镍市在约18%的低成本供给被封锁之后深刻的再平衡过程，镍价由此攀高。而且由于地缘政治因素可能导致俄镍断供担忧、市场上传来新喀里多尼亚Goro项目因环保问题停产、以及产业链各环节囤货惜售行为在此基础上加剧了镍价上攻的动能，出现一定的超涨。

进入6月后，前期炒作的透支，导致镍价大幅波动，买涨不买落的心理加上下游缺乏消化涨价的能力，且在6月下旬，伦镍库存猛增19242吨，导致镍价一度跌破18000美元/吨。印尼禁止原矿出口对市场的影响是长远的，市场处于基本面相对平静的消息真空期，市场正在寻找仅靠菲律宾镍矿供应的新的平衡点。且7、8月份是欧美的夏休季节，加上在10月份雨季前菲律宾镍矿出口量还将维持在相对较高水平，镍价在7、8两月维持在18500-19000美元/吨左右震荡运行。

刚刚进入9月份，继印尼禁矿政策后，菲律宾作为中国最大的红土镍矿进口国，也提出了修改矿业法并敦促政府暂停未经加工的矿石出口的建议，市场再度陷入恐慌，直至五日后，菲律宾政府表态，镍出口现行政策至少需要5～7年时间才会改变的消息传出后，镍价格随即大幅下滑，再加上伦镍库存不断大幅增加打压镍价，镍铁生产商的生产积极性也不高，开工率不高，导致市场期待的“金九银十”也未如预期般出现回升。

图10  2014年镍期货与现货价格走势

相比之下，作为妖镍的下游，不锈钢和镍铁虽也跟随镍价的疯狂而剧烈波动，但是波动幅度并没有镍矿大，这也是造成镍铁以及不锈钢生产企业损失的主要原因。

图11  2014年不锈钢、纯镍、高镍铁、高镍矿相对年初价格涨幅对比

从整个镍的产业链来看，如图11所示，自9月份开始，无论镍矿、镍铁、纯镍还是不锈钢，上半年的涨幅都有所回吐，但镍矿的涨幅在当前仍然相对较高，而镍铁作为中间产品，受上下游双方压力，已经回吐之前所有涨幅，甚至一度较年初价格有所下跌，最大跌1.53%。相比较而言，不锈钢作为整条产业链的末端，变动幅度最小，虽不锈钢产量增速放缓，下游消费萎靡，但经过镍铁企业的缓冲，给不锈钢企业创造了更多的空间。

但是，在接下来的一段时间内，随着港口镍矿库存的不断减少，镍矿价格或将再次迎来一波涨幅，镍铁以及不锈钢的生产企业也即将面临再一次的挑战。首当其冲，镍铁生产企业作为最直接的受害者，寻找更廉价的原料资源或寻求更低成本的生产模式也成为其迫在眉睫的任务。就业内人士透露，目前在印尼建厂生产镍铁的企业，其生产成本相对当前的市场价格来说有很大的利润空间。

表2  印尼镍铁投产企业

而不锈钢企业，虽有镍铁行业的缓冲，但是随着经济从投资驱动向消费驱动转型，第二产业驱动向第三产业驱动转型，单位GDP增速的不锈钢耗钢强度必然呈下降趋势，而要想在这场优胜劣汰的战争中取得最终的胜利，寻找更廉价的原料供应也成为主要渠道。

图12  2014年按含镍12%镍铁价格对比

如图12所示，按照不锈钢几种不同的生产配比模式，将高镍铁、中镍铁、低镍铁以及纯镍作为原料，按照高镍铁12%镍含量的基准对不锈钢的相对原料成本进行核算，如图12所示，高镍铁的生产成本要相对较低，而以电解镍作为原料的成本最高，由此推断，未来不锈钢生产仍以高镍铁为主。而从冶炼镍铁的原料来看，高品位的镍矿冶炼成本更低，而菲律宾镍矿品味相对较低，将促使国内有实力的企业将目光投向印尼等国外高品矿的集中地，使用当地高品位镍矿自己生产镍铁，这或许是未来镍铁的发展趋势。

四、荆棘丛生 何去何从

2014年中国经济进入新常态，主要表现为经济增长速度适宜、结构优化、社会和谐。转入新常态，意味着我国经济发展的条件和环境已经或即将发生诸多重大转变，经济增长将与过去30多年10%左右的高速度基本告别，与传统的不平衡、不协调、不可持续的粗放增长模式基本告别。

因此，新常态绝不只是增速降了几个百分点，转向“新常态”也不会只是一年两年的调整。认识不到新常态下的新趋势、新特征、新动力，不仅难以适应新常态，更难以把握经济工作的主动权。

今年全国经济增长速度随着时间推移而逐步放缓，因而对不锈钢的需求增长亦逐步放缓，而且还将有一批新的不锈钢生产产能在年末的时候投产，2014年将是我国不锈钢冷、热轧机组产能大量释放的一年。虽然我国今年不锈钢加大出口量，但是增加的出口量仍然无法有效消化新增的产能，新增的产能依旧投放国内市场，这就使得不锈钢市场很难摆脱资源过剩的尴尬局面。

不锈钢企业的业绩水平也将出现明显的分化，行业利润进一步向规模企业和高端制造业集中，而生产中低端产品的企业前景不容乐观。业绩的分化再加上国家在环保措施方面的打击力度，不锈钢行业无论是从上游，中游，还是下游，资源将进一步的整合，淘汰落后产能以及重度污染企业。

至于原料方面，2014镍价的大幅变动，虽使得上游企业赚的盆满钵满，但是由于镍铁涨幅没有镍矿大，使得没有没有风险转嫁能力的镍生铁企业损失巨大，破坏了整个产业链的良性循环。随着10月份镍矿进口中印尼镍矿的进口量已经为0，而菲律宾由于雨季到来，产能受限，镍矿供应将减少，这将加剧国内库存的消耗情况，但是伦镍高企的库存以及不锈钢资源过剩的影响，都将对镍价形成压制。随着国内库存的消耗逐渐完成，镍铁生产企业或将再次面临两难境地，企业将不得不面临转型或淘汰。以下是我网对镍后市运行的看法。

图13  2015年镍价走势判断

除以上所述之外，仍有很多不确定风险，例如，印尼、菲律宾、澳洲等主要原料供应国政策变化；中国房地产市场状况与调控政策变化；中国环保整治、安全生产与淘汰落后等相关政策变化；欧美等西方国家对俄罗斯的制裁与反制裁，范围扩大和矛盾激化；美国货币政策变化超预期等等。

综上所述，在当前国际国内复杂的经济政治局势下，镍与不锈钢都将面临严峻挑战，但是机遇与挑战并存，这有利于推动企业结构和品种结构的调整，有利于加快淘汰落后的产能，以保持整条产业链平稳发展态势。

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