今年国内锌锭现货库存持续减少，SHFE库存由年初的24.17万吨降至10月底的10.01万吨左右（见图一）。截止10月底，据“我的有色网”统计，上海、佛山、天津3个主流区域现货库存总量为23.40万吨，较5月份最高库存28.39万吨减少约5万吨（见图二）。面对一连串缩小的数据，市场反应连连不断，所有声音都在质疑：库存去哪了？

图一：SHFE库存

数据来源：钢联云终端

图二：国内现货库存

数据来源：钢联云终端

        据了解，库存持续下降的背后主要由以下几个原因引起

       原因一：镀锌需求的显著增长

       2014年我国镀锌板生产产线总计355条，产能达7077万吨。2014-2015年中国新增板材产能总计47条，其中新增镀锌板21条（见表一）。

表一：2014-2015年企业增产情况

数据来源：我的钢铁

受全球金融危机影响，2008-2009年海外需求急速下降，导致我国镀锌板出口出现负增长。2010年，外贸环境得到较大改善，国之国内市场竞争进入白热化，厂家纷纷开拓海外市场，镀锌板出口量开始回升，当年出口增幅高达155.7%。2013年1-9月我国镀锌板出口421.47万吨，今年1-9月份我国镀锌板出口量远远超出去年同期出口量达566.02万吨，同比增加34.30%。和日本等发达国家相比，我国镀锌板出口占产量的比重是偏低的，海外市场的空间依然很大。

原因二：锌锭供应进一步缩减

主要原因为由于比价较低所导致的大量库存在保税库滞留或转口至东南亚其他国家。据“我的有色”了解，截止2014年1-10月份保税区仓储转口锌锭23.49万吨，而2013年1-10该数据为13.07万吨（见图三），同比增长79.72%，因此，今年国内保税库依然存在着较高的库存停留，这部分库存将等待比价的好转才会流入国内。

图三：2013年-2014年锌锭保税区仓储转口对比

数据来源：海关总署

此外，下半年锌出口增加，因国内报关进口亏损，以及青岛港事件的影响，部分锌转向了马来西亚、菲律宾等升水高于国内的东南亚国家。

保税库锌库存流入国内需待比价的提升，因此，比价变化将对国内锌供应产生一定的影响。

原因三：冶炼企业停产检修致使锌锭供应紧张

据我网调研显示，今年冶炼厂多数处理停产检修状态，今年持续调研的30家大中型冶炼企业涉及锌冶炼厂产能500万吨左右，调研企业平无开工率在65-75%左右（见图四）。某冶炼厂表示：今年虽然锌价一直维持高位，但冶炼厂加工费偏低，自有矿山的价格优势并未较好体现，原料成本较高，利润空间受压，加之从格后续价格尚不稳定，冶炼厂复产成本依旧很高，目前复产可能性不大，或待价格继续上涨，企业将酌情复产。

目前下游消费市场低迷，重庆、成都、广东等工业城市消费较差，工厂开工率不高，加之临近年底，北方城市由于天气原因开始停产休假，对锌锭需求明显减少。对于短期内过度上涨难以形成，短期内看涨信心不足，冶炼厂开工率或将回调。

图四：冶炼厂开工率

数据来源：我的有色

综上，今年库存一直低位徘徊，供应紧张状是因为：一是今年供应增速下滑，二是比价低保税区库存一直高位，三是冶炼厂开工率下滑；三重因素致使库存较低，而并不是之前市场上所疑惑的库存去向不明。“我的有色网”预计：短期内锌锭供应仍将偏紧，后期或将宽裕。

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