2014年中国主流地区电解铝现货库存呈先涨后跌态势，从年初的55万吨激增至130万吨。截止9月8日，我的有色网统计上海，无锡，杭州，沈阳，天津，巩义，佛山七个区域库存量为71.5万吨,较最高点130万吨减少近一半。目前佛山地区库存略有回升，库存数量为14.3万吨，杭州，无锡依旧处于下滑态势，分别为2.7万吨和16.5万吨。冶炼厂发货偏少是主要原因。天津，沈阳比较稳定，分别为1.3万吨和0.6万吨。巩义近期到货较多，库存数量回升至1.2万吨。

图一：上海、无锡、南海、杭州电解铝现货库存走势图（单位：万吨）

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图二、沈阳、天津、巩义电解铝现货库存走势图（单位：万吨）

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表一、我的有色网电解铝现货库存采集点

原因一：年初减产速度快于年中复产的速度

2014年中国电解铝价格先抑后扬，在经历2013年末期窄幅震荡后，2014年1月份重回跌势，由于新增产能不断释放，春节期间电解铝库存急剧增加，供应过剩压力攀升明显。电解铝期货和现货价格跌幅超过2.5%.最低探至12300元/吨，创下2008年金融危机以来最低。价格的持续走低使得今年上半年出现了规模较大的电解铝产能减产潮，据我的有色网统计，2014年中国电解铝减产规模达到200万吨以上，减产区域涉及到贵州，四川，重庆，江苏，青海，宁夏，河南，广西，山西，云南，甘肃，陕西，湖北，辽宁等14个省市区。减产周期仅仅2-3个月。规模之大，时间之短前所未有。

二季度国内电解铝企业减产明显，且下游消费逐步复苏，铝价因此提振开始企稳回升。三季度铝价受外盘拉动，现货库存持续下滑，新产能投产速度缓慢等因素影响继续走高，最高升至15200元/吨以上。此外，部分厂家获得地方政府补贴，并受招商政策等多方面影响，决定重启电解槽逐步复产。包括中铝遵义，中铝贵州，遵义玉隆，万基铝业，来宾银海等企业共计复产90万吨，复产周期在9-10月份。

从上面的数据看，不论是复产速度及规模均不及减产的速度和规模。同时，部分企业由于亏损厉害，依旧保持停产状态。所以，供应端减少是造成目前电解铝现货库存偏低的原因之一。

原因二：新增产能产量速度不及预期

2014年中国电解铝产能依旧处于快速扩张时期。据我的有色网调研，2014年中国电解铝产能预计达到3700万吨，比2013年的3140万吨增加560万吨。虽然上半年受电解铝价格持续低迷影响，近200万吨的落后产能被淘汰，但2014年中国电解铝产能依旧处于净增加状态。新增产能主要来自西北，东北等低成本区域，减产主要是西南，中部及东部。2014年上半年铝价低位徘徊，新增产能释放速度偏慢，仅仅完成投产200万吨。下半年铝价有所回暖，我们预计新投及复产的产能约为380万吨。此外，霍煤鸿俊8万吨，抚顺铝业3万吨，通顺铝业3万吨有复产计划，尚未确定。由于目前新建电解铝产能均有配套的自备电厂，资金压力远大于之前扩产项目，所以整体新增产能速度均慢于以前。同时，原材料价格不断上涨亦在成本资金上抑制了电解铝新增产能的释放。所以，电解铝新增产能释放速度缓慢是造成目前电解铝现货库存偏低的原因之一。

图三、2014年中国电解铝产能变化图(单位：万吨）

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图四、2014年电解铝产能新增分布图

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原因三、电解铝格局改变，铝锭供应减少

从2011年开始，中国电解铝格局开始发生变化。主要体现在两个方面，一是电解铝企业自身做产业链延伸，提高企业竞争力。代表企业包括，中孚实业，河南神火，豫港龙泉，万基铝业，湖南晟通，青海桥头，南山铝业，兖矿电铝等。二是招商引资，直接销售电解铝液给周边下游加工企业。代表企业包括山东信发，魏桥铝电，包头希望，霍煤鸿俊，大唐再生，中铝贵州，中铝遵义等。事实上，第二种变化是目前国内最盛行的。直接使用电解铝液加工成铝棒又是导致这种变化最大的原因。众所周知，目前中国建筑铝型材是铝下游消费比重最大的一块。而建筑铝型材的主要原料就是6063的铝棒。为了长期获得优质资源，并在成本上获得竞争优势，很多铝棒加工企业均选择与电解铝企业签订铝液供应合同。而电解铝企业为了减少铝锭价格的波动风险，亦愿意接受这样的合作模式。这种模式的推广直接导致铝锭这种产品越来越少，所以我们认为这是导致电解铝锭现货库存低位的根本原因。

原因四、汽车运输比重加大，入库数量比例下滑

目前国内电解铝成本优势最大的区域在西北，而西北电解铝成本优势最大的省份是新疆。通过上海钢联我的有色网两次深入实地调研新疆电解铝企业，我们得到新疆电解铝企业生产出的铝锭平均成本在12000-12500元/吨左右。初始阶段影响新疆电解铝企业发展最大的瓶颈是运输。首先，我们来看运输方式：铁路。新疆7-9月份瓜果成熟，铁路主要运输瓜果。9-10月份棉花成熟，铁路主要运输棉花。11-2月份，新疆大雪纷飞，铁路运输效率降低。粗略来看，新疆能保证运力正常的月份仅仅3-7月份。对于目前新疆电解铝运行产能及未来发展而言，十分有限。其次，我们看一下运输周期：从新疆电解铝企业装货，到乌鲁木齐火车站编组发车，再到仓库卸货入库。到华东地区需要至少15天时间。到华南地区需要至少20天时间。新疆电解铝企业为了解决运输瓶颈问题，尝试汽车运输是它们最先考虑。据我的有色网调研了解，在天气良好的环境下，新疆到华东和华南的汽车运输周期分别是3-4天和5-6天，远远短与铁路运输。运输周期缩短的优势既避免了价格波动风险，同时亦减少了资金占用压力。同时，汽车运输更多是厂对厂服务，这对电解铝及下游加工企业而言可以减少仓库入库，储存，出库等一系列费用。所以，汽车运输在整个新疆电解铝运输中所占比重越来越大。对于仓库而言，电解铝入库数量的减少亦是造成目前电解铝现货库存偏少的重要原因之一。

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