概述：自从“青岛港事件”发生之后，铜融资的通道受阻，很多进口商将目光锁定了进口精炼锌的市场，面对国外低资金成本诱惑，进口锌锭将备受青睐，8月份国内精炼锌进口环比增加40.69%，此外做为融资工具的锌，在低迷比值与收紧开证贴息额度作用下，中国净进口量需求下滑，其中出口量主要回流到锌保税区。

青岛港口金属融资风波事件曝光，自6月初实际调查出仓单小于信用证开出的融资仓单，仓单重复融资消息“不胫而走”；消息传出之后引起市场恐慌，短期使现货价承受巨大下探压力，市场一度沉浸在恐慌悲观情绪当中，外资银行一律暂停开具新的融资业务，中资银行提升融资保证金，信用额度调整，收缩融资敞口，长期备受青睐的“融资铜”受到了沉重打击，而融资锌悄无声息的慢慢受到热捧。

“融资锌”，是贸易商到国际市场进口锌，进口当月只需向对方支付一定的保证金，以及信用证。信用证的期限一般有3个月和6个月，信用证期满后，贸易商才需缴纳全额款项。当进口锌进入国内后，贸易商会立即按国内价格抛售锌锭，换取现金，在信用证期满之前，贸易商就可以继续使用这笔现金。这相当于企业先拿货后付款，在付款日之前的这段时间内，其可以自由支配出售货物所取得的资金。如果贸易商源源不断地进口“融资锌”那么就相当于贸易商筹到了贷款。

下游需求增加？ 刺激精炼锌进口

据中国海关总署公布的数据，2014年8月中国进口了58641吨精炼锌，环比增长40.69%，同比增长12.49%。今年1-8月进口总量为479771吨，同比增长35.36%。进口数量来看，是有增加，但是增加的幅度不是很大。

2014年7月份中国进口精炼锌数量

数据来源：我的有色 海关总署

常规来看，进口盈利增大是进口精炼锌大幅增加的主要原因，国内锌冶炼厂减产以及惜售也会促使锌锭贸易商纷纷进口精炼锌，另外，下游消费企业例如江浙地区的压铸合金企业，热镀锌企业，电池企业需求增加将会使进口锌锭。但是从国内供应情况来看，虽然有减产检修情况，但国内锌锭的供应还相对宽松，流入国内市场的进口锌锭相对比较少，据贸易商透露，近几个月国内进口锌锭流通的比较少，货比较紧张。因此，进口的精炼锌主要还是用作融资需求，而不是下游企业实际的消费。

2014年7月份精炼锌进口企业统计

数据来源：海关总署

融资锌受青睐 进口精炼锌增加

当沪伦比值在8.5这个套利临界值以上时，进口锌才有利可图，但是8月初沪伦两地现货对现货的比价是7.2-7.3，这也就是说，以9月25日0#锌锭价格为例，LME3个月锌锭价格2256美元/吨，贸易商升水110美元，增值税17%，关税1%，杂费110-115美元。此时现货直接进口的亏损为每吨1000多元人民币。

2014年9月25日锌锭套利比价

数据来源：我的有色

在沪伦比值维持低位的情况下，进口锌锭亏损依旧比较大，进口量突然增加，除了国内现货锌锭供应紧张以及下游需求外，主要把进口锌锭做为融资的工具，通过进口锌锭让银行开启远期信用证，获取相应比较低的资金，降低国内企业自身资金成本。

2007年-2014年9月国内外沪伦比值

数据来源：我的有色 云终端

此外，锌锭到岸升水在110-120美元，由于国内进口企业在2013年签订了大量长单协议，履行协议上的责任，锌锭不得不交付到中国港口，也导致进口量突然增大，但很多进口锌并未流入中国现货市场，而是堆积保税仓库中。

精炼锌进口国分布情况

进口锌锭在国内市场比较流通的品牌是哈锌，澳锌，韩国锌锭，其他国家品牌锌锭很多都转口贸易到其他国家。从海关数据统计来看，8月份中国精炼锌三大进口来源国分别是哈萨克斯坦、纳米比亚及澳大利亚等国家，进口量分别为16091吨、13323吨及12151吨。澳大利亚及哈萨克斯坦则依然为今年1-8月份中国精炼锌前两大进口来源国，进口量分别为115009吨及95593吨。

2014年8月份国内进口锌锭分布国及进口量

数据来源:我的有色网 云终端

净进口量创年内最低 精炼锌出口创最高

        据海关最新数据显示，8月中国精炼锌出口量达2.12万吨，环比增加111.7%，创近年来新高。进口量回升5万多吨，而出口再创新高，反映了低迷比值与收紧开证贴息额度作用下，中国净进口量需求下滑，其中出口量主要回流到锌保税区，不利于支持伦锌。

2014年1-8月中国锌锭出口走势图

 数据来源:我的有色  云终端

中国精炼锌出口增加原因：

1、国内沪伦比值低，国内外锌锭价格倒挂，进口到国内属于亏损，大部分进口融资锌都将转口去其他国家。

2、“青岛港事件”发生后，国内银行对保税区仓储管制严格，收紧了银行信贷资金，国内信用证贴息额度紧张，使得进口精炼锌流入国内成本比较高，从而增加了进口商出口锌锭意愿。

3、3个月前进口精炼锌信用证到期，大部分企业为了避免资金成本，加大精炼锌出口。

综上所述，从进口来看，在目前国内整体融资环境恶劣的情况下，企业融资成本高，一些贸易商选择到国外市场进口锌，之后在国内市场抛售兑现，以改善资金紧缺的现状。“融资锌"并不是为了解决锌市供求关系，而是出于资金需要。自从“青岛港事件”之后，锌锭融资将悄然兴起，此时，锌已经取得铜，成为部分贸易商热捧的融资工具。从出口来看，国内的进口的锌锭大部分还是回留到保税仓库，因为仓储管制严格等多方面因素，大部分融资的锌锭还是流向海外。预计未来，进口精炼锌还是将进一步回升。

【备注】：

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