一、精铅价格

1、伦市铅价

从伦铅3月的价格走势来看，价格先抑后杨，第一季度，价格从年初2218美元/吨下降至3月上旬的本年最低点2020美元/吨；从3月中旬开始，价格开始反弹，在6月底收2161.75元/吨；在7月下旬有一波较大幅度的拉升，其后紧跟一波回调，目前仍在盘整阶段，截止到当前（8月12日），伦铅3月收盘价为2261，较年初上涨1.93%。

库存方面，LME铅库存年初为21.4万吨，1-6月份，库存持续走低，并在6月上旬下降至本年度低位19万吨水平；7月上旬，库存突然上升近2万吨，至21.4万吨，有逐渐走高的趋势，截止到当前（8月12日），LME铅期货库存较年初上涨了1%。

从伦市期现升贴水来看，截止到当前(8月12日)，现货结算价较3月远期价格贴水在21.48元/吨水平，现货升水情况较少，在3月中旬出现过一次较大的升水，最大达34美元/吨，在7月初，出现一次较大的贴水，为70.25元/吨。从7月的基差走势来看，基差有上行的趋势，现货贴水减少，货源渐紧。

2、铅价

从价格走势来看，上期所的铅主力合约收盘价与伦铅3月价格走势类似，先经历了一季度的价格走低，价格从年初14345元/吨跌至13550元/吨，触底后反弹力度不如伦市，以震荡为主；在7月底，紧跟外盘上涨行情，有较大的拉伸，拉伸幅度明显强于外盘，回调紧跟其后，目前处于震荡行情。

期货库存方面，上半年库存持续下降，年初库存小计89707吨降至6月中旬67034吨，为当前年内最低点，后开始回升，截止到上周末（8月8日），库存为70565吨，较年初减少19142吨，较少了21.34%。

从上海、天津、佛山市场的1#铅锭价格走势来看，现货价格走势与沪铅主力价格走势趋同，分别经历下跌、回升、震荡、上冲、回调。一季度，各地存在价差，其中上海、天津较佛山升水50元/吨，但是进入二季度，价差收窄，三地均价收平。截止到当前（8月12日），上海市场均价为14550元/吨，较年初14175元/吨，上涨375元/吨，上涨幅度为2.6%。

3、比值

图5铅沪伦比值与汇率

从沪伦比值来看，比值在上半年一直维持在6.3-6.7之间震荡，到6月中旬比值开始走低，至7月中旬最低到6.37，沪市较伦市明显走弱；但经过一波上涨比值走高到6.75，沪市上涨幅度强于伦市，后比值开始震荡走低，截止至当前（8月12日），沪伦比值为6.55。

二、精铅供给

1、全球精铅供给

2014年上半年全球精铅供应不太乐观，精铅价格等行业也受到了一定的影响。上游铅精矿原料吃紧，再生铅生产产量减少，目前全球精铅供应形势仍然严峻。

根据国际铅锌研究小组公布的数据来看，2014年1-5月份全球精铅产量为436.2万吨，同比下降4.7%，下降了21.6万吨，其中中国精铅产量下降11.9万吨和美国下降4.9万吨为导致全球总产量下降的主要原因。 

欧洲精铅产能变化不大，产量稳定增长，较2013年1-5月份，2014年同比增长5.1%，近期，欧洲废旧电池，废料等价格大幅上涨，导致该地区的再生铅冶炼受到很大的影响。后期，欧洲精铅的生产或受影响，影响欧洲精铅市场。

美国地区由于北美的风雪天气，精铅的产量受到了一定的影响，并且美国国内主要靠再生铅和进口精铅的维持，并且废旧原料市场继续保持较为紧俏的格局，同时原生铅厂Herculaneum冶炼厂关闭等导致美国的精铅供应紧缺，较2013年，同比下降9.4%。目前，美国精铅市场供货仍然紧缺，影响这个国内铅市场。

亚洲地区，韩国精铅产量大幅增长，与去年前几个月份相比，同比增长26.3%。日本表现相对消极，同比现将8.7%。中国精铅产量明显不乐观，2014年1-5月，同比下降6.3%。由于全球铅精矿吃紧，中国严重受到影响。同时，环保压力与日俱增，许多再生铅企业停产，也一定程度上影响精铅产量。价格偏低，成本增高，冶炼厂的生产积极性也下降，部分相继停产，检修。影响着整个市场精铅的供给。

整体来看，除欧洲和韩国外，2014年的精铅产量不太乐观，较去年相比，同比下降4.7%。美国的再生铅生产问题和原生铅冶炼厂的停产导致了美国精铅供给的减少，并拖累整个市场的供给。

2、国内精铅供给

从近年的精铅产量上来看，2014年国内产量明显低于2013年，其中3-4月份产量下降最多，同比分别下降了10%和18%；2014年1-6月份精铅累积产量为216.1万吨较上年度减少11.5万吨，同比产量减少5%，产量下降较快。国内精铅产量下降的原因，主要为精矿供给紧缺，环保压力增大，价格偏低导致较低的企业生产积极性等。

分地区来看，河南、湖南、广西、云南等精铅产量大省产量同比均有所下降。 

河南地区，1-6月份累积同比下降6.02%，受环境压力，部分小厂家如大华、山河已经被关停；其他厂家如凌冶、鑫华、永宁前段时间检修，近期受价格刺激，开始复产。大的冶炼厂，如豫光、亚武山、金利在原料供应方面有压力，因而开工率不高。万洋、岷山情况稍好，但产销情况一般。了解到，河南各厂家的精铅库存比较低，外加上半年的持续低价，出货情绪消极。

湖南地区，受环境压力影响较大，精矿吃紧，大的冶炼厂株冶要依赖进口矿生产，并且在环保压力下，目前正在检修，复产还须时日，水口山目前货不多，开工率有限，长单保障都有困难，基本无散货。其他小厂家如鸿福在检修。另外一些企业虽有生产，但开工率不大，产量有限。

云南地区，企业受环境压力关停较多，据了解，目前在产的企业数量两年内迅减，从100多家减少到目前十几家，并且企业的开工率不高，在50%以上的不超过6家。

广西地区，精矿供给主要依靠外购，成本较高，价格上半年多处于低位，生产积极性不高，近两个月开工率在40%-50%，供应长单较多，散货供应较少。

再生铅方面，6月份生产10.5万吨，占精铅产量的25.9%，1-6月份累积生产55.6万吨，同比减少4.3%，再生铅累积产量占精铅累积总产量24.77%。产量的下降一方面是受环保因素的影响，部分企业处于停产或技术升级状态，再生铅企业产量受此影响最大，例如，河北安建有色金属集团因防护距离不够被停产，安徽华鑫正进行搬迁技改等；二是受市场行情不利以及原料紧张影响，多数企业提前进行例行检修或短暂停产。

总体而言，国内精铅供应偏紧，但是随着价格的上升，部分厂家的积极性会被调动，预计产量将有所回升。

2.3小结

国际市场精铅供给减少，主要受中国，美国减产拖累，但欧洲与韩国供给增加显著。2014年，由于全球铅精矿的供应短缺，国际市场精铅供给减少，主要受中国，美国减产拖累，但欧洲与韩国供给增加显著。

国内市场精铅供给减产，受环境，价格，精矿等多方面原因，产量大省河南、湖南、广西、云南供给减少。同时，环保等因素影响整个再生精铅的生产，影响着全国整个精铅产量。

三、精铅消费

1、全球精铅消费

全球市场精铅消费量有所所增加，2014年1-5月全球精铅消费量大458.3万吨，同比上升了3.3%，上升14.7万吨，消费量增加主要来源于中国和欧洲，两市场消费量分别增加了6.4万吨和7.3万吨，上涨幅度分别达6.4%和7.3%。 

欧洲铅市场需求出现季节性放缓，汽车原装电池领域铅需求同样继续保持积极状态，欧洲主要地区汽车销量呈现同比增长。LMC汽车资讯公司最新公布的汽车数据显示，截止到今年5月份，欧洲汽车销量同比增长4.5%。英国汽车销售情况在欧洲处于领先地位，其1-5月份汽车销量同比增长11.6%。欧洲铅市场呈现的是好坏不一的情况，目前欧洲市场铅需求呈现季节性的回落，不过今年的季节性情况不如之前年度那么敏感。

美国铅蓄电池在今年销量有所增长，一至四月铅蓄电池的出货量达到696万，比2013年同期的647万，高出7.6%。但出口却出现下降4.9%的现象。BCI数据同时表明，今年四月与去年四月相比，电池产销量增长1%。与此同时，美国市场的电动汽车的销量稳定增长，一定地带动了整个前市场。

整体来看，2014年全球精铅消费总体逐渐向好，随着经济的复苏，强劲的汽车生产和销售拉动了全球精铅的消费。较2013年1-5月，全球精铅消费量同比增长3.3%，并且精铅消费进入消费旺季，预计整个精铅消费市场会逐渐转好。

2、国内精铅消费

国内精铅市场消费情况来看，1-6月累计消费精铅249万吨，年内累积供需缺口达26.2吨。从单月的消费量来看，4月份最少，为31万吨；5月份消费量最大，为50万吨。 

铅酸蓄电池产量在今年上半年呈现增速放缓趋势。据国家统计局统计，2014年1-6月份我国累计生产铅酸蓄电池10148.3万千伏安时，同比增加5.8%，较去年同期下降6.1个百分点。据估算，今年上半年，国内累计精铅消费量在249万吨左右，同比增幅在6%左右。

2013年铅酸蓄电池产量增长13%，达到18210万KVAh，销售收入增长9%，达到1177亿元。2013年电动自行车用动力电池的增长速度为9%，而电动三轮车用电池增速超过35%。汽车用起动电池的增速为10%。通信用电池的增长速度为8%左右。

海关最新数据显示，2014年1-6月份我国累计出口内燃机引擎用铅酸蓄电池1093.6万只，同比增长22.0%，1-6月份累计出口其他领域用铅酸蓄电池8095.6万只，同比增长37.6%.较去年同期扩大近50个百分点。欧美经济的复苏对我国通信类、UPS及储能型电池的出口均有所提振。我国铅锭价格水平较低，在生产蓄电池有较强的成本优势，外加上人民币汇率单边上涨的行情已经过去，人民币贬值使蓄电池出口更有竞争力。 

2.2、终端消费

电动车市场

目前国内电动车保有量已超过2亿辆，2013年电动自行车产销量达到3505万辆，因此今年年初就有众多业内人士表示，这个数字很可能已经达到一个峰值，2014年的发展速度将会放缓。电动自行车预计在3000万-3500万辆之间小幅波动，结束过去几年一直保持的30%左右的高增长。

据某行业媒体的统计，今年第一季度，全国电动自行车产量484万辆，同比增长0.7%，其中天津地区同比负增长43.89%。而到了第二季度，全国电动自行车产量仅为627万辆，同比降低了2.53%，其实这里面的销量数据还有将近30%属于政策压货。不过有一个令人惊奇的发现，行业前10名的品牌，销量均出现幅度不等的增长，台铃营销负责人透露，上半年台铃在国内电动两轮车的销量同比增长30%多，而爱玛、雅迪等一线品牌也出现了5%-10%之间的小幅度提升。

今年动力型铅酸蓄电池生产情况不理想，企业库存高企，为了消耗库存，龙头企业再度降价促销。由于终端领域疲弱依旧，龙头企业降价促销在一定程度上只是意味着库存转移，提前透支需求，虽然目前动力型铅酸蓄电池生产企业的开工情况比年初有所好转，但终端情况会最终传导回生产者。

电动车行业趋于饱和，国内电动车消费不见起色，对于铅的需求较差，预计未来电动车市场的精铅消费会更多的来自于二级市场即电瓶更换，而非电动车组装的一级市场。

汽车市场

根据中国汽车工业协会统计，2014汽车消费情况较为乐观。2014年1-7月全国汽车总销量达1351万辆，较2013年1-7月1233.4万辆同比增长9.5%。汽车产量逐年上涨，但较2013年14.8%的产量增速有所放缓。

由于进入夏季，汽车空调使用较多，导致汽车电池更换频率也加大，目前汽车起动电池生产企业如山东圣阳以及刚被骆驼收购的江苏阿波罗蓄，产销情况稍好。

此外，一些新能源汽车进入市场，并受到国家支持和补助，优惠政策可能会刺激汽车产量的增加，增加对蓄电池的消费和铅的需求。

基站建设

据国家统计局数据，在4G时代的到来，基站建设大幅增加，2014年1-4月，国内累计生产移动通信基站设备9441.5万信道，同比增加150.8%。基站建设为国家基础建设一部分，在国内“微刺激”政策下，需求或将有所增加，但是由于建设周期长，料需求将平稳上升。

三、小结

国际市场精铅消费增加，中国、欧洲、日本增幅较大，美国、印度铅消费相对疲软。整体来看，2014年全球精铅消费总体逐渐向好，随着经济的复苏，强劲的汽车生产和销售拉动了全球精铅的消费。较2013年1-5月，全球精铅消费量同比增长3.3%，并且精铅消费进入消费旺季，预计未来整个精铅消费市场会逐渐转好。

国内市场精铅消费增加，初级蓄电池市场产量增加，出口数据表现优异，但是终端消费不及预期，并出现分化，电动车行业日趋饱和，消费增长潜力有限；汽车起动电池消费仍有增长潜质；基站建设方面对铅消费需求料将稳步上升。

四、国内精铅贸易

国内的精铅进口量较少，2014年1-6月精铅累积出口1.57万吨，占国内产量不到0.7%，中国精铅进出口贸易量相对小。上半年精铅出口量同比大幅上涨79.6%，主要是因为我国铅消费市场持续低迷，而受沪伦比值的影响，相比国内市场疲软的价格，国外现货市场铅价出现较高溢价，部分企业通过出口来获取利润。 

五、后市观点

从供需平衡上来看，全球精铅供给缩紧，消费增加，精炼铅从供给过剩转变成供给偏紧，本年度除2月出现供给过于求外，其他月份供给均出现紧缺，截止到5月，全球供应缺口累积达22.1万吨。 

供应方面，中国、美国表现不佳，受累与环境压力等原因，但是韩国、欧洲增产较明显。国内方面，冶炼产能仍然过剩，利用率不高，若价格上涨，恢复供应问题不大。

消费方面，受益于欧美的经济复苏，欧美汽车市场已经出现明显改善，美国汽车销量创下新高，欧洲多国汽车销量出现正增长，国外铅基本面在后期仍将表现良好，继续对铅价形成利好支撑。但另一方面，美国复苏，美元加息，美元指数上升或将对价格形成一定的压制。国内市场铅消费情况虽不预期，但也不逊色，仍有上涨空间，终端消费出现分化，未来的铅消费主要为二级蓄电池市场。

过剩的流动性使国际游资在有色板块上炒出了一波轮动上涨的行情，沪铅搭乘这一班车，连拉2个涨停，业绩实在不俗；但是短期内消化涨势并非易事，市场多持观望态度，铅价短期内仍处于回调震荡阶段。长期来看，铅市基本面向好，价格走高概率极大。

【备注】：

铅锌研究团队资讯采编：汪兰 电话：021-26093258

铅锌研究团队资讯监督：施婷婷 电话：021-26093261

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