概述：年后铜市“风雨交加”，随着美国QE宽松政策的逐步退出，市场担忧情绪缓慢恢复平静，而国内市场再传国储局收储事件，立时现货市场货源紧缺，商家开始预期后市或有强势上涨趋势，国储局的这一动作不无增添了市场缺货的“风声”。中国经济结构调整逐步落实，两会前后市场改革细节受到关注，而地方债务问题凸显，随之而来“超日债”大概率事件来袭，市场恐慌难耐，铜价顿时大破前期支撑位，连续两日的暴跌，期盘回落至44000元/吨附近，来到近四年的低点。

暴跌之后铜价走势如何？进入二季度消费旺季铜价能否寻得支撑？需求低迷表现原因何在？笔者认为二季度是2014年的关键阶段，大概率事件突袭之后的铜市面临怎样的选择，本文将着重就铜消费环节的变迁和铜材市场的起起落落，与各位读者一起分析解剖。

首先，从原料供应出发，我们来到铜精矿市场。

2014年铜供应增加主要表现为铜精矿产量提升。2013年新投产的铜矿项目将进一步达产，同时包括秘鲁Toromocho、Constancia等大型矿山投产将导致矿量进一步增加。

在中国，仅有金川防城港、新疆五鑫、豫光金铅等少数几个新项目二三季度开始投产；老冶炼厂扩产能力也比较有限，仅有云铜、中条山、白银、铜陵双闪等几个项目有一定数量提升。经各家中国冶炼厂统计，2014年中国仅仅能够增加约60万吨精炼铜产量。全球除中国外仅有非洲几个项目有少量增产，合计全球2014年精炼铜产量较2013年仅仅增加70万吨。因此，表面看起来全球铜精矿产量增加较多，但由于冶炼瓶颈得不到解决，新增加的矿山产量无法如数转化成精炼铜供应，这也导致了铜精矿市场继续出现供大于求，冶炼加工费将进一步上涨。

图一国内铜精矿产量走势图 

数据来源：国家统计局

根据国际统计局数据显示，2014年3月我国铜精矿产量为16.3万吨，环比增长1.8%，2014年1-3月铜精矿产量累计47.8万吨，较2013年同期增加20.9%，产量稳中有升。

这也显示国内冶炼厂需求的好转，主要得益于铜精矿加工费的上涨，冶炼企业将获得更多的收入，刺激部分冶炼厂生产积极性大增，出现原料市场积极采购现象。同时由于春节因素，进口市场出现集中到港现象，3月份进口量明显增加。

图二我国铜精矿进口量走势图

数据来源：国家统计局

国内企业纷纷投资国外铜矿市场，中铝、五矿、江铜等集团一直注重原料市场的开发，近年来一直在寻找国外优质矿山，多以收购、合作等方式共同开发，长期内或加大国内原料供应压力，短期内仍以进口矿占据国内市场，如上图所示。

据我的有色网了解，江铜等国内冶炼企业已经和自由港等签订2014年精炼加工费，主要为92美元每吨/9.2美分每磅，较2013年上涨31%，而中国冶炼厂和必和必拓签订的更高，加工精炼费达99美元每吨/9.9美分每磅，就现货市场来看，成交价格仍高于签订的费用。从市场反馈来看和我们了解到，主要成交的加工费高达120美元/吨，有的甚至135美元/吨，这也刺激冶炼企业增加进口，以获得更多利润。

智利国家铜业委员会预测，2014年智利全国铜精矿产量将增产5.2%，达600万吨，2015年将同比增产2.4%，达到620万吨。多方数据反映来看，国内原料供应市场仍面临较大压力，中长期大量国外矿的涌入或令铜价难以提振，而消费市场能否有所好转，我们持续关注。

其次，我们来到电解铜市场，产业链的中心环节。

图三我国精炼铜产量走势图

数据来源：中国有色协会、钢联云终端

中国国家统计局数据显示，4月精炼铜产量同比增长5.2%，至584,277吨，低于3月时产量为594,075吨，1-4月产量累计2235,145吨，同比增长9.48%。

4月份产量的环比回落，我的有色网分析认为主要是是年后市场表现疲软，经济增速放缓，且大概率事件突袭铜市，导致铜价大跌处于低位。而同期来看精炼铜产量仍处于增长趋势，且随着二季度传统旺季的到来，消费市场的逐步恢复，铜市面临一波上涨行情，大幅回补前期缺口。

国家统计局发布数据，初步核算，一季度全国国内生产总值(GDP)为128213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%，增速比上季度回落0.3个百分点。一季度国民经济开局平稳，整体良好，一季度GDP增速虽有回落，但整体高于市场预期的7.2%，显示2014年经济或在稳步恢复。

图四我国主要地区电解铜价格走势图

数据来源：我的有色数据库

随着春节因素的渐行渐远，大概率事件过后，铜价出现近四年历史低点，也凸显国民经济下行压力加大，而一季度稳中趋缓的步调或增加市场信心，经过经济改革政策落实之后，二季度有望持续复苏，经济增速保持在7.4%左右将是合理运行区间。

二季度伊始，市场再传国储局收储，据悉，国储局将在2014年3月和4月期间开展收储铜活动，总规模约20万吨。这批现货铜将在6月底之前全部运往国储局直属库中。我们了解得知，受此影响现货市场货源趋紧，推升现货升水大幅拉升，最高位到1500元/吨，铜价受振上行，截止发稿前已经回补前期缺口，铜价再次来到关键区间震荡整理，等待进一步突破。

再次，我们再看电解铜消费环节，主要流向仍是下游铜材加工和终端用铜市场。

面对经济下行的压力，官方多次表态并不会推出“强刺激政策”。李克强表示：“我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展，努力实现中国经济持续健康发展。”可以预见，尽管没有出台较强刺激政策，而随着铁路、电网改造、棚户区改造、城镇化推进等基建投资项目的逐步推进落实，或仍将带动2014年经济稳定增长。

江西铜业副总经理吴育能于2月25日表示，中国今年铜消费量将增至952万吨，高于去年的890万吨。

据统计资料显示，2012年全国铜材产量为1168万吨，2013年铜材产量为1499万吨，增长25%，增长幅度提高14个百分点。铜材市场竞争日趋激烈，产能逐年增加，大中型铜材企业继续扩产增能，纷纷抢占消费市场，也造成了目前铜材市场产能的相对过剩。

图五 我国铜材产量走势图

数据来源：有色协会、钢联云终端

由上图我们可以看出，一季度铜材产量趋于下滑趋势，主要受春节因素影响开工迟缓和终端去库存致使铜材压力骤增（Myyouse：眼下铜产业链各环节的“环环相扣”与“环环相护”），但由于铜材产能基数大，且二季度的消费旺季投资者竞相选择投资铜材市场，纷纷上马高精铜材项目，以解决国内高端铜材市场依赖进口现状，因此，我们分析后期产量将逐步恢复，以满足终端市场用铜需求。海关总署4月10日发布，中国3月份进口未铸造的铜及铜材42万吨，2月份进口未铸造的铜及铜材38万吨。1-3月份未铸造的铜及铜材进口总量为133吨，去年同期累计97吨，同比增加37.8%。

从市场反馈来看，每年的3-5月为铜的消费旺季，把二季度经济增长推向关键阶段，同时夏季来临前制造业处于急速恢复时期，加之国家微政策刺激，我们有理由相信铜材市场面临较好发展契机。而今年的情况，在宏观经济疲软的影响下，并未体现出明显的旺季特征，“旺季不旺”影响着市场参与者心理预期。据调研得知，3月份铜管材开工率上升至80%左右，同期有所增加，但是铜材供应商仍略感失望，尤其是电缆和建筑用铜，4月份开工率的继续回升并没有改变前期的疲弱表现，有待政策和基建等投资的进一步表现。

随着经济结构调整逐步展开，铜消费结构也将出现相应改变。我们了解得知，欧美主要地区城镇化已经高度发达，建筑用铜是第一用铜大户，随着经济的发展和改革的推进，用铜比重会出现下降，但建筑用途将是铜的巨大潜力市场。而电力用铜目前仍是国内铜消费的主要流向，随着海洋、能源、石化、军工等行业的快速发展，未来用铜也不可限量。

最后，我们看终端市场的需求表现，主要用铜市场仍是潜力巨大。

图六 我国终端家电产量走势图

数据来源：国家统计局、我的有色数据库

由上图可以看出，一季度家电市场洗衣机、冰箱、空调产量仍呈现上涨趋势，且随着二季度消费旺季的来临，夏季前高消费的凸显，家电市场回暖才刚刚开始，并将进一步带动原料市场需求。

2014年1-3月，我国家用洗衣机行业总产量1505.4万台，同比增长7.98%；一季度冰箱行业生产累计1792.1万台，同比下滑0.9%；冷年累计空调产量6973.7万台，同比增长14.38%。

我国空调行业的高速增长带动了空调制冷用铜管需求，使空调制冷用铜管得以稳定发展。同时，我国是全球最大的冰箱市场，冰箱在我国的普及率比较高，增长动力主要来自于上世纪90年代销售冰箱的更新需求和农村市场需求，冰箱用铜管需求保持稳定增长。

据笔者分析，空调行业去库存化已经结束，真正的刚需逐渐打开，空调行业内的技改正应市场要求环保、节能、高效化，全面提升空调产品的运行性能和节能效果。中国高能效内螺纹铜管在家用空调器中的应用比例已经高达80%，高能效内螺纹铜管是空调制冷剂流动的渠道，而中国家用空调产量世界第一，同时成为最大的空调管出口国家。因此，家电市场的用铜需求，尤其是空调行业势必带动二季度铜消费的回升。

机械制造、房地产、汽车、交通运输、电线电缆、军工等众多领域用铜需求日益明显，铜管、漆包线、铜板带等型材成为主流领域的重要原材料。随着市场经济改革的不断深入，工业结构调整的逐渐加大，各行业用铜需求逐渐被挖掘，铜的用途将更加广泛。

图七 我国汽车当月产量走势图

数据来源：有色协会、我的有色数据库

从市场了解到，2013年铜实际消费为890万吨，据笔者分析认为，从主要机构预测来看2014年精炼铜缺口或为60万吨，我们不难预计今年铜消费将达960万吨，而2014年铜材产量将达1600万吨，仍将保持继续增长势头。

综合来看，我国还处在工业化进程中，这便决定了我国仍需消耗大量的金属，在此阶段只要GDP增长，铜消费就会增加。尽管目前铜价表现疲软，下游需求不被看好，但随着经济结构调整，增速目标稳定在7.5%左右，而经济总量仍在上升，这便决定了精铜消费仍有较大市场。

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