我的有色网：要说哪个产业结合紧密，电解铜产业当仁不让。

铜矿——一切的起点，行业的源头。

电解铜——虽是中间产物，但是交易的主体，属于中流砥柱。

铜材——一切铜制品皆出自铜材。

废铜——回收重炼出电解铜，再出铜材。

铜产业链各环节“环环相扣”，相互独立也相互依存，互不干涉却又互相影响。

下文从链条各环节解析一下眼下各链条之间的关系，以及这种关系对后市的影响。

上游：铜精矿供应对电解铜的影响转嫁到铜材行业

一、铜精矿供大于求，皆大欢喜

2013年前三季度来看，无论是国产矿还是进口矿，数量上都是增长的，截止9月份，国产铜精矿月产量从年初的10.7万吨增长到16.1万吨，虽然没达到在2012年的9月份和11月份创下的产量高值16.9万吨，但整体较为稳定且增长势头明显。2012年以来国内新投产矿山正式产出，铜精矿供应量有所增加，同时下游需求面较好，冶炼厂采购的强劲导致国内铜精矿一直处于供不应求的局面。进口方面，今年前三季度我国进口铜精矿总量达717.1万吨，同比增幅达16.56%，仅今年9月份的进口量就高达101.8万吨，是有统计以来的历史最高值，主要产铜区的矿产供应量的增多，使得国内铜价相对缓和，与之对应的铜管、铜杆线等下游企业采购压力相对较小，加之下游消费也保持较好势头，用铜企业一片“欣欣向荣”。

图一国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局

二、铜精矿供应加紧，如鲠在喉

转变出现在2013年底，由于受到行业整体低迷、冶炼厂产能过剩和环保政策影响，国内多地矿山关停整顿，主要产铜地区的中小选厂封闭，国内铜精矿产量出现不稳定。国外主要铜矿山或矿场在经历了罢工、塌方、合约纠纷等人为的和不可抗拒等因素的洗礼后，供应也开始出现不稳定。据我的有色网了解，智利、秘鲁等主要矿山都存在较大问题。智利某矿区为我国主要进口矿产区，现在此矿区面临的首要问题是淡水资源枯竭后如何重新建立水源。第一方案是建立海水淡化工厂，但是此方案前期投入较大，铜精矿品味越来越低，如何收回成本是一巨大难题。第二方案是直接使用海水，此方案的话虽前期投入小，但后期维护确实“无底洞”。次要问题是当地人民对采矿抵制情绪巨大，当地政府开始介入其中调查。虽可以通过行政手段来化解矛盾，但调查中的停产、复检等都会对铜精矿产量造成影响。

铜精矿供应加紧虽未表现在眼下，但面对150-200billion投入，5%增长的高投入低产出来说，任何一个矿产商都不愿做这样的生意。由此造成的“蝴蝶效应”或对后期国内铜价造成支撑，从而增加下游采购成本。

图二我国进口铜精矿量值变化情况

数据来源：海关总署

中游：“尴尬”的废铜供应现压力，导致下游和上游同时受难

由于电解铜的相对可回收性，所以废铜既是下游产品，又属于上游原料产品。

与铜精矿同样作为冶炼原料的废铜，在2013年的遭遇可谓“坎坷”：首先是海关在今年2月份发起的长达十个月的“绿篱行动”，这期间，铜行业遭遇了价格大跳水的冲击、融资铜风波的考验、QE及债务危机摇摆不定的蛊惑、淘汰落后产能的洗礼和产能过剩的摧残，价格定格在51000-52000元/吨的同时也对第四季度充满了期待，

据我的有色网从海关了解的消息，绿篱行动旨在加强进口固体废物监管、打击“洋垃圾”走私，但相对来说对废铜进口影响较为直接：一方面体现在通关速度上，据上海地区贸易商表示，在2012年以前正常渠道进口的废铜通关时间大约需要3周左右，而今年最短则需2个月，品质稍有差别则会被退运，而且在以前能够正常进口的铜线（未剥皮）和线路板在今年通常会经过层层抽样检查甚至被海关长期扣押，进口压力大增；另外则是对中小型企业的不规范进口行为形成了打压，以往靠打“擦边球”的中小企业，生存空间进一步被压缩，以致纷纷转行。

废铜供应在今年上半年变得十分紧张。全球范围内的废铜贸易活动急剧降温，偏低的价格使得贸易商更愿意持有现货。精铜和废铜的价格呈现长期倒挂现象，这不仅使得采用废铜为原料的铜冶炼企业开工率下降，也使一些使用废铜为部分原料的铜下游加工企业转向精铜消费。

图三我国废铜进口情况

数据来源：海关总署

下游：终端行业去库存致使铜材企业压力骤增

近期电解铜价格可谓十分“坑爹”。如此之高的升水，对下游用铜企业来说，“简直无法忍受”。

第二季度来临，天气逐渐转暖，铜管企业订单已经开始转好。我们选取了受旺季因素影响较大的铜管行业，持续跟踪调研了国内几家铜管厂的价格变动以及订单情况，从一个侧面展望一下未来铜材行业的价格趋势。

最新数据显示，中国铜消费增长正在受到欧债危机和经济增长放缓的影响。空调行业是中国第二大用铜行业，2013年上半年，中国空调产量的增幅超过40%，但从9月份开始，空调产量出现明显放缓迹象，到10月份，中国空调产量已经转为同比下降3.83%。相应的空调铜管价格也受到强烈影响。铜消费与宏经济密切相关，在欧洲债务危机、通胀、资产减值等问题得到解决前，铜市并不乐观。

中国铜管下游需求的重要领域空调行业，今年1月份的产销情况来看，去库存化正在进行中。这对于铜管的需求来说，无疑会产生较大的冲击。

国家统计局的数据显示，2014年1月我国的空调产量为909.8万台，1月销售总量为853.97万台，同比降4.9%。很明显，由于前期的库存量较高，空调企业的生产热情正在降温，去库存化正成为各企业的经营方向。有统计数据显示，1月库存845万台，同比上升11.5%，库存水平上升，压力巨大。

不过，随着空调产品节能化趋势的显现，变频空调有望成为今后空调销售的主力军。因此，今年对于铜管的需求会出现细微变化。

空调业去库存化会减少铜管需求，而减少的这部分需求暂时无法以变频空调的崛起来填补。尽管从目前国内变频空调的生产技艺来看，普通空调用铜管与变频空调用铜管的区别并不十分大，部分家电企业甚至在新老产品上通用普通铜管，但空调用铜管的总体需求量的下滑仍是不争的事实。

在无力改变市场现状后，整个铜产业链的目光开始聚焦在新一届政府的改革举措，既然外部因素（如美国债务上限和QE、欧洲市场、日本货币政策等等）无法真正让国内铜市脱贫，更多人开始谋求“自救”，第二季度的“黄金档期”是否能让2014年的中国铜市有所扭转，我们拭目以待！

【备注】：

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