要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济反弹力度已经减弱，固定资产投资增速和房地产市场在回落;制造业复苏受阻。

2、各国政策取向：美联储再次缩减资产数量100亿美元至650亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期反弹的主要原因是铜交易所库存下滑较快，市场猜测与铜融资有关，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数大幅回落。黄金白银继续反弹，黄金相对强势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市跌破2000点的关键支撑位延续前期反弹态势，房地产板块继续反弹，可能与放松价格管制有关。能否继续反弹上行则受制于货币与实体经济，还有待观察。

5、现货价格：2月13日，上海电解铜现货报贴水130元/吨至升水70元/吨，平水铜成交价格50500-50540元/吨，升水铜成交价格50650-50720元/吨。沪期铜反弹乏力，持货商逢高出货，进口铜供应压力继续施压市场，而好铜交割前继续拉高升水向交割水平逐步靠拢，货少价挺，部分中间商早间入市投机，好铜低价货源难觅，下游少量入市，交投略有改善。

6、近期重要经济数据：今日，中国PPI和CPI，欧元区、德国和法国第四季度GDP初值，美国工业产出与密歇根大学消费者信心指数。

7、重要行业新闻：海关最新数据显示，1月中国未锻造铜及铜材进口量为53.6万吨，环比增长21.5%，同比增长53.2%。1月中国未锻造铜及铜材进口创历史新高。

小结：

在截至2月8日的一周中，美国首次申领失业救济人数为33.9万，高于预期的33万人，显示美国就业市场复苏依旧存在不确定性，并且力度有所减弱。1月零售额环比大幅下降0.4%，降幅明显超预期，去年12月的数据今日被下调，这进一步表明美国经济临近去年底时可能已显露疲态。虽然经济数据不及预期，但是大宗商品和美国股市多数延续反弹，这可能与投资者判断美联储将推迟退出QE的步伐有关。今日，中国、欧元区和美国将有重大经济数据公布，需予以重视。铜价震荡整理格局未变，策略上，前期建议的高位空单谨慎持有，部分仓位滚动操作。