要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济反弹力度已经减弱，固定资产投资增速和房地产市场在回落；制造业继续复苏，但是力度已经减弱。

2、各国政策取向：美联储宣布缩减资产数量100亿美元至750亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期反弹的主要原因是铜交易所库存下滑较快，市场猜测与铜融资有关，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数大幅回落。黄金和白银回落后大幅反弹，呈现了反弹态势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市跌破2000点的关键支撑位大幅反弹后整理，房地产板块反弹后整理，可能与放松价格管制有关。能否继续反弹上行则受制于货币与实体经济，还有待观察。

5、现货价格：1月23日，上海电解铜现货报贴水220元/吨至贴水80元/吨，平水铜成交价格51230-51320元/吨，升水铜成交价格51400-51550元/吨。汇丰PMI意外疲弱，沪期铜小幅回落，部分中间商早间入市收铜，现铜供应减少，贴水出现收窄，尤其好铜贴水报价多维稳在一百元之内，多数平水铜均坚挺在贴水200元附近，仅有印度品牌因资金需求大幅贴水近300元/吨，与其余品牌价差明显，部分下游继续逢低入市接货，供大于求格局明显改善。

6、近期重要经济数据：今日，无重大经济数据公布。

7、重要行业新闻：国家统计局数据显示，2013年中国精炼铜产量为684万吨，同比跳增13.6%，因冶炼商扩大产能以满足国内不断增长的需求。

小结：

昨日，汇丰中国PMI不及市场预期，并且跌破50的枯荣线，这让投资者对中国制造业复苏情况产生了较大担忧。数据公布后，铜价一路下行，显示出了投资者整体上呈现出了较为悲观的情绪。隔夜铜价继续回落。美国初请失业金人数32.6万人，基本符合预期，但是制造业PMI数据不及预期，可能与中国制造业回落有关。中美制造业相关一直较高。前一段时间，制造业复苏和铜交易所库存下滑是支撑铜价的核心因素之一。我们预计铜价延续震荡回落态势。策略上，前期建议的52500之上的空单谨慎持有，部分仓位滚动操作，逢低减仓，逢高补回。