宏观盘点

现货方面：1月3日长江1#铜报52,140-52,200元/吨，均价较上一交易日跌195元/吨，贴水20-升40水元/吨。据SMM称，沪期铜回落，持货商逢低惜售，早市部分中间商入市大量收货，买现抛期，现铜贴水较昨日收窄，好铜转为升水报价，并在铜价于第二交易时段回落后继续小幅上抬，近午间现铜已基本拒绝贴水报价，下游按需，进入新年后各贸易商逐渐回归正常交易，成交出现改善。进入12月份以来，铜价的反弹令空头瞠目结舌，圣诞前夕COMEX铜的误操作使得本轮反弹进入高潮，沪铜非但没有纠错，反而趁国外市场休市期间不断上升，进入了三季度形成的振荡区间。虽然铜矿的供应过剩长期压制铜价，但是在短期利多因素以及年终备货效应的综合作用下，多头的力量同样不容小觑。从价格来看，铜价将在新的振荡区间形成拉锯，短期依然存在上冲动能。国内年终的备货往往对铜价形成季节性利多影响。据统计，自2001年至2012年，12月份铜价上涨的年份有7次，占比58.3%。年终的备货对铜价的支撑作用不可忽视，虽然说国内经济增速逐渐下滑，经济结构改革摒弃传统投资模式，但是面对政策以及行业发展方向的不确定性，下游消费企业不可能不做准备。从近期数据来看，LME铜库存持续下降，已从6月份年内高点67.8万吨下降至最近的37.2万吨左右，下降幅度达到45%，库存的下降跟LME仓储新规则以及投行退出仓储业务有关。同期，国内的铜进口数据保持高位，6月份以来，国内未锻轧铜以及铜材的进口同比大幅增加，其中11月份进口量达到43.6万吨，同比增加19%。SHFE的库存同样呈下降趋势，截至12月20日当周，SHFE库存为13.1万吨，创出自2012年6月份以来的新低，较年内高点24.7万吨下降47%。从以上数据可以看出，国内铜表观需求相当强劲。ICSG最近的数据显示，全球9月精炼铜市场由8月的小幅供应过剩变为供应短缺16.2万吨。当然，有市场人士认为当前的铜需求是融资所致，并不能代表真实的需求。在流动性趋紧的2014年，融资铜的市场依然广阔，不论是实体需求还是融资需求，强劲的表观需求对铜价形成支撑是不能否认的。长期来看，国内经济的减速以及铜矿的产出高峰是铜价难以走强的主导因素，但是短期内利好不断，除了年终的备货需求以及近期国内强劲的表观需求，铜收储以及印尼将于2014年禁止金属原矿出口等传闻都对铜价的上涨起到了推波助澜的作用。

操作建议

周五，国内铜市震荡下挫。沪铜1403合约尾盘报51730元/吨，较上一交易日跌0.79%。技术上看，沪铜1403合约以一根大阴线下穿10日均线，但系列均线基本仍呈多头排列，是否能形成趋势性下行言之过早。展望铜价后市，多头行情并没有结束的迹象，中长期铜市基本面转弱的背景并未根本改变。铜价在短期内仍有上涨空间，起码在明年1月份大幅走低的概率较小，不过整体疲弱的基本面走强也不太现实。近期铜市受LME铜逼仓传闻提振，加上沪铜圣诞期间突击上涨，市场情绪在突破压力位后一度较为亢奋，但临近元旦，逼仓式反弹因处于下游淡季且年底资金趋紧而略有收敛，但短期氛围仍较偏多，主要受SHFE、LME和COMEX铜库存快速下降所带来的推动力，同时各有色金属品种间也出现热点轮动切换的迹象，潜在的规律可能是前期强势品种休整、偏弱品种补涨，操作上建议投资者观望为主。盘中具体点位指导。