作为仅次于美国的第二大消费国，中国的铜消费一直受到多方的关注，随着国民经济的发展，我国对铜的需求仍在不断增加，对国际市场而言，中国的铜需求量占全球铜需求的40%，而由于我国铜资源的短缺，使得铜原料的供应成为了制约铜工业发展的“瓶颈”，对进口铜原料依赖程度的不断加深则导致了国内冶炼企业与国外矿商对原料价格的“寸土必争”，双方就此展开博弈。

本文基于国际贸易中决定铜精矿价格的“加工费（TC/RC）”进行剖析，结合我国铜精矿消费状况及当前行业热点，揭示近年来TC/RC变化情况，对我国铜精矿消费及原料来源状况进行简要概述。

加工费（TC/RC）的基本含义

加工费（TC/RC：Treatment and refining charges for Processing concentrates），是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的将铜精矿加工成精铜的费用，可以理解为将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。TC（Treatment charges）通常指粗炼费,是指由铜精矿经熔炼炉、转炉、精炼炉加工到阳极铜的费用，单位：美元/吨（干矿）；RC（Refining charges）则是精炼费,是指由阳极板经电解精炼加工产出电铜的费用，单位：美分/磅（电铜）。

TC/RC单位不同，但在数值比上总是10：1的关系，这是铜精矿国际贸易中惯用的表示方法。了解TC/RC的准确含义及其演变过程，可以更好把握当前铜精矿供需格局、价格的变化及未来发展趋势。

加工费作为铜精矿定价方式的变化

根据世界铜的加工贸易习惯，TC/RC最终指向是矿产商或贸易商（卖方）向冶炼厂或贸易商（买方）支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用，国际贸易中也是铜精矿定价方式，通常是指在铜精矿加工完毕后，矿产商或贸易商与冶炼厂事先谈好TC/RC费用，然后根据LME确定的基准售价中扣除TC/RC费用，就是铜精矿的销售价格。当前国内贸易主要采取的是1#电解铜的价格和折扣计价系数的方式来表现铜精矿的价格，其原理相同，但更多的是包含中间商利润，是以国内结算对加工费的指向性并不明显，但从计价系数中仍可窥知加工费变化的些许端倪。

图一：国内冶炼厂采购现货铜精矿计价系数变化情况

（数据来源：Myyouse.com）

计价系数的变化同样反映的是某一阶段供求变化的情况，在1-2月份，国内冶炼厂基本处于年末备货期，长单供货较为稳定的情况下，需要通过国内贸易商、中小矿山补充货源，此时计价系数相对较高，意味着货源较少，同时可知加工费相对较低。

加工费年度谈判及历史回顾

2003年，鉴于铜精矿加工费不断下跌，铜陵有色、云铜集团、江西铜业等国内铜业巨头发起成立了中国铜原料联合谈判组(ChinaSmeltersPurchaseTeam，简称CSPT小组)，代表中国铜冶炼商与国外铜精矿供应商进行谈判，集中向国际市场采购铜精矿，以获取更高的加工费，目前该小组包括国内九大铜企：江西铜业、铜陵有色、云南铜业、大冶有色、中条山有色、金川集团、白银有色、烟台鹏晖铜业、赤峰金剑铜业，与国外谈判加工费的铜精矿供应商和贸易商主要包括必和必拓、美国自由港迈克墨伦铜金矿公司、智利国营铜业公司、荷兰托克、嘉能可、马克瑞士等。因为铜精矿的价格在理论上是国际铜价减去加工费，因此，加工费降低就意味着铜精矿价格上升，生产商利润增加，冶炼厂利润减少，反之亦然。铜精矿供应商和冶炼厂占据了天平的两端，所以每年的铜精矿加工费谈判就成为了供应商和冶炼厂之间的“较量”。

从近三年来看，铜精矿加工费出现了几次高峰：

1、2010年下半中国现货铜精矿的加工费平均值已经自2010年9月时的60美元/吨和6美分/磅上涨至80美元/吨和8美分/磅，而在2010年8月时分别为20美元/吨和2美分/磅。2010年，基准铜精矿的铜精矿加工费分别为46.5美元/吨和4.65美分/磅。

2、2011年上半年因日本发生重大地震，中国铜冶炼企业代替日本冶炼厂加工。相应的，国内现货铜精矿加工费（TC/RC）大幅攀升，最高曾逼近150美元/吨的高位。然而随着日本灾后重建逐步完善，全球铜矿罢工事件频出，流入到中国的铜矿供应减少，TC/RC也开始直线回落，最低曾跌至30美元/吨——40美元/吨，虽然最终中国冶炼商与必和必拓敲定2011年有期铜加工和精炼费（TC/RCs）在每吨77.0美元和每磅7.70美分，但相比2010年的基准价，仍然上涨了66%。同时，2011年铜精矿长单加工费基本维持在56.5美元/吨和5.65美分/磅，最高提升了12.4%。

3.2013年4-5月铜精矿现货TC/RC继续小幅增长，主要运行在70-80美元/吨7.0-8.0美分/磅，但印尼Grasberg铜矿由于通往矿井隧道发生塌方事故而在5月中旬停产，影响发货，此外前期由于污染问题而停产的印度冶炼厂在6月初复产也令其多余铜矿发往中国减少：在6月中旬印度冶炼厂复产之后，现货铜精矿TC/RC有所承压回落至70-75美元/吨和7.0-7.5美分/磅，在较早的四月份欧洲最大铜生产商Aurubis称全球现货铜精矿TC/RC在过去几周报每吨85美元/每磅8.5美分，而3月和4月期间，现货铜精矿TC/RC为每吨80美元/每磅8美分左右。

图二：2006-2013年铜精矿加工费（TC/RC）变化情况

（数据来源：Myyouse.com）

2013年度铜精矿加工费谈判

2012年12月5日，2013年度铜精矿冶炼加工费谈判在上海“开谈”，据一位铜冶炼企业高层称，谈判最初国外矿商的报价为65美元/吨，而中国企业的报价为85美元/吨，由于谈判双方加工费的分歧较大，拉锯战持续了近一月仍然无果。

2013年1月17日有消息证实江西铜业与国外矿山企业达成2013年度铜精矿冶炼加工费(TC/RCs)协议，费用为70美元/吨和7.0美分/磅，基本敲定了本年度加工费。同时，作为协议价格的参考，在经历了年末备货期的低潮后，现货铜精矿TC/RC不断上涨，连续攀升至高位每吨75美元和每磅7.5美分，涨幅将超过10%，虽然比预期低了近15%，但努力争取的结果还是具有相当说服力，现货加工费的持续上涨，也让矿商看到了希望。

表面上看，2013年的谈判是铜冶炼加工费双方分歧大而难以谈拢，背后则是由于全球铜精矿供应增加与中国铜冶炼产能扩张带来的市场博弈，但它的时效性决定了“天平”两端的利益的均衡，所以“一年一度”或者“一年二度”的谈判才是如何分“蛋糕”、定行业基调的最终指向。

TC/RC与我国铜精矿消费量

铜精矿冶炼加工费是铜冶炼企业利润的重要来源，加工费的变化在刺激一些冶炼厂的产能的同时，对矿山来说也是提高产能和利润的最佳刺激因素，当矿产商和贸易商不得不竞争冶炼厂的产能时，便开始了新的循环。一般而言，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的TC／RC就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TC／RC就会上涨，TC／RC与铜精矿的供应量之间的正相关让我们可以将TC／RC的变化看做铜精矿供需的晴雨表。

大趋势来看，从2012年开始，我国国产铜精矿和进口铜精矿总量的走势都是相同的(图三、图四)，反映的实质则是这一阶段加工费的一些变化，如2013年3-4月份，现货交易的加工费高于年度基准达到75-80美元吨和7.5-8美分/磅时，进口量也出现了大幅增长。

图三：2012年1月-2013年5月我国铜精矿进口情况

（数据来源：Myyouse.com）

图四：2012年1月-2013年5月国内铜精矿产量

（数据来源：Myyouse.com）

根据中国国家统计局数据显示，2012年中国铜精矿产量为1625740.09吨（铜金属含量），比2011年的1384948.86吨增加了17.4%，2012年铜精矿进口量达783万吨，较2011年大幅增加22.7%，其中2012年12月进口铜精矿935303吨，创纪录高位。

图五：2001-2012年我国铜精矿进口总量

（资料来源：统计局）

行业热点及后市预判

目前全球在建铜矿397万吨，随着2013年-2014年矿山逐渐建成投产，全球铜精矿供给将更加宽松，此前有机构预计2013年铜矿产量增速达到5.1%。增长来源中，主要的新增项目包括OyuTolgoi(蒙古)、Antapaccay(秘鲁)以及Caserones(智利)等，而Grasberg(印尼)、Colahuasi、Escondida、LosBronces(智利)产量一直处于上升趋势。

目前，蒙古奥尤陶勒盖金铜矿（OyuTolgoi）已与力拓公司旗下的TurquoiseHill资源公司达成协议，首批约600吨铜精矿已经在2013年7月9日由发货，已由巴彦淖尔甘其毛都口岸入境到中国，据TurquoiseHill资源公司7月9日发布的公告，首批合计约5800吨铜矿也将在两周内完成付运。

而印尼Grasberg在5月份由于矿场发生矿坑坍塌造成28人死亡，之后的5月15日宣布暂时关闭该矿场。Grasberg矿场露天采矿部分每日约可生产14万至15万吨铜矿，地底采矿部分的产量则约为每日8万吨，在发生意外之后，该公司被迫宣布出货遭遇不可抗力因素。

7月4日，美国自由港麦克默伦铜金矿公司（FreeportMcMoRanCopperandGold)表示，该公司位于印尼的全球第二大铜矿的露天采矿作业已恢复全部产能，随后又将印尼Grasberg铜矿的产量将较目标调低约20%，在7月9日，该矿获得印尼政府批准，恢复在全球第二大铜矿Grasberg的地下作业，据印尼政府表示，该决定是在完成对Grasberg事故的独立调查后作出的，但该矿区的地下采矿作业恢复全部产能需要一个月的时间。

对于两大铜矿传出的积极信号，一方是铜矿供应宽松的前奏，另一方面是当前加工费变化的缩影。根据业内测算，2013年铜精矿的生产会增加6.9%至1400万吨，但铜冶炼产能只增加3.7%至1970万吨。这也是2013年加工费上涨的最重要逻辑，而根据国际铜研究组的数据显示，2013年开始，全球铜精矿产能增长同比增速攀升至5%，到2015年，全球铜精矿产能年扩张同比增至11.5%，铜矿供应将极为充裕，2013年新增产量预计将有40%来自非洲(刚果和赞比亚)和亚洲地区(蒙古和印尼)，非洲的主要扩张项目包括厄立特里亚的Bisha，赞比亚的Konkola以及刚果的Frontier和KOV等，亚洲地区的铜矿已经陆续投产而非洲地区受限于电力和运输问题，铜精矿供应增长还存在些干扰因素。

预计今年底我国将形成370万吨铜冶炼能力，而我国铜矿山的生产能力只能满足冶炼能力的40％，随着铜冶炼行业产能的逐步释放，国内市场供需缺口不断扩大，结构性矛盾日益突出，对进口铜矿资源依存度的提高是必然的。

总体来看，2013年全球铜精矿供应将继续改善，行业内产能过剩的声音或将对产生一定干扰，但无论是国产矿还是外矿，产量的增加无疑已是板上钉钉，虽说供应量的充裕对国内冶炼厂谈判相对有利，但实际操控仍将是一个漫长的过程。据悉，中外铜冶炼加工费的第二轮谈判已于6月下旬展开，双方会把各自的价格要求提出来，参与谈判的人士也表示此次谈判相比以往更难。我的有色网分析认为，目前加工费的谈判虽然愈加艰巨，但行业发展前向好，此轮谈判最低将维持加工费区间为65-75美元/吨，较上半年有所提高的可能性较大。

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