在市场乐观情绪和或有宽松政策的支撑下，铝价本周仍将随整体有色金属维持反弹。但沪铝基本面的异常悲观决定了8月底以来的铝价上扬仅是昙花一现。在铝下游需求持续下滑，供给受政府干预难以抑制的情况下，长期铝价仍然看跌。上周伴随沪铝反弹时主力多头的减仓也表明市场大幅反弹动力不足。操作上，建议短期可谨慎做多，长期维持反弹抛空思路，但抛空具体时点仍需等待宏观政策进一步出台。预计短期铝价波动区间：[15500-15800]。

行情回顾：

上周，在欧洲央行无限量冲销式购债（OTM）计划和发改委“1万亿城际轨道交通投资”的刺激下，沪铝跟随整体有色金属小幅反弹。由于城际列车基本采用铝合金材料，该针对性的刺激使得沪铝反弹幅度较以往明显增强。沪铝主力合约1212周五收于15645元/吨，较上一周上涨315元/吨，涨幅2.05%。交投热情略有增强，成交量增加39402手至89432手，持仓量增加2500手至89506手。LME3月电子盘铝价上涨127.25美元/吨至2019.5美元/吨，涨幅6.72%。周五公布的美国非农就业数据不佳更是加强市场QE3预期，铝价单日上涨2.28%，一举突破前期2000美元/吨前期压力线。成交量增加39768手至85709手，持仓量增加20309手至72.5万手。

沪伦两市库存走势的差异仍在持续。沪铝库存连续7周呈现净流入，8月以来沪铝库存已经增长了近20%，而LME库存则维持缓慢流出。LME库存流出的原因除了北美地区经济略有复苏外，另一点在于融资库存的减少。LME远期升水的高低和融资库存总量基本呈正向关系。8月中旬以来，LME远期升水大幅降低伴随着库存缓慢流出。若后市远期升水无法回复到前期的高位，融资库存将持续流出，从而打压现货铝价。

行业基本面：

沪铝基本面仍在恶化，下游需求持续下滑，供给在政府干预下难以抑制。价格方面，长江现货价格上周仅上涨50元/吨至15400元/吨，涨幅0.33%，较期货主力2.05%的涨幅差距甚大。二者的差异使得上周期现价差持续扩大，周三开始价差约100元/吨，而周五更是达到了150元/吨，远高于交割成本。但现货市场可交割铝锭稀缺，非可交割铝充裕的供应结构阻碍了期现价差的顺利回归。这也印证了近期铝价的反弹主要来自宏观刺激，其基本面仍旧非常悲观。

宏观经济面：

本周一系列政策和数据加大了市场的宽松预期。美国方面，周五出台的美国非农就业数据仅为9.6万人，远低于市场13万的预期值，使得市场对本周五美联储FOMC会议实施量化宽松的预期大大增强；欧洲方面，欧洲央行上周四宣布推出OMT计划，市场预计本周三德国宪法法院也将批准ESM，从而扫除政策实施障碍；中国方面，自上周传出“1万亿城际轨道交通建设”措施之后，周日统计局公布的一系列数据显示经济仍在恶化，市场对十八大之前国内宽松政策预期加强。