一、热点评论

（一）国际宏观经济热点

1、欧洲央行3月8日晚上20:45公布利率决议宣布，维持基准利率——再融资利率在1.00%不变；相应地，维持隔夜存款利率在0.25%不变；维持隔夜贷款利率在1.75%不变。

2、德国联邦统计局3月30日公布的数据显示，德国2月实际零售销售年率上升1.7%，预期上升0.1%，前值上升1.6%。数据还显示，2月实际零售销售月率下降1.1%，预期上升1.2%，前值下降1.6%；2月季调后实际零售销售月率下降1.1%。

3、美国商务部(CommerceDepartment)3月29日数据显示，美国去年第四季度终值显示经济增长3.0%，创下一年半来的最快增长步伐，但当季公司利润较前一季度下降。数据显示，美国2011年第四季度实际国内生产总值(GDP)终值仍持稳3.0%的年化季度增长率，至1.34290万亿美元，较初值的1.34299万亿美元基本持平，符合预期。美国第四季度最终销售终值年化季率增加1.1%，预期及初值增加1.1%；第四季度GDP平减指数终值增加0.8%，预期及初值增加0.9%。

4、日本3月季调后Markit/JMMA采购经理人指数升至51.1，为去年8月以来最高水平，此前2月为50.5。该指数连续第四个月站在50的荣枯分水岭上方。3月PMI分项数据方面，3月新出口订单分项指数从前月的47.1升至50.2；产出分项指数从2月的51.3升至52.2，为去年10月以来最高。

5、美国3月份消费者信心数据连续第7个月上升，显示出美国民众对经济的乐观态度愈发增强。数据显示，美国3月密歇根大学消费者信心指数终值为76.2，高于预期水平的74.7，3月数据为2011年2月以来的最高水平。

6、2月份美国工业产出年率增速快于此前预期，但月率保持持平。美国工业产出月率仍持平，但年率增幅从此前的4.0%向上修正至4.2%，表明美国工业、矿业和公共事业的增长势头增强。

7、葡萄牙五银行遭集体降级欧债防火墙规模或翻番。希腊债务问题淡出投资者视线后不久，西班牙及葡萄牙等国的债务问题又将了欧元区首脑一军。国际评级机构穆迪周三宣布下调五家葡萄牙银行的评级，并称经济下滑令上述银行压力加剧。

（二）国内宏观经济热点

1、2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.2%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨3.9%，服务项目价格上涨1.5%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.9%。

2、2月全国工业生产者出厂价格与去年同月持平，环比上涨0.1%。工业生产者购进价格同比上涨1.0%，环比上涨0.1%。2012年1—2月份平均，工业生产者出厂价格同比上涨0.4%，工业生产者购进价格同比上涨1.5%。

3、汇丰中国2月22日数据显示，2月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.7，为四个月以来最高，但仍处荣枯分界线50以下，表明整体经济增速放缓的态势并未改变。

4、2月末，广义货币(M2)余额86.72万亿元,同比增长13.0%，比上月末高0.6个百分点；狭义货币(M1)余额27.03万亿元,同比增长4.3%，比上月末高1.1个百分点；流通中货币(M0)余额5.14万亿元,同比增长8.8%,比上月末高5.8个百分点。当月净回笼现金8372亿元。

5、数据显示截至2月末，我国金融机构外汇占款余额达255247.56亿元人民币，其中2月份外汇占款新增251.15亿元。251亿元与1月份中国新增量1409亿元相比，环比下降达八成以上。

6、3月29日，央行开展了一季度的最后一次例会公开市场操作。当日仅进行200亿正回购操作，本周公开市场实现资金净投放190亿元，结束此前连续两周的净回笼。数据显示，一季度公开市场最终实现60亿元净回笼。在货币政策预调微调的背景下，公开市场操作基调较为温和。分析人士指出，从近阶段央行保持市场资金面适度宽裕的意图来看，二季度公开市场预计将延续“迁移资金”的操作策略。与此同时，结合外汇占款、信贷投放等多方面因素，央行可能再度动用下调准备金率等非常规政策工具。

二、行业热点

（一）铜矿

1、赞比亚Sentinel项目投产后可年产30万吨的铜精矿；加拿大FirstQuantum矿业公司宣布旗下赞比亚Sentinel新铜矿项目至少可以开采15年，因此公司为此投资建设先进生产设施，投产后可年产含铜30万吨的铜精矿。公司计划在两年内完成投产，同时还将建设一家铜冶炼厂，就地加工铜精矿，预计总计投资逾24亿美元。其中包括矿山基础设施建设，可为当地直接带来2400个职位。罗马尼亚政府将国内最大铜矿出售给加拿大罗马铜业公司，价格为2.008亿欧元。作为私有化进程的一部分，该矿估计铜储备为90万吨。

2、JX集团智利Caserones铜矿开采项目进行顺利；JX日矿日石金属株式会社将于2013年通过子公司日本国内大型炼铜厂商泛太平洋铜业（PPC）开始开采Caserones铜矿。其中，PPC占该项目权益率的百分之七十五，三井物产占百分之二十五。PPC中，JXJX日矿日石金属公司出资百分之六十六，三井金属出资百分之三十四。该项目预计于2014年正式进入生产阶段，能达到500亿日元的收益。此外该公司也表示，关于去年7月中止业务调查、暂时停止开发的柏林克丘亚铜矿，将于2015年再次进行项目调查，2019年开始生产。

3、CrupoCarso旗下墨西哥一家铜冶炼厂关闭；墨西哥三家铜冶炼厂中的一家于本月初关闭，引发国内消费者对原材料的一轮询盘。该冶炼厂隶属于卡索集团，是墨西哥亿万富翁卡洛斯.斯利姆的旗下产业。CobredeMexico铜冶炼厂因环境和成本原因被迫关闭，生产已暂停，但并未提供任何具体细节。冶炼厂在关闭前从未全负荷运转过。该冶炼厂关闭引发的额外买盘可能不会影响美国市场供需形势，但或令持北美市场紧俏看法的人增多。

4、总投资10.65亿美元的莱比塘铜矿开工；莱比塘铜矿项目位于缅甸西北部实皆省蒙育瓦市，项目总投资10.65亿美元，设计产能10万吨阴铜/年。由水电十局有限公司作为牵头方与水电三局有限公司组成联营体，具体实施该项目的前期基建及10年生产期的采剥工作。

（二）电解铜

1、中色集团2万吨铜湿法冶炼项目在刚果签署；马本德2万吨铜湿法项目是谦比希湿法冶炼有限公司以中色集团公司“12345”战略目标为指导，在刚果（金）取得的又一个重大成果。

2、玉山引进10万吨电解铜项目投资；上饶市玉山在去年引进5000万元以上项目31个的基础上,今年一批重点项目又纷纷向玉山投来“橄榄枝”；投资12.8亿元的浙江致远年产10万吨电解铜项目、投资5.2亿元的浙江聚美年产5万吨压克力项目等相继落户玉山。这些项目的建设投产，将为县域经济发展积蓄强有力的后劲。

3、Kazakhmys公司拟2015年出产阴极铜32-33万吨；哈萨克最大的铜产商Kazakhmys公司的首席运营官SergeiDiachenko表示该公司计划在2015年出产阴极铜32-33万吨，因预计旗下Bozhakol铜矿届时将投产。在2012-2014年之间，该公司计划每年产阴极铜28.5-29.5万吨。

4、韩国PPS寻购3000吨铜；韩国公共采购局(PublicProcurementService)表示该国亦发布招标采购3000吨由LME注册登记等级为“A”阴极铜，纯度大于99.99%，船期为6月15日，运抵港口为仁川。该机构在其网站上称，2000吨阴极铜招标于0500GMT结束;1000吨阴极铜招标于3月8日0600GMT结束。

5、全球铜市料连续第三年供不应求；虽然中国需求在放缓，但是全球铜市2012年仍将继续面临供应短缺。日本最大的铜冶炼厂泛太平洋铜业公司（PanPacificCopper）昨日称，因中国需求仍不可撼动，全球铜市或将连续第三年陷入供应短缺。中国第二大铜生产商铜陵有色金属集团股份公司董事长韦江宏表示，今年中国的铜需求或增长6%，为2008年以来的最低增速。

（三）铜材

1、中铝洛铜确定2012年有色金属加工材生产目标是15万吨，其中电子铜带厂计划完成铜加工材产销量5.5万吨。今年1-2月份已累计完成产量6000多吨，其中重点品种共完成产量超过3000吨，超额完成了公司下达的生产指标。另据统计，截至2011年12月31日，中铝洛铜全年累计完成有色金属加工材产量近11.4万吨，再次刷新历史最高纪录。

2、梧州20万吨铜杆等29个重大项目列入全区统筹；前期工作项目6个，总投资69.7亿元，分别为梧州环城高速公路、紫金村综合码头一期工程、南岸新区苍海东环大道工程、广西有色再生金属有限公司年产20万吨光亮铜杆项目、神冠公司旺甫生产区三期工程、梧州市微磁科技项目。

3、国内最大漆包线生产基地落户六合经济开发区；南京冠城大通漆包线项目总投资9.8亿元，预计2014年投产，可年产铜漆包线4万吨，铝漆包线1万吨。该项目将成为全国最大的漆包线生产基地，并将拥有全国唯一的漆包线生产研发中心。项目建成后，将重点开发风力发电、航空航天、电动汽车等漆包线高端客户群。

三、铜精矿市场

中国2012年2月铜精矿进口62.7911万吨，环比上涨4.3%。一方面因国内矿产量降低明显，另一方面新一年长单履约已经开始陆续到岸。3月初贸易商表示国内港口铜精矿库存出现下降趋势，但进入3月中下旬铜精矿港口量开始回升，预计3月份铜精矿进口量将小幅上涨，总量可能基本持平。

图表：中国铜精矿进口量及环比增长率

数据来源：海关总署Myyouse统计

2012年2月份国内自产铜精矿为10.3万吨，较1月份上升7.3%。因2012年1-2月份北方天气严寒南方干旱缺电严重，矿山开工率较低。预计3月份随着天气因素转好，国内铜矿产量将有小幅回升。

图表：中国铜精矿国内产量及环比增长

数据来源：国家统计局Myyouse统计

2012年1-2月铜精矿进口比重与2011年12月份保持持平，均在65%左右。据有关数据统计，2012-2015年全球将新增铜矿产能将达353.41万吨/年。其中矿山扩产可新增产能151.53万吨/年；新建成铜矿山可新增产能201.88万吨/年。同时根据2012年年初工信部发布的《有色金属工业"十二五"发展规划》，到2015年我国精炼铜年产量达650万吨，年均增长率为7.3%。实际增长率可能还会略高于7.3%。因此预计，未来四年铜精矿供应依然偏紧，进口铜矿依然占较大比重。

图表：中国铜精矿消费结构比

数据来源：Myyouse

3月份铜精矿价格走势较为平稳，主因市场交易不温不火和矿山产量日趋稳定。进入3月份以来，国内铜冶炼厂季末履约，点价进关较多，影响市场贸易商出货意愿。且目前国内外铜价差倒置依然存在，进口商报价偏高，市场成交活跃度一般。

图表：中国港口进口铜精矿价格走势

数据来源：Myyouse

四、电解铜市场

2012年1-2月份精炼铜总体价格处于震荡徘徊趋势直至3月份。3月份精炼铜整体处于弱势震荡趋势，主因市场悲观情绪较浓，月内精炼铜市场受人民币震荡幅度增加影响而走高，但现货精炼铜库存偏高打压精炼铜上涨空间，并且欧元区希腊债务危机进一步恶化打击市场信心。根据市场调查，3月精炼铜现货价格徘徊在6万之下，且呈现下降趋势，虽市场需求在缓慢增加，但受资金面的约束，精炼铜价格回涨空间有限。

图表：电解铜和升贴水走势图

数据来源：Myyouse

国内不同区域精炼铜价位不同，但总体趋势基本保持相同，其中北方地区精炼铜价格偏高，主因北方市场货源不足；华东地区由于是精炼铜集散地，占全国精炼铜库存比例较大，因此价格相对于其他区域偏低；华南地区价格变化差价较大，主因受其需求及价格波动影响，由于华南地区铜下游加工行业比较发达，用铜需求较大，下游需求较活跃时，市场价格高于其他地区，但2012年3月份华南地区终端消费需求表现不好，贸易商精炼铜价格基本大幅贴水出货，因此华南地区价格相对上海偏低。西北地区由于交通以及货源稀少问题，精炼铜一直高于华东市场，幅度大概在100-300元/吨。

图表：电解铜城市走势价格

数据来源：Myyouse

2012年3月份市场下游需求增速放缓，铜冶炼企业虽然精炼铜库存较低，但企业开工率有明显回升，据“我的有色网”调查：全国冶炼企业总体开工率基本回升至86%以上。

数据来源：Myyouse

3月份LME库存持续减少，LME铜库存创2011年至今最低量位25.4万吨，随着市场精炼铜价格弱势走低，贸易商偏向与进口LME铜，从而使国内保税区库存大幅增加。据“我的有色网”统计全国保税区库存达65万吨左右，其中上海保税区铜库存接近30万吨左右。精炼铜的大量库存始终影响着铜价上涨走势，对其上涨空间有直接打压。

图表：LME库存统计

数据来源：Myyouse

3月份国内期货价格弱势震荡为主，上海期交所仓单大幅持续大幅增长，受精炼铜价格偏低及下游需求不振影响，贸易商出货意愿较弱，从而出现贸易商精炼铜库存量较高，冶炼厂及下游加工企业库存较小的状况。

图表：上海期货交所库存统计

数据来源：Myyouse

五、废铜、铜材市场

（一）废铜市场

3月份，市场废铜价格以震荡盘整为主，国内废铜1#光亮现货总体成交情况较弱，贸易商虽报价积极，但下游厂家采购谨慎，现货市场询价多、接货少。月内废铜最高价格和最低价格出现在月初，佛山1#光亮铜价为54400元/吨；佛山1#光亮铜价格为53100元/吨。

图表：上海市场1#电解铜现货价与佛山天津1#光亮铜价格走势图

数据来源：Myyouse

2月我国废铜进口量为40万吨，同比增长60%，环比增长74%。随着铜冶炼企业和铜加工企业开工率增加，预计3月份废铜的进口量与2月相比将有所增加。

图表：我国2010年至今废铜进口量

数据来源：中国海关、Myyouse

（二）铜材市场

2012年1-2月份我国铜材产量158.3万吨，同比增加18.7%。

图表：2011年2月至今铜材产量

数据来源：国家统计局、Myyouse

“我的有色网”调查选取了国内的20家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：

调查数据显示，2012年3月份铜杆生产厂家总体开工率随着下游线缆企业的开工率的提高正逐渐稳步回升，大型铜杆厂开工率基本近半；中小型铜杆厂开工率基本维持在44%左右，部分小产能铜杆厂开工率较高。

数据来源：Myyouse

六、终端需求

国内目前状态并不乐观，彩电、冰箱、热水器、洗衣机占80%。2012年2月，全国(不包括山东、河南、四川、青岛)家电下乡产品销售697万台，实现销售额182亿元，同比分别增长6.4%和19.1%。截至2012年2月底，全国累计销售家电下乡产品2.3亿台，实现销售额5378.5亿元，发放补贴626.2亿元。

图表：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局、Myyouse

从销售地区看，安徽、河北、江苏3个省位居销售额前三，合计占家电下乡销售总额的三分之一;从产品品类看，彩电、冰箱、热水器、洗衣机销售额均超过20亿元，合计占到家电下乡销售总额的80%;从企业看，海尔集团、海信集团、美的集团位列前三名，分别为25亿元、16.3亿元和13亿元，合计占到家电下乡产品销售总额的30%。剔除春节的影响，一二月份全国（不含三省一市）的销量和销售额同比增速，分别为-14.6%和-5.4%，而且空调、冰箱、洗衣机为主业的白电企业依然在为高库存和销售疲软而烦恼。造成家电下乡销量下滑的主要原因有三点。首先，以旧换新和家电下乡等刺激政策已经接近末尾，白电市场受到很大的打击。

其次，由于大宗商品价格上涨，以铜、铝为主要生产原料的白电原材料价格也在上涨，白电产品的生产成本提高，而这块成本最终转嫁到消费者身上，白电产品上涨，采购需求下降，渠道和库存量的压力增加。

图表：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局、Myyouse

最后，家电下乡成就了一些三、四线品牌的销售，这些品牌没有实力支撑，全靠国家政策扶持下的突击式销售，以取得短期效益；政策取消后的生产经营难以为继。不过，最新政策的出台也成为白电企业的希望，业内专家认为，如果节能补贴政策在今年5月份推出的话，空调的增长速度能达到10％，冰箱、洗衣机、空调的总体业绩也会有所回升。

图表：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局、Myyouse

汽车行业2012年2月销量低于预期。2012年2月我国汽车产销分别为160.87万辆和156.71万辆,同比分别增长28.48%和24.51%,环比分别增长23.79%和12.75%;1-2月我国汽车产销累计分别为290.35万辆和295.43万辆,累计同比分别增长-4.93%和-5.96%,其中乘用车销售237.37万辆,累计同比增长-4.37%;商用车销售58.06万辆,累计同比增长-11.91%。2012年1-2月份产销累计同比增速纷纷下降,主要是由于去年同期基数较高及预期油价上涨较快所致。

图表：国内汽车产量变化图

数据来源：国家统计局、Myyouse

七、后市展望

宏观面来看，国内外近期出台的利好和利空消息各占市场比例的一半，但市场依然对全球经济复苏速度抱有怀疑。虽然3月份美国利好经济数据表现出其经济持续稳定发展，但欧债危机法国和意大利有可能步希腊债务危机后尘消息打击市场信心。另有3月底美元虽开始走弱对精炼铜价格有所支撑，但国内贸易商现货精炼铜较高库存始终打压精炼铜价格。

基本面来看，国内家电下乡环比有所增加，但销售同比依然处于负增长。汽车行业随着油价的上涨也遭受负增长命运，市场需求一时无法回升至活跃状态。根据我的有色网调查，下游加工企业开工率虽有回升，但总体依然只有六成左右。国内现货精炼铜库存接近35万吨，高压库存使精炼铜上涨空间受限，后市预测精炼铜中长期依然偏空为主，短期内受美元指数下降影响将会有小幅回升现象。

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