本期导读

行业：2011年，铅下游铅酸蓄电池行业全面整顿，市场需求放缓，国内现货铅价低位震荡。资金面紧张、厂家低价惜售、下游需求疲软，在供需两弱的情况下，铅市场萎靡。

宏观：2012年，全球宏观经济增速将进一步放缓，特别是中国和欧洲，增速下滑是大概率事件，美国经济也将受此影响，增速会有所放缓。全球经济前景的不确定性，将使得大宗商品继续承压。

一、市场热点解析

（一）铅酸蓄电池实际运行产能高于相关部门发布数据

近期相关部门发布的数据显示，国内铅酸蓄电池企业整体复产率依然处于十分低的水平；但是从“我的有色网”对国内多省市铅酸蓄电池企业复产调研情况来看，铅酸蓄电池企业复产率低或许仅仅是少数省市的片面现象。

据了解，前期受环保整顿影响停产较严重的浙江省，除了部分搬迁企业，该省蓄电池企业复产率依然处于较低水平。而近期江苏省整体复产情况良好，据消息人士透露，江苏宿迁地区企业开工率维持较高水平；另一方面，目前正有不少其他地区的蓄电池生产企业搬迁至当地产业规划区。同时，该消息人士还表示，现在铅酸蓄电池订单理想，因此厂家生产积极性较高，部分未通过环保验收企业照样生产。同样，广东地区生产厂家也表示，即使不少铅酸蓄电池生产企业暂时并未取得环保资质，但是“地下生产”企业较多。

据“我的有色网”调研了解，目前国内环保审查较严的除了浙江，河北省环保监管也从严，不少企业近几个月都忙着搬迁，而其他不达标企业后期都将关停。

（二）云桂限电铅冶炼雪上加霜

12月初华南地区限电现象初现端倪，而近日全国上调电价，其中贵州、广西、湖南、陕西提价幅度居高。

据我的有色网近期调研了解，广西、云南地区目前限电较为严重，云南沙甸兴沙冶炼厂的负责人向我网反映，现下拉闸限电频率为2天/周，较大程度上影响了铅的生产，再加上市场行情不佳、年底劳动力缺失，后期或将大大减产；同时，广西广田冶炼厂的负责人也表示，大冶炼厂或是资金充足的厂家有自己的发电机，限电对它们生产的影响会相对弱一些，但也有相应的减产措施。

（三）铅价低迷冶炼厂出货意愿较低

由于近期铅价持续低迷，国内铅冶炼厂出货意愿较低，厂家发往贸易商的货量减少，现货市场贸易商手中货源并不充裕；同时，铅价跌至生产成本线，厂家生产积极性也不高。据“我的有色网”调研了解，华北市场铅锭价格近期较为坚挺：山东市场贸易商普遍表示货源较少，今日当地双燕、白银铅锭成交价格多在15300-15400元/吨，商家出货情况尚可。而河南地区大型厂家也已于前期逐步减产，因此目前价格处于低位时，部分厂家也停止出货。

从下游复产以及采购情况来看，下游蓄电池厂家缓慢复产，同时鉴于外围不稳定的经济环境以及国内需求情况，下游蓄电池生产企业采购谨慎（按需采购），因此近几个月以来现货市场铅锭一直不甚理想。随着今日铅价大幅下行，下游采购企业入市询价增加，再加上蓄电池厂家原材料库存周期现处于较低水平，因此随着近期铅价接近于15000元/吨关口，现货市场成交或会稍有好转。

“我的有色网”预计，由于外围环境市场仍不稳定，近期铅价或将跟随大宗商品走势继续承压，但是厂家供应减少以及下游采购积极性的好转或将使得现货市场铅价更加坚挺。

二、原材料市场

（一）铅精矿进口量环比增加

国家海关发布的数据显示，11月份国内进口的铅精矿为136273吨，环比增加15%。虽然11月铅精矿进口量环比较10月出现增加，但是相较于往年同期水平依然偏低，主要是外围宏观经济持续低迷，大宗商品价格承压下行，冶炼厂生产积极性较低，对原料需求不旺。随着国内农历新年假期的到来，预计12月、1月铅精矿进口量仍将维持在相对较低的水平。

图表：国内铅精矿进口量及其增长率

数据来源：海关总署、Myyouse

从国内主要冶炼厂以及铅精矿进口贸易商处我们了解到，11月品位在60%的进口铅精矿加工费在100-130美元/吨，相较10月份有小幅下滑。

（二）国产铅精矿产量小幅增长

中国有色金属工业协会的数据显示，11月份国内铅精矿产量为265.0千吨，较10月份环比增长13.73%。进入冬季以来，华北地区铅精矿产量继续下滑；同时受到拉闸限电影响，华南地区铅精矿产量也难以出现增长。

从国内主流矿山企业以及大型铅冶炼厂了解到，11、12月国产铅精矿加工费小幅上涨，大致在1800-2300元/吨。由于铅价低迷，矿山企业出货积极性较低；另一方面，精炼铅冶炼厂开工率维持较低水平，临近年底厂家采购较为谨慎。

图表：国内铅精矿产量（单位：千吨）

数据来源：有色金属工业协会、Myyouse

三、精炼锌市场

（一）全球精铅供应过剩

从国际铅锌研究小组（ILZSG）近期发布的数据来看，今年1-10月全球精铅消费量为833.8万吨，高于2010年同期的755.1万吨；而1-10月全球精炼铅产量为849.7万吨，高于2010年同期的531.0万吨。2011年前10个月，全球铅市供应过剩15.9万吨，高于2010年同期的6.3万吨。

图表：全球精铅供需情况

数据来源：ILZSG、Myyouse

图表：LME市场铅库存统计

数据来源：LME、Myyouse

LME铅库存总量10月份震荡，11月份有所下滑，截止11月30日，LME铅库存总量为369825吨。由于全球经济增速放缓，全球精铅产量下滑，LME铅库存量或将有继续下行的趋势。

（二）国内精铅产量小幅增加

从国家统计局发布的数据来看，11月国内精铅产量为42.3万吨，同比小幅增加2.9%。从9月开始，由于多地限电影响，而另一方面原料供应小幅增长，精铅冶炼厂开工率未有明显提升。12月份国内铅价低位震荡，国内大型冶炼厂有适当减产，略有惜售，后期产量较大提升可能性不大。

图表：国内精铅产量统计（单位：千吨）

数据来源：国家统计局、Myyouse

四、下游消费市场

（一）环保合格厂家复产电池产量大幅攀升

数据显示，2011年11月，国内铅酸蓄电池产量为14550867.16千伏安时，1-10月国内铅酸蓄电池产量总计为138583062千伏安时。11月份国内各地拿到环保证的铅酸蓄电池厂家均已复产，相较于同期开工情况较为乐观。9月份上海江森自控由于涉嫌铅污染，自9月开始停产，近日宣布明年1月复产。

图表：国内铅酸蓄电池产量

数据来源：电池工业协会、Myyouse

（二）铅酸蓄电池出口大幅下降

从海关发布的数据来看，11月份出口量为12309.1千只，相较于10月份下降45.000%。自5月份国内铅酸蓄电池行业环保整顿以来，国内各个地区铅酸蓄电池产品供不应求，而蓄电池价格也波动较大，在国内铅酸蓄电池供应大幅攀升的情况下，国内需求较大，出口减少。预计明年初，国内铅酸蓄电池出口将回升。

图表：国内铅酸蓄电池出口量统计

数据来源：海关总署、Myyouse

（三）汽车产销同比下滑

中国汽车工业协会发布数据显示，11月汽车产销环比增长，同比下降，但1-11月汽车产销增速与前10月相比继续趋缓。具体数据：11月汽车产销169.50万辆和165.60万辆，环比增长7.95％和8.60％，同比下降3.41％和2.42％。其中：乘用车产销137.41万辆和134.37万辆，环比增长8.90％和10.07％，同比增长0.71％和0.29％。商用车产销32.09万辆和31.23万辆，环比增长4.04％和2.71％，同比下降17.79％和12.59％。

图表：国内汽车产销数据

数据来源：中国汽车工业协会、Myyouse

11月的汽车市场从10月的谷底逐步复苏。消费者9月抢购节能车的消费透支经过10月的消化后逐步恢复，厂家的新一批节能车也缓慢的增强政策刺激效果。但由于国内外经济环境低迷带来的消费信心低迷和厂家市场预期降低，因此市场环境较平缓，没有出现严重的价格混乱等现象。

（四）国内移动通信基站设备产量增速提高

数据显示，11月份，国内移动通信基站设备产量为552.3万信道，1-11月移动通信基站设备累计产量达到6693.4万信道。在经过下半年的放缓后，7月国内移动基站设备产量大幅减少，9-11月份逐渐增多，且11月增速有所提高。我们预计蓄电池行业的整顿对国内移动基站厂家正常生产的影响已基本消退，进而使得该领域产量逐步上升。

图表：国内移动通信基站设备产量统计

数据来源：国家统计局、Myyouse

五、铅市展望

12月，沪铅依然维持弱势震荡格局，究其原因，一方面是因为宏观经济的不确定性；另一方面，从国内基本面来看，因为铅价维持低位，上游厂家惜售情绪较重，下游铅酸蓄电池厂家采购谨慎，观望心理较强。

国内期货市场方面，12月份SHFE铅主力合约铅价在15035-15795元/吨区间震荡，并且期铅震荡区间缩窄，市场成交清淡。

图表：国内铅价统计表

数据来源：SHFE、Myyouse

展望2012年，全球宏观经济增速将进一步放缓，特别是中国和欧洲，增速下滑是大概率事件，美国经济也将受此影响，增速会有所放缓，大宗商品价格将依然承压。从基本面上来看，2012年国内精炼铅扩产增速进一步放缓，再加上各省市对落后产能以及环保不合格企业的严打，国内精炼铅供应过剩局面将有所好转。而作为全球精炼铅最大消费国，电动自行车、汽车等行业对铅酸蓄电池的替换需求依然呈现平稳增长态势，同时，电动自行车、汽车、移动通信基站等的初始需求也将进一步增加。

2012年1月，国内农历新年将影响下游铅酸蓄电池厂家开工情况，国内现货市场铅锭成交情况或将继续清淡，铅价弱势震荡概率较大；节后，下游厂家有补库存的需求，市场交投可能会稍有改善，但是全球宏观经济放缓以及国内政策的不确定性将使得铅价承压。

六、宏观经济

（一）国际热点

欧元区10月份失业率升至10.3%  欧盟统计局30日公布的数据显示，今年10月份，欧元区失业率环比上升0.1个百分点，为10.3%，与去年同期的10.1%相比有所上升。

11月人民币对美元贬值0.39%  11月最后一个交易日，在隔夜美元指数小幅下跌的背景下，人民币对美元汇率中间价较前一交易日走高105个基点至6.3482，不过这并未改变当月人民币对美元小幅走贬的格局。至此，人民币对美元汇率中间价11月累计走低249个基点，全月对美元微贬0.39%。

欧元区经济连续三个月萎缩 市场研究机构MarkitEconomics12月5日公布，欧元区11月服务业采购经理人指数（PMI）终值由10月的46.4升至47.5，但仍连续第三个月萎缩，且不及初值和市场预期值47.8。欧元区11月综合采购经理人指数终值由10月的46.5升至47.0，同样不及预期值47.2。

欧元区第三季度经济环比增长0.2% 欧盟统计局6日公布的修正数据显示，由于受到欧元区债务危机的拖累，欧元区第三季度经济环比仅增长0.2%，增速与第二季度持平，低于第一季度的0.8%。

美国10月份消费信贷增长3.7% 美国联邦储备委员会7日公布的数据显示，今年10月份，美国消费信贷按年率增长3.7%，显示美国经济继续缓慢复苏。

美国10月份贸易逆差降至435亿美元 美国商务部9日公布的数据显示，由于进口下降幅度超过出口下降，今年10月份美国贸易逆差回落至435亿美元，这是美国贸易逆差连续4个月下降。

意大利发债70亿欧元 中标利率跌破6% 意大利周一发行了70亿欧元的一年期国债，中标利率低于前一次的同类发售，降至6%以下。此次发售获得的融资总额也达到了之前设定的目标上限。不过，二级市场上意大利国债的收益率不降反升。据估计，意大利明年前4个月还将面临巨大的债务融资需求。

欧元区10月工业产出年升1.3% 创两年来最低水 平欧盟统计局周三(12月14日)公布，欧元区10月工业产出表现不及预期，年率增幅创2009年12月以来最低水平。数据显示，欧元区10月季调后工业产出月率下降0.1%，预期持平，前值下降2.0%。

美国11月份工业生产环比下降0.2% 美国联邦储备委员会15日公布的数据显示，今年11月份，包括工厂、矿业和公共事业企业在内的美国工业生产环比下降0.2%，显示美国经济曲折复苏的进程。

美国新房开工量11月份环比增长9.3% 美国商务部20日公布的报告显示，11月份美国新房开工量环比增长9.3%，显示美国疲弱的房地产市场出现复苏迹象。

欧洲央行启动变相QE向银行大输血 欧洲央行21日再祭“重拳”。当天，该行有史以来首次通过提供3年期无上限贷款的方式，向欧洲银行体系贷出数千亿欧元资金，此举有望缓解欧债危机所带来的信贷吃紧局面。根据欧洲央行北京时间21日晚公布的数据，当天的3年期贷款招标获得了总计523家银行的响应，最终贷出了4890亿欧元资金，远远超出了此前市场的预期。

（二）国内热点

PMI三年来新低 高库存增大工业恢复难度 2011年11月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比回落1.4个百分点。该月PMI自2009年3月份以来首次回落到50%以内，显示出经济增速回落趋势仍将延续。

人民日报：全球70%以上反补贴调查 针对中国据商务部统计，中国已经成为全球反补贴调查的最大目标国，全球70%以上的反补贴调查针对中国，地方政府的政策则成为调查要点。在WTO对我国的第三次贸易政策审议中，地方政策已经成为主要成员方质疑中国补贴政策的关注点。

人民币走软 出口企业反应平淡 “人民币升值近几年的确影响了不少企业，给他们增加了很大的压力，但今年以来，这一压力已经不是最重要的。”扬州市商务局外贸处徐步穿表示，目前影响进出口企业的最大压力有两个方面，一是海外市场萎缩；二是生产成本增加。

11月出口增速创9个月新低 海关总署10日发布的统计数据显示，11月，我国出口1744.6亿美元，同比增长13.8%，增幅创9个月以来的低点；进口1599.4亿美元，同比增长22.1%；进出口总值为3344亿美元，同比增长17.6%，比10月份的增速降低4个百分点。当月贸易顺差145.2亿美元，同比收窄34.9%。

11月用电量同比增速回落幅度扩大 国家能源局14日发布数据，11月份全社会用电量同比增速从10月份的11.35%下滑到9.91%，工业用电量从12.83%下滑到10.13%，增速回落幅度都进一步扩大，再次印证当前中国工业增长乏力。

12月汇丰PMI初值环比回升至49.0 汇丰15日公布数据显示，12月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.0，高于11月份47.7的终值。分项指数中的产出指数、新订单指数、新出口订单指数环比均有所回升，预示12月国内外的需求较为乐观。

环保十二五规划出炉 环保投资总需求约3.4万亿元 国务院20日公布了《国家环境保护“十二五”规划》。《规划》提出，要实现主要污染物排放总量显著减少；城乡饮用水水源地环境安全得到有效保障，水质大幅提高；重金属污染得到有效控制，持久性有机污染物、危险化学品、危险废物等污染防治成效明显等目标。“十二五”全社会环保投资需求约3.4万亿元。

七、行业新闻

上海江森明年1月复产 中国电器工业协会分支机构铅酸蓄电池分会进行的一项独立调查表明，江森自控(JohnsonControls)不是造成上海浦东康桥地区一些儿童血铅超标的原因。此外，江森自控本周还宣布，该公司的上海蓄电池厂将于2012年1月恢复生产，因该公司2011年9月已达到环保部门审批年度用铅量的限定值，因此目前暂停了涉铅生产。

铅酸蓄电池经历关停阵痛 行业乱象能否改观引热议 11月30日，国家环保部网站公布了《铅蓄电池生产、组装及回收(再生铅)企业名单》。《名单》显示，在登记注册的779家企业中，关停企业达649家，关停比例超过80%。铅酸蓄电池行业正经历着关停“阵痛”，“阵痛”之后铅酸行业能否迎来发展的春天引起业内人士热议。

蓄电池行业增长首遇冷 不代表行业低迷 中国电池工业协会发布了10月份电池行业产值报告，从数据看，虽然依然坚挺在轻工业首位，但却出现了近年来行业增长的遇冷。增长态势的回落让蓄电池行业前景低迷的舆论开始浮现，对此，不少企业和业内人士都表示，增长遇冷并不代表行业低迷。

水口山有色金属集团变更SKS牌铅锭 12月6日报道，上海期货交易所12月5日发布公告，湖南水口山有色金属集团有限公司报送的《关于变更铅锭包装的申请》及相关文件收悉。根据《上海期货交易所有色金属交割商品注册管理规定》等有关规定，经我所实地检查和取样化验，你公司新采用的250120L级聚酯打包带符合我所铅期货标准合约及相关交割要求。

江铜铅锌冶炼项目一期工程年底前投产 江西铜业集团12月8日发布公告称，旗下铅锌公司40万吨铅锌冶炼项目一期工程锌系统沸腾焙烧炉已经在12月2日成功点火升温，在升温三周左右后，预计年底前可投料生产；铅系统的点火升温将在春节前进行，随后铅锌公司将进入全面试生产阶段。

美国商务部:10月精炼铅出口环比下滑5.6% 美国商务部12月9日公布数据显示，美国10月精炼铅出口量较上月下滑5.6%，较2010年同期下滑78.7%。美国10月精炼铅出口量为1,220,884千克，9月为1,293,504千克，2010年同期为5,743,595千克。美国1-10月精炼铅出口量总计为11,477,800千克。商务部并公布，美国10月精炼铅进口量较上月增加12.4%，较2010年同期增加18.9%。美国10月精炼铅进口量为12,973,557千克，9月为11,546,889千克，2010年同期为10,908,812千克。美国1-10月精炼铅进口量总计为126,836,285千克。

国际铅锌研究小组:1-10月全球铅市供应过剩15.9万吨 国际铅锌研究小组(ILZSG)12月14日称，2011年前10个月全球铅市供应过剩15.9万吨，上年同期为6.3万吨。ILZSG亦称，2011年1-10月，全球精炼铅产量为849.7万吨，消费量为833.8万吨。

世界金属统计局:2011年前10个月全球铅市供应过剩5万吨 世界金属统计局(WBMS)12月14日称，2011年前10个月，全球铅市供应过剩5.41万吨。2010年同期全球铅市供应缺口2,500吨。WBMS称，2011年前10个月，全球铅矿产量为379.8万吨，较2010年同期高出9.2%。前10个月全球铅需求同比增加47.70万吨，该机构未提供需求总值。WBMS称，前10个月中国表观铅需求为380.1万吨，较2010年同期增加44.1万吨。

南都电源1.2亿扩产动力和储能电池在通信电池 行业耕耘多年的南都电源，希望在动力电池和储能电池领域也更有作为。公司今日披露，拟以自有资金1.2亿元实现对成都国舰新能源股份有限公司的控股，以进一步扩大铅酸动力电池和储能电池产能。

五矿股份再揽株冶和中钨股权聚集引发整合预期 据12月16日报道，五矿系上市公司的整合又有新动作。继2010年底将五矿发展等6家上市公司股权归入新运营主体五矿股份后，株冶集团、*ST中钨成为第二批被五矿股份“收编”的上市公司。至此，五矿集团旗下A股上市公司应已全部集中至五矿股份旗下。

2012年有色金属最大挑战是产能过剩 从中央经济工作会议精神看，坚持房地产调控的政策不会出现松动，显示决策层转变经济增长方式及调整经济结构的决心，希望中国经济摆脱对房地产市场的过度依赖，促使制造业技术升级，让制造业真正成为强国之本。此方向十分正确，但挑战巨大，产能过剩就是一个考验。（Myyouse.com资讯部编辑请勿转载，汪静+86-21-26093258wangj@myyouse.com雷小方+86-21-26093253leixf@myyouse.com）