摘要：10月份，月底欧盟就解决欧债达成一揽子协议，将一触即发的危机向后转移，但诸多细节问题要在11月份的欧盟财长会议上解决。美国经济发展疲软，消费者信心不足。中国CPI下降至6.1%,连续两月下滑，通胀压力减小；但民间担保及高利贷问题引发系列资金问题，或危及大型银行。铜市在欧债恶化、中国民间资金紧张和中国铜需求转好的作用下宽幅震荡暴跌暴涨。进11月份，欧盟财长会议讲进一步深入解决欧债问题；国内货币政策在总体紧缩政策下定向宽松，年底保障房建设成为推动房地产行业的主要动力。在这种宏观经济环境下，预计进入11月，铜市将延续宽幅震荡，中期受需求拉动会有小幅回升。

一、热点评论

（一）、国际宏观经济热点

1.美国房产数据略好于前期，但就业数据及消费者信心指数缺乏亮点。数据显示今年9月，新房销售数量从今年8月经修正后的29.6万户增至31.3万户。路透社与密歇根大学联合公布的10月份消费者信心指数终值升至60.9，虽然稍好于预期，但是与10个月平均值相比还相当疲弱。

2.欧盟就解决欧债达成一揽子协议。10月28日欧盟第二轮峰会上欧元区各国与相关方面最终达成解决欧债危机的一揽子协议。包括：各国达成9%的银行一级资本充足率共识，欧元区银行需要在2012年6月前达到新的资本充足率要求，相关细节需要在11月欧盟财长会议上最终确定；将欧洲金融稳定基金(EFSF)的救助基金规模放大到1万亿欧元；欧盟与银行业达成协议，同意对希腊债务减记50%，希腊债务由此减记1000亿欧元左右，债券互换将在明年1月进行，希腊还将获得1000亿欧元的新官方贷款；此外，意大利已承诺将退休年龄从65岁上调至67岁。

3.日本央行再度干预汇市，因基本产业发展低迷。日本财务大臣安住淳当天上午宣布，日本政府于当地时间10时25分（北京时间9时25分）采取卖出日元的方式单方面干预了外汇市场。他在说明干预理由时表示，近期外汇市场日元汇率的走势完全没有反映出日本实体经济的状况，日元升值对以汽车制造业为中心的日本出口型产业造成很大影响，削弱了日本震后复兴的再生能力。

（二）、国内宏观经济热点

1.CPI&PPI：9月CPI同比涨6.1%环比回落。工业品出厂价格PPI同比上涨6.5%，1-9月份上涨7.05。鉴于10月份食品蔬菜及大宗商品等原材料价格回落，市场普遍预计10月份CPI同比增幅为5.9%左右。。

2.9月末，广义货币(M2)余额78.74万亿元，同比增长13.0%，分别比上月末和上年末低0.5和6.7个百分点；狭义货币(M1)余额26.72万亿元，同比增长8.9%，分别比上月末和上年末低2.3和12.3个百分点；流通中货币(M0)余额4.71万亿元，同比增长12.7%。前三季度净投放现金2557亿元，同比少投放1045亿元。

3.进出口：9月份贸易顺差为145.14亿美元，前9个月累计贸易顺差1070.98亿美元。9月份累计进出口总额3248.32亿美元，环比下降1.2%，同比增长18.9%。前9个月累计进出口总额26774.41亿美元，同比增长24.6%。

4.PMI：2011年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，比上月微升0.3个百分点。该指数自2009年3月以来，始终位于临界点50%以上的扩张区间，表明中国制造业经济总体仍保持增长态势。

（三）、行业热点

1.世界铜供应：WBMS（世界金属统计局）称，1-8月全球铜市供应过剩312,500吨。2011年前八个月全球铜消费量为1264万吨，2010年全年为1909万吨。中国表观消费量下降164,000吨至486.8万吨，占全球需求量的38.5%。1-8月全球精炼铜产量较去年同期增加1.5%至1295万吨。中国产量增加456,000吨。

2.铜矿方面：美国自由港迈克墨伦铜金矿公司与其旗下的印尼矿山罢工工人的薪资谈判陷入僵局。Freeport在期间宣布部分合同发运义务遭遇不可抗力。导致该矿第三季度铜产量减少约7000万磅，黄金产量下滑10万盎司。

3.国内冶炼厂家：中国东营方圆有色金属有限公司副总经理郭雪民表示,到2011年底,该公司铜精炼产能将翻一番至40万吨,到2012年末,熔炼能力将翻两番至40万吨.他说,该公司2011年将生产23万吨精炼铜,2010年接近21万吨。

4.下游企业：日本铜及黄铜协会（JapanCopperandBrassAssociation）（10月26日）公布的数据显示，日本9月轧制铜产量季调后降至70,092吨，较去年同期减少6.8%环比下滑0.7%。

二、铜精矿市场

中国海关消息：中国9月铜精矿进口量较上年同期减少17%，至562,506吨。9月铜精矿进口量较上月也减少17%，8月份进口量为675,928吨。1-9月份，中国进口铜精矿463万吨，较上年同期减少6.6%。

注：图中单位为金属吨

因市场供应充足，10月份港口铜精矿价格与与9月份相比回落明显，因9-10月份到港铜矿较多，且电解铜价暴跌。但可以看出港口现货铜矿价格跟涨明显但跌势迟滞。国内冶炼厂则为了在一年内最后一个季度完成全年产量计划，加大采购力度。

数据来源：Myyouse统计 注：图中铜精矿价格为元/金属吨

国家统计局10月21日数据显示，中国9月铜精矿产量同比增加14.4%至11.9万吨，1至9月累计92.5万吨，累计增长20.8%。无论是铜企下属矿山还是独立矿企均维持在较高的开工状态。

注：图表计量单位为金属吨

开工率：小型粗铜冶炼厂开工率增长速度较慢，由于粗铜冶炼厂工作环境恶劣，对技术要求较高，人才相对更加缺乏，目前铜市场废料及矿资源基本在大型企业手中，中小型企业采购原料方面非常困难，部分企业表示原料根本采购不到，导致企业开工率依然处于低位。对以四个主要的粗铜供应地区开工率调查如下：

三、精铜市场

10月份电解铜价格大部分时间处于低价位，前半月回升反弹力度几乎没有，看空心情非常明显，市场成交表现清淡为主，铜价反弹趋势在月底出现，铜价月底受宏观消息面影响，大幅反弹回升至6万之上。

前期欧债危机导致市场铜价持续走低，成交低迷，随着欧债危机恶化，铜价从58000元/吨回落至51000元/吨，跌幅超7000元/吨。随即欧盟召开财团会议，利好消息集中在10月23-26日爆发，市场铜价开始升温，价格大幅上涨，后市看涨心态明显升高。

数据来源：Myyouse 单位：元/吨

电解铜产能开工率调查：10月随着气温回落及国内传统淡季来临，国内铜企和下游铜企业开工率都出现需求减少现象，基本都能53.5%左右，企业对其采购原料需求有所下降。

库存方面：10月LME铜库大幅减少，从10月10日到10月27日库存最低至434675吨，减少铜库存25325吨。库存的减少支撑铜价上涨，又逢利好信息集中爆发，市场对后市走势乐观。

国内SHFE铜期货库存如下图所示，从图中可以看出,10月SHFE铜库存总体呈减少趋势。10月加工企业开工率小幅升高，因此10月份期货铜库存小幅减少，标志市场投资者空头居多，市场下游消耗铜需求加大。

10月份随着传统淡季的到来以及四季度天气的因素，市场需求方面有些减少，特别是10月前期由于铜价持续走低，市场囤积库存现象居多，且交易非常清淡导致库存大幅升高。10月底铜价受消息面影响大幅走高，吃货上出货比较积极，市场需求虽没有好转，但库存铜出现大幅减少趋势

四、废铜和铜材市场

（一）废铜市场

10月份，废铜价格低位震荡为主，表现较为坚挺，现货成交疲软。月内废铜最高价格在月末10月28日出现，佛山1#光亮铜价为54900元/吨；最低价格在月初10月9日出现，佛山1#光亮铜价格为47700元/吨。

2011年9月我国废铜进口42万吨，8月为38万吨。我们预计10月废铜的进口量要高于9月的进口量。

（二）铜材市场

1-9月份我国铜材产量815.3万吨，同比增加20%。9月份铜材产量103.8万吨，环比增加3.2%。2010年10月份铜材产量88.7万吨，预计2011年10月份铜材产量同比会有所降低。

铜材厂家开工率调研：我们选取了国内的20家铜杆生产厂家作为调研样本：

调研显示，10月份铜杆生产厂家总体开工率较上月有所下降，大型厂家稳中小涨，中小型厂家降低明显。

10月份40%的铜杆企业看空后市，30%的企业看涨后市，40%的企业认为铜价将会在50000-55000万附近区间震荡。

五、终端需求

家电市场，受节能惠民政策6月结束及今年夏季高温天气不多等因素影响，今年第三季度，国内空调销量同比下降了14.8%，而上半年的增速为11.6%，这令国内空调销量1~9月的增幅放缓至2.7%。洗衣机和冰箱的销量增速也在回落。今年1~9月份，国内洗衣机和冰箱的销量分别同比增长7.5%和3.2%。

继“节能惠民”政策上半年结束之后，“家电下乡”政策今年11月也将在山东、四川、河南、青岛四个率先实施的地方“落幕”，家电行业2012年的预期趋于悲观。受此影响，铜管、铜板带等铜材采购必将受影响。

备注：据统计单台空调用铜量在6-7公斤，单台冰箱和洗衣机用铜量在1.9-2公斤。

9月，汽车生产159.29万辆，环比增长24.69%，同比增长16.94%；销售155.67万辆，环比增长17.73%，同比增长16.89%。其中：乘用车生产123.02万辆，环比增长26.12%，同比增长19.89%；销售121.14万辆，环比增长18.89%，同比增长19.34%。商用车生产36.27万辆，环比增长20.05%，同比增长7.95%；销售34.53万辆，环比增长13.84%，同比增长9.01%。

六、机构观点

银河期货：由于铜矿生产商Freeport遭遇不可抗力，短期内铜价明显强势于其它金属品种，市场对中国可能将放宽流动性的预期也对铜价产生明显提振作用。目前市场心态较为复杂，部分商家对后市信心有所增加，不过短期内看跌者不少。。

锦泰期货：美国公布的宏观数据多空交织。10月消费者信心指数出现增长，显示消费者悲观程度有所降低，给走势带来利好。但是，美国9月个人支出月比增幅远大于收入增幅，同时家庭储蓄率降至4年低点，显示美国家庭收支情况依旧不容乐观。另外，基本面方面，赞比亚1至9月铜产量同比出现减少，将加剧精铜供应紧缺的态势，利好铜价。整体上看，受前期欧债危机利好因素的影响，铜价接连出现大幅反弹，但随着利好因素逐步被市场消化，加之前期涨幅过大，铜价短线或有技术性回调可能。

中信建投期货：欧盟(EU)领导人峰会有关希腊债务减记的协议将令该国面临"暂时性违约"的风险。意大利财政部上周五共计发售79.35亿欧元中长期国债，其中2022年3月到期的10年期国债得标利率从一个月前的5.86%上升至6.06%，创欧元区成立以来新高。欧债前景仍充满不确定性，避险情绪依然存在，短期铜价或将震荡整固涨幅，但反弹的趋势仍将持续。

东吴期货：铜价反弹逼近上方压力,谨慎追高。此前利好信息的集中释放已经反映在铜价的反弹中，未来铜价继续反弹的动力将来自于更多的利好经济数据支撑。技术上看，沪铜上方压力位在64000，因此预期本周在经济数据利好的提振下，铜价或将继续反弹，当价格触及64000技术压力位时，价格反弹动力减弱震荡回落。

七、后市展望

基本面上：国内外铜库存持续下降，包括中国保税区库存亦较三季度下滑；国内下游需求重点表现在铜杆线缆企业方面，开工率回升，预计11月份开工率在当前水平继续回升。

宏观经济上：欧盟将对解决欧债危机的一揽子协议进行进一步细化和落实。中国在民间金融危机和国内通胀压力缩减的情况下，实行保持政策偏紧基调的前提下，局部性调整的政策，促进产业结构的调整升级。美联储“扭转操作”采取的经济刺激措施对美国经济有利，不排除美联储进一步采取刺激经济措施的可能，有机构预测美联储可能在未来6~9个月内宣布实施第三轮量化宽松政策。

综上，预计进入11月，铜市将延续宽幅震荡，中期受需求拉动会有小幅回升。（Myyouse资讯部编辑未经许可请勿转载）