概述：“金九银十”中的“金九”并没有被众人期盼到，相反、铝价的大幅下挫，令商家措手不及。9月份的旺季率先落空，下游需求不但没有明显起色，反而出现些许萎缩，国内铝锭行情一直处于弱势的状态运行。在全球经济前景黯淡的局势下，下游消费难见改善，资金压力逼紧，预计10月份铝锭很难提振。

一、国际铝市场运行情况

1．世界原铝产量继续增加

国际铝业协会（IAI）9月20日公布的数据显示，全球2011年8月铝产量较上月增加9，000吨至218.4万吨。全球7月铝产量为217.5万吨。数据还显示，8月全球铝产量较上年同期的206.1万吨的纪录高位增加123，000吨。

2．国际铝库存分析

国际铝业协会(IAI)9月26日公布的数据显示，全球8月铝库存总量增加1.5万吨，至266.2万吨。全球8月铝库存较2010年同期增加21万吨，当时全球铝库存为245.2万吨。从下图的走势图，可以看出，伦铝的库存增加，铝锭也受其影响小幅下跌。

3．国际市场铝价分析

因全球宏观经济环境持续恶化，欧洲债务危机重燃令市场陷入紧张局面，伦铝价格受周边金属拖累而呈现弱势，一路下探至2300美元附近；受外盘下跌拖累国内铝价不断走低至16500元/吨附近，电力供应紧张及库存的下滑令其跌幅受限。但是，下游需求未启动，旺季不旺，淡季不淡，使得整个铝价受其压制。

二、国内原铝产能及库存分析

1．我国电解铝产量环比下滑，同比增长。

8月我国电解铝产量为154.6万吨，同比增加11.3%，环比小幅下降0.13%，企业的开工率有所下降。电解铝产量环比小幅下降，主要限电力度的加大，同时进入九月份以来铝价步步惊心，从17900元/吨一直跌到月底17000元/吨的关口，这种悲观的市场环境也抑制了铝市参与者的积极性。

2．国内铝锭库存小幅回落

从国内铝锭主要城市现货库存走势图可以看出：从今年5月份以来，库存一直呈下降的趋势，进入九月份从月初的36万吨，到月末下降至大约30万吨。

其次很多上游冶炼厂直接将铝水供给下游的加工企业，省去铝锭的环节，这一给铝锭的库存造成一定影响。

同时、国家发改委公布了各地区上半年节能目标完成情况，结果并不乐观。在国家发改委所确定的预警等级上，内蒙古、甘肃、青海、宁夏、新疆等8个地区预警等级为一级，显示节能形势十分严峻;河北、江苏、浙江、陕西等8个地区预警等级为二级，显示节能形势比较严峻。这些节能形势严峻的省区数量，占到了统计总数的一半以上。

在这种情况下，各地开始陆续出台各种措施，预示着新一轮限电、限批的开始。无疑，作为高耗电行业的电解铝厂首当其冲，特别是西南地区的冶炼厂有一定影响。

3．铝材的产量小幅上升

据国家统计数据显示：8月份铝材产量236.4万吨，环比上升2.8%，同比增长了28.3%。

主要原因是企业进行产品结构性调整，部分铝型材企业由铝型材挤压加工向产品深加工的战略转型，意在加强产业链下游升级，向成品端靠近。再加上国内业界人士称未来十年国内铝材深加工将会是经济增长模式转变引发的制造升级、消费升级，中游制造环节将往高端产品延伸。越来越多的企业看到国内工业铝材的这块大蛋糕，不断加工生产铝材，导致8月份铝材产量出现小幅上涨的结果，同时对铝价也是一个利好的因素。

三、国内铝锭现货市场分析

1．国内铝锭现货成交价格一直处于下跌状态。

带着月初17840元/吨的信心，进入传统的消费旺季九月，但“金九”没有重演，取而代之的是资金链的紧张，同时作为有色金属消费的主要领域房地产建设、铁路建设、汽车、家电等一系列并不喜人表现，房地产受轮番调控政策影响，投资热情大降，下半年保障房建设虽有提速，但我们认为其影响还有待市场认证，高铁降温进一步压缩了国内有色金属的消费空间，汽车行业集体“遇冷”对下半年有色金属消费无疑更是雪上加霜。

本月主要城市铝锭现货成交价格变化情况

数据来源：我的有色网

从八月以来现货铝价格升水沪铝大约在200元/吨左右，经济大环境的持续恶化、资金的大量离场也使得沪铝价大幅下跌，这给表现坚挺的铝锭现货市场重头一击。而从近期现货市场来看，国内库存的下滑，也反映出短期内铝现货价格下降空间有限。

四、氧化铝情况分析

1．氧化铝市场综述

本月氧化铝现货价格将以稳为主。中铝氧化铝现货报价3000元/吨，而非中铝氧化铝价格保持平稳在2850-2930元/吨。近期虽然铝锭价格波动较大，但是随着新疆、内蒙等地电解铝厂新增产能，而且新疆地区电解铝企业考虑到入冬后运输困难,所以正在为冬季生产积极备货，氧化铝企业库存紧张，所以氧化铝价格依然将保持稳定，山东、河南、山西等主流地区氧化铝的价格稳定在2890元/吨。

2．十月国内氧化铝进口量或将继续减少，铝土矿进口量或将继续增加

据海关总署数据显示，进口氧化铝依然持续下降。据统计，今年我国氧化铝进口依赖度不到10%，8月份我国进口氧化铝3.5万吨，同比下降了86%；1-8月份进口111万吨，累计同比减少了61%，氧化铝的进口量持续下降，主要是因为国内氧化铝产量保持高位，自给率的大幅提升。中国铝业预计今年全球氧化铝产量达8775万吨，同比增加6.7%，中国氧化铝产量达3320万吨，同比增加14.7%。随着价格上涨及国内产量增加，中国铝冶炼厂在明年可能会以较低的年度合同保持对原材料氧化铝的进口，氧化铝自给率将进一步提高。

中国海关公布数据显示，8月中国铝土矿进口385.15万吨，7月进口了374.31万吨，环比上涨2.9%，同比上涨54.94%，1-8月份铝土矿进口总量达2829.52万吨，同比上涨45.62%。

1至8月，中国铝土矿月进口量保持高位，进口来源国也异常集中，主要是印尼和澳大利亚，并有少量来自印度。中国8月铝土矿进口国包括印尼、澳洲、印度等三个主要国家；其中80%的铝矿石来源于印尼，1-8月份进口总量高达2226.7万吨。数据显示：我国铝土矿进口量持续增长，主要是因国内电解铝企业的高开工率，以及西北地区电解铝厂的新投产，氧化铝的需求增加，拉动了原料铝矾土的需求；其次是因为国内铝土矿勘探和开发的速度，明显落后于氧化铝产能的增长，再加上国产铝土矿无法满足低温拜耳法工艺的生产要求，所以导致中国对进口铝土矿的依赖度逐年增加。

3．国内氧化铝生产

据中国国家统计局公布，8月中国氧化铝产量为299万吨，7月产量为298万吨，环比上涨0.2%，同比上涨22.2%，1-8月份氧化铝总产量达2345万吨，同比上涨19.3%。

虽然近期铝价波幅不定，但是由于前期氧化铝的需求旺盛，所以库存偏紧，部分厂家没货，受其影响也就偏小，氧化铝依旧保持稳定。

六、铝下游需求分析

1．房地产市场分析

据国家统计局最新统计数据显示，今年1至8月，全国房地产开发投资37781亿元，同比增长33.2%.其中，住宅投资27118亿元，同比增长36.4%。商品房销售面积59854万平方米，同比增长13.6%。房地产开发企业本年资金来源54738亿元，同比增长23.4%。

这主要是受保障房建设支撑,7月份保障房的集中开工建设使房地产投资增速短期内维持高位。但是房地产融资相关政策正在逐步收紧,筹资活动产生的现金流量净额增速降至低点,而经营活动现金流量净额增速在明显增大,同时,货币资金存量并无明显增长。

据我们了解，短期内房价会随着投资的减弱而下滑，同时、新开工、土地购置也将随之逐渐走低。因此、房地产的整体下滑趋势对铝价会起到相应的阻碍作用，会影响铝材的需求，事实显示，目前建筑铝型材也呈现下滑的趋势。

2．汽车行业

从中汽协数据显示：8月，汽车产销139.30万辆和138.11万辆，环比增长6.66%和8.29%，同比增长8.72%和4.15%，在经历7月销售谷底之后强劲反弹，提前进入销售旺季。

这主要是因为节能汽车产品目录的陆续发布以及政策拉动作用。节能补贴政策及库存压力等因素促使汽车生产企业和经销商加大对1.6L及以下排量乘用车的营销力度，刺激了消费者对经济型汽车的购买欲望，促使8月份1.6L及以下排量乘用车市场表现良好。

另一方面，随着国家对宏观经济结构的主动调控，固定资产总体投资及GDP增速适度放缓，与此同时，保障性住房建设加快，城市化推进以及灾后重建等有利于商用车市场发展。以上的利好因素对后期的铝合金型材的消费将起到一定的拉动作用。

3．家电行业

商务部9月2日发布的数据显示，8月份销售产品696万台，实现销售额186.6亿元，同比分别下降1.3%和上升9.5%。与7月份销售量751万台和销售额199.7亿元的数据相比，环比分别出现7.32%和6.56%的下跌。

从产品品类看，冰箱、彩电销售额均超过40亿元，合计占家电下乡销售总额的50%，热水器销售同比大幅增长66%。截至2011年8月，全国家电下乡产品累计销售1.8亿台，实现销售额4050亿元，发放补贴460亿元。

在我国经济整体增速放缓的大环境下，家电行业的发展从今年开始趋稳，虽然依然保持了增长势头，但增速较去年有所放缓。

从上图可以看出，家电行业销量大幅下挫，主要是因为家电下乡政策退出、成本上升导致的毛利率下降以及外部需求的减弱所影响。

七、总结与展望

1.宏观经济方面：

从已经公布的数据看，9月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。这是在我国CPI涨幅经历7月的3.3%，以及8月的3.5%两大高点之后再创新高。分析人士指出，10月CPI可能仍在高位区间，防通胀目前已经超越保增长，成为宏观调控的重要目标，我们分析认为国家采取进一步的物价调控措施是有可能的，可能会包括调整准备金率等一系列方面。

2.库存方面：

从数据可以看出国际以及国内的原铝库存都有所下降，但是进入十月份新疆内蒙新建产能必将给市场带来一定的冲击，从而为接下来铝价的上行承受一定的压力。

3.成本方面：

美元贬值刺激国际大宗商品价格大幅上涨，对国内的生产产生一定的输入性通胀的压力。此外，劳动力成本上涨、国内一些原材料价格上涨，这对于铝锭的下行有一定的抑制。

4.需求方面：

由于今年下游加工厂新增产能较多，导致十月份蜂窝式出产，棒材以及型材库存势必会有所增加，地产投资比去年有所增加，相比冶炼厂产量的增加需求仍显得不足，因此许多贸易商才会一直抱怨需求不佳，甚至有持货商戏称：“今年的需求一直被价格绑架，只有涨价时才会出现需求。”因此从供需方面看后期铝价不排除有下行的可能。

综述：从宏观经济形势、库存、需求方面看十月份铝价不容乐观，但也有部分持货商认为目前的完全成本线已到，后市或许回调。

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