概述：由于宏观环境没有明显利好，市场情绪依然受到欧债危机蔓延以及美国评级下调的影响。

国内外数据好坏参半，尤其，央行招标发行50亿元人民币一年期央票，中标收益率上涨逾8个基点，至3.5840%，而此前市场预期是继续持稳。由于央票意外走升，再度引发加息预期。同时、欧元区及德国GDP数据疲软，欧元区8月消费者信心指数、制造业及服务业采购经理人指数均差于预期，令市场信心受挫。美国的房地产继续低迷，申请失业金人数升至40.8万，超出市场预期。从以上因素，本月的经济数据难以提振有色金属走高，而有色金属反弹大都是受美元走软影响。

但是、随着“金九银十”的到来，保障房建设需求、汽车消费需求、电网改造需求等都将刺激市场；下游需求将进入传统旺季，宏观环境利好，伯兰克若会提及第三轮量化宽松政策，或会引发有色市场的一轮涨势。

一、国际铝市场运行情况

1．世界原铝产量小幅上涨

国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球7月原铝日均产量升至70,200吨，高于6月修正后的69,900吨，但中国日均产量由52,100吨降至51,300吨。7月原铝总产量为217.5万吨，6月为209.7万吨，上年同期为205.6万吨。IAI数据并显示，7月中国原铝总产量为158万吨，高于6月的156万吨。数据显示出，全球铝锭产量增加，供应充足。

2．国际铝库存分析

国际铝业协会数据显示，7月全球铝库存为264.7万吨，较6月增加11.4万吨，与去年同期的236.2万吨相比，增长12.06%。

从下图的走势图，可以看出，伦铝在7月中旬过后库存大增，荷兰的Vlissingen仓库先增加了10.4万吨，后在7月中下旬又增加了18.6万吨，该地的库存已经超过70万吨。目前，伦铝库存持续在466万吨高位徘徊。伦铝库存消化步伐跟不上增加幅度，使伦铝价格承压。

3．国际市场铝价分析

全球铝价格主要受LME的高库存和消费疲软所影响，从LME的库存和伦铝价格走势上看，伦敦铝锭反弹的力度不足。但是在5月中旬过后，LME铝价格将持续走高，主要是受北美市场，交通运输业的需求增加影响，特别是卡车制造业的需求强劲拉动和欧洲铝锭持续供应偏紧影响。好景不长，期现价格很快步入正轨，8月中旬之后现货贴水就不断下探。说明铝锭下游的消费疲软，高库存，不利于伦铝反弹。

二、国内原铝产能及库存分析

1．我国电解铝产量环比下滑，同比增长。

7月我国电解铝产量为154.8万吨，同比增加13.2%，环比小幅下降2.7%，企业的开工率依然较高，接近90%。电解铝产量环比小幅下降，主要由于上半年新增达产的70万吨产能对7月产量的贡献甚少，且6月铝价高企已将电解铝企业的开工率提升到极致，7、8月部分地区的电力供给紧张对开工率形成抑制。

下图反映的是：7月份全国各地电解铝产量分布情况，河南省电解铝产量最高，为34.63万吨，环比增长2.46%。山东电解铝产量为18.66万吨，环比增长3.25%，内蒙古产量15.31万吨，环比增长5.64；铝价一路高歌的情况下，利益催生了铝厂开足产能。

2．国内铝锭库存小幅增加

从国内铝锭主要城市现货库存走势图可以看出：从今年5月份以来，国内主要城市的铝库存一直呈下降的趋势。但是、8月份上海、无锡、杭州、南海4个城市合计铝库存35.5万吨，环比增长了7000吨，涨幅2.87%。

华东市场：铝锭现货价格从月初，现货库存的紧张，期货价格的高涨，使得大家惜售情绪增加，从大户了解，他们对后市还是比较看好，但还会保持谨慎态度。

华南市场：月初南海库存由6万多吨地位增加到6.3万多吨，到中旬以后又增加了7000吨，达到7万吨，库存的小幅增加，主要是因为铝价下跌，出货量比较少，同时，南海地区铝型材质量检查，限电、影响当地生产，导致该地区铝需求小幅下滑，采购情绪不高。

3．铝材的产量小幅下滑

7月份铝材产量230.63万吨，环比下降9.1%，同比增长了25.85%；主要原因是电荒，使得下游加工企业减产或停产，导致8月份铝材产量下降，削弱电解铝需求。但是，传统的消费季节即将拉开序幕，传统的房地产和汽车消费即将启动，房屋用铝材，门窗，幕墙等消费将拉动铝的需求。同时保障住房11月底开工建设，将会直接刺激铝材的刚性需求，将会对铝价形成利好。

三、国内铝锭现货市场分析

1．国内铝锭现货成交价格趋稳

八月份国内铝锭现货价格从月初达到年内新高18636元/吨，在短短的几天内又回落到17800关口，前期的大涨主要因为场外资金大量进入铝市场助催前期不温不火的状态，获利后资金的大量撤离，加之QE3箭在弦上，滞胀风险笼罩全球，近一段时间以来，随着欧债危机的持续发酵，美国债务上限纠缠不休，最后在标普降级的引爆下，全球主要资本市场经历了自2008年金融危机以来最为惨烈的一轮下跌。但是、因美国出台第三轮定量宽松的可能性正在增大，此举将对全球经济经济产生严重的影响，最后导致铝价的回落，进入下半月铝价在成本的支撑下一直处于窄幅震荡中，九月份的传统消费旺季将会提振铝价。

本月主要城市铝锭现货成交价格变化情况

数据来源：我的有色网

前期，现货紧张是沪铝上涨的主要推动力，也是吸引多头投机资金入场炒作的重要理由。从近期现货市场来看，现货价格依然较为强势，自上周以来上海现货铝价格升水在200元/吨以上。国内库存继续下滑，也反映出短期内铝的供应仍偏紧张，上期所库存已降至140693吨。

四、氧化铝情况分析

1．氧化铝市场综述

本月氧化铝现货价格有平稳的趋势。中铝氧化铝现货报价3000元/吨，而非中铝氧化铝价格延续上涨趋势在2850-2900元/吨，，此次氧化铝的上涨主要是铝锭价格上涨的带动，月中随着铝锭的回归平稳，山东、河南、山西等主流地区都站稳2850元/吨关口站住脚跟。

2．九月国内氧化铝进口量或将继续减少

据海关总署数据显示，进口氧化铝持续下降，7月份我国进口氧化铝6万吨，同比下降接近78%；1-7月份进口108万吨，累计同比减少了59%，氧化铝的进口量持续下降，创历史新低，主要是因为国内氧化铝供应充足，其次，进口的氧化铝价格比较高，目前进口氧化铝的价格在405美金/吨，而国内氧化铝价格在2850-2900左右，国内外价格比差大；国内很多拥有氧化铝资质的企业，进行转口贸易，在国外市场上卖掉氧化铝长单，获得更高利润额。同时、8月29日，NALCO表示，该公司发布了300,000吨2012年出口的氧化铝招标。去年11月出售了180,000吨长期合同下的氧化铝，是LME铝月度均价的15.92%，基于FOB基准。

中国海关公布数据显示，7月铝土矿进口总量达374.31万吨，同比上升26.12%，环比上升7.22%。今年1至7月铝土矿进口总量达2447.36万吨，同比上升43.70%。

年初至今，中国铝土矿月进口量维持高位，5月更是达到450万吨的历史高位。而印度尼西亚和澳大利亚仍是我国主要的铝土矿进口来源国。其中印尼矿所占比例超过80%，7月所占比例更是高达84.19%，同比上升了19.58万吨，创出历史新高。相对于印尼矿的增加，澳洲矿石相对减少，7月来自澳大利亚的铝土矿总量为54.01万吨，同比减少19.58%。数据显示：进口铝土矿的增加主要是我国氧化铝加工企业的扩建以及产能的增加。同时、国内铝土矿勘探和开发速度明显落后于氧化铝产能的增长，从而令铝土矿进口量在上半年出现大幅增长。

3．国内氧化铝生产

受到国内铝价的萎靡，国内氧化铝价格波动不大很多，比较温和。

五、铝下游需求分析

1．房地产市场分析

从房地产数据来看，在经济整体放缓和政策持续紧缩的格局下，房地产投资继续保持高速增长。1-7月，我国房地产投资同比增长33.6%，较1-6月加快0.7个百分点。这可能与保障性住房7月份集中开工有关，1-5月全国保障房开工率仅为34%，而目前已经上升至56.6%。商品房销售面积则继续下滑，7月份商品房销售面积下降至0.76亿平方米，同比增长18.5%，较6月份回落6.4个百分点。1-7月商品房投资的资金来源中，贷款同比增速仅为6.4%，说明目前房地产开发商手中的资金依然宽松。我们认为房价将随着供应释放而缓慢调整,开发投资则将呈缓慢持续下降趋势,而新开工、土地购置将随着三、四线城市市场销售放缓而逐步走低,全年的住宅价格将实现稳中有降,预计投资和销售数据九月份以后有望逐步回落。

2．汽车行业

据我们分析，车市今年三月份以来总销售了持续下降的原因，首先是今年购车人不再享受相关优惠政策，包括小排量汽车购置税减半、汽车下乡和汽车以旧换新政策等，抑制了消费需求，而与此相关，去年年底前消费能力提前释放，增加了今年继续高增长的难度。此外，汽车保有成本的提高也影响了购车热情，比如油价，今年以来已两次上调。受国家加大公路收费整治、汽油价格可能下行、日本汽车产能恢复、厂家加大促销力度等因素影响，下半年全国汽车消费有望平稳增长，这对接下来铝合金的消费力度一定的拉动。

3．家电行业

商务部8月4日发布的数据显示，7月份，全国共销售家电下乡产品751万台，实现销售额199.7亿元，同比分别增长11.8%和25.3%，环比增长32%和33%。

从产品品类看，冰箱、空调销售额达到69亿元和42亿元，环比增长31%和60%。截至2011年7月31日，家电下乡产品累计销售1.73亿台，实现销售额3863.2亿元，累计发放补贴额444亿元。

同时，原材料成本及人工成本的增加、外部需求放缓、“家电下乡”等政策刺激效果的逐渐减弱均是导致七月份行业多项指标增速放缓的主要因素；高温天气已过通常空调、冰箱等白电产品销售的平淡，因此我们认为接下来行业或将回归平稳运行态势。尽管如此，家电行业的基本面并未发生太大的变化，消费升级、保障性住房建设及城镇化进程的加快等正面因素仍会对行业稳定增长形成有力支撑，从而带动铝一定的消费。

六、总结与展望

1.宏观经济方面：

从已经公布的数据看，8月农产品价格并未较7月出现明显上涨。在农产品价格涨势趋缓的影响下，由于翘尾因素显著回落，市场预测8月我国居民消费价格指数(CPI)同比涨幅可能在6%左右，较上月的6.5%有较为明显的回落。加之央行9月份将商业银行保证金存款纳入到存款准备金的缴存范围，央行新近发行的央票利率与上期持平，我们分析认为9月央行加息的可能性已经显著降低。

2.库存方面：

从数据可以看出国际以及国内的原铝库存都有所增加，市场的供应相对比较充足，从而为接下来铝价的上行承受一定的压力。

3.成本方面：

据气象部门预测，9月全国大部分地区气温仍将偏高，湖南、贵州等地区降水仍然偏少，电煤消费将继续高位运行。随着煤炭生产、运输能力稳步提高，电煤供应也将继续呈现平稳较快增长势头。氧化铝的价格也站稳一个高位关口，我们从冶炼厂家了解大多认为进入九月份铝价铝处于震荡上行的格局。

4.需求方面：

然而九、十月份通常被视为消费的冲动季节，多年来“金九银十”已经成了各行业形容年度销售旺季的代名词，目前铝加工材正是消费旺季，预计九月份产量将比七、八有所增长，全年将达2300万~2350万吨，这无疑给市场持货商增加了一份信心。

5.综上所述：

近期库存的增长、以及消费的疲软是近期现货价格的起伏震荡原因，但是宏观经济的向好、成本的支撑以及消费旺季的到来使得铝市参与者大多保持一个乐观心态，预计九月份现铝价格将于17800-18000元/吨。