摘要：8月份美国债务上限短暂提升，并延期至年底12月份留待解决。全球央行会议上又将QE3是否推出推迟到9月中下旬。铜市受此影响，月初连续跳空暴跌，中旬逐渐企稳，月末开始反弹回升。中国国内控制通胀依然是主旋律，现货铜价因期铜暴跌，呈小幅升水状态。8月份国内外铜比价缩减，套利窗口再现，保税区铜报关进口较多，市场进口铜增多，保税区铜库存骤降。进入9月，市场对美国QE3推出预期较大；欧元区禁空令将在月末结束；同时中国政府抑制通胀为首要目标。预期9月铜价将受市场人气带动走出当前震荡期，并在新的平台高位震荡。

一、热点评论

(一)国际宏观经济热点

1.美国经济数据好坏参半，QE3尚在预期。美国薪资服务提供商ADP周三报告，本月美国私营部门就业人数增加9.1万人，基本符合市场预期。8月份芝加哥地区制造业指数(1264.409,-4.69,-0.37%)从7月份的58.8点下降至56.5点，创下自2009年11月份以来的最低水平。美国商务部公布的报告显示，7月份美国工业制成品订单环比增长2.4%，远好于6月份的环比下滑0.4%。但8月消费者信心指数创下了2年以来的最低水平，仅为44.5，大幅差于预估的52.0。

2.欧元区经济数据堪忧，低于预期。据欧盟委员会8月30日公布的数据显示欧元区8月经济景气指数自7月修正值103下降为98.3，连续六个月下滑，企业景气指数则从7月的0.44下滑至0.07，两项数据双双创下2010年3月以来最低水平。欧盟统计局16日公布的初步数据显示，欧元区二季度GDP季比仅增长0.2%，低于一季度0.8%增幅；创下2009年经济衰退以来最低季比增长。德国二季度GDP季率增幅从一季度的1.3%降至0.1%，年率增幅从一季度的4.6%下降为2.8%；而法国同期经济增长更是接近于停滞。

3.日本工业数据环比增长，但同比下滑。日本经济产业省8月31日公布，今年7月日本工矿业生产指数环比增长0.6%，为连续第四个月实现增长，但增幅大幅低于6月的3.8%以及市场预期的1.4%；日本8月份制造业采购经理人指数为51.9，虽然该数值仍表明该国制造业处于扩张当中，但其较7月份的52.1有所下滑。

(二)国内宏观经济热点

1.CPI&PPI：7月CPI同比上涨6.5%创37个月新高；PPI上涨7.5%，较上月涨0.4%。

2.7月人民币贷款增加4926亿同比少增252亿：7月末，广义货币(M2)余额77.29万亿元,同比增长14.7%，分别比上月末和上年同期低1.2和2.9个百分点；狭义货币(M1)余额27.06万亿元,同比增长11.6%，分别比上月末和上年同期低1.5和11.3个百分点；流通中货币(M0)余额4.52万亿元,同比增长14.3%。

3.前7月进出口超2万亿美元7月出口规模创新高：前7个月，我国外贸进出口总值20225.5亿美元，比去年同期（下同）增长25.1%。其中，出口10493.8亿美元，增长23.4%；进口9731.7亿美元，增长26.9%。贸易顺差762.1亿美元，减少8.7%。

4.央行政策：中国人民银行宣布自6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第6次上调存款准备金率，自此，大型银行存款准备金率高达21.5%，再创新高。

(三)行业热点

1.世界精炼铜供应：世界金属统计局（WBMS）8月17日公布的数据显示，2011年1-6月期间，全球铜市供应过剩107,400吨。1-6月期间，中国表观铜消费量减少253,000吨至350.8万吨，占到全球需求的近37%。

2.中国7月进口精炼铜194,280吨，为1月份以来最高。较6月的178,638吨上升8.8%，为连续第二个月上升。

3.8月上旬，天津市华北电缆厂精品铜项目一期已进入试生产阶段，首批生产的铜线坯成功下线。一期工程可年产连铸连轧铜杆22万吨。一、二期总产量可达到50万吨左右。

二、铜精矿市场

海关数据显示，中国7月进口铜精矿45.3万吨，环比6月大幅减少了14.3万吨。因冶炼厂下半年长单执行伊始，同时7月份国内外铜比值不利于进口且期价与现货价相差较大，且6月份集中报关较多，进口量被释放。随着8月份套利窗口的打开，预计进口量或有回升。

7月铜精矿产量国内铜精矿产量为11.4万吨。国内矿山受限电节能影响，产量下降。同时因天气人为因素，矿山意外事故较多，产量大受影响。而8月份国内矿山受铜价暴跌影响，产铜出货不佳，基本以长单供货为主。

7月份铜精矿表观消费量下降。因国内铜企受节能减排开工率下降和出口订单影响。进口铜精矿依然占据消费主力，但因6月份进口铜矿较多，7月进口量大减，因此对外依赖度降低。

8月份港口铜精矿价格大幅回调。因铜价暴跌，且现货充足。预计进入7月份，下游消费好转，冶炼厂开工增加，铜精矿价格将受支撑上扬。

小型粗铜冶炼厂开工率增长速度相对较慢，由于粗铜冶炼厂工作环境恶劣，对技术要求较高，人才相对更加缺乏，目前铜市场废料及矿资源基本在大型企业手中，中小型企业采购原料方面非常困难，部分企业表示原料根本采购不到，导致企业开工率依然处于低位，近期由于废旧铜的供应紧张，小型炼铜企业开工率有所下降。

三、精铜市场

8月份电解铜总体处于低位，回升反弹力度较小，主要反弹趋势出现在月底，铜价月底回升幅度在1000元/吨左右，8月国内市场消费情况并不好，铜价价格在68000元左右徘徊，国内进口铜开始增多，从而影响国内铜需求。

8月份随着传统淡季的逝去，市场需求缓慢增长，市场资金面慢慢趋向正常，铜价在资金面的支撑下将大幅反弹回升，加上市场需求紧跟，现货价格涨幅或将超预期。

2011年7月国内精炼铜进口量为194280公吨，国内出口铜出口量为26399公吨。8月市场铜现货供应情况好转，大型铜企如江西铜业、大冶有色虽出货不多，但市场上铜现货库存明显增多，由于外盘与国内沪铜差价有小幅减少，保税区铜流入国内量增加，据了解保税区近一半铜流入国内市场。

电解铜产能开工率调查：6月随着气温的升高，受电力供应以及江南雨季洪灾影响，国内铜企和下游铜企业开工率有所下降，但基本都能保持70%以上。

库存方面：国内外两大铜库存持续减少，支撑铜价反弹。

LME铜库存，从图可以看出，8月LME铜库小幅减少，从8月1日到8月30日库存最高至466025吨，增加铜库存2000吨，月底持续减少趋势。库存的减少标志着铜下游需求开始好转，而伴随库存的减少，铜价反弹回升也是必然。国内电解铜库存有将近25万吨，且贸易商手中所储备的库存较多，贸易商出货意愿不强，当价格出现反弹回升时，贸易商出货意愿不强反而收货意愿不错。

国内SHFE铜期货库存：如下图所示，可以看出，8月SHFE铜库存总体呈减少趋势。8月加工企业开工率小幅升高，因此8月份期货铜库存小幅减少，标志市场投资者空头居多，市场下游消耗铜需求加大。

四、废铜和铜材市场

（一）废铜市场

8月份，国内废铜现货表现坚挺，现货价格抗跌性明显，现货成交情况较差。月初铜价高企，废铜价格稍占优势，废铜货源供应表现偏紧，随着铜价的下跌，废铜市场表现出明显的抗跌性，贸易商持货惜售，废铜市场成交清淡。月内废铜最高价格在8月1日出现，佛山1#光亮铜价为63600元/吨；最低价格在8月9日出现，佛山1#光亮铜价格为67700元/吨。

进出口方面，2011年7月我国废铜进口40万吨，6月为42万吨。我们预计8月废铜的进口量要高于7月的进口量。

（二）铜材市场

1-7月份我国铜材产量611.1万吨，同比增加17.7%。7月份铜材产量95.9万吨，同比增加17.8%，环比降低9%。2010年8月份铜材产量91.9万吨，预计2011年8月份铜材产量同比会有所降低。

铜材厂家开工率调研：我们选取了国内的20家铜杆生产厂家作为调研样本：

调研显示，8月份铜杆生产厂家总体开工率较上月稍许下降，由于铜价自7月高位回落，铜杆厂家原料库存都有相应的增加。

9月份40%的铜杆企业看涨后市，30%的企业看空后市，30%的企业认为铜价将会在68000-69000万/吨附近震荡为主。

五、终端需求

1-7月份电力电缆、空调、冰箱、洗衣机、彩电、汽车产量分别增长18.9%、38.1%、12.6%、15.3%、-2.0%、3.3%，除了彩电和汽车外均维持了较高增速，显示国内铜终端需求依旧强劲。

备注：据统计单台空调用铜量在6-7公斤，单台冰箱和洗衣机用铜量在1.9-2公斤。

据中国汽车工业协会统计，今年1-7月，中国汽车产销量分别为1046.24万辆和1060.18万辆，同比分别增长2.33%和3.22%，汽车产销增幅较去年同期分别回落41.47和39.37个百分点。主要受到了限购政策和去年产量过大的影响。

电力方面一向是国内铜需求第一大户，尤其是线缆方面。7月份通讯及电子网络电缆产量和电力电缆产量的产量分别为486.9万公里和264.5万公里，较6月份的502.8万公里和323万公里环比下降了3.16%和18.11%。据调查电缆方面在年初招标后，各个电缆厂家基本能确定全年的大体产量，其他的额外需求弹性较大，6月份过后的订单外需求明显减弱。本来年底要囤货而进行的增加库存采购，到现在还处于观望状态。厂商表示，如果9月份下游需求如果还不见好转，那么今年年底的产量将会比去年减少。

六、机构观点

广发期货：铜市需宏观数据指引。中国铜进口环比数据增加在一定程度上也提振了市场，且近期内外比价逐步走高，进口亏损缩窄甚至出现小幅盈利的状态，刺激了进口需求，中国买盘会给予铜市场较大的信心。从伯南克讲话来看，有虚晃一枪的感觉，把对QE3是否推出推迟到9月份来决策，市场或继续把QE3预期放在接下来的非农数据，如果数据差则会带来推出预期，如果数据好或又带来市场的彷徨震荡局面。

中信建投期货：因短期金融市场情绪有所改善，QE3的预期令铜价受到支撑。从技术上看，伦铜已摆脱低位整理区间向上形成突破，后市有望延续反弹。

东吴期货：从基本面来看，尽管欧美铜消费处于低迷状态，但是库存上涨不足以抵消国内库存下降量，因此总体库存呈现下降态势，这将有助于支撑65000铜价。从宏观面来看，在人心稳定的前提下，未来经济数据利好，则价格有望走高，反之，价格依旧维持震荡。

中财期货：美国自由港迈克墨伦铜金矿公司矿山工人计划未来几天举行罢工、智利ESCONDIDA铜矿工会拟在9月初进行罢工、全球第三大铜矿印尼GRASBERG亦可能罢工，威胁铜矿的供给，希腊第二大银行EFG欧洲银行与希腊第三大银行阿尔法银行宣布合并，暂时缓解了市场欧债危机的忧虑，此类消息给予后市铜价很好的支撑，对铜价利多因素偏多。

七、后市展望

基本面上利好较多，表现在：两市库存量持续下降；中国保税区库存量亦大幅下降；下游铜材厂家库存有所回升。铜杆厂家开工率持续下滑，铜材产量下降，但终端消费偏好，对铜材需求量有所支撑。

宏观经济上利空利多交织，表现在：国内依然严格控制通胀，资金面定向宽松整体偏紧。美国继QE3预期增强或成现实；欧元区债务危机未缓解，经济疲软。

综上，中国控制通胀欧元区经济衰弱，再加上禁空令到期带来的市场多头获利了结，铜价暴跌可能再现。但进入9月份，传统旺季到来，下游消费好转；且美国QE3预期实现将致美元进一步走低支撑大宗商品价格，，推动铜价上涨；在此前提下，我们预计9月份铜价受市场人气带动走出当前震荡期，并在新的平台高位震荡。（Myyouse资讯部编辑未经许可请勿转载）