核心业务表现不俗:报告期内,受国内房地产业持续发展、保障性住房陆续开工等积极因素影响,公司把握市场机遇,通过进一步加大节能型铝合金建筑型材的市场推广力度,公司高附加值产品的市场拓展取得了较好的效果。2011年1-6月,公司铝型材业务实现营业收入公司销售收入7.26亿元,同比增长27.12%;实现销售毛利1.15亿元,同比增长37.45%,显着高于同期销售收入增幅;报告期内公司型材业务毛利率达到15.87%,较上年同期上升1.19个百分点。此外,铝板材方面,公司在国内同行中继续保持领先地位,目前仍是国内最大的印刷用铝板基制造厂家之一。2011年1-6月,公司铝板材业务销售收入及销售毛利同比分别增长6.98%、4.97%,产品结构中满足较高档印刷版材需求的比例进一步提升。

　　建筑节能铝合金型材市场将持续快速增长:随着隔热性能较好的断桥隔热型材、装饰性能较好的彩色建筑铝型材以及高精度和高耐腐的高端铝型材等技术的创新,有望在新一轮消费升级中受到消费者的青睐。国家一系列有关节能环保的产业政策都充分表明国家对绿色环保节能的新型建材产品的鼓励与支持,这将在很大程度上推动国内复合节能门窗市场的快速发展。目前我国复合节能门窗在全国门窗消费市场中占比仍不足20%,而发达国家这一比重已超过40%。2010-2015年,以隔热铝合金型材产品为代表的节能铝型材产品预计将保持30%以上的年复合增长率。

　　5万吨节能铝型材项目值得期待:公司正在建设的年产5万吨节能铝型材项目定位于建筑用断桥铝型材及交通用铝型材,二者均为当前国家鼓励优先发展的节能铝型材产品,目前国内市场整体仍呈现出供不应求的格局,项目市场前景广阔。据公告显示,公司针对于该项目的公开增发虽然暂时取消,但为了抓住发展机遇,满足市场需求,公司目前已利用自有资金及银行借款完成了该项目的土建工程及部分设备的采购,该项目预计将于2011年下半年竣工投产。随着该项目产能的逐渐释放,公司产能瓶颈问题将迎刃而解;与此同时,公司产品结构也将持续得到优化。

　　投资建议:预计公司2011~2013年EPS 分别为0.86元、1.11元、1.33元,对应2011-2013年PE 分别为13.85倍、10.73倍、8.95倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:公司建筑用铝合金型材销售受房地产行业影响显着,若房地产行业景气度下降,将对公司生产经营产生不利影响;公司产品定价模式为“原材料价格+加工费”,订单价格锁定后,原材料价格的大幅波动将给公司成本控制带来较大风险。