摘要：7月份国际金融市场风起云涌，欧洲债务危机尚未解决，远在大西洋彼岸的美国又传出可能债务违约的传闻；中国央行表示继续实施稳健的货币政策；国内外铜比价扩大，套利窗口迟迟不见打开；七月现货铜价在70000-72000元区间横盘整理，国内需求状况持续低迷，现货铜贴水幅度也在铜价节节攀升中不断拉大；进入八月，国内下游消费市场将依然处于淡季，需求难有好转。预期八月铜价高位盘整为主。

一、热点评论

(一)国际宏观经济热点

1.美国供应管理协会(ISM)7月1日数据显示，6月制造业指数为55.3(预估为51.8),5月为53.5。美国劳工部8日公布,6月非农就业岗位仅增加1.8万,为去年9月以来最低增幅,且远低于市场预估的增加9万。6月失业率升至9.2%,为去年12月以来最高。美国商务部19日公布,美国6月房屋开工成长14.6%,年率为62.9万户(预估为57.5万户)。美国6月建筑许可成长2.5%,年率为62.4万户(预估为60万户)。美国商务部的数据显示，第二季度美国经济增长率为1.3%，低于此前分析师预计的1.8%。同时，第二季度经济增长率由第一季度的1.9%下降至0.4%。美国债务问题成为全球关注的焦点，8月2日是美国国会提高债务上限的最后期限，如果两党不能在此前达成一致，美国将面临债务违约的风险。

2.欧元区：7月4日，评级机构标准普尔宣布,将希腊长期评级从'B'下调至'CCC',并称新债换旧债计划或将希腊置于选择性违约境地。欧盟统计局19日公布，欧元区5月建筑业产出延续疲软势态，跌幅以法国、斯洛文尼亚和荷兰为首。数据显示，欧元区17国5月建筑业产出月率下降1.1%，年率下降1.9%。欧元区4月建筑业产出经修正后月比上升1.2%，初值为月升0.7%。28日，欧盟委员会发布的最新经济信心指数显示，7月份欧元区的消费者信心指数由6月份的105.4点下跌至本月的103.2点。

3.日本总务省29日公布数据显示，日本6月全国核心CPI较上年同期上升0.4%，连续第三个月上涨。日本经济产业省（TradeMinistry）29日公布数据显示，日本6月工厂产值月比上涨3.9%。日本5月工业产值月升6.2%，也是自1953年以来的最大涨幅。经济学家的平均预期为上涨4.5%。

(二)国内宏观经济热点

1.CPI&PPI：6月CPI增长6.4%，PPI增长7.1%。

2.统计局数据显示，2011年上半年全国规模以上工业企业收入同比增长29.7%，利润同比增长28.7%，较前5个月分别上升了0.3和0.8个百分点，收入和利润累计增速都出现反弹。上半年全国规模以上工业增加值同比增长14.3%，其中6月份增长15.1%。上半年全国房地产开发投资26250亿元，同比增长32.9%。上半年，全国城镇居民家庭人均总收入12076元。上半年社会消费品零售总额85833亿元，同比增长16.8%。6月份，社会消费品零售总额同比增长17.7%，环比增长1.38%。上半年全国城镇居民家庭人均总收入12076元。

3.央行决定自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是2010年10月份以来央行第五次提高利率水平，经过此次调整，金融机构一年期存款贷款基准利率水平分别为3.50%和6.56%。

4.汇丰(HSBC)7月21日公布名为"汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览"的7月初值数据,跌破荣枯分水岭下落到28个月最低位,无疑表明下半年伊始制造业已明显放缓。Markit提供的新闻稿显示,宏观经济先行指标--7月汇丰中国制造业PMI初值降至48.9,低于上月终值50.1,且为2010年7月来首次跌破50,并创下2009年3月以来最低水平,当时为44.8。

(三)行业热点

1.世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，前5月全球铜市供应过剩74,100吨，同期消费量为787.8万吨，其中中国消费量同比减少26.6万吨。2010年全年过剩54,000吨。WBMS称，5月精炼铜产量为160.9万吨，消费量为158.97万吨。今年1-5月，全球铜市消费量为787.8万吨，2010年全年为1913万吨。今年前5个月中国表观消费量较上年同期减少26.6万吨至285.3万吨，其占到全球需求的36%。

2.必和必拓公司（BHPBilliton）7月20日公布称，2010/11财年第四季度（截止2011年6月30日当季）的铜产量为27.23万吨，低于上一季度的27.36万吨。

3.中国海关7月10日公布数据,6月未锻造铜及铜材进口280,009吨,较上月的254,738吨上升9.9%;6月废铜进口42万吨,高于上月的40万吨。

二、铜精矿市场

中国海关总署7月21日公布数据显示，中国6月份铜精矿进口量较上年同期增加8.2%，至595,221吨。6月份铜精矿进口量较5月份的465,617吨增加28%。1至6月份铜精矿进口量为294万吨，较上年同期下降12%。进口量连续四月以来首次上涨，并超过1月份进口量。因5-6月份铜价处于低谷，进口商选择点价通关较多。同时进入6-7月份部分冶炼厂家陆续结束检修，同时新增产能项目开始开工。预计7月份内进口量持续回升。

6月铜精矿产量国内铜精矿产量为12.4万吨，较上月有大幅回升。整体上国内矿山开工率较好，但值得注意的是国内铜矿品位有走低的趋势。

6月份铜精矿表观消费量整体回升。但进口铜精矿份额增长明显，预计7月份铜精矿对外依赖度将保持目前状况。

7月份港口铜精矿价格如我们上月预计一样小涨。因到港铜精矿量较多，市场货源较为充足，加上整个7月铜价处于71000-72000元/吨平台，价格起伏不大，因此现货市场成交价稳中有涨。

7月国内市场铜精矿我们重点关注了交易较为活跃的华中及华东地区，以郴州和上饶地区为例，如下图所示。从四月份到现在，两个地区的铜精矿价格持续稳定的状态。较六月份均价上涨2%，低于7月电解铜均价3%的涨幅。

小型粗铜冶炼厂开工率降低更快，部分地区小型铜冶炼企业停产检修，由于粗铜冶炼厂工作环境恶劣，对技术要求较高，人才相对更加缺乏，目前铜市场废料及矿资源基本在大型企业手中，中小型企业采购原料方面非常困难，部分企业表示原料根本采购不到，导致企业开工率依然处于低位，近期由于废旧铜的供应紧张，小型炼铜企业开工率大幅下降。

三、精铜市场

7月份电解铜价格强劲回升，反弹力度较大，铜价上升幅度在3000元/吨左右。7月国内市场为传统淡季，铜价价格在72000元左右徘徊，国内进口铜持续减少，出口铜总量同样受到限制，2011年6月国内精炼铜进口量为178638公吨，国内出口铜出口量为3065公吨，生产企业按单生产，由于各地企业限电政策也同样影响下游需求。

7月市场铜现货供应依然情况好转，大型铜企如江西铜业、大冶有色虽出货不多，但市场上铜现货库存依然较多，由于外盘持续处于高位不利电解铜进口，导致保税区铜库存依然处于高位，流入国内市场铜较少。

7月国内主要市场电解铜价差较小，主要原因是下游需求不旺，电解铜现货供应较为充足。

7月随着气温的升高及传统铜淡季来临，国内铜企和下游铜企业开工率都有所下降，基本都能保持70%左右。

7月库存从下图可以看出，LME铜库呈现增加，增加幅度较大，从7月1日到7月29日库存最高至474050吨，从中有增长铜库存10000吨，月底有减少趋势。库存的减少标志着铜下游需求开始好转，而由于库存的持续减少，铜价反弹回升也是必然。国内电解铜库存有将近20万吨，但贸易商手中所储备的库存较多，贸易商出货意愿不强，当价格出现反弹回升的时候，贸易商出货意愿不强而收货意愿不错。

长期持续的增加库存，对铜价上涨有很大的限制，去年有关人士表示，铜价在2011年将会有新的突破，铜价上涨突破了去年最高点，并屡次刷新记录，铜价的震荡冲高趋势并没有维持很久，而且最重要的影响因素之一就是铜库存的不断积累，市场消费不高，而企业又加大生产能力，因此铜价上涨受限是必然。

国内SHFE铜期货库存如下图所示，从图中可以看出,7月SHFE铜库存总体呈增加趋势，且增加幅度较大。7月进入传统淡季，企业开工率不高，因此7月份期货铜库存大幅增加，标志市场投资者多头居多，市场下游消耗铜需求不大。

7月份随着传统淡季的来临，市场需求也大幅减少，市场资金面开始恢复，铜价在资金面的支撑下可能大幅上涨；市场需求无法跟上，现货价格涨幅将低于期货。7月期货库存大幅增加，投机者对后市看涨情绪高涨，而此时现货铜价无法接踵而至；贸易商和供应商认为后市上涨动力明显，此时进入收货点。

（一）废铜市场

7月份，国内废铜现货表现坚挺，现货供应偏紧，现货成交情况一般。月内废铜最高价格在7月27日出现，佛山1#光亮铜价为63200元/吨；最低价格在7月1日出现，佛山1#光亮铜价格为61300元/吨。

2011年6月我国废铜进口42万吨，4月为40万吨。我们预计7月废铜的进口量要高于6月的进口量。

1-6月份我国铜材产量514.9万吨，同比增加17.9%。6月份铜材产量105.4万吨，环比增加17.9%。2010年7月份铜材产量82.2万吨，预计2011年7月份铜材产量同比会有所降低。

我们选取了国内的20家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：

调研显示，7月份铜杆生产厂家总体开工率较上月均有所下降，大型铜材厂开工率下降明显，最多下降10个点，中小型铜材厂也平均有5个点的跌幅。

7月份50%的铜杆企业看空后市，20%的企业看涨后市，20%的企业认为铜价将会在70000-72000万附近区间震荡。

五、终端需求

2011年6月，全国家电下乡产品共销售570.8万台，同比下滑4.40%；实现销售额150.5亿元，同比增长11%。今年上半年，家电下乡产品销售5093.80万台，实现销售额1245.75亿元，同比分别增长56.70%和83.70%。

6月空调产量为1157.2万台，同比增长30.15%;总销量为1139.4万台，同比增长25.93%。由于空调旺季下游需求旺盛，产销量增速较5月份有所加快。从累计数据看，2011年上半年空调产量为6622.4万台，同比增长29.48%;销量为5130.7万台，同比增长30.91%。

6月冰箱总产量838.10万台，同比增长33.63%；总销量883.16万台，同比增长36.84%；库存258.77万台，同比增长102.87%。其中冰箱内销673.86万台，同比增长47.56%；出口209.30万台，同比增长10.74%。

6月洗衣机总产量369.70万台，同比增长3.33%；总销量381.73万台，同比增长4.00%；库存277.42万台，同比下降3.60%。其中洗衣机内销229.40万台，同比下滑1.33%；出口152.33万台，同比增长13.22%。

备注：据统计单台空调用铜量在6-7公斤，单台冰箱和洗衣机用铜量在1.9-2公斤。

汽车行业6月总体销量达1,435,935辆，同比上升1.7%，环比上升3.8%，继4、5月连续2个月出现负增长后增速由负转正。1-6月累计销售各类汽车9,360,543辆，同比增长3.8%，累计增速在5月份的基础上继续放缓。

六、机构观点

上海中期：欧元区成员国和国际货币基金组织向希腊提供的救助方案规模仍未敲定，引起投资者突然对希腊债务协议信心不足，对于危机扩散的担忧推动公债利差再度扩大，并打击股市。在美债问题仍然没有确切的方案之前，市场的做多兴趣受到了抑制，但当前整个商品市场氛围依然利多，铜价将高位休整等待消息指引。

北京中期：美国大多数地区经济成长放缓，原因是购物者缩减支出，且工厂生产也有所下滑。许多联储地区通胀压力开始放缓，就业市场保持疲软。美国提高举债上限谈判陷入僵局，协议达成钱市场充满较强不确定性，沪铜面临短期73000元阻力，近期有望打破盘整走势。

中电投先融期货：美国芝加哥联邦储备银行公布，经季节性因素调整后，芝加哥联储6月中西部地区制造业指数月比下降0.1%至84.0，美国商务部公布，经季调后，美国6月耐用品订单月比下降2.1%至1,919.8亿美元，弱于市场预期，表明低迷的经济正在给美国制造业带来压力。目前来看美元指数的反弹只会对铜价形成短暂的影响，并不会改变铜价的趋势，因此操作上笔者建议继续保持多头思维。

西部期货：6月份美国“二次量化宽松”政策到期，当月的货币政策会议宣布维持现行政策并称将视经济运行情况决定下一步的政策举措，从美联储经济运行黄皮书来看偏于宽松的政策基调短期内不会发生改变。评级机构认为希腊政府债务重组或将导致出现选择性违约，稍早穆迪亦宣布下调希腊主权债务评级，称其中短期债务违约风险加剧。但铜等有色金属表现相对抗跌，对铜价继续保持偏多思路，但需继续关注欧美债务问题等潜在系统性风险。

七、后市展望

基本面上：进口铜窗口迟迟不见打开，国内进口铜贸易商库存下降明显，部分维持零库存。7月下游消费为传统淡季，生产企业的开工率也下降明显，但国内电解铜现货库存总体是下降的。预计8月份，总体需求依然不强。

宏观经济上：国务院总理温家宝在最近连续召开的四次经济座谈会上强调，要坚持实施稳健的货币政策，保持社会融资总量合理增长，并将避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加。

美国债务危机可能左右铜价，市场人士分析如果美国在债务问题上处理不当，无异于给正在缓慢复苏的世界经济当头一棒，铜价的大幅下跌也在所难免。另一种声音表示，美国债真正违约的概率很小，评级机构很可能下调美债评级展望，由于美债全球流通性强且很难替代，即使展望下调，短期影响也不会太大。

综上，我国铜下游消费不强削弱铜价上涨动能，铜现货库存的减少支撑铜价，宏观经济的稳定也支撑铜价。美国债务危机对铜价影响较大，但不确定性较强。欧洲债务危机是长期的，如果没有重要经济体被卷入其中，影响有限。我们预计8月份铜价高位震荡为主。（Myyouse资讯部编辑未经许可请勿转载）