摘要：6月份希腊债务危机继续搅动国际金融市场；美国是否持续宽松货币政策亦惊扰汇市和铜价震荡；中国持续走高的通胀数据，令市场担忧货币政策走向。国内外铜比价缩减，套利窗口显现；国内需求不佳，但现货铜市升水给予一定支撑。在此情况下，六月铜市在68000-69000元区间横盘整理，蓄势待发，并于最后一天突破整理区间。进入七月，国内下游消费市场将陆续转入传统旺季，需求好转；同时政府抑制通胀与经济稳定增长并行，预期7月铜价将在此基础上继续震荡上扬。

一、热点评论

(一) 国际宏观经济热点

1.美国非农数据较差，货币政策走向待定。美国劳工部公布的数据显示，美国6月非农就业人数增长只有5.4万人，远远不如预期的增长15万人，是自去年9月以来表现最差的一次；此外，美国5月个人消费支出月率持平，为2010年6月来最差表现，预期上升0.1%，4月修正上升0.3%，初值上升0.4%。美国5月实际个人消费支出月率下降0.1%，前值修正下降0.1%，初值上升0.1%，表明消费者支出萎缩。

2.欧元区6月经济信心指数下滑，受希腊债务危机拖累。欧盟委员会29日公布，欧元区6月经济信心指数从5月的105.5降至105.1，为2010年10月以来最低，归因于希腊债务危机悬而未决。欧元区6月工业信心指数从5月修正后的3.8降至3.2；服务业信心指数从前月修正后的9.3升至9.9；商业景气指数从5月修正后的0.98降至0.92；消费者信心指数从5月的-9.9升至-9.8。此外，建筑商信心指数从-24.7升至-23.6，零售商信心指数持平于-2.4。

3.工业产值连续两月上升日经济衰退或将提前结束。日本5月份工业产值较4月份增长5.7%，4月份的增幅为1.6%；另一方面，接受日本经济产业部调查的制造企业预计，6月工业产出将增5.3%，低于上个月调查时预期的7.7%，7月则预测增加0.5%。

(二) 国内宏观经济热点

1.CPI&PPI：5月CPICPI增长5.5%，PPI增长6.8%。

2.5月新增信贷5516亿元同比少增千亿：5月末，广义货币(M2)余额76.34万亿元，同比增长15.1%，分别比上月末和上年同期低0.2和5.9个百分点；狭义货币(M1)余额26.93万亿元，同比增长12.7%，分别比上月末和上年同期低0.2和17.2个百分点；流通中货币(M0)余额4.46万亿元，同比增长15.4%。当月净回笼现金894亿元，现金投放回笼正常。5月末，本外币贷款余额54.0万亿元，同比增长16.9%。

3.前5月进出口总值1.4万亿美元同比增27.4%：5月份我国进出口总值3012.7亿美元，增长23.5%。其中出口1571.6亿美元，增长19.4%；进口1441.1亿美元，增长28.4%。当月贸易顺差130.5亿美元。

4.央行政策：中国人民银行宣布自6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第6次上调存款准备金率，自此，大型银行存款准备金率高达21.5%，再创新高。

(三) 行业热点

1.世界精炼铜供应：世界金属统计局(WBMS)：前4个月全球铜市供应过剩116,900吨。2011年1-4月，全球精炼铜产量较上年同期增长1.3%，至637万吨。同时期中国产量增加152,000吨。全球铜市消费量为624.9万吨。今年前4个月中国表观消费量较上年同期的226.1万吨减少17.0万吨，其占到全球需求的36%。

2.日本第三大铜冶炼商-三菱材料公司（MitsubishiMaterialsCorp）已经与必和必拓商定年中铜精矿加工精炼费分别为每吨85美元和每磅8.5美分。

3.江西国际经济技术合作公司控股，江铜集团、江钨控股集团、江西省煤炭集团、江西省有色地质勘查局、中国瑞林工程技术有限公司、江西省省属国有企业资产经营(控股)有限公司等江西大型国有企业及事业单位参股组成江西国际矿业有限公司，将联合实施境外矿产资源勘探开发。

二、铜精矿市场

中国5月进口铜精矿465,617吨，同比减少2.2%，较4月的465,829吨则减少0.05%。1-5月中国累计进口铜精矿235万吨，同比减少15%。进口量的下降，主要因为5月份国内外铜比价不利于进口，同时国内整体处于去库存化状态，消费不旺；进口数据已连续三个月同比下滑，铜表观消费量也出现同比下降，但降幅有所缓解，预计6月份内进口量持平或略有回升。

5月铜精矿产量国内铜精矿产量为11万吨，整个5月矿山开工率有所回升。整体上国内铜精矿依然受国际整体需求减弱影响处于相对充足的状态。

5月份铜精矿表观消费量有所回落。但进口铜精矿依然占据消费主力，预计6月份铜精矿对外依赖度依然保持目前状况。

6月份港口铜精矿价格相对稳定。各品位铜精矿价格较上月小幅上涨，但整体持平，变动不大。因现货铜精矿加工费下滑至100美元/10美分左右。预计进入7月份，下游消费好转，冶炼厂开工增加，铜精矿价格将受支撑上扬。

6月份国内铜矿市场价格稳定。因国内消费市场不佳，但供应量亦有所消减。

小型粗铜冶炼厂开工率增长速度相对较慢，由于粗铜冶炼厂工作环境恶劣，对技术要求较高，人才相对更加缺乏，目前铜市场废料及矿资源基本在大型企业手中，中小型企业采购原料方面非常困难，部分企业表示原料根本采购不到，导致企业开工率依然处于低位，近期由于废旧铜的供应紧张，小型炼铜企业开工率有所下降。

三、精铜市场

6月份电解铜总体横盘整理，价格在68000-69000元/吨之间，国内进口铜依然持续减少，出口铜产品也受到影响，从而影响国内铜需求，生产企业苦不堪言。

6月市场铜现货供应依然比较紧张，大型铜企如江西铜业、大冶有色出货不多，而外盘持续处于高位不利电解铜进口，国内在6月份进口铜比较少，保税区铜依然高库存量减少30万吨至30万吨，流入国内市场铜开始增多。

6月国内银行借贷紧缩，影响铜市运行。目前高铜价的支撑力量在资金面，资金面的充足与否直接影响到铜价的震荡幅度。由于国家加强对资金面的监管，国内民间资金流动受限，投资者对后市持谨慎态度；进入7月份预计美元持续弱势，外部资金介入，资金偏好助涨铜价。

电解铜产能开工率调查：6月随着气温的升高，受电力供应以及江南雨季洪灾影响，国内铜企和下游铜企业开工率有所下降，但基本都能保持70%以上。

库存方面：国内外两大铜库存下降，支撑铜价反弹。

LME铜库存，从下图可以看出6月LME铜库开始持续减少，且减少幅度增大，从1月4日的380000吨逐渐增至460000吨，从中有增长铜库存60000吨，不过近期有减少趋势。库存的减少标志着铜下游需求开始好转，而由于库存的持续减少，铜价反弹回升也是必然。国内电解铜库存有将近30万吨，但贸易商手中所储备的库存较多，贸易商出货意愿不强，当价格出现反弹回升的时候，贸易商出货意愿不强而收货意愿不错。

尽管本月库存出现下降，但依然处于高位，对铜价上涨有一定的限制。有关人士表示，铜价在2011年下半年将会有新的突破，铜价上涨突破了去年最高点，并屡次刷新记录，但是铜库存的不断积累，市场消费不高而企业又加大生产能力，势必影响铜价上涨。

国内SHFE铜期货库存：从下图中可以看出,6月SHFE铜库存总体依然呈减少趋势，且减少幅度较大。因此6月份期货铜库存大幅减少，标志市场投资者套利较多，对后市不好看。

5月份随着消费旺季的来临，市场需求也大幅拉大，由于市场资金面紧张，铜价无资金面的支撑而大幅下跌，市场需求虽有好转，但市场货源不足，贸易商及采购商囤积货源情况较多，期货铜库存减少速度较快。6月期货库存大幅减少，投机者对后市由看涨转变成看空居多，而此时铜价下跌趋势明显；此时贸易商和供应商认为收货为最佳时期，因此期铜库存大幅减少。

四、废铜和铜材市场

（一）废铜市场

6月份，国内废铜现货弱势盘整，现货成交差。废铜最高价格在6月1日出现，佛山1#光亮铜价为61450元/吨；最低价格在6月23日出现，佛山1#光亮铜价格为60300元/吨。

进出口方面，2011年5月我国废铜进口40万吨，4月为38万吨。预计6月废铜的进口量要高于5月的进口量。

（二）铜材市场

1-5月份我国铜材产量410.9万吨，同比增加15.2%。5月份铜材产量97.9万吨，环比增加7%。

2010年6月份铜材产量100.9万吨，预计2011年6月份铜材产量同比会有所降低。

铜材厂家开工率调研：我们选取了国内的20家铜杆生产厂家作为调研样本：

调研显示，6月份铜杆生产厂家总体开工率较上月有所下降，大型厂家稳中小涨，中小型厂家有明显降低。

7月份50%的铜杆企业看空后市，20%的企业看涨后市，20%的企业认为铜价将会在68000-70000万附近区间震荡。

五、终端需求

今年前5个月，我国家电下乡产品销售4523万台，实现销售额1095亿元，同比分别增长71%和103%。截至2011年5月底，家电下乡累计销售1.6亿台，实现销售额3513亿元，累计发放补贴407.5亿元。

今年5月份家电下乡销售有所回暖，共销售出578万台家电产品，实现销售额153亿元，同比分别上升0.9%和21.8%。不过去年5月，家电下乡产品共销售575万台，几乎同今年持平。

从产品品类来看，冰箱、彩电居销售额前两位，占所有家电下乡产品销售总额的60%。由于夏季到来，冰箱、空调热销，销售额环比增长均超过100%。

备注：据统计单台空调用铜量在6-7公斤，单台冰箱和洗衣机用铜量在1.9-2公斤。

据中国汽车工业协会统计，5月全国汽车产销分别为134.89万辆和138.28万辆，环比分别下降12.14%和10.09%；同比产销分别下降4.89%和3.98%。1-5月，汽车产销分别为777.97万辆和791.62万辆，同比增长3.19%和4.06%。

六、机构观点

东海期货：铜价将易涨难跌。首先，上半年我国进口巨减，市场供应明显下降，库存消耗十分明显，后市补库需求潜力较大；其次，我国铜进口逐步回暖，保税库库存大幅下降，LME库存亦有所松动，现货贴水小幅收窄；再次，返税政策取消令我国废铜使用成本大增，替代效用使得铜精矿需求进一步增加，加之日本铜厂复产，近期现货加工费有所下降；最后，需要警惕的是，中小企业在资金紧张和订单下降的双重压力下，需求较为平淡。

宝城期货：在“内忧”（加息预期和经济减速）和“外患”（全球经济增速放缓和欧美债务风险攀升）的双重背景下，铜价上涨的基础动摇，而美联储QE3预期落空，下游企业尽管订单良好但资金紧张导致开工不足，中国企业补库预期可能落空，铜难以持续性反弹。

上海中期：目前正处在铜制造业淡季，铜下游加工企业订单下滑，企业库存下降。笔者认为，铜价的上扬为投机力量买入，而并非下游现货商介入构成。若后期没有进一步的利好消息刺激，市场恐会重新更是希腊撙节计划所带来的作用。不要盲目追涨铜价，以待观察为主。

巴克莱资本：因市场在8500美元买盘增多，铜价压力位上调至9630美元/吨，中期看涨。

七、后市展望

基本面上：国内外铜库存呈现下降趋势，下游需求将从去库存化转为补库期。预计7月份，总体需求持续稳定。

宏观经济上：国内外通胀压力依然较大，希腊债务危机暂时缓解，日本经济逐渐摆脱地震阴影。国内市场资金紧张将持续。

综上，美国宽松货币政策或致美元进一步走低支撑铜价，但国内央行资金收紧及需求会影响铜价涨跌幅度。预计7月份铜价偏强势，在70000以上平台震荡。（Myyouse资讯部编辑未经许可请勿转载）