摘要：5月份欧债危机风云再起，IMF前总裁被捕致使希腊债务危机更加扑朔迷离；日本灾后重建缓慢铜进出口量锐减；美国经济数据表现暗淡，宽松货币政策或将持续。中国政府依然为遏制日益严重的通胀做不懈努力。铜市在中国国内市场资金收紧和美日货币政策持续宽松以及现货市场去库存化的情况下震荡下行，中下旬反弹回升。

一、热点评论

(一)国际宏观经济热点

1.美国经济数据表现暗淡，宽松货币政策或将持续。美国商务部5月17日公布的美国4月新屋开工年化月率大幅下降10.6%。年化总数为52.3万户，远低于预估的56.8万户。3月份新屋开工修正后为58.5万户。同时，美国4月营建许可减少4.0%，年化总数为55.1万户，低于预估。上周美国公布的数据显示，美国新增失业申请救济人数增加1万人，至42.4万人；此外，美国4月个人消费支出月率上升0.4%，预期上升0.5%，表明消费者支出萎缩。

2.IMF经济援助受阻，希腊债务危机前途未卜。希腊政府和反对党未就消减财政达成一致，欧盟/IMF或将放慢对齐经济援助。但消息称德国将向希腊提供新的援助贷款。

3.日本经济下行风险犹在，需持续宽松货币政策。日本4月所有家庭支出年率下降3.0%，预测下降2.9%；日本4月失业率为4.7%，预测为4.7%，基本符合预期。日本5月制造业采购经理人(PMI)指数为51.3，前值为45.7，显示制造业在三个月来首次出现扩张。日本政府称，工业生产仍处在低水平但预计将复苏。

(二)国内宏观经济热点

1.CPI&PPI：4月CPI同比上涨5.3%，略低于上月创下的32个月高位；工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨6.8%。

2.4月份新增人民币贷款7396亿元：广义货币（Ｍ2）余额75.73万亿元，同比增长15.3%，比上月末和上年同期分别低1.3和6.2个百分点；狭义货币（Ｍ1）余额26.68万亿元，同比增长12.9%，４月份我国新增人民币贷款7396亿元，同比少增208亿元。４月份人民币存款增加3377亿元，同比少增8325亿元

3.进出口：4月份，全国进出口总额2999亿美元，同比增长25.9%，环比下降1.4%。其中，出口1557亿美元，环比增长2.3%，同比增长29.9%；进口1443亿美元，环比下降5.2%，同比增长21.8%。当月实现贸易顺差114亿美元。

4.央行政策：中国人民银行宣布自5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第五次上调存款准备金率，自此，大型银行存款准备金率高达21%，再创新高。

(三)行业热点

1.世界精炼铜供应：世界金属统计局(WBMS)：全球铜市场今年第一季度供需盈余为11.8万吨，去年整年的铜盈余为4.3万吨。精炼铜产量第一季度上升至476万吨，较去年同期上涨1.8%。全球铜矿产量第一季度为389万吨，较去年同期上涨3.4%。全球铜消费量第一季度为464.1万吨，去年整年铜消费量为1913万吨。中国表面消费量下降10.1万吨，至167.2万吨，占全球总需求的36%。

2.日本4月精炼铜进口同比减少51%，至23，582吨，为连续第七个月同比下滑，部分原因在于中国需求低迷%，日本4月铜出口中有29%目的地为中国，低于3月的48.5%。

3.住友金属矿山和住友商事17日表示，他们同意共同出资约7.24亿美元收购智利铜矿企MineraQuadra的权益，该项目预期于2014年开始生产。项目开采寿命20年，预计年均生产730,000吨铜精矿，或相当于220,000吨阴极铜及钼。

4.中国铜冶炼企业已经敲定了2011年下半年的铜精矿加工费为每吨90美元。与日本龙头冶炼企业泛太平洋铜业公司(PanPacificCopperCo)与必和必拓周四达成的加工费一致。泛太平洋铜业公司今年下半年的加工费也是每吨90美元。

二、铜精矿市场

中国4月进口铜精矿465,829吨,较上年同期下降23%，环比增长3.3%。今年1-4月份,中国进口铜精矿189万吨,较上年同期下降18%。环比上涨，主要因为一季度部分发往日本的铜精矿转运至中国；进口数据已连续三个月同比下滑，铜表观消费量也出现同比下降，且降幅有扩大趋势，预计短期内进口量仍将回落。

4月铜精矿产量我的有色网预估为11.9万吨，环比上涨，因4月新开工矿山较多，且矿企开工率较为稳定。但整体来看，国内铜精矿受国际整体需求减弱影响处于相对充足的状态。

备注:因国家统计局未公布4月国内铜精矿产量，4月份国内铜精矿产量为预估值。根据江西省4月份铜精矿产量2.35万吨预估。3月份产量2.26万吨，占全国铜精矿产量的19.8%。以下同。

4月份铜精矿进口量和国产量大幅回升，进入4月份铜精矿小幅下降，整体较为平稳，各港口价格相差无几，低品位铜精矿价格回调较为明显。预计5月份铜精矿进口仍将处于高位，平均品位有所降低。

备注:因国家统计局未公布4月国内铜精矿产量，4月份国内铜精矿产量为预估值。根据江西省4月份铜精矿产量2.35万吨预估。3月份产量2.26万吨，占全国铜精矿产量的19.8%。以下同。

5月份港口铜精矿价格回调明显。其中20-25%品位铜精矿较上月下跌约2.7%，而16%品位的铜精矿港口交易价较上月跌约3.5%。因现货铜精矿加工费一直处于100-130美元的高位。

5月份国内铜矿市场回落调整。因短期供应相对充足。

小型粗铜冶炼厂开工率增长速度相对较慢，由于粗铜冶炼厂工作环境恶劣，对技术要求较高，人才相对更加缺乏，目前铜市场废料及矿资源基本在大型企业手中，中小型企业采购原料方面非常困难，部分企业表示原料根本采购不到，导致企业开工率依然处于低位，近期由于废旧铜的供应紧张，小型炼铜企业开工率有所下降。

三、精铜市场

5月份电解铜总体开始反弹回升，反弹力度不大，铜价上升幅度在1000元/吨左右，5月国内市场下游企业需求较好，但价格的上涨，提升了企业生产成本，而出口成品价格变化不大，从而造成价格倒挂，生产企业苦不堪言。

5月市场铜现货供应依然比较紧张，大型铜企如江西铜业、大冶有色出货不多，而外盘持续处于高位不利电解铜进口，国内在5月份进口铜比较少，保税区铜依然高库存量达60万吨，流入国内市场铜不多。

5月国内银行借贷紧缩，影响铜市运行。目前高铜价的支撑力量在资金面，资金面的充足与否直接影响到铜价的震荡幅度。由于国家加强对资金面的监管，国内民间资金流动受限，投资者对后市持谨慎态度。

电解铜产能开工率调查：5月随着气温的升高，铜市旺季也开始来临，国内冶炼厂开工率有涨有落，但基本保持较高的开工率。

库存方面：国内铜库存下降，支撑短期反弹；但LME铜库存在持续增加，给铜价造成较大压力。

LME铜库存，从下图可以看出，LME铜库依然在增加，而且增长幅度较大，从1月4日的380000吨逐渐增至460000吨，增长60000吨。5月最后一个周五库存量增加至469475吨。这标志着铜下游需求并不很乐观，尽管市场看好中国消费市场。

长期持续的增加库存，对铜价上涨有很大的限制。去年有关人士表示，铜价在2011年将会有新的突破，铜价上涨突破了去年最高点，并屡次刷新记录，铜价的震荡冲高趋势并没有维持很久，而且最重要的影响因素之一就是铜库存的不断积累，市场消费不高，而企业又加大生产能力，因此铜价上涨受限是必然。

国内SHFE铜期货库存：从下图中可以看出,5月SHFE铜库存总体呈减少趋势，且减少幅度较大。期货铜库存大幅减少，标志市场投资者套利较多，对后市不好看。

5月份随着消费旺季的来临，市场需求也大幅拉大，由于市场资金面紧张，铜价无资金面的支撑而大幅下跌，市场需求虽有好转，但市场货源不足，贸易商及采购商囤积货源情况较多，期货铜库存减少速度较快。5月期货库存大幅减少，投机者对后市由看涨转变成看空居多，而此时铜价下跌趋势明显；此时贸易商和供应商认为收货为最佳时期，因此期铜库存大幅减少。

四、废铜和铜材市场

（一）废铜市场

5月份，国内废铜现货市场成交较为冷清，月初电解铜价7万附近时，废铜价格在62000元，废铜市场成交较为活跃。月中铜价大幅回落至66000元附近，废铜1#光亮59600元，下游采购商转而用电解铜，废铜市场成交开始冷清。月末铜价探底回升在69000元附近，贸易商出货较为积极，但下游铜企采购依然不旺。

进出口方面，2011年4月我国废铜进口38万吨，3月为39万吨。根据对废铜进口贸易商的调查统计，预计5月废铜的进口量要低于4月的进口量。

（二）铜材市场

5月份铜加工企业生产情况不佳。一方面市场铜价处于高位压制需求；另一方面下游生产企业开工率处于低点，除较大型企业外，中小企业，尤其是铜杆生产企业开工率相对较低。市场活跃度明显逊于去年。

4月份铜材产量为80万吨，符合我们上个月的推断。而4月份因开工率低迷，铜材产量难以大幅度提升。

铜材厂家开工率调研：我们选取了国内的20家铜杆生产厂家作为调研样本：

调研显示，5月份铜杆生产厂家总体开工率较上月有所下降，下游订单情况差于上月，库存高于上月。

5月份60%的铜杆企业看空后市，他们认为目前来自宏观面的消息对铜价打压太大。20%的企业看涨后市，国外资金推动会让铜价下跌空间有限。20%的企业认为铜价将会在65000-70000万附近区间震荡一。

五、终端需求

据工信部发布的监测数据显示，2011年4月份全国百家重点大型零售企业家电类零售额同比增长18.5%，增速比上年同期回落17.9个百分点，高于同期社会消费品零售总额增速1.4个百分点。

由于2月份家电市场零售额增速放缓，使得2011年1-4月份家电市场零售额累计增长20.9%，增速比去年回落6.1个百分点。

据统计，2011年4月多数家电零售量增速放缓，在调查的20个家电品类中，除家用电风扇、冷热饮水机、燃气灶零售量同比增速比去年同期有所上升外，其他17个品类家电零售量同比增速出现不同程度放缓，洗衣机、抽油烟机、吸尘器、燃气热水器等品类零售量还出现了负增长。

备注：据统计单台空调用铜量在6-7公斤，单台冰箱和洗衣机用铜量在1.9-2公斤。

4月全国汽车产销分别为153.53万辆和155.20万辆，环比分别下降15.98%和15.12%；同比产销分别下降1.85%和0.25%。1-4月，汽车产销分别为643.11万辆和653.39万辆，同比增长5.09%和5.95%,增幅较去年同期分别回落57.67和55.19个百分点。

六、机构观点

中信建投期货：投资者担心希腊需要对其超过3000亿美元的债务进行重组，同时也对美国经济增长放缓的前景感到担忧。宏观环境谨慎，铜价反弹面临阻力。

广发期货：国内消费受累于电荒，走势或难持久。且因加工费高企，冶炼企业的冶炼动力增加，后期供应压力将进一步加大，我们认为寻底过程或不会就此结束，不建议追涨，但从技术上看，如果继续站稳68000，反弹目标上移至69000-7万一线，下半年我们预期政策会适当放松，铜价继续看好。

首创期货：因月份交替间主要经济体的PMI数据将要出炉，而从一些先行指标看，新一轮PMI表现不佳。美国一季度GDP修正增幅不及预期，且美国上周初请失业金人数有所跳增，这拖累了美元。尽管欧债忧虑仍然存在，但经济数据不佳，伦铜仍在关键阻力区。

七、后市展望

基本面上：国内报告库存下降，LME铜库存依然上涨。预计6月份国内库存下降速度将放缓；需求面：铜杆厂家开工率的下滑与铜管等企业开工率上升互相弥补，总体需求持续稳定。

宏观经济上：国内加息预期再起，美国继续宽松货币政策；欧元区面临通胀和主权债务危机两大难题。国内利好消息较多，尽管主要经济体近期发布的宏观经济数据逊于预期，但与之前希腊债务问题炒作阶段相比，市场的担忧情绪有所缓和，金属市场从5月中旬的阶段性底部逐步走强。在这样的背景下，国家发改委宣布自2011年6月1日起，将山西、青海、甘肃、江西、海南、陕西、山东、湖南、重庆、安徽、河南、湖北、四川、河北、贵州共十五个省市的“非居民用电”电价平均上调2分钱左右，居民用电价格不变。电价上调消息发布的当日，铜、铝、铅、锌四大基本有色金属的价格均有所上涨，但涨幅并不一致。

综上，美国宽松货币政策或致美元进一步走低支撑铜价，国内民间资金依然比较充裕，预计6月份铜价或反弹走强。（Myyouse资讯部编辑未经许可请勿转载）