一、铅业重点关注

1.LME铅锌库存大幅增加铅锌价格或将承压？

近期，伦敦金属交易所（LME）铅锌库存大幅增加，引发国内投资者对于铅锌基本面的担忧。然而据我们的了解，近期LME铅锌库存大量释放，关键问题并不在于下游消费不佳，而是国际某大型交易商最近大量释放库存所致。

下表为近期LME市场铅锌库存变化情况

	LME铅库存量	LME锌库存量
4月12日	275450吨	736425吨
4月28日	308375吨	821375吨
增量	32925吨	84950吨

数据来源：LME、我的有色网

据了解，该交易商将于下月赴伦敦IPO，而为了增加现金流，该公司近期开始在马来西亚释放库存，并且在接下来的一段时间内，该公司还将继续释放大约3-4万吨铅，而将释放的锌的库存量可能也将十分可观。

该公司之所以选择在马来西亚释放库存量，主要原因在于该公司在马来西亚拥有子公司，并且有自有仓库；而另一方面，该公司在澳大利亚的冶炼厂所生产的产品运至马来西亚最大的港口巴生港也十分便利。从该交易商近期发布的数据来看，该公司2010年控制着第三方锌市场60%的份额，锌精矿和铜市场50%的份额，铅市场45%的份额，铝市场38%的份额。

此前，关于近期LME铅库存量大幅增加，不少业内人士表示可能是由于近期LME现货铅升水幅度较大，而为了锁定利润导致买家抛售。LME铅锌库存激增，可能将导致近期铅锌库存量达到新高，从而使得投资者对于铅锌基本面产生担忧，然而，我们认为，此举仅仅只是使得铅锌隐性库存转变为显性库存。同时，从现货铅近期升水情况来看，国外铅下游消费还是较为乐观的，对LME铅价形成支撑；但是，锌的基本面可能不是十分乐观。

预计随着该交易商持续释放库存，投资者心理可能会发生变化，LME铅锌价格可能会承压。

2.电力、环保风暴双重来袭铅酸蓄电池生产受影响

近期，发改委发出通知预警，今年我国大部分地区电力供需形势“偏紧”；能源局也表示，迎峰度夏期间，华北、华东、华中和南方电力供需缺口较大。同时，发改委要求各地需在5月底前将“有序用电方案”上报发改委经济运行调节局备案。

今年电力紧缺问题提前来到，使得不少地区铅酸蓄电池生产企业电力供应减少。据了解，浙江、江苏以及广东不少厂家都放缓了蓄电池生产，而这几个地区却是国内铅酸蓄电池生产的主要市场。

另一方面，铅污染事件频繁发生，各地也加大了对辖区内涉铅企业的监控，而铅酸蓄电池生产企业恰好成为监控重点，环保不达标的企业已停产或长期停产，部分企业后期将进行技术改造。

受此影响，国内铅消费停滞，现货市场成交低迷，铅价难言上涨。

二、原材料市场

1．进口铅精矿供应趋紧

国家海关发布的数据显示，3月份国内进口的铅精矿为101.25吨，同比增加14.173%。进入第二季度以来，LME铅价表现较为坚挺，国内不少厂家表示近期价位并不合适进口铅精矿，因此近期基本都没有签订铅精矿购进合同，预计二季度国内进口铅精矿将呈现下滑趋势。

从国内主要冶炼厂以及铅精矿进口贸易商处我们了解到，3月、4月品位在60%的进口铅精矿加工费在100-200美元/吨，而最为集中的价格区间在120-140美元/吨，部分企业表示少量进口铅精矿加工费在80-90美元/吨。

图表：国内铅精矿进口量及其增长率 数据来源：海关总署、我的有色网

2．国内铅精矿产量稳中有升

从国家统计局发布的数据来看，3月份国内铅精矿产量为225000吨，较上个月增长108.3%。前几个月受到季节性因素影响，国内铅精矿产量偏低，参照往年情况，预计第二、三季度国内铅精矿产量稳中有升。

3月份国产铅精矿（品位在60%）加工费基本在2200-2500元/吨，4月下降至1800-2000元/吨。预计随着部分厂家对于国内铅精矿的需求增加，国产铅精矿仍有下调空间。

图表：国内铅精矿产量（单位：千吨） 数据来源：国家统计局、我的有色网

三、精炼铅市场

1．全球精铅供应过剩

即使全球精炼铅消费稳步增长，然而，精铅产量在近两年却呈现高速发展的态势。从国际铅锌研究小组（ILZSG）近期发布的数据来看，今年1-2月全球精铅消费量为159.1万吨，高于2010年同期的142.3万吨；而1-2月全球精炼铅产量为160.8万吨，高于2010年同期的142.6万吨。同时，数据来显示，2010年年底至2011年2月，全球精炼铅库存与消费比率有所扩大，由4.0周扩大至5.4周。

虽然此前有报告称2011年期间，全球精铅供应可能会出现缺口，但是作为全球最大生产国，2011中国年释放的总产能继续呈现较大幅度增加的趋势，投资者对于后期铅市供应过剩局面依然较为担忧。

图表：全球精铅供需情况 数据来源：ILZSG、我的有色网

本月LME铅库存量激增，由4月初的281300吨增至月底的308375吨，增量达到27075吨。虽然消息称库存的大量释放主要是某交易商为了IPO增加现金流所为，但是全球最大的铅消费国中国的铅下游消费不景气，后期铅价依然面临较大的下行压力。

图表：LME铅库存统计 数据来源：LME、我的有色网

2．国内精铅供应大幅增加

从国家统计局发布的数据来看，3月国内精铅产量达到407000吨，同比增速达33.9%。一方面，部分2010年国内新投产的精铅产能延迟至2011年年初投产，再加上2011年新增的部分产能集中于3月投产；另一方面，2011年前两个月季节性因素导致产量下降，因此3月份产能的集中释放导致精铅产量大幅增加。

上海期货交易所推出铅期货品种，也在一定程度上刺激了冶炼厂的生产积极性，厂家通过期货锁定利润，库存容忍量较以往大幅增加。

图表：国内精铅产量统计（单位：千吨） 数据来源：国家统计局、我的有色网

图表：交割仓库铅库存统计

日期	上海	广东	江苏	浙江	天津	总库存量（吨）
2011-3-25	276	1200	0	0	0	1476
2011-4-1	8286	1320	787	0	0	10393
2011-4-8	8286	2220	1288	0	0	11794
2011-4-15	14707	2685	1389	0	0	18781
2011-4-22	27598	3834	1474	0	0	32906
2011-4-29	28162	5554	1279	0	0	34995

数据来源：上海期货交易所、我的有色网

四、相关市场概览

1.废电瓶市场弱势运行

4月国内废电瓶市场呈现稳中偏弱格局运行，价格弱势震荡。上旬因国家大力整顿不合格蓄电池厂家，安徽、山东、河北、河南等地再生铅厂家受环保检查影响停产严重，厂家基本按需采购原料，而收购商报价坚持，低价出货意愿不强，废电瓶市场处于低迷。

中旬市场逐步进入平稳期，持货商观望心理有所加剧，还原铅冶炼厂家因销售情况不佳，高位购货意愿不强，买卖双方僵持致使市场疲弱。

下旬各地还原铅冶炼厂家均表示：原料成本压力不断加大，厂家开工率依旧低迷，原料采购依然以按需采购为主，废电瓶市场表现一般。

图表：废电瓶以及还原铅价格统计（均为不含税价格）

	4月废电瓶价格（元/吨）			4月还原铅价格（元/吨）
日期	安徽	佛山	临沂	安徽	佛山	临沂
4月1日	9350	9125	9450	14975	14975	15000
4月6日	9400	9125	9500	14975	14975	15000
4月7日	9450	9125	9500	15025	15000	15050
4月8日	9450	9125	9500	15025	15000	15050
4月11日	9500	9150	9525	15050	15050	15050
4月12日	9500	9150	9525	15050	15050	15075
4月13日	9500	9200	9550	15050	15050	15025
4月14日	9500	9200	9550	15025	15000	15025
4月15日	9475	9200	9500	15025	15000	15025
4月18日	9425	9200	9500	14975	15000	15000
4月19日	9400	9200	9475	14925	14975	14950
4月20日	9400	9200	9475	14925	14975	14950
4月21日	9400	9200	9475	14925	14975	14950
4月22日	9400	9200	9475	14925	15025	15050
4月25日	9400	9200	9475	14925	15025	15050
4月26日	9350	9150	9425	14900	14975	14950
4月27日	9350	9150	9425	14900	14975	14950
4月28日	9325	9125	9400	14900	14975	14950
4月29日	9325	9125	9400	14900	14975	14950
均价	9416	9165	9480	14986	14999	15003

数据来源：我的有色网

2．还原铅价格企稳回落

4月还原铅价格呈企稳回落行情，整月价格走势分为三个波段：上旬小幅上涨为主；中旬进入稳定调整期；而下旬在市场低迷的带动下企稳下滑，从月初的15050元/吨又回落到14900元/吨，而对于还原铅价格的弱势震荡，下游购货商表现谨慎，多数厂家都维持按需采购模式，担心大量采购存在一定风险，市场成交一般。

上中旬还原铅受下游蓄电池厂家检查影响，市场可供货源有限，支撑还原铅价格，最高一路攀升到15050元/吨，市场谨慎观望。下旬开始，临沂部分地区的还原铅冶炼厂恢复生产，市场货源有所加大，不过外盘走势一度疲软，还原铅价格稳中下调，一路下跌至14900元/吨，下游看跌心态再度显现，加之五一假期的备货接近尾声，市场陷入低迷中，市场人士预计假期过后还原铅价格可能有所回升。

五、下游消费市场

1．国内铅酸蓄电池产量稳定增长

经过了2009年的快速扩张后，2010年铅酸蓄电池产业发展平稳。2011年前两个月，国内铅酸蓄电池行业发展平稳，1-2月国内铅酸蓄电池产量总计达到22182003.71千伏安时，其中浙江省累计产量为3845464.25千伏安时；广东省累计产量3239770.45千伏安时；江苏省累计产量2706654.01千伏安时。

图表：国内铅酸蓄电池产量 数据来源：电池工业协会、我的有色网

2．铅酸蓄电池出口增速放缓

2010年，国内铅酸蓄电池出口保持强劲增长，并在铅酸蓄电池产业中12%的消费增长中贡献了2个百分点。海关统计数据显示，2011年前两个月国内铅酸蓄电池出口增速放缓，预计后期铅酸蓄电池出口对行业消费增长贡献率将有所下降。

图表：国内铅酸蓄电池出口量统计 数据来源：海关总署、我的有色网

3．国内汽车工业后期增速将明显放缓

由于今年春节早于去年，因此今年3月国内汽车市场回暖要好于去年；而在发改委3月20日宣布油价上涨前，通胀预期造成消费者盲目购买，使得汽车销量增长要好于预期。同时，3月份为一个季度的节点，经销商受到季度任务量的约束，纷纷加大了促销力度，刺激消费者对于汽车的购买。

由于汽油涨价的幅度较高，在一定的程度上将会影响后期汽车的消费，因此后期汽车消费收缩应该是大势所趋。

图表：国内汽车产销情况 数据来源：中汽协、我的有色网

4．国内移动通信基站设备产量增长明显

2011年前两个月，国内移动通信基站发展趋势较为明显。国家统计局发布的数据显示，今年1-2月移动通信基站设备产量为642.5万信道，其中2月份产量为399.5万信道。随着电信行业的逐步扩张，国内三网融合、3G以及4G网络将大面积覆盖，国内移动通信基站设备量的需求将增加，后期该领域消费对蓄电池消费贡献率会逐渐扩大。

图表：国内移动通信基站设备产量统计 数据来源：国家统计局、我的有色网

六、行业聚焦

1.五矿：资源最优先考虑增持铜、铅和锌资产

中国五矿资源高层近期表示，为将资产多元化，公司最优先考虑增持铜、铅和锌资产，之后是镍和铝土矿资产。

2.我国铅蓄电池回收行业污染严重九成企业不合格

据今年1月24日工信部、科技部、财政部印发的《再生有色金属产业发展推进计划的通知》，全国有300多家再生铅企业，其中70%属于无证违规生产并偷税逃税；存在较大污染的再生铅企业占到铅蓄电池回收企业数量的90%以上。

3.河北整治铅蓄电池企业

河北省日前召开整治违法排污企业保障群众健康环保专项行动电视电话会议，确定4月~11月，开展环保专项行动。集中整治铅蓄电池重点企业是今年环保专项行动的第一要务。

4.湖北省环保厅收回铅蓄电池项目环评审批权

湖北省环保厅宣布，铅蓄电池生产企业建设项目的环境影响评价审批权，全部上收到省环保厅。这意味着地方将无权新上铅蓄电池项目。该省环保厅表示，对铅蓄电池项目或企业，未经环评的，一律停建；达不到环保要求的，一律停产；有环境污染隐患、违法行为的，发现一起，查处一起。对未完成涉铅企业环境整治的地方，实行“一票否决”、区域限批等处罚。

5.重金属“十二五”规划出台铅酸蓄电池为排查重点

《重金属污染综合防治‘十二五’规划》日前已正式出台，中国电器工业协会铅酸蓄电池相关人士表示，铅酸蓄电池行业已经被明确为今年的排查重点。全行业都需要加大环保投入，部分企业还面临着重新选址搬迁的问题。

6.美国2月铅进口环比增长2.3%，同比增长1.6%

美国商务部公布的报告显示，美国2月精炼铅进口量较上月增长2.3%，为11,756,254千克，1月进口量为11,495,456千克，去年同期为11,573,714千克。美国2月精炼铅出口量较上月下滑56.2%，较去年同期下滑74.8%。

7.ILZSG上调2011年全球精炼铅过剩预估至12.3万吨

国际铅锌研究小组(ILZSG)已将2011年全球精炼铅过剩预估上调至12.3万吨，上次预估为约9万吨。今年全球精炼铅产出料增加6.1%，至1,016万吨，因中国、印度和墨西哥产能大幅增加。今年精炼铅需求料将增加5.5%至1,004万吨。中国铅需求量料跳升8.6%，受助于初始设备和可更换式铅蓄电池的销售和出口增加，以及电动自行车行业的需求上升。

8.我国最大直接炼铅炉交付安装

由二十三冶建设集团制造的新型直接炼铅工艺炉的钢结构近期在株洲冶炼集团安装顺利。这是继江西铜业集团公司年产10万吨铅锌炉之后的我国第二座基夫赛特铅锌炉。专家称，该项目设计炼铅能力每年12万吨，是目前国内单炉年产能最大的直接炼铅炉。

9.世界金属统计局：全球前2个月铅市供应过剩3.4万吨

世界金属统计局(WBMS)近期表示，全球1-2月铅市供应过剩33,900吨，2010年同期供应过剩10,000吨。WBMS称全球铅矿产量为568,800吨，较2010年前两个月高8%。1-2月精炼铅产量为150万吨。WBMS称，今年前两个月铅总需求量较去年同期增加10%。今年前两个月中国表观消费量为677,000吨，较去年同期高158,000吨。

10.中金岭南今年计划冶炼铅锌20万吨

在中金岭南近期召开的年度股东大会上，该公司相关人士表示，公司计划今年主打产品铅锌冶炼产量20万吨。另据公司总裁张水鉴介绍，公司的多金属国际化布局已初步确立，并购资源的整合与技改将是工作重点。

11.国际铅锌研究小组：2011年前2月全球铅市供应过剩1.7万吨

国际铅锌研究小组(ILZSG)近期公布的数据显示，今年头两个月，全球铅市供应过剩17,000吨。今年1-2月全球精炼铅消费量为159.1万吨，高于2010年同期的142.3万吨。今年头两个月全球精炼铅产量为160.8万吨，高于去年同期的142.6万吨。

七、宏观聚焦

1.国际热点

欧美欲紧房贷随着3月31日欧盟提出一项新的房贷政策议案，欧美已相继拿出有紧缩效力的购房贷款新政策提案。有分析认为，虽然新方案能加强保障金融机构和消费者利益，但从紧从严的政策取向带来楼市二次探底的隐忧。

美国2月份工厂订货小幅下滑美国商务部31日公布的数据显示，美国工厂订货在连续三个月上扬之后,在2月份出现小幅下滑，显示出美国经济复苏的曲折进程。

全球3月制造业PMI下滑至55.8摩根大通和研究及供应管理机构近期发布的一份调查显示，全球3月制造业活动扩张速度较上月接近创纪录的水平放缓，但仍保持在较为强劲水平。该调查显示，全球制造业采购经理人指数(PMI)从2月的57.4降至3月的55.8，但仍为连续第21个月位于荣枯分水岭50上方。

欧央行加息抑通胀欧洲央行宣布将基准利率从目前1%的历史低点上调至1.25%，为金融危机以来首次。这标志着欧洲从金融危机后极度宽松的货币政策正式进入“正常化”进程，也是全球利率水平将向回归常态迈进的一大里程碑。

美国2月份外贸逆差降至458亿美元美国商务部12日公布数据显示，受美国进出口双双下滑影响，今年2月份美国贸易逆差降至458亿美元。数据显示，2月份美国贸易逆差比修正后的1月份贸易逆差470亿美元环比下降2.6%。2月份美国进口总额为2109亿美元,比1月份下降36亿美元；2月份出口总额为1651亿美元，比1月份下降24亿美元。

欧元区3月份通胀率上升至2.7%欧盟统计局15日公布的修正数据显示，受能源价格上涨推动，欧元区今年3月份通货膨胀率升至2.7%，高于此前预测的2.6%。

标普下调美国政府评级展望至负面国际评级机构标准普尔4月18日将美国政府评级前景展望从“稳定”下调至“负面”，同时继续维持其AAA信用评级不变。

欧洲央行今年或加息至1.75%欧洲央行行长特里谢4月18日表示，欧洲央行不会允许欧元区出现第二轮通胀效应，到目前为止，第二轮通胀效应尚未出现，但存在通胀率等经济指标偏离调控目标的迹象，欧洲央行必须对通胀保持警惕。分析人士认为，由于通胀压力继续上升，预计欧洲央行今年内还将加息两次，直至将利率提高至1.75%。

美国3月新屋销售量环比上涨11.1%美国商务部25日报告显示，美国3月份新屋销售量环比上涨11.1%，按照年率计算为30万套，超过此前预期的28万套；但比2010年同期交易量减少21.9%。

美联储宣布QE2将如期结束维持当前利率不变美联储麾下的联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，价值6000亿美元的第二轮定量宽松政策(QE2)将如期在今年6月30日结束，维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变。此外，FOMC在声明中未暗示将启动新一轮的定量宽松政策(QE3)。

2.国内热点

PMI显示我国经济在向宏观调控预期方向发展2011年3月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为53.4%，环比上升1.2个百分点。

北京去年仅9区县完成节能指标“十一五”期间，北京万元GDP能耗五年累计下降26.5%左右，下降幅度居全国第一。其中2010年实际下降率达到4%以上，但仅有9个区县完成节能指标。

四大行3月新增贷款2420亿元预计全年将达2.9万亿有媒体报道称，四大行3月新增贷款约为2420亿元。该媒体早前同样报道了四大行2月新增贷款为2180亿元，按2月新增贷款5356亿元来推算，3月的新增贷款金额将比2月略高。

央行再加息剑指高物价央行5日晚间公布，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。

中国3月非制造业PMI大幅回升至60.2%中国物流与采购联合会(CFLP)发布数据，3月中国非制造业商务活动指数为60.2%，较上月大幅上升16.1个百分点，说明市场经营活动趋于活跃。

六年首现季度贸易逆差发出积极信号海关总署10日发布的数据显示，今年一季度我国进出口总值8003亿美元，同比增长29.5%，累计出现10.2亿美元的贸易逆差，为我国6年来首现季度贸易逆差。

3月CPI增5.4%通胀形势不容乐观国家统计局的公布一季度经济数据显示，一季度居民消费价格（CPI）同比上涨5.0%，其中3月份居民消费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%。其中3月食品价格同比上涨11.7%，涨幅仍在扩大。

央行年内第四次上调存款准备金率在央行行长周小川发表“中国的存款准备金率不存在绝对的上限”的言论后仅一天，央行于17日宣布，自2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

八、铅市展望

4月国内现货市场铅锭价格震荡下行，然而铅价一再下跌也并不能吸引采购企业买兴，蓄电池生产企业入市犹豫，市场成交一直颇为清淡。

图表：国内铅价统计 数据来源：SHFE、我的有色网

美国量化宽松货币政策效应使得美元贬值压力有增无减，短期内美元继续走软的可能性较大；然而国内通胀压力难以减弱，央行5月加息预期较大。

近期国内各地区开始对蓄电池生产企业进行环保检查并进行整顿，影响到部分中小型蓄电池生产企业的开工；预计后期限电措施和环保风暴升级会持续影响铅酸蓄电池生产企业开工率。

综合上述情况，短期内铅价上行阻力依然较大，预计国内现货市场铅价仍以弱势震荡为主。