一、铅业重点关注

1.铅期货正式挂牌上市

3月24日，上海期货交易所铅期货正式上市，上海金属期货再添新丁。从此以后，中国市场不用再遥望LME的铅期货，上期所铜铝锌铅四大有色金属品种将构建成金属期货“集群”，这对国内期货市场具有历史意义。业内人士表示，铅的上市不仅是期货行业的一件大事，对于铅产业来说也是重大机遇，将提振整个产业链效益，为上下游企业提供套期保值的机会。而上期所对铅期货合约交割、套保、风险控制等一系列规则的创新，将进一步促进实体经济的发展。

根据上期所发布的通知，2011年9月至2012年3月等7个交割月份的铅期货合约（PB1109、PB1110、PB1111、PB1112、PB1201、PB1202、PB1203）挂盘当日基准价为每吨18,350元。

国内铅期货的推出，在完善我国有色金属期货品种体系的同时，也是我国尝试争夺有色金属国际定价权的需要，并且可以帮助国内企业规避铅价格波动所带来的风险，有效提升产业集中度。

纵观全球铅行业消费情况，中国铅产量、销量均在全球占有非常大的份额：2010年，我国铅产量430万吨；占全球的42.5%；铅消费量390万吨，占全球的40.0%。然而即便如此，我国铅行业话语权外置，国际市场铅价的剧烈波动给国内经营企业带来无法避免的风险。如今，国内铅期货即将推出，相信对于国内铅行业的发展将带来更多积极的信号。

沪铅自3月24日上市以来，首个交易日成交尚算活跃，然而近日成交量逐步下滑，沪铅1109合约价格不断下跌，截止3月31日收盘时止，沪铅1109合约收盘价为18650元/吨。期铅走势并不如业内人士所预计走出一波较好的行情，而现货市场交投不旺也直接导致铅价上行受阻。

2.“血铅”事件风波再起

3月，浙江省台州市路桥区峰江街道上陶村部分村民因为身体不适，前往台州医院路桥院区体检后发现血铅超标。这一事件将台州市某家蓄电池生产企业推到舆论关口，而当地党委、政府立刻介入调查，这仅仅只是本次“血铅”事件的一个开始。

在此事件曝光后，国家环境保护部等九部门28日联合召开电视电话会议，部署2011年全国整治违法排污企业保障群众健康环保专项行动。今年的专项行动将重点整治重金属污染问题，其中铅蓄电池企业的整治将被作为首要任务。

九部门要求对铅蓄电池全行业进行彻底排查，坚决做到“六个一律”：对未经环境影响评价或达不到环评要求的，一律停止建设；对环境保护、安全设施、职业健康“三同时”执行不到位的，一律停止生产；对无污染治理设施、污染治理设施不正常运行或超标排放的，一律停产整治；对无危险废物资质从事废铅蓄电池回收的，一律停止违法经营活动；对发生重大铅污染事件的，一律追究责任。今年7月30日前，各省、自治区、直辖市要在公开媒体上公布辖区内所有铅蓄电池企业（加工、组装和回收）名单，接受社会监督。

在浙江台州“血铅”事件曝光前后，多地密集出台了对涉铅企业特别是铅酸蓄电池企业的相关整顿措施（见下表）。

资料来源：综合媒体、Myyouse整理

二、原材料市场

1．全球铅矿供应保持平稳

2011年1月，全球铅精矿产量有小幅下滑，但是与往年同期相比，增幅较大。主要是进入2011年以来，全球主要矿山新增产能逐渐释放；另一方面，铅价较往年相比，处于较理想的价位，因此矿山开采意愿增强。

图表：全球铅精矿产量统计

数据来源：国际铅锌小组、我的有色网

2．国内铅矿供应趋稳

国家海关发布的数据显示，2月份国内进口的铅精矿为88230吨，同比减少45.855%。主要是2月份为春节假期，国内生产活动较平时减少，因此对铅精矿的需求会减弱。另一方面，进口铅精矿加工费处于较低的水平，国内企业接货意愿不大。

图表：国内铅精矿进口量及其增长率

数据来源：海关总署、我的有色网

根据往年国内进口铅精矿的情况，预计第一季度进口量将会维持在较低的水平，而4月、5月铅精矿进口量也依然难以出现增长。从国家统计局发布的数据来看，国内前两个月铅精矿产量也处于较低的水平，主要是季节性因素（北方低温、春节假期）导致。

图表：国内铅精矿产量及其增长率

数据来源：国家统计局、我的有色网

三、精炼铅市场

1．LME铅市行情回顾

中国3月铅期货正式推出，这一重大利好消息极大提振了国际市场铅价，使得伦铅一度领涨基本金属，伦铅价格从3月初的2573.0美元上涨至2700.0美元上方。即使宏观面上，利比亚局势紧张、欧债危机有可能再次复发，使得投资者对经济复苏前景产生担忧，大宗商品价格承压下调。在中国铅期货的影响下，伦铅下调幅度较小，并在2700.0美元附近弱势震荡。

图表：LME铅价走势

数据来源：LME、我的有色网

图表：LME铅库存统计

数据来源：LME、我的有色网

伦铅在基本金属中表现较为抢眼，而LME铅库存也不断为LME铅价提供支撑。3月以来，LME铅库存量不断下降，从3月初的293850吨降至月底的281300吨，总共减少12550吨。预计4月份，LME铅库存量还有望继续减少。

2．国内现货市场行情回顾

受上海期货交易所推出铅期货消息影响，3月国内现货市场铅价曾尝试冲高，上海市场铅锭价格3月最高至18000元/吨关口。然而下游消费市场不给力，铅价冲高后很快便回落，并在17400-17600元/吨维持窄幅整理。

从现货市场铅价来看，冶炼厂家、贸易商对于铅价依然还是较为乐观的，因为铅价相对来看还是比较坚挺。但是下游蓄电池生产企业逢高接货乏力，以及对于后期铅价的不确定性，都导致蓄电池厂家入市采购铅锭显得特别谨慎。

近期市场上闹的沸沸扬扬的“血铅”事件，使得环保部门对于蓄电池生产企业的环保问题加大了检查的力度，后期各地将会严查铅酸蓄电池厂家，因此国内部分中小型铅酸蓄电池生产企业可能会受此影响进行整顿，这将影响下游蓄电池厂家对精铅的需求，预计也将对国内现货市场铅价产生较大的冲击。

图表：国内现货市场铅价走势

数据来源：我的有色网

四、下游消费市场

1．国内铅酸蓄电池产量稳定增长

经过了2009年的快速扩张后，2010年铅酸蓄电池产业发展平稳。2010年全年国内铅酸蓄电池产量达到144,166,775千伏安时，累计同比增长17.34%。进入2011年以来，国内铅酸蓄电池产量逐渐呈现平稳增长的态势。

图表：国内铅酸蓄电池产量

数据来源：电池工业协会、我的有色网

从电池工业协会发布的数据来看，国内铅酸蓄电池区域性依然很强：浙江省保持高增长率的同时，其高产出也位居全国首位。从国内铅酸蓄电池消费市场来看，电动自行车用电池已占铅酸电池总产量的37%，汽车用启动型电池占33%，近几年电动自行车市场的快速发展使电动自行车电池用量超过了汽车电池。

图表：主要地区铅酸蓄电池产量

数据来源：电池工业协会、我的有色网

2．铅酸蓄电池出口有望逐渐回暖

2010年下半年国内铅酸蓄电池出口增速明显放缓。2010年累计出口量为156327千只，

较2009年有较大幅度的增长，这一领域对我国精铅消费起到较大的拉动作用。

2011年1月国内铅酸蓄电池出口量增幅达到39.26%，2月份由于市场活动减少，出口量减少44.468%。预计随着消费的逐渐好转，国内铅酸蓄电池出口量将会逐步增加。

图表：国内铅酸蓄电池出口量统计

数据来源：海关总署、我的有色网

3．国内汽车工业平稳发展

2010年国内汽车工业平稳发展，汽车销量增速达到2005年以来次高点至32%。2011年汽车购置税优惠政策取消；同时，在经历了2010年的高速发展后，2011年汽车市场增速会放缓，这将给汽车消费前景增添较大的不确定性。

从目前发布的数据来看，去年年底汽车市场疯狂的余波在2011年1月逐渐消退，而2月份整个市场清淡的局面开始初步显现。并且厂家虽预料到2月份市场下滑，其产量比1月下降低了近31%，但2月整个乘用车的终端销量同比和环比均负增长，这是大幅低于预期的。

图表：国内汽车产销情况

数据来源：中汽协、我的有色网

4．国内移动通信基站设备产量增长趋稳

相较于2009年的高速增长、快速回落，2010年国内移动通信基站设备产量整体趋稳，

因此，该领域所贡献的精炼铅消费量也十分有限。随着电信行业的逐步扩张，国内三网融合、3G以及4G网络将大面积覆盖，国内移动通信基站设备量的需求将增加。

图表：国内移动通信基站设备产量统计

数据来源：国家统计局、我的有色网

五、行业聚焦

1.中色股份重启赤峰铅冶炼项目

在停建3年之后，中色股份控股子公司中色锌业将再次启动赤峰市巴林左旗10万吨/年铅冶炼项目。据介绍，铅冶炼项目建成后，主要从事铅锭的生产和销售，所需原料主要来自于以赤峰中色白音诺尔矿业有限公司为主的赤峰及周边地区。目前，该项目土建工程已部分完工，双方成立项目公司后将开展下一步的土建和安装工程工作，预计将于2012年下半年建成并投产。

2.Xstrata公司拟提升澳洲McArthurRiver铅锌矿产能

全球矿商Xstrata计划增加其澳洲McArthurRiver铅锌矿产能，以确保该矿的长远发展前景。该公司表示，该项9亿美元的计划包含增加矿产量，以及在西班牙、德国，可能还有加拿大Brunswick的铅锌炼厂采用新技术。

3.韶关预投200亿推进丹霞铅锌冶炼工程等项目

广东韶关市发展和改革局介绍，围绕实现全市年投资计划增长16%以上、力争突破500亿元的目标，继续实施重点项目带动战略，今年韶关计划安排60个重点建设项目，计划投资217.6亿元。据了解，这些重点项目建设包括重点推进比亚迪、广乐高速、韶关电厂“上大压小”、丹霞冶炼厂铅锌冶炼工程等。

4.上海德丰试水铅酸电池再生

上海德丰实业有限公司通过日本playheart公司的技术授权，获得了“PHWATER还原剂”中国华东地区的3年独家代理权。通过该还原剂的使用，能使铅酸电池得到80%以上的修复，并使其使用寿命延长2-3年，从而减少50%左右废弃电池的数量。

5.世界金属统计局：2010年全球铅市场供应短缺18,000吨

世界金属统计局(WorldBureauofMetalStatistics,简称WBMS)近期表示，2010年全球铅市场供应短缺18,000吨，小幅修正了之前供应短缺19,000吨的初步预期。WBMS表示，2009年全球铅市场供应过剩42,000吨，而2008年为供应短缺14,000吨。WBMS对2010年的修正数据显示，2010年全球精炼铅消费量从2009年的876.1万吨增加至932.9万吨。而2010年全球精炼铅产量从2009年的880.2万吨增加至931.1万吨。

6.电池行业十一五规划明确铅酸蓄电池企业技术升级

《中国电池行业“十一五”发展规划》指出，到2010年，应使我国二次电池的市场份额达到世界总量的50%以上；鼓励发展全密封免维护铅蓄电池，减少与淘汰传统的开口式与排气式电池；支持提高铅蓄电池比能量和使用寿命的研究；加快铅酸蓄电池企业的技术改造，采用先进的设备和工艺，有效控制生产过程的环境污染问题，实现清洁生产。

7.青海西豫有色金属有限公司粗铅冶炼试生产环保指标达标

青海西豫有色金属有限公司粗铅冶炼试生产阶段环境保护指标达标。青海西豫有色金属有限公司位于格尔木市昆仑经济开发区，粗铅冶炼项目从去年7月投料试生产以来，圆满完成了试生产任务。据了解，粗铅冶炼项目年产粗铅10万吨，副产品硫酸8.4万吨。

8.国际铅锌研究小组：1月全球铅市场过剩1300吨

国际铅锌研究小组（ILZSG）近期公布的最新月度报告显示，1月全球铅市场供应过剩1300吨。1月全球精炼铅消费量为812,700吨，高于2010年1月的718,000吨。1月全球精炼铅产量为814,000吨，高于去年同期的718,000吨。1月生产商库存从12月的129,000吨增至130,000吨。商业库存统计范围包括西方生产商和消费商（报告的和估计的），贸易商和伦敦金属交易所（LME）。

六、宏观聚焦

1．国际热点

欧元区上月通胀2.4%欧元区2月份按年率计算的通货膨胀率为2.4%，与此前的初

步预测相符。欧元集团主席容克表示，近来欧元区通胀水平大幅上升，现在必须要避免通胀上升导致的第二轮效应。欧洲中央银行行长特里谢本月3日曾表示，在日益增大的通货膨胀压力下，欧洲央行4月可能加息。

希腊被连降三级欧洲央行加息预期“托底”欧元国际评级公司穆迪7日宣布，将希腊的主权债信评级下调三档，并称希腊的违约风险正在上升。不过，由于欧洲央行行长特里谢前期撂下“狠话”称，“将先发制人，大力抗击威胁价格稳定的苗头”，并坦言“有可能在4月加息”。特里谢传导出强烈的加息预期击败了希腊降级影响。当日欧元兑美元汇率盘中触及五个月高位。

日本地震、海啸、核危机11日，日本东北部海域发生里氏9级强震并引发大规模海啸，该国东北部工业区遭遇重创，同时也引发人们对该国经济复苏的担忧。受地震影响，日本三大汽车巨头宣布，14日起全面停产，且未公布复产时间表。日本最大钢铁企业新日铁公司宣布，位于岩手县釜石市的钢铁厂已停产。另外，索尼、日立、东芝和松下等消费电子企业也纷纷关闭位于灾区的工厂。同时，东京电力公司透露，福岛县核电站3个机组的压力容器可能已经破损，含有高辐射物质的积水也泄漏到地下管道和机组外部的地面坑道。

美联储保持宽松货币政策不变因全球遭遇多重打击美国联邦储备委员会(Fed)维持宽松货币政策不变，因市场受到一系列全球重大事件的冲击，刚开始企稳的美国经济复苏步伐可能被打乱。Fed官员们在近期的货币政策会议称，美国就业前景略微向好，同时消费者支出状况进一步得到改善。官员们还表示，国际大宗商品价格强劲上扬给物价带来上行压力。他们还称，Fed将密切监控通货膨胀局面的发展，但预计高油价的影响将是暂时的。

穆迪下调葡萄牙政府债券评级穆迪投资者服务公司决定将葡萄牙长期政府债券评级下调两档，理由是在实施结构性改革之前，该国短期内的经济和生产率增长前景都不容乐观。穆迪称，下调葡萄牙债券评级的原因还在于该国政府财政紧缩计划存在执行风险，因为这一计划遭到中右翼社会民主党的反对。

葡萄牙变数添新伤欧债危机再响警报葡萄牙财政紧缩方案23日受挫，总理请辞。这令市场更加担忧葡萄牙可能继爱尔兰和希腊之后，成为在危机中倒下的第三个欧元区成员。此外，市场预期欧盟峰会可能不会就危机救助机制做出决定；穆迪24日将西班牙30家银行的评级下调一档或多档，欧债危机警报再度拉响。受此影响，欧元汇率结束了连续3个交易日的涨势。

多国对利比亚军事行动仍在继续法国国防部20日说，继19日晚对利比亚发动空袭后，法国军队20日早继续对利比亚实施军事打击。这位发言人还说，当地时间20日13时，法国戴高乐号航空母舰从法国土伦军港出发，参与打击利比亚的军事行动。法国国防部将于当天17时30分召开新闻发布会，向媒体介绍法军作战行动。

欧债危机救助“药方”细节难定全面方案无新意为期两天的欧盟春季峰会25日结束。峰会通过了一套应对欧债危机的全面方案，就扩大现有临时欧洲金融稳定基金的规模和用途以及建立永久欧洲稳定机制达成一致。但令人失望的是，峰会没能就两项机制的具体细节做出任何决定，将稳定机制的真正诞生时间延至将于6月举行的夏季峰会。

2．国内热点

2月PMI指数52.2%显示经济增长稳中略降2011年2月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为52.2%，环比回落0.7个百分点，回落幅度较上月明显缩小。虽然环比回落，但比去年同期仍回升0.2个百分点。显示当前经济增长仍处在平稳适度的增长区间。

2月全国十大城市房价全线上涨京沪涨幅超15%根据中国指数研究院的最新报告，2011年2月，全国100个城市住宅的平均价格为8686元/平方米，环比上涨0.48%；其中，北京、上海等十大城市同比上涨远超15%，呈现全线上涨趋势。根据中国房地产指数系统百城价格指数对100个城市的全样本调查数据，这100个城市中，有80个城市的房价环比上涨，2个城市与上月持平，18个城市呈现环比下跌。

国内首家有色金属现货电子交易所在昆成立近期，国内首家有色金属现货电子交易所――泛亚有色金属交易所在昆明成立。据介绍，泛亚有色金属交易所会员组成结构包括生产商、批发商和交易商3类，全国各地上市交易品种产业链上下游企业和相关行业企业都可以成为会员参与市场交易，合格的自然人现货投资者也可以成为交易商会员。按照计划，第一批交易品种白银和铟将于3月正式上市交易。

陈德铭：继续实施家电下乡和以旧换新政策商务部部长陈德铭7日在就“促进消费和对外经贸”答记者问时表示，今年根据新的宏观形势，商务部对“汽车下乡”取消了政策补贴，但是对于家电和一些汽车的以旧换新仍然保持。下一步要按照总理报告中提出的，扩大内需，特别是扩大居民消费的要求来做好这项工作。继续实施“家电下乡”和“以旧换新”政策，同时要培育农村家电、汽车、摩托车，还有农业生产资料和建材的消费热点。

2月汽车产销环比剧降三成中国汽车工业协会发布的数据显示，2月中国汽车产销同比增幅回落至10%以下，乘用车销量增幅更创下2009年1月以来新低。中汽协副秘书长熊传林称，按照汽车企业目前的扩张速度，中国汽车行业未来可能面临产能过剩。2月份销量数据显示，中国汽车销量16个月来首次出现同比下滑。中国收紧货币政策，以及去年底小排量汽车税收优惠政策到期，均削弱了汽车需求。虽然需求仍在以两位数增长，但已非去年高达32%的水平。

中国央行今年第三次上调存款准备金率中国央行18日在通货膨胀压力依然备受关注之际表示，将把存款类金融机构的人民币存款准备金率上调0.50个百分点。这是央行今年内第三次上调存款准备金率，这一决定将从3月25日起生效｡此前公布的数据显示，中国2月份消费者价格指数(CPI)上升4.9%，与1月份的升幅持平。经济学家们警告称，未来几个月通胀压力仍然较大。

七、铅市展望

3月份国内现货市场在“期货”因素的推动下，曾尝试冲高；然而下游蓄电池生产企业开工率低，极大的打压了现货市场人气；再加上沪铅上市首日使得铅价达到年内高点，导致不少厂家或商家获利了结，现货铅价很快便出现下滑。

近期国内各地区将开始对蓄电池生产企业进行环保检查并进行整顿，预计会影响到部分中小型蓄电池生产企业的开工；另一方面，国际宏观环境依然存在较大的不确定性，因此，铅价上行阻力较大。预计近期国内现货市场铅价仍以弱势震荡为主，若4月中下旬，下游消费依然没有明显好转，铅价可能面临较大的回调压力。