热点评论

（一）国际宏观经济热点

1.美国经济加速增长，宽松货币政策继续施行。美国1月份CPI环比上升0.4%，升幅继续扩大；核心通胀率创一年多来最大增幅，但离美联储的目标值还有一段距离，表明美国通胀压力并无明显增长。同时，美联储16日上调今年的美国经济增速预期，预计美国经济2011年的增速有望达到3.4%至3.9%之间，这一经济增速区间预期比去年11月份美联储预计美国经济今年增速3.0%到3.6%的区间预期要更乐观｡另外，劳工部24日发布每周报告称，截至2月19日当周首次申请失业救济人数减少22,000人，至391,000人。美国首次申请失业救济人数降幅大于预期，表明随着经济加速增长，就业市场形势持续好转。

2.欧洲经济复苏不均衡和通货膨胀压力攀升，年内加息压力增大：由于能源和食品价格上涨，今年1月德国通货膨胀率升至2%，为2008年10月以来的最高水平；英国1月份消费物价指数同比上升4%，比去年12月份的3.7%猛升了0.3个百分点，为2008年11月份以来的最高水平；希腊央行称，今年希腊经济将下滑3%或更高，该国将连续第三年面临经济衰退；深受债务危机困扰的葡萄牙也承认该国经济已陷入衰退。葡萄牙经济去年第四季度缩水0.3%，全年增长1.4%，高于政府先前预期的1.3%。对抗通胀的态度上，有多位欧洲央行决策成员都表达了将在必要时采取措施遏制通胀的决心,预示加息可能在未来数月到来｡一些市场人士已在押注，欧洲央行最早可能在今年9月加息｡

3.日本GDP下降，财政赤字创历史新高：日本的2010年四季度(10-12月)实际GDP比上季度减少了0.3%，五个季度以来再次出现负增长；全年GDP总值比中国少4044亿美元，排名全球第三。日本财务省10日发布的统计数据显示，截至2010年12月底，日本的公共债务余额为919万亿日元，创下历史新高，国民人均负债约为721.6万日元。穆迪将其主权信用评级前景从“稳定”下调为“负面”。

（二）国内宏观经济热点

2月15日，国家统计局公布了1月份经济数据，管理物价水平，防止经济出现大波动成为十二五开局的重任；密切关注粮价，多重政策抑制房价，加息、上调准备金以及差别化准备金率各项等金融政策工具综合运用令市场短暂冷静。但发改委上调汽油价格以及四大央企被禁止收购粮食，说明国内通货膨胀的解决还需要多方面的合作。

1.CPI：CPI同比上涨4.9%，按照统计制度规定,今年起CPI进行第二次例行基期更换,对权重进行了调整｡其中,居住类权重提高4.22个百分点,食品类权重降低2.21个百分点｡

2.1月份新增人民币贷款1.04万亿元：央行数据显示，1月末,人民币贷款余额48.35万亿元,同比增长18.5%，比上年末和上年同期分别低1.4和10.8个百分点｡人民币贷款以外社会融资猛增去年新增逾6万亿元：2010年,新增人民币贷款以外融资6.33万亿元，为同期新增人民币贷款的79.7%。

3.进出口：1月份外贸进出口快速增长贸易顺差同比减少53.5%；出口1507.3亿美元，增长37.7%；进口1442.8亿美元，增长51%。贸易顺差64.5亿美元，减少53.5%。

4.央行政策：2月8日，央行公布一年期存贷款基准利率分别上调0.25%至3%，活期利息从0.36%上调至0.4%；2月18日晚，央行决定自2月24日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是继1月14日之后，央行年内第二次上调存款准备金率。此次调整后，大型金融机构的存款准备金率已达19.5%。

（三）行业热点

1.世界精炼铜供应：ICSG于2月23日宣称：2010年11月全球精炼铜市场供应过剩5,000吨，而1-11月全球铜市供应缺口达40万吨，而上年同期供应为过剩98,000吨。世界金属统计局（WBMS）1月20日的数据显示，2010年前11个月全球精炼铜市场供应短缺97,000吨。去年1-11月全球精炼铜产量为1766万吨，较2009年同期增加3.8%。1-11月期间全球矿山产量为1459万吨，较2009年同期增加1.2%。

2.国内厂家：云南铜业冶炼加工总厂昆明本部火法系统大修将于2011年2月20日全面完成，其中艾萨炉于2月13日点火升温，于2月19日投料生产；1月25日，清远云铜一期10万吨电解系统正式投入试生产。金川集团2010年有色金属总产量过52万吨，完成营业收入923亿元，同比增加258亿元，增长38.8%，创历史新高。

3.铜矿方面：1月24日日本泛太平洋铜业宣称2011年铜精炼加工费(TC/RCs)跳增72%至每吨80美元和每磅8美分。而2月份根据铜陵官方声明，其与必和必拓达成2011年上半年TC/RCs为72/7.2，而不是传说中的70/7。

一、铜精矿市场

1月份中国铜精矿进口同比减少4.3%至571005吨，较2010年12月的485055吨增加18%。进口量的激增受目前电解铜处于高位影响，同时TC/RCs亦处于高位。从市场活跃度来看，私营性质的贸易商或少数厂家参与度提高。这也进一步提高了市场的参与度。

据贸易商反应，由于TC/RCs上涨，且市场铜矿供应充足，铜矿价格较2010年12月稍有回落。尽管2月份铜价再创新高，但考虑到市场库存量以及成交价格回落，进口量或将有所降低。

粗铜厂家开工率调查：在铜精矿供应相对充足的1、2月份，粗铜以及阳极板成为电解铜厂家主要采购目标，因春节及原材料成本上升等因素，原本供应粗铜的小型粗铜冶炼厂开工率非常低，中断供应。对以四个主要的粗铜供应地区开工率调查如下：

三、精铜市场

2月份电解铜走势呈向下趋势，而且震荡幅度较大，春节之前电解铜上涨至75000元以上，由于年前企业开工率很低，大部份企业已经停止生产，因此成交非常不理想，铜价或已经脱离基本面。年后电解铜开始以震荡小幅上涨为主，随着市场生产企业开始慢慢入市，市场电解铜需求也不断的扩大，部分贸易商对后市看涨情绪高涨。

受宏观经济影响和前期铜上涨过度，2月下旬铜价开始出现反弹回落迹象，而且下跌趋势明显，市场需求虽然在不断增加，但铜价依然下跌，市场部份看多开始转变看空，2月份结束，铜价依然已下跌为主。

电解铜产能开工率调查：铜的金融属性决定了市场铜价与需求之间有段距离，下游需求的不断增加或许能使铜价回归基本面，另外由于去年大量进口铜涌入国内市场，在现货长期贴水的状态下，年后电解铜生产企业开工率并不高。

库存方面：2010年结束以后，LME铜库存一直在持续增加，而且增长幅度较大，从1月4日的380000吨逐渐增至415000吨，从中有增长铜库存35000吨。库存的增加标志着铜下游需求并不很乐观，而由于库存的持续增加，铜价持续下跌也是必然性。

国内电解铜库存有将近20万吨，但贸易商手中所储备的库存非常有限，贸易商无货可出，当价格出现反弹回升的时候，贸易商出货意愿不强而收货意愿不错。

长期持续的增加库存，对铜价上涨有很大的限制，去年有关人士表示，铜价在2011年将会有新的突破，铜价上涨突破了去年最高点，并屡次刷新记录，铜价的震荡冲高趋势并没有维持很久，而且最重要的影响因素之一就是铜库存的不断积累，市场消费不高，而企业又加大生产能力，因此铜价上涨受限是必然。

四、废铜和铜材市场

（一）废铜市场

2月份，国内废铜现货成交较少，呈现有价无市的状态，废铜贸易商多保持较低库存度过春节，虽然废铜价格跟随电解铜价大涨大跌，但总体表现是易涨难跌。

由于废铜下游厂家开工较晚，废铜贸易商进入市场的时间也相对电解铜贸易商较晚，电解铜价格涨至75000附近时部分下游采购废铜较积极，铜价在高位回落后废铜的交易量明显回落。

进出口方面，1月废铜进口36万吨，上月为43.47万吨，下降幅度达17.19%，同比上涨6.68%。2010年废铜进口月均36.37万吨，比09年每月增长3万吨。预计2011年废铜进口量会继续增加。

我们预计2月废铜的进口量会比一月有所减少，主要原因一是：铜价的高企，废铜贸易商恐高情绪所致，二是春节期间废铜进口相应减少，下游开工情况也阻止了废铜贸易商进口的热情。三是资金面的相对紧张

（二）铜材市场

2月份铜加工企业生产情况不甚理想，资金面相对紧张制约着中小型铜加工企业，另，今年严重的工人荒也让铜加工企业伤透脑筋，市场的非正常因素影响着铜加工企业本月的正常生产。

12月份我国铜材产量103万吨，比11月份增加4万吨，增张速度明显。2010年我国铜材产量1067万吨，比2009年整张10.83%，预计2011年我国铜材生厂量会继续保持10%左右的增长率。

铜材厂家开工率调研：我们选取了国内的10家铜杆生产厂家作为调研样本：

调研显示，2月份杆生产厂家总体开工率较上月有所降低，资金面的相对紧张是造成开工率下跌的直接因素。

2月份铜杆企业开工率呈现低开高走的趋势，月底铜价在低位时他们的开工情况有明显的好转。

五、后市展望

基本面上：铜库存依然处于上涨期，国内下游铜材需求量并没有外界想象中的那么好，尽管受国家电网的一系列投资支持，用铜大户铜杆线企业开工率回升，需求回升。

宏观经济上：国内外均为喜忧参半。美国经济复苏良好，日欧经济复苏艰难；而中国一方面面临“十二五”开局第一年，各项投资及建设势必增加，另一方面也肩负着粮油价格上涨带来的通胀威胁。由此，美国的宽松货币政策持续实行，中国等新兴国家以及欧元区或因通胀出台不同力度的政策以防利比亚危机蔓延。

综上，全球通胀迹象趋于明朗，通胀预期及季节性因素支撑下铜价有望保持坚挺。但中东动荡局势以及中国不断出台缩紧货币以及打压房价的政策，对目前的经济影响还未完全显现，不排除市场人气因此受挫，价格回调的可能。因此我们预计三月份铜市将高位震荡整理。（Myyouse资讯部编辑未经许可请勿转载）