一、铅业重点关注

1.铅期货——千呼万唤始出来

2011年2月18日，中国证监会正式批准上海期货交易所(以下简称上期所)开展铅期货交易。按照《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的相关规定，在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后，中国证监会将批准上期所挂牌铅期货合约。

从2010年3月底开始，国内关于铅期货即将推出的消息就较多，而2010年上海期货交易所相关工作人员也曾多次前往国内铅企较为集中的河南、云南等地做相应的调研工作。自2007年3月上海期货交易所推出锌期货品种后，业内人士一直寄希望于上期所的铅期货品种，在经历多年等待后，铅期货终于“千呼万唤始出来”，因此此波涨势在酝酿已久后终于开始发力。

纵观全球铅行业消费情况，中国铅产量、销量均在全球占有非常大的份额：2010年，我国铅产量430万吨；占全球的42.5%；铅消费量390万吨，占全球的40.0%。然而即便如此，我国铅行业话语权外置，国际市场铅价的剧烈波动给国内经营企业带来无法避免的风险。如今，国内铅期货即将推出，相信对于国内铅行业的发展将带来更多积极的信号。

对比国内期货品种合约，可以看出此次公布的《上海期货交易所铅期货标准合约》草案中最大的特色就是将铅品种合约的规模暂定为25吨/手，而中国其他已上市的基础金属期货合约规模一般只有5吨/手。这一标准与伦敦金属交易所的金属合约接轨，伦敦金属交易所四种基础金属的合约规模也都是25吨/手。另一方面，铅期货合约保证金比例将设定为8%，而目前国内铜铝锌的期货合约最低交易保证金仅为5%。从铅期货品种合约规模的扩大以及交易保证金比例提高这两点来看，上海期货交易所为铅期货交易设置了较高的风险控制标准。

长年以来，国内缺乏有竞争力的定价机制，国内铅价被动的紧跟伦敦金属交易所的价格，然而国内的市场情况与国际市场有很大的差异，因此在某一些方面不能够反映国内真实的铅市情况。上海期货交易所铅期货品种的推出，将进一步完善国内金属衍生品市场；同时将有利于国内生产经营企业夺取产品话语权，及时向世界传导中国市场供需情况、中国价格。

国内开展铅期货交易的相关公告发布后，国内现货市场铅价应声上涨，而上海市场表现尤为明显，华南以及华北市场商家均表示市场没有很大的变化。国内多家大型冶炼厂相关人士对铅期货推出后铅价比较乐观，然而部分厂家负责人却表示由于目前距离铅正式上市还有一段时间，如果近期过度炒作使得铅价上行至一定高度，而下游厂家接货有限，铅价在上市前可能会有下行的风险。然而对于上市前的准备，多家大型厂家内部人士表示，目前所保留的库存量将会比平时要多一些。

2．库存看铅市

数据来源：我的有色网

备注：上表所统计的库存主要是上规模冶炼厂自有库存，截止至2月28日。

河南上规模冶炼厂较为集中，因此该地区总的库存量较高；而湖南、广西上规模厂家较少，同时部分厂家开工率维持在较低的水平。我们所统计的厂家，大多数厂家铅锭品牌都将是上期所交割品牌，厂家表示鉴于此，近期都会严格控制出货量。

二、原材料市场

1．全球铅矿供应保持平稳

随着全球多地铅矿山产能重启，2010年全球铅精矿供应保持平稳；进入2011年，全球铅精矿新增产能还将继续平稳增加，而再生铅技术技术的发展也将令铅精矿供应紧张的局面稍有缓解。

图表：全球铅精矿新增产能统计（单位：千吨/年）

数据来源：BarclaysCapital、我的有色网

从上表可以看出，继2010年新增产能206千吨后，2011年预计全球矿山新增产能仍将达到209千吨，其中以澳大利亚增量最为明显。据我的有色网调研了解，国内多家大型铅冶炼厂已经注资澳大利亚矿山，以期后期能够有稳定的原材料来源。

2．国内铅矿供应趋稳

2010年国内铅精矿进口量依然延续往年先低后高的趋势，主要是7月下旬开始国内铅价一路上行，冶炼厂生产积极性提高导致对铅精矿需求增加；而另一方面，10月开始国内节能减排政策对部分地区精炼铅生产造成影响，因此铅精矿进口量稍有减少。

国家海关近期发布的数据显示，1月份国内进口的铅精矿为162953351吨，同比增加50.75%。而2011年年初，国内新投产精铅产能将进一步得到释放，预计在此因素影响下，铅精矿进口量还将呈现稳定增长的态势。

图表：国内铅精矿进口量及其增长率

数据来源：海关总署、我的有色网

2010年，国内铅精矿产量达到217.5万吨，相较于2009年的132.04万吨，增长速度达到64.72%。2011年，随着铅价的逐步走强，矿山企业出货意愿增强；同时，随着全球铅矿山产能的扩大或者重启，全球铅矿供应紧张局面有望得到缓解。

图表：国内铅精矿产量及其增长率

数据来源：国家统计局、我的有色网

三、精炼铅市场

1．LME铅市行情回顾

2010年伦铅告别2009年单边上行的趋势，大致呈现V型震荡走势，而欧元区债务问题

则成为伦铅走势最不稳定的因素。进入2011年后，伦铅上升趋势较为明显，然而近期中东区域政治动荡，基本金属价格上涨受阻，铅价承压下调。

图表：LME铅价走势

数据来源：LME、我的有色网

伦铅上涨势头受阻，上海期货交易所即将推出铅期货品种，作为全球最大的铅产出国以及最大的消费国，中国因素将为伦铅提供支撑，短期内，伦铅或将继续以区间震荡向上走势为主。库存方面，LME铅库存自1月份以来，不断增加，由1月初的208550吨增加至本月底的294575吨，已达到历史最高水平，这也使得投资者对于后期铅价走势有所担忧。

图表：LME铅库存统计

数据来源：LME、我的有色网

2．国内现货市场行情回顾

受上海期货交易所即将推出铅期货消息影响，节后国内现货市场铅价告别上涨乏力态势，呈现震荡上扬趋势。同时，冶炼厂家、贸易商积极看好后市，惜售心理加重。然而，下游蓄电池生产企业节后复工进展缓慢，再加上下游厂家保有的产品库存较多，在伦铅走势不明朗的情况下，蓄电池厂家入市采购铅锭显得较为谨慎。

图表：国内现货市场铅价走势

数据来源：我的有色网

四、下游消费市场

1．国内铅酸蓄电池产量稳定增长

经过了2009年的快速扩张后，2010年铅酸蓄电池产业发展平稳。2010年全年国内铅酸蓄电池产量达到144,166,775千伏安时，累计同比增长17.34%。

图表：国内铅酸蓄电池产量

数据来源：电池工业协会、我的有色网

从电池工业协会发布的数据来看，国内铅酸蓄电池区域性依然很强：浙江省保持高增长率的同时，其高产出也位居全国首位。从国内铅酸蓄电池消费市场来看，电动自行车用电池已占铅酸电池总产量的37%，汽车用启动型电池占33%，近几年电动自行车市场的快速发展使电动自行车电池用量超过了汽车电池。

图表：主要地区铅酸蓄电池产量

数据来源：电池工业协会、我的有色网

2．铅酸蓄电池出口大幅度增长

2010年下半年国内铅酸蓄电池出口增速明显放缓。2010年累计出口量为156327千只，

较2009年有较大幅度的增长，这一领域对我国精铅消费起到较大的拉动作用。预计进入2011年后，铅酸蓄电池出口这一方面依然将会保持良好的增长势头。

图表：国内铅酸蓄电池出口量统计

数据来源：海关总署、我的有色网

3．国内汽车工业平稳发展

2010年国内汽车工业平稳发展，汽车销量增速达到2005年以来次高点至32%。2011年汽车购置税优惠政策取消；同时，在经历了2010年的高速发展后，2011年汽车市场增速会放缓，这将给汽车消费前景增添较大的不确定性。

图表：国内汽车产销情况

数据来源：中汽协、我的有色网

4．国内移动通信基站设备产量增长趋稳

相较于2009年的高速增长、快速回落，2010年国内移动通信基站设备产量整体趋稳，

因此，该领域所贡献的精炼铅消费量也十分有限。随着电信行业的逐步扩张，国内三网融合、3G以及4G网络将大面积覆盖，国内移动通信基站设备量的需求将增加。

图表：国内移动通信基站设备产量统计

数据来源：国家统计局、我的有色网

五、行业聚焦

1．国家鼓励发展环保技术装备废旧铅蓄电池处理将无二次污染

2月10日，工信部网站发布了《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（2011年版）》的通告，其中废旧铅蓄电池资源化利用设备一旦投入使用，每年可处理万吨废蓄电池，并且处理过程无二次污染。

2．工信部：有色金属产业重心将转向再生

为推进再生有色金属产业的健康发展，工信部、科技部、财政部联合印发了《再生有色金属产业发展推进计划》，主要目标是：到2015年，再生有色金属产业规模和产量比重明显提高，预处理拆解、熔炼、节能环保技术装备水平大幅提升，产业布局和产品结构进一步优化，节能减排和综合利用水平显著提高。

3．我国正着手建立废旧铅酸电池回收体系

中国电池工业协会发布的报告显示，我国近年来已逐渐发展成世界电池生产加工和贸易的中心。2010年度我国铅酸电池产生的总量已近225万吨，其中电动自行车产生的废铅酸蓄电池就约80万吨。这些废电池主要流向了非正规的渠道，无序的回收存在着严重污染的风险。中国电池工业协会和自行车协会已着手建立有序的废铅酸电池回收体系，参照国外通行的回收办法，利用销售渠道建立废电池回收网络，建立电池生产销售回收运输再生产再利用闭合的产业链，力争从机制上、技术上、管理上改变现状。

4．工业和信息化部发布2010年有色金属行业运行情况

2010年，有色金属行业认真贯彻落实党中央、国务院的各项方针政策，积极实施《有色金属产业调整和振兴规划》，回升向好的基础逐步巩固，实现了平稳较快增长，总体来看，主要有以下几个特点：生产平稳较快增长、主要品种价格振荡上涨、企业效益大幅提高、投资持续增长、单位能耗下降、科技进步成果显著、境外资源开发顺利推进以及进出口贸易总额创历史新高。

5．环保部：限批安庆市所有涉重金属工业项目

国家环境保护部18日传出消息称，将对安徽省安庆市所有涉重金属工业项目采取限批措施。环保部有关领导指出，近期发生在安徽省安庆市怀宁县的儿童血铅超标事件在社会上造成恶劣影响。据环保部调查，在组织对这一事件调查和对安庆市环保督查过程中同时发现，安庆市环保问题十分突出：全市城市基础设施建设滞后，工业园区和部分县市多家引进企业违反环境保护法律法规，影响群众健康的重大环境污染事件屡屡发生。

6．“十二五”重金属污染物排放将大减

环保部2月21日发布新闻稿称，到2015年，我国重点区域重金属污染物排放量将比2007年减少15%，非重点区域排放量将不超过2007年水平。环保部指出，各地要把重金属污染防治成效纳入经济社会发展综合评价体系；今年各地要加强对铅酸蓄电池、铅冶炼等企业的环境安全隐患认真进行排查。

五、宏观聚焦

1．国际热点

①印尼央行意外加息印尼央行4日宣布，将该国基准利率上调25个基点至6.75%，称通

胀压力升高。该举措令许多原本预计央行会维持利率不变的分析人士意外。

②英国央行继续保持0.5%的历史最低利率水平不变英国中央银行——英格兰银行10日

决定继续将主导利率维持在0.5%的历史最低水平不变,同时决定维持向市场提供的直接货币供应量规模不变｡

③美国去年12月贸易逆差扩大至406亿美元美国商务部11日公布的报告显示，由于进口增长较快，2010年12月美国贸易逆差扩大至406亿美元，比11月修正后的383亿美元增长5.9%。

④德国1月通胀率升至两年多来新高据德国联邦统计局11日公布的统计数据，由于能源和食品价格上涨，今年1月德国通货膨胀率升至2%，为2008年10月以来的最高水平。

⑤IMF预计澳大利亚年底前将收紧货币政策国际货币基金组织(IMF)亚太地区负责人辛格2月14日表示，澳大利亚矿业的持续繁荣将加大该国的通货膨胀压力，预计澳大利亚央行将在2011年年底前收紧货币政策，抑制通胀压力依然是市场关注的首要问题。

⑥欧盟永久性救助机制出台规模初定5000亿为了应对欧洲债务的困扰,欧元区财长14日初步商定未来永久性救助机制的规模,同意拿出5000亿欧元(约合6750亿美元)援助未来可能陷入债务危机的欧元区国家,该斥资规模是去年为了援助希腊而成立的救助基金规模的两倍｡

⑦英国1月份消费物价指数飙升4%英国国家统计局15日公布的报告显示，今年1月份英国的消费物价指数同比上升4%，比去年12月份的3.7%猛升了0.3个百分点，为2008年11月份以来的最高水平。

⑧美国1月份CPI上升0.4%受能源及食品价格上涨推动，美国1月份CPI升幅继续扩大；核心通胀率创一年多来最大增幅，但离美联储的目标值还有一段距离，表明美国通胀压力并无明显增长。

⑨欧洲央行发出抗通胀最强音市场人士押注，欧洲央行最早可能在今年9月加息在对抗通胀的态度上，欧洲央行的决策者们正变得越来越强硬，预示加息可能在未来数月到来。一些市场人士已在押注，欧洲央行最早可能在今年9月加息。

⑩“石油危机”警钟再鸣世界经济复苏面临考验中东、非洲等产油区挥之不去的政局动荡，令高油价再次成为全球投资人的关注焦点。有业内人士惊呼，当前油市因地缘政治因素剧烈波动的状况，与8年前伊拉克战争时期的情况颇为类似。油价的持续高烧，给仍在艰难复苏的世界经济带来了新的挑战。专家警告说，如果这轮油价高企的状况长期持续，可能给世界经济带来滞胀风险。

2．国际热点

①央行今年首次加息剑指通胀负利率中国人民银行2月8日宣布，自9日起，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。分析人士认为，这次加息是央行针对1月信贷可能较快增长、物价或因气候因素和春节因素创新高而采取的举措。

②多城市近期将出台楼市限购细则根据春节前公布的“国八条”要求，尚未采取住房限购措施的直辖市、计划单列市、省会城市和房价过高、上涨过快的城市，要在2月中旬之前出台住房限购实施细则。对此分析人士指出，未来一周内可能将有包括北京在内的多个城市出台住房限购细则。

③节后信贷井喷部分银行四天用尽2月额度放贷冲动难抑，春节后“开工”不到一周，部分银行已将2月信贷额度用尽。业内专家认为，这将招致央行实施差别化存款准备金率。

④内需旺盛促进口大增1月顺差重返百亿美元内2011年恰逢中国“入世”十周年，首月外贸数据也很给力地取得了“开门红”。2月14日海关总署公布的统计数据显示，1月份我国进出口总值达2950.1亿美元，继去年12月首次站上2900亿美元高点后继续保持强势。但在顺差方面，上月我国共录得贸易顺差64.5亿美元，同比减少53.5%，这也是8个月来，贸易顺差再次回到百亿美元之内。

⑤1月份人民币实际有效汇率贬值1.52%国际清算银行最新公布的数据显示，1月份人民币实际有效汇率为118.13，较去年12月底贬值1.52%。同时，名义有效汇率为113.6，环比下跌0.16%。

⑥去年热钱流入355亿美元官方称并未成规模集中涌入国家外汇管理局昨天发布《2010年中国跨境资金流动监测报告》，首次披露了“热钱”官方估算数据，2010年“热钱”净流入355亿美元，同比增幅超过两成，占外汇储备增量的7.6%。过去10年，“热钱”年均流入近250亿美元，占同期外储增量的9%。

⑦存款准备金率今起再上调或超3500亿资金被冻结中国人民银行日前决定从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也是央行今年以来第二次统一上调存款准备金率，也是去年以来第八次上调存款准备金率，距上次宣布上调存款准备金率也仅36天。据业内人士估算，此次上调后，央行可一次性冻结银行体系流动性3500亿元左右。

⑧1月份我国CPI同比上涨4.9%1月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.9%，环比涨幅为1.0%，环比涨幅为1.0%；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨6.6%，环比上涨0.9%。

七、铅市展望

2月份国内现货市场在“期货”因素的推动下，曾尝试冲高；然而外围政治动荡导致基本金属价格承压，铅价上涨受阻。同时，节后下游蓄电池生产企业复工缓慢，再加上产成品库存较大，对铅的需求有所减弱，也难以实质性的提振现货市场铅价。

3月份随着下游蓄电池厂家订单增多以及厂家开工率提高，厂家对铅的采购量将会逐渐增多；与此同时，铅期货将上市，将直接导致现货市场货源偏紧，因此预计3月份国内现货市场铅价向上突破可能性较大。